投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 有色金属组 研究员 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 相关研究： 受多方面因素影响 贵金属价格持续盘整 2019-12-18 Fed利率声明后贵金属价格呈现回升 2019-12-12 经济数据疲弱美股大幅下挫 贵金属持续震荡格局 2019-12-03 市场消息相对平淡 贵金属价格暂时陷入震荡格局 2019-11-13 华泰期货|金银日报 2020-01-02 中国人行宣布降准 宽松货币政策对贵金属走强仍相 对有利 金银日报摘要: 宏观面概述 12月31日时值元旦假期前，不过贵金属价格还是呈现出了一定的上涨，Comex期金一度接近1530美元/盎司一线。而基本面上事件实则仍然相对较少。不过在中国方面，中国人民银行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。而这使得市场对于全球央行在2020年间持续宽松货币政策的预期或将进一步加强，而这对于贵金属价格而言仍然将是相对有利的因素。 基本面概述 昨日（12月31日）上金所黄金成交量为54,648千克，较前一交易日上周39.81%。白银成交量为8,159,570千克，较前一交易日上涨28.68%。上期所黄金库存与上一交易日持平于1,773千克。白银库存则是下跌17，780千克至1,982,478千克。 昨日（12月31日），沪深300指数较前一交易日上涨0.37%，电子元件板块则是与前一交易日上周0.25%。而光伏板块则是较前一日上涨2.01%。 策略 黄金：谨慎看多 白银：谨慎看多 金银比：暂缓 风险点 央行货币政策导向发生改变 中美贸易协议达成实质性进展 华泰期货|金银日报 2020-01-02 2 / 15 金银宏观面信息汇总 重要宏观数据及事件概述 12月31日时值元旦假期前，不过贵金属价格还是呈现出了一定的上涨，Comex期金一度接近1530美元/盎司一线。而基本面上事件实则仍然相对较少。不过在中国方面，中国人民银行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。而这使得市场对于全球央行在2020年间持续宽松货币政策的预期或将进一步加强，而这对于贵金属价格而言仍然将是相对有利的因素。 近期机构观点 花旗：黄金值得在投资组合中占有一席之地 花旗表示，黄金值得在投资组合中占有一席之地，为风险加剧做对冲。 ① 近期受到贸易问题进展的影响，市场避险需求承压，使得黄金市场也承压。不过在经历了上周临近周末的波动后，本周初金价小幅走高； ② 花旗(Citi)在报告中表示，对贸易问题的进展看好，因明年是美国大选年； ③ 此外，该行表示看好黄金走高。黄金值得在投资组合中占有一席之地，为风险加剧做对冲； ④ 花旗表示，2020年看好黄金、铜、镍和钯金的表现。不过该行同时指出，到明年4月5月市场风险情绪会逐渐升温。 贝莱德全球配置基金：黄金在2019年令人瞩目的涨势可能将延续 贝莱德全球配置基金投资组合经理Russ Koesterich表示，经济成长和通胀仍温和，各国央行继续倾向于宽松政策。在这种环境下，对股票的任何冲击都可能来自对经济增长或地缘政治的担忧。在这两种情况中，黄金都可能被证明是有效的避险工具。 荷兰银行：宽松的货币政策和低利率将长期支撑金价，但投资者需要有点耐心 荷兰银行(ABN AMRO)在2020年前景预测中表示，她看好明年的贵金属走势，但认为上半年可能会出现小幅回调。尽管较长期的前景看起来很稳固，但我们预计未来几周和几个月价格将大幅下跌。 黄金仍然要面对大量看涨的投机头寸，这些头寸限制了金价。这些 华泰期货|金银日报 2020-01-02 3 / 15 头寸目前盘踞在市场上，阻止金价大幅上涨，因为每一次价格上涨，投机者都会利用现有头寸获利。其结果是，金价下行压力加大。 道明证券：金价可能会小幅上涨 道明证券称金价可能会小幅上涨。但在目前阶段，不能准确的说什么，只能保持中立。 Blue Line Futures：黄金强劲的阻力位在1480美元 总裁Bill Baruch指出，乐观的贸易形势将成为一股逆风，黄金强劲的阻力位在1480美元。从中期和长期的角度来看，我们会突破这个水平，但就近期而言，持非常中立的态度。 Phoenix Futures and Options：不排除金价进一步下跌的可能性 警告称，不排除金价进一步下跌的可能性，因为市场上仍有大量多头仓位。市场上仍有大量多头仓位。当市场面临压力时，许多多头将需要做出决定，是否要平仓或清算。 世界银行(World Bank): 预计2020年金价将上涨5.6% 世界银行(World Bank)的最新预测显示，随着市场充满不确定性，投资者可以预期金价的涨势将持续下去。预计2020年金价将上涨5.6%，届时金价将在每盎司1600美元左右波动。 Nirmal Bang Commodities：黄金市场基本面仍然稳固 Nirmal Bang Commodities研究主管Kunal Shah表示，黄金市场基本面仍然稳固，金价不太可能下行跌破1460美元/盎司。 道富环球投资：黄金仍将保持升势 道富环球投资(State Street Global Advisors)首席黄金策略师George Milling-Stanley表示，“市场已经消化了许多坏消息，但在我看来，经济前景仍然相当糟糕。在这种环境下，我预计黄金将继续发光。”今年余下时间，黄金仍将保持升势，因金价维持在1450美元上方。 华泰期货|金银日报 2020-01-02 4 / 15 渣打银行：黄金价格2020年将在散户投资者的推动下延续升势 ① 据渣打银行称，由于风险仍然偏向上行，黄金价格将会延续升势，而这一轮升势的推力将来自散户投资者。该行贵金属分析师Suki Cooper表示，虽然已经升至六年多来的最高水平，但是黄金价格依然会从避险买盘中获益。黄金均价今年四季度有望达到每盎司1510美元，明年四季度更将升至每盎司1570美元。 ② 随着央行降息和全球经济增速放缓推动了黄金的避险需求，金价今年迄今已经累计飙升16%。投资者仍在继续增持黄金上市交易基金(ETF)，此类资产的持有量现已逼近2012年创下的历史最高纪录水平。Cooper说，“虽然黄金ETF持仓量和战术投资已经达到接近历史纪录的高点，但是我们认为接下来散户需求真的会推动金价走出下一轮涨势，在作出下一步买入黄金举动前，散户投资者所需要的只是央行进一步降息和一定程度的股市疲软得到证实。2020年的黄金下一轮升势市将由散户需求主导”。 世界黄金协会：发布全球各国中央银行8月购金的最新数据 1. 8月份全球各国央行购金(1吨或以上) 总量为62.1吨，而售金总量仅为4.8吨，从而净购金量达到57.3吨。这相比7月较为保守的12.8吨净购金量，有了明显的提升。正如之前世界黄金协会市场分析团队谈到的，全球不确定性仍然高企，且几乎没有会在近期下降的迹象。在这种背景下，各国央行依旧相信应该在其储备组合中增持黄金。 2.大势保持不变，细节有些许变化。与前几个月中多个国家央行积极购金不同的是，8月黄金总购买量集中在四个国家的央行。其中，土耳其的黄金储备增量可观，高达41.8吨，占8月全球各国央行总购金量的三分之二。其他购金量超过1吨的国家还有俄罗斯（11.3吨），中国（5.9吨）和卡塔尔（3.1吨）。而总售金量多于1吨的国家只有2个：哈萨克斯坦（2.6吨）和乌兹别克斯坦（2.2吨）。 3.今年迄今已公布的全球各国净购金量（超过1吨）总额突破450吨。目前共有14个国家增加了中央银行的黄金储备量，而只有2家央行逆势而行，减少了黄金储备。假如今年各国继续净购入黄金（事实也很有可能会如此），那将意味着各国央行迎来了从黄金净出售转变向净购买的第十个年头。 Wrightson：鉴于降息可能性，美联储可能必须调整公开市场操作的定价 Wrightson ICAP经济学家Lou Crandall在报告中表示，纽约联储银行的公开市场操作部门必须要解决10月17日开始的定期公开市场操作的定价问题，因为它们的到期日跨越了下 华泰期货|金银日报 2020-01-02 5 / 15 次FOMC会议的日期。市场将会体现从10月31日起降息25个基点的非常高的可能性，“这将影响交易商评估美联储期操作的吸引力”，纽约联储的公开市场操作部门至少有三种解决定价的方案：不采取任何行动；给予交易商退出的权利；改用浮动利率定价。 AMP: 同时买入了债券和黄金 AMP旗下动态市场基金主管Nader Naeimi不愿冒险，他同时买入了债券和黄金。经历上涨后债券估值看起来很高。做多债券、做多黄金才是正道，债券昂贵且拥挤不堪，但促使反转的催化剂尚未到位。 德国商业银行：预计白银的上行趋势将会继续 德国商业银行表示，在恢复涨势之前，白银也将维持盘整走势。上周纽约9月期银已经上涨了近15美元。CFTC最近的数据也显示，白银多头大幅加仓。德商称，低利率甚至负利率 环境催生了对贵金属的需求，白银也受益其中。该行预计白银的上行趋势将会继续，年末银价将会升至18美元/盎司。 高盛：比起黄金 日元是更有吸引力的避险资产 根据高盛集团的数据，寻求避险资产以防范避险冲击的投资者，应该会发现日元成为比黄金更便宜的选择。包括Alessio Rizzi在内的策略师在一份报告中指出，黄金价格的波动升高，使得黄金这个传统避风港的看涨期权比日元的看涨期权更加昂贵。 他们表示，“目前黄金期权隐含流动率和看涨期权价格偏高，买入日元的买权似乎很有吸引力。随着黄金仓位变得更重，策略上，日元可能是更具吸引力的避险资产。”由于全球增长担忧，地缘政治担忧以及多国央行重启货币刺激政策的计划，黄金ETF的持有量创下2013年以来的最高水平。现货黄金今年上涨了11％。日元兑美元仅上涨1.6％，还不到加拿大元涨幅的一半，加拿大元比较不像是避险资产。高盛策略师写道，如果美国突然干预以压低美元，黄金和日元都可能受益。 加拿大帝国商业银行：2020年和2021年，金价将升至1500美元 长期来看，该行预计金价将保持在1400美元以上，也高于最初估计的1300美元。 德国商业银行(Commerzbank)：我们并不相信黄金会进一步大幅下跌 华泰期货|金银