利率债周报：经济下行压力仍存，货币政策持续宽松

1 / 26 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·固定收益·固收周报 固收周报20200426 [Table_Main] 利率债周报：经济下行压力仍存，货币政策持续宽松（2020年第15期）  观点  本周债市点评及债市策略：本周（指4.20-4.26，下同）债市周一（4.20）收益率较上周五收益率上行3.30BP，收于2.5920%，周二收益率较周一收益率下行1.29BP，收于2.5791%，周三收益率较周二下行2.24BP，收于2.5567%，周四10年期国债收益率较周三收益率下行3.40BP，收于2.5227%，周五10年期国债收益率较周四下行1.27个BP，收于2.5100%。短端收益率较上周小幅回落；从趋势上看，本周短端收益率呈现小幅下降的变化趋势。从数值上看，本周五1年期国债收益率收于1.1279%，较上周下降9.78个BP。长端方面，从数值上看，本周五10年期国债收益率收于2.5100%，较上周下行4.90个BP。展望后期：本周一公布了2020年3月财政收支情况，疫情冲击压力仍在，减税降费拉低财政收入；同时，财政支出增速继续走低，地方财政压力更甚。随着国内疫情防控形势稳定，复工复产逐步推进，财政政策预计将更加积极、支持经济增速回升。货币政策方面，在LPR一年期利率下降20个BP后，市场利率行至低位，货币政策宽松的操作方向依旧不变，未来仍然有存款基准利率下调的可能。后续要关注政治局会议提出的降准、降息和再贷款操作，尤其在一系列降准、降息操作已经落地之后，再贷款工具的发挥空间和操作方式值得期待。  一、二级市场回顾：DR007上行8.47BP，R007上行2.06BP；SHIBOR隔夜利率为0.9120%，较上周上行19.6BP；SHIBOR1周为1.7180%，较上周下行1.9BP；SHIBOR2周为1.3170%，较上周上行1.0BP；SHIBOR3月为1.3960%，较上周下行0.7BP。本周（4.20-4.26）一级市场发行33只利率债，实际发行总额2142.26亿元，较上周减少了1098.96亿元；总偿还量1666.20亿元，较上周减少了3691.47亿元；净融资额476.06亿元，较上周增加2592.51亿元。  本周宏观经济跟踪：上周房地产整体表现有所回升，汽车表现呈现小幅回落状态，煤炭价格呈现回落态势。上周商品房成交面积持续回升，截至4月19日，周内30个大中城市商品房共成交295.22万平方米，较上周增加53.83万平方米。上周国内乘用车市场零售同比增速有所回升。截至4月19日，市场日均零售3.69万台，同比增速为-0.5%，较前值有所回落。本周主要钢材价格涨跌互现，Myspic指数有所回落。本周较上周焦煤价格有所回升、动力煤价格持续回落，6大发电集团日均耗煤量较上周有小幅度回升。截至4月23日，有色金属各品种价格涨跌互现。分品种来看，相比上周，锌价回落3.51%，铅价回落2.16%，铜价回升0.51%，铝价回落0.30%。  本周通胀观察：蔬菜价格有所回落。截至4月24日，农业部菜篮子批发价格指数收于125.11，较上周回落1.39%；山东蔬菜批发价格指数收于118.62，较上周回落9.10%。截至4月23日，RJ/CRB商品价格指数有所回落，截至4月24日，南华工业品价格指数有所回落，原油价格表现低迷。  风险提示：疫情影响或将持续两个季度，经济下行压力；政策调整超预期，流动性收紧。 证券分析师 李勇 执业证号：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn [Table_Report] 相关研究 1、《固收点评20200423：3月财政收支点评：一季度财政收支同比双降，财政政策将更积极》2020-04-23 2、《固收深度报告20200421：城投系列四之淮安城投平台梳理与比较》2020-04-21 3、《固收点评20200421：长短期利率双降，货币政策空间仍存》2020-04-21 4、《固收周报20200419：一周策略：经济挑战前所未有，六稳之后再提六保（2020年第14期）》2020-04-19 5、《固收周报20200419：本周股市浮动上升，关注可转债投资机会》2020-04-19 [Table_Author] 2020年04月26日 2 / 26 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收周报 内容目录 1. 本周债市点评及债市策略 .............................................................................................................. 4 2. 流动性跟踪 ...................................................................................................................................... 6 2.1. 公开市场操作 ........................................................................................................................ 6 2.2. 货币市场利率 ........................................................................................................................ 8 3. 利率债一级市场 .............................................................................................................................. 9 3.1. 利率债发行 ............................................................................................................................ 9 3.2. 利率债中标情况 .................................................................................................................. 10 4. 利率债二级市场 ............................................................................................................................. 11 4.1. 到期收益率 ........................................................................................................................... 11 4.2. 期限利差 .............................................................................................................................. 12 4.3. 国债期货 .............................................................................................................................. 14 5. 国内宏观数据跟踪 ........................................................................................................................ 14 5.1. 中观行业高频数据 .............................................................................................................. 14 5.1.1. 房地产 ........................................................................................................................ 14 5.1.2. 汽车 ............................................................................................................................ 15 5.1.3. 钢铁 ............................................................................................................................ 15 5.1.4. 煤炭 ............................................................................................................................ 16 5.1.5. 有色金属 .................................................................................................................... 17 5.2. 其他利率跟踪 ...................................................................................................................... 17 5.3. 通胀观察 .............................................................................................................................. 18 6. 国际债券市场跟踪 ........................................................................................................................ 20 7. 3月中国重要经济数据 .................................................................................................................. 21 8. 风险提示 ...............................................................................................