一季度订单汇总分析：受疫情影响新签订单普遍下滑，行业集中度持续提升，大企业稳定性凸显

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑装饰 证券研究报告 2020年05月28日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 唐笑 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030004 tangx@tfzq.com 岳恒宇 分析师 SAC执业证书编号：S1110517040005 yuehengyu@tfzq.com 肖文劲 分析师 SAC执业证书编号：S1110519040001 xiaowenjin@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《建筑装饰-19全年订单汇总分析：地产链资金压力加剧、基建逆周期增强，订单向各子行业龙头集中》 2020-02-17 2 《建筑装饰-行业半年度订单汇总分析：建筑央企新签订单回暖，子行业内公司两级分化持续》 2019-08-16 行业走势图 一季度订单汇总分析：受疫情影响新签订单普遍下滑，行业集中度持续提升，大企业稳定性凸显 装饰行业：受益于下游地产融资环境改善，龙头企业订单有望快速回暖 受新冠疫情影响，装饰行业新签订单并不亮眼，2020一季度新签订单同比下降36%，仅亚厦股份增长。从在手订单总量角度来看，行业2020年第一季度在手订单金额为1886.17亿元，同比增加10.18%。位于前列的公司的在手订单量普遍优于排名较后的规模较小的企业，规模较小的企业的在手订单总量多数出现下滑。在近年行业景气下降和疫情冲击下，许多小规模企业已经逐渐退出行业，建筑装饰市场的企业数量已经从2011年的14.5万家减少到2018年的12.5万家，行业订单普遍向龙头企业靠拢，大企业在疫情后有望进一步提升市占率。 建筑央企：抗风险能力强，新签订单持续上升，海外订单增长明显 2020Q1央企订单总量1.95万亿，同比增长1.56%。其中国内新签订单较去年同期略有下降，从订单结构来看，房建和房地产业务新签订单下滑明显，主要受疫情影响，而基建业务新签订单逆势增长，与重启基建的国家政策有关；其中新签海外订单同比增长18.03%，体现建筑央企在疫情冲击下较强的抗风险能力及市场开拓能力。预计央企全年新签订单仍将保持较高增速。从宏观环境来看，基建需求得到进一步释放，建筑央企作为基建建设的主力军，有望承担大部分基建补短板任务；同时国家扩大地方专项债规模、增加建设资本金，未来订单增速将得到有力支撑。 土木工程：受疫情影响，订单收入保障系数下滑 （1）路桥行业新签订单受地域影响较明显，整体来看行业在第一季度呈下降态势。从订单类型来看，基建业务新签订单情况普遍优于房屋建设类业务，并且政府类项目偏多，例如重庆建工、隧道股份、腾达建设、浦东建设一季度均中标多个市政工程类项目。在国家加大基建投资力度的宏观背景下，伴随长江三角洲区域一体化建设发展，将给龙头企业带来了更多机会。 （2）对外工程行业2020Q1新签订单133.71亿元，较去年同期下降5.89%，其中海外业务受疫情影响下滑较为明显，考虑到海外疫情继续蔓延，短期内海外业务新签订单增速将放缓。 （3）园林行业2020年一季度新签订单额同期多出现显著下滑，主要是受新冠疫情影响。整体来看，园林行业新签订单同比下降67.85%，新签订单增速为正的有2家公司，且增速均超100%，大部分公司仍处于消化在手订单阶段。 （4）钢结构公司2020一季度新签订单154.1亿元，同比增长19%。订单保障系数基本都有所上升。政策利好、持续向EPC转型升级以及制造业投资稳增将支持2020年钢结构行业订单持续增长。 投资建议 总体来看，订单保障系数大部分呈下降态势。建筑央企受政策利好新签订单量保持增长；子行业中钢结构受政策加码驱动，订单增速较快；装饰行业和园林企业受疫情影响新签订单下滑幅度较大。由于2020年新冠疫情突发，国家以基建保经济的动机更加强烈，在财政政策方面，国家不断加大地方政府专项债发行，投融资环境逐渐改善。同时，许多小规模企业受疫情冲击被迫退出市场，导致大企业凭借显著的竞争优势在行业竞争中处于明显有利地位，订单有望加速向行业龙头、细分子行业龙头、区域龙头等集中，建筑行业集中度提升、强者恒强仍是主旋律，虽然2020年一季度行业订单受疫情影响不达预期，但是这种影响只是暂时的，我们维持“强于大市”评级。 风险提示：地产链资金压力加剧，订单执行进度不及预期，海外疫情不受控制影响订单新签及执行 -17%-12%-7%-2%3%8%13%2019-052019-092020-01建筑装饰沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 装饰行业20Q1订单：受益于下游地产融资环境改善，龙头企业订单有望快速回暖 ... 4 2. 建筑央企20Q1订单：新签订单总量持续上升，国外订单逆势增长明显 ........................ 7 3. 土木工程行业订单情况小结：订单收入保障系数下滑 ......................................................... 9 3.1. 路桥公司20Q1订单：新签订单受地域影响明显 .............................................................. 9 3.1.1. 深交所地方路桥公司订单情况 ....................................................................................... 9 3.1.2. 上交所地方路桥公司订单情况 ..................................................................................... 10 3.2. 对外工程20Q1订单：新签订单同比下降，海外业务受疫情影响严重 ................... 12 3.3. 园林公司20Q1订单：订单保障系数下滑，处于消化在手订单阶段 ....................... 13 3.4. 钢结构公司20Q1订单：新签订单呈增长态势，政策利好助力持续增长 .............. 15 4. 投资建议 ....................................................................................................................................... 17 5. 风险提示 ....................................................................................................................................... 17 图表目录 图1：装饰行业公司2020Q1新签订单额（亿元）及增长率 .......................................................... 4 图2：装饰行业公司2020Q1与2019Q1在手订单量（亿元） ...................................................... 5 图3：装饰行业公司2020Q1与2019Q1订单收入保障系数 .......................................................... 5 图4：建筑装饰企业数量（万家） ............................................................................................................ 6 图5：建筑央企2020Q1、2019Q1国内订单统计（亿元）............................................................. 7 图6：建筑央企2020Q1、2019Q1境外订单统计（亿元）............................................................. 7 图7：建筑央企2020Q1、2019Q1新签订单统计（亿元）............................................................. 8 图8：建筑央企220Q1、2019Q1订单收入保障系数 ........................................................................ 8 图9：深交所路桥公司新签订单情况（亿元） ..................................................................................... 9 图10：深交所路桥公司订单收入保障系数 .......................................................................................... 10 图11：上交所路桥公司2020Q1、2019Q1累计新签订单情况（亿元） ................................. 11 图12：上交所路桥公司订单收入保障系数 .......................................................................................... 11 图13：对外工程公司20Q1新签订单+已中标未签订单情况（亿元） ..................................... 12 图14：对外工程公司订单收入保障系数 .............................................................................................. 13 图15：园林公司订单情况（亿元） ........................................................................................................ 14 图16：园林公司订单收入保障系数 ........................................................................................................ 14 图17：PPP入库项目情况（单位：个） ............................................................................................... 15 图18：钢结构公司订单情况（亿元） ................................................................................................... 16 图19：钢结构公司订单收入保障系数 ................................................................................................... 16 表1：装饰行业公司2020Q1订单总体概览（亿元） ............