行业半年度订单汇总分析：建筑央企新签订单回暖，子行业内公司两级分化持续

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑装饰 证券研究报告 2019年08月16日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 唐笑 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030004 tangx@tfzq.com 岳恒宇 分析师 SAC执业证书编号：S1110517040005 yuehengyu@tfzq.com 肖文劲 分析师 SAC执业证书编号：S1110519040001 xiaowenjin@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《建筑装饰-行业专题研究:行业19Q2基金持仓报告：多数子行业减仓，建筑持仓创十年新低，行业吸引力有待提升》 2019-07-30 2 《建筑装饰-行业投资策略:行业半年度投资策略：政策托底概率提升，基建链条布局正当时》 2019-07-19 3 《建筑装饰-行业专题研究:再谈项目回款-建筑民企2018年年报问询函汇总分析》 2019-07-05 行业走势图 行业半年度订单汇总分析：建筑央企新签订单回暖，子行业内公司两级分化持续 装饰行业：新签订同比下降，回暖尚需时日 整体来看，因商品房销售面积、房屋竣工面积皆有所下滑，装饰行业接单能力承压，行业内公装业务、住宅装修业务新签订单同比均有所下降。公装方面，随着消费结构的升级，以及于2013年颁布的楼堂馆所禁令到期，新类型政府大楼出现或将推动公装企业接单。住宅装修方面，在房地产集中度逐步提升、消费结构不断升级的形势下，相关装饰公司的接单优势明显，通过积极与大房企建立合作，聚焦发展全装修业务成为关键增长点。 建筑央企：政策利好，国内外新签订单同比加速增长 受益于基建补短板政策持续发力，建筑央企2019H1新签订单实现高速增长，订单保障系数整体上升，预计央企仍存上升空间。建筑央企6月新签订单增速较快，边际效应显现；专项债可用于资本金政策，增加专项债募集资金对于银行贷款的撬动能力，有望加强接单能力；“一带一路”国际合作高峰论坛，再次提出推进建设全方位互联互通，建设高质量、可持续的基础设施，有望持续促进建筑央企海外签单量。 土木工程：两极分化严重，收入保障系数有所降低 （1）路桥行业两极分化较为明显，以高新发展为代表的企业2019H1新接订单增长明显，而北新路桥、中国海诚新接订单较少；长江三角洲地区国资背景企业订单增速稳健。融资环境改善有望进一步释放流动性，基建补短板带动投资回暖，或推动相关项目落地持续加速，地方财政情况对公司接单能力存在显著正向影响，广东省、山东省、上海地区路桥公司业务有望增长。 （2）总体来看，对外工程行业2019H1新签订单情况较去年同期有所好转，订单保障系数保持高位，受益于一带一路推进，海外订单部分仍有提升空间，汇率持续降低，境外工程项目预期收入将有所上升。 （3）受PPP监管与地方债务趋严的影响，且多数园林公司仍在消化在手订单，2019H1园林行业新签订单额仍呈下滑态势。但部分对前期项目把控较为严格、负债结构较为合理的公司正重新回到上升轨道。 （4）受益于向EPC总承包转型，同时积极发展装配式建筑，钢结构行业整体新签订单增速较快，收入保障系数有所提升，对公司未来业绩具有较好保障。因专利授权业务竞争日趋激烈，部分钢结构公司专利授权情况不佳。 投资建议 总体来看，受益于政策推动，建筑央企恢复加速增长，收入保障系数有所好转。子行业中，钢结构受益于向EPC总承包转型、推广装配式建筑，增速较快；受房市增速缓慢影响，住宅装饰等后周期业务承压，装饰行业新签订单、收入保障系数整体下降，但不乏龙头企业、中高端装饰企业仍实现小幅增长；路桥企业增速下滑，但长三角地区国资企业仍实现稳健增长；园林企业处于消化订单阶段，新接订单下滑较大。地方政府专项债可用于资本金，建筑企业营收会有所提升，增强接单能力；减税降费等财政政策密集出台对建筑行业产生实质利好，宽松基调的货币政策将配合财政缓解行业资金面压力。建筑行业集中度提升、强者恒强仍是主旋律，我们维持“强于大市”评级。 风险提示：固定资产投资增速下滑，订单执行进度不及预期。 -15%-9%-3%3%9%15%21%2018-082018-122019-04建筑装饰沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 装饰行业19H1订单：行业新签订单同比下降，回暖尚需时日 ......................................... 4 2. 建筑央企19H1订单：政策利好，国内外新签订单同比加速增长 ..................................... 6 3. 土木工程行业订单情况：两极分化严重，收入保障系数有所降低 .................................... 8 3.1. 路桥公司19H1订单：新签订单两极分化，长三角地区国资企业优势凸显 ............ 8 3.1.1. 深交所地方路桥公司订单情况 ....................................................................................... 8 3.1.2. 上交所地方路桥公司订单情况 ..................................................................................... 10 3.2. 对外工程19H1订单：一带一路峰会促进海外签单，收入保障系数升高 .............. 12 3.3. 园林19H1订单：订单收入保障系数下滑，多数公司仍消化在手订单 ................... 14 3.4. 钢结构19H1订单：新签订单同比增加，受益于EPC总承包转型............................ 15 投资建议 ............................................................................................................................................ 17 风险提示 ............................................................................................................................................ 17 图表目录 图1：装饰行业2019Q1、2109Q2分业务新签+中标未签订单同比增长率 .............................. 4 图2：装饰行业公司2019H1、2018H1新签订单额（亿元）及增长率 ...................................... 5 图3：装饰行业2019H1、2018H1新签+中标未签订单同比增长率 ............................................ 5 图4：装饰行业公司2019H1、2018H1订单收入保障系数 ............................................................. 5 图5：建筑央企2019H1、2018H1国内新签订单（亿元）及增长率 ........................................... 7 图6：建筑央企2019Q1、2019Q2国内新签订单同比增长率对比 ............................................... 7 图7：建筑央企2019H1、2018H1海外新签订单额（亿元）及增长率 ...................................... 7 图8：建筑央企2019H1、2018H1订单收入保障系数 ...................................................................... 8 图9：深交所路桥公司2019H1、2018H1新签订单额（亿元）及增长率 ................................. 9 图10：深交所路桥公司2019H1、2018H1订单收入保障系数 .................................................... 10 图11：上交所路桥公司2019H1、2018H1新签订单额（亿元）及增长率 ............................. 11 图12：对外工程公司2019H1、2018H1新签订单（亿元）及增长率 ...................................... 13 图13：对外工程公司2019Q1、2019Q2新签订单同比增长率对比 .......................................... 13 图14：对外工程公司2019H1、2018H1订单收入保障系数 ......................................................... 13 图15：园林公司2019H1、2018H1新签订单额（亿元）及增长率 ........................................... 14 图16：园林公司2019H1、2018H1订单收入保障系数 .................................................................. 15 图17：钢结构公司2019H1、2018H1新签订单额（亿元）及增长率 ...................................... 16 图18：钢结构公司2019H1、2018H1订单收入保障系数 ............................................................. 16 表1：装饰行业公司2019H1订单总体概览（亿元） ........................................................................ 4 表2：建筑央企2019H1订单总体情况概览（亿元） ........................................................................ 6 表3：深交所地方路桥公司2019H1订单总体情况概览（亿元） ................................................. 9 表4：上交所地方路桥公司2019H1订单总体情况概览（亿元） ............................................... 11 表5：地区财政情况与地区路桥 ............................................................................................................... 12 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 表6：对外工程公司2019H1订单总体情况概览（亿元） ............................................................. 12 表7：园林公