建筑工程行业半年度订单汇总分析：新签订单普遍快速增长，行业龙头强者恒强

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑装饰 证券研究报告 2017年08月06日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 唐笑 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030004 tangx@tfzq.com 岳恒宇 分析师 SAC执业证书编号：S1110517040005 yuehengyu@tfzq.com 肖文劲 联系人 xiaowenjin@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《建筑装饰-行业研究周报:不惧回调，行业存量博弈阶段建筑蓝筹估值提升逻辑清晰》 2017-07-30 2 《建筑装饰-行业点评:资源汇聚显著，国改预期渐浓，建筑蓝筹估值提升远未结束》 2017-07-21 3 《建筑装饰-行业点评:全国金融工作会 议 对 建 筑 行 业 影 响 点 评 》 2017-07-17 行业走势图 建筑工程行业半年度订单汇总分析：新签订单普遍快速增长，行业龙头强者恒强 装饰行业：龙头表现出色，全装修促订单量回升 装饰行业公司在手订单充足，在手订单保障系数普遍高于1。随着三四线城市成为房地产新的投资增长点，全装修市场逐步扩张，政府在全装修方面政策频出利好，涉足全装修业务的龙头公司如广田集团、金螳螂订单数额都有所提高。其中金螳螂作为最大的装饰公司，其订单增量高于行业其他公司，订单保障系数也位列第一，保障了其未来收入的稳定增长。这与公司注重战略客户管理，深耕公装业务有一定关系。 建筑国企：订单增速保持高位，演绎强者恒强 2017年上半年建筑国企订单处于高速增长态势，大部分增速都超过30%，主要推动力有PPP、“一带一路”战略政策，产业基金的设立，基建领域的景气提升等。虽然近期政府出台的一系列规范地方政府举债行为的文件以及提到的财政10%红线在短期会影响PPP订单落地率，但在中长期来看，PPP的规范发展对大国企来说是利好。原本受制于原有行业市场容量萎缩、增速受拖累的化学工程、水利建设公司也实现了增速突破。如中国化学订单增速达77.4%，成绩亮眼。说明建筑国企经营稳定性强，在整体投资增速下滑的背景下市场集中度在快速提升。信贷、订单资源都在进一步向建筑国企聚集，大建筑国企持续演绎强者恒强。 土木工程行业：订单整体呈增长趋势 （1）路桥行业公司承接工程量普遍高于去年，PPP是拉动地方路桥工程增长率攀升的主要动力，各公司中标项目向PPP逐渐倾斜。行业公司签订的PPP项目数量逐渐增多且体量相对较大。在PPP趋严的背景下，对PPP项目质量标准要求严格的公司受影响则相对较小，如上海路桥拿单就较为谨慎。路桥行业的增长与基建领域的投资上行也有一定关系，粤水电、上海建工等公司表现亮眼。 （2）对外工程行业公司业务拓展情况良好，多区域积极布局，且“一带一路”带来一定海外业务增量。其在手订单保障系数普遍较高，但某些国家项目执行进度不佳。像伊朗、老挝、俄罗斯等国家，项目生效速度较慢，巴基斯坦、阿尔及利亚和一些与我国文化相近的东南亚等国家订单生效速度则较快。对外工程行业公司订单生效速度和执行进度需进一步加快。 （3）园林行业上市公司积极扩张，签订了大量PPP订单，信贷利用充分，并寻求如特色小镇等新业务增长点，但很多公司存在很多以前年份的已中标未签约订单，尤其是很多中标的PPP订单都没有正式落地，项目进展较缓慢，项目落地率或没有预期那么乐观。园林行业公司需推动加速这些订单的生效和落地。 （4）钢结构行业充分享受政府对装配式建筑支持的政策红利，发展迅速，订单量高速增长，随着国家政策对装配式建筑中钢结构相关的进一步推动，钢结构行业龙头公司订单或将持续保持高增长态势。 投资建议： 总体来看建筑行业上半年订单情况整体呈上升走势，业务增量可观，在手订单保障系数普遍较高，为下半年收入的稳定增长打下了坚实基础。对于建筑国企、央企来说，我们正处于其大行情之中，信贷及订单资源都在不断向建筑国企聚集，国家的“一带一路”政策也推动建筑国企积极“走出去”，布局海外市场。对于民企来说，政府对装配式建筑中的全装修、钢结构等业务的政策支持为其提供了新的订单承接的有力增长点。我们预计下半年建筑行业整体增速将会继续保持高位，看好各子行业龙头公司发展。综上，我们维持行业“强大于市”评级。 风险提示：固定资产投资增速快速下滑，PPP、装配式建筑等政策推进不达预期 0%6%12%18%24%30%36%2016-082016-122017-04建筑装饰 沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1、装饰行业订单情况小结：龙头表现出色，全装修促订单量回升 ....................................... 3 2、建筑国企订单情况小结：订单增速保持高位，演绎强者恒强 ............................................ 4 3、土木工程行业订单情况小结：行业订单整体呈增长趋势 .................................................... 6 3.1路桥公司订单情况小结：订单增长主要靠PPP拉动........................................................... 6 3.1.1深交所地方路桥公司订单情况 ......................................................................................... 6 3.1.2上交所地方路桥公司订单情况 ......................................................................................... 7 3.1.3地方路桥公司订单增长主要靠PPP拉动 ...................................................................... 8 3.2对外工程公司订单情况小结：海外订单稳定增长，订单执行进度待加快 .................. 8 3.3园林公司订单情况小结：签约大量PPP订单，但落地率有待进一步提高 ................. 9 3.4钢结构公司订单情况小结：行业普遍受益于政府政策红利 ........................................... 10 投资建议 ............................................................................................................................................ 11 风险提示 ............................................................................................................................................ 11 图表目录 图1：装饰行业公司订单增量情况 ............................................................................................................ 3 图2：Q1与H1在手订单量对比 ................................................................................................................ 4 图3：各公司在手订单保障系数均大于1 ............................................................................................... 4 图4：建筑国企订单稳定增长 ..................................................................................................................... 5 图5：17年新签订单收入占比普遍高于16年 ...................................................................................... 5 图6：建筑国企海外订单增速情况 ............................................................................................................ 6 图7：深交所路桥公司订单情况 ................................................................................................................. 7 图8：上交所路桥公司订单情况 ................................................................................................................. 8 图9：对外工程订单保障系数普遍较高 ................................................................................................... 9 图10：园林公司订单情况 .......................................................................................................................... 10 图11：钢结构公司订单情况 ...................................................................................................................... 10 表1：装饰行业公司17年上半年订单总体情况一览（亿元） ....................................................... 3 表2：建筑国企17年上半年订单总体情况一览（亿元） ................................................................ 5 表3：深交所地方路桥公司17年上半年订单总体情况一览（亿元） ......................................... 6 表4：上交所地方路桥公司17年上半年订单总体情况一览（亿元） ......................................... 7 表5：对外工程行业公司17年上半年订单总体情况一览（亿元） ............................................. 8 表6：园林行业公司17年上半年订单总体情况一览（亿元） ....................................................... 9 表7：钢结构行