敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 策略研究 策略点评 主要观点： 关于经济目标：强调底线思维，不要目标不意味着不要增长。 在严峻的经济形势挑战下，今年的政府工作报告充分体现了实事求是的精神，直面现实和挑战。尽管首次未提具体的经济增速目标，但是“六保”的底线思维则强调了稳住经济的基本增长目标，任务仍然艰巨。同时，作为保障民生和经济的根本，在非常之年，“保就业”是重中之重。 关于三大政策：力度超预期，释放积极信号 我们认为，在抗疫的特殊时期，今年三大政策的整体力度是超预期的： 1）财政政策：赤字率3.6%以上超往年，特殊转移支付2万亿。今年赤字率在突破3%的红线之后，进一步突破3.5%，表明财政力度远超往年。特别国债的还本付息方式，则回应了财政赤字货币化问题。此外，新增赤字全部转移至地方，进一步协调了地方财权和事权的相匹配。 2）货币政策：偏向宽松，年内存在降息概率。在Q1出现负增长的情况下，今年M2和社融将不再对标GDP增速，M2和社融增速或超去年。 3）就业政策：形势严峻，政策协同保就业。因疫情影响，除外贸形势面临反复，将令相关就业面临冲击之外；今年高校毕业生达874万，应届毕业生的就业形势较往年更为严峻。因此，政策协同发力，多举措保就业。 关于改革：改革提速，重在科技提“质” 改革提速早已有迹可循，焦点重在科技。今年以来，改革的文件越来越多，包括要素市场化改革、省级政府更大的用地自主权等，均表明对制度体系性改革的决心。同时，科技仍是改革的重点，在内外因素驱动下，通过科技帮助经济提“质”。 产业政策：新基建和数字经济，兼具调结构、促消费的双重作用 聚焦“两新一重”建设，以满足促消费和调整经济结构的双重要求。1）新基建：投资力度加码叠加提速预期，促进产业升级转型；2）新经济：电商“直播带货”领衔，科技融合促进消费复苏。 区域发展：重点关注城市群聚集发展 未来城市群为代表的区域发展重在两个维度：1）三大“经济核”京津冀、粤港澳、长三角的聚集发展，强调纵深的区域发展方向；2）成渝双城经济圈为代表的城市群，兼具西部大开发的区域协调发展，产业升级，以及“一带一路”的对外开放战略眼光。 风险提示：1）政策力度和效果不及预期；2）疫情蔓延抑制经济复苏 实事求是，砥砺奋进 ——2020年政府工作报告解读 报告日期： 2020-05-23 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001 邮箱：yinyj@hazq.com 研究助理：方晨 执业证书号：S0010120040043 邮箱：fangchen@hazq.com 相关报告 1.科技产业策略专题系列一：《华安证券_策略研究_策略专题_新动能当立，科技长牛会不会来？——从长周期视角看当前科技股的位置》2020-04-08 2.科技产业策略专题系列二：《华安证券_策略研究_策略专题_聚焦5G应用，探寻最佳赛道——从产业视角看5G投什么》2020-05-06 3.华安证券_策略研究_策略点评_哪些改革值得期待？——《中共中央国务院关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》解读-20200520 策略研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 12 证券研究报告 正文目录 1 关于经济目标：强调底线思维，不要目标不意味不要增长 ......................................................................................................... 3 1.1 不设具体目标不意味不要增长 .................................................................................................................................................................... 3 1.2托底思维，“保就业”是重中之重 ........................................................................................................................................................... 3 2 关于三大政策：力度超预期，释放积极信号 ................................................................................................................................... 4 2.1 关于财政政策：财政发力，力度超预期 ................................................................................................................................................. 4 2.2 关于货币政策：偏向宽松，年内存在降息概率 ................................................................................................................................... 4 2.3 关于就业政策：就业面临冲击，政策协同发力保就业 ..................................................................................................................... 4 3 关于改革：改革提速，重在科技提“质” ........................................................................................................................................ 6 3.1 改革提速，彰显中央深化改革决心 .......................................................................................................................................................... 6 3.2 科技仍是改革焦点，经济重在提“质” ................................................................................................................................................. 6 3.3 以开放促改革，扩大对外开放格局 .......................................................................................................................................................... 7 4 产业政策：新基建、数字经济兼具调结构、促消费的双重作用 ................................................................................................ 8 4.1 新基建加速，促传统产业升级 .................................................................................................................................................................... 8 4.2 电商经济为首，领经济转型发展 ............................................................................................................................................................... 8 5 区域发展：重点关注城市群集聚发展................................................................................................................................................. 9 6 风险提示 ..................................................................................................................................................................................................... 9 附录：两会政府工作报告对比 ..................................................................................................................................................................... 10 图表目录 图表1 2009 VS 2020：政府工作报告就业相关政策对比 .............................................................................................................. 5 图表2 2020年改革相关文件：改革步伐加快 ............................................................................................................................... 6 图表3 科技创新支持政策：以山西省为例 ................................................................................................................................... 7 图表4 近年来我国自贸区、自贸港发展 ...........................................