请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 南华期货研究NFR LPR维持不变 2020年5月20日 南华期货研究所 翟帅男 分析师 投资咨询从业资格：Z0013395 zaisuainan@nawaa.com 0571-87839252 高翔 助理分析师 gaoxiang@nawaa.com 0571-89727506 1.工信部：截至5月18日，全国规模以上工业企业平均开工率和复岗率分别回升至99.1%和95.4%，基本达到正常水平。 点评：数据表明复工复产基本完成，接下来需求端的修复速度相较于生产端来说更加重要，若需求增速表现发力，工业生产可能在需求拖累下出现二次回落。 今日国债期货走势分化，十年期全天偏强，尾盘收涨；二、五年期单边下行，明显收跌。资金面来看，资金利率整体平稳，隔夜利率有所回落。目前隔夜质押回购利率绝对水平极低，但已经是近期高点，表明流动性边际收敛。高频数据来看，近期猪肉价格持续回落，通胀水平或继续下行，不对货币政策造成制约。今日5月LPR报价公布，与上月持平，要想进一步引导贷款利率下行，可能需要货币政策继续发力。两会召开在即，短期内不确定性较大，暂时观望为佳。操作上，短期暂时观望。 国债期限利差 近期债市供给压力较大，资金面边际收敛。加上长端利率回调压力基本得到释放，国债期限利差或收敛，利率曲线平坦化。 资料来源：Wind资讯 南华研究 0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.010Y-5Y %10Y-1Y %5Y-1Y %策略追踪 市场研判 要闻点评 国债期货日报 今日数据统计 品种 结算价 涨跌 涨跌幅 2年期期货国债 TS2006 102.200 -0.095 -0.09% TS2009 101.750 -0.165 -0.16% TS2012 101.535 -0.035 -0.03% 5年期期货国债 TF2006 103.760 -0.135 -0.13% TF2009 102.865 -0.180 -0.17% TF2012 102.315 -0.110 -0.11% 10年期期货国债 T2006 101.835 0.180 0.18% T2009 101.000 0.235 0.23% T2012 100.485 0.195 0.19% 资金利率 Shibor隔夜 1.220% -16.50 BP Shibor1周 1.534% 1.30 BP Shibor1月 1.301% 0.10 BP Shibor3月 1.399% 0.00 BP Shibor6月 1.492% 0.00 BP 资金变动 图1 银行间质押式回购利率变动 图2 银行间回购利率日变动 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 0.00.51.01.52.02.53.03.5DR001.IBDR007.IBDR014.IB-20.0-15.0-10.0-5.00.05.00.00.51.01.52.0DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M△bp（右）2020-05-202020-05-19 国债期货日报 基差跨期价差 图3主力T合约活跃CTD基差走势 图4 T合约跨期价差 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 图5 主力TF合约活跃CTD基差走势 图6 TF合约跨期价差 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 图7 主力TS合约活跃CTD基差走势 图8 TS合约跨期价差 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 -1.00.01.02.03.04.01900061900150.200.300.400.500.600.70T2009-T20120.00.51.01.52.01900132000050.000.200.400.600.80TF2006-TF2009-0.50.00.51.01.52.01900031900110.100.150.200.250.30TS2009-TS2012 国债期货日报 盘面回顾 图9 TF与T主力合约价差 图10 国债各期限价差 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 图11 银行间国债期限结构变动 图12 银行间国债YTM走势 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 0.00.51.01.52.02.53.094.096.098.0100.0102.0104.0106.0价差（右）元TF2009T20090.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.010Y-5Y %10Y-1Y %5Y-1Y %-3.0-2.0-1.00.01.02.03.01.01.41.82.22.63.01Y3Y5Y7Y10Y△bp（右）2020-05-202020-05-191.11.41.72.02.32.62.93.21Y%3Y%5Y%7Y%10Y% 国债期货日报 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“南华期货公司”，并保留我公司的一切权利。 股票简称：南华期货 股票代码：603093 公司总部地址：杭州西湖大道193号定安名都3层邮编：310002 全国统一客服热线：4008888910 网址：www.nanhua.net 南华营业网点