投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 研究员 蔡劭立 0755-82537411 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 华泰期货|国债日报 2020-05-21 LPR未调降，资金稍显收敛 国债期货：中性 1. 2年期主力TS2006收盘跌0.176 %报102.1150元，成交量1149 手，减少207手，持仓量5480 手，减少322手。5年期主力TF2006收盘跌0.231 %报103.6550元，成交量2268 手，减少2159手，持仓量14200 手，减少425手。10年期主力T2006收盘涨0.123 %报101.780元，成交量7014 手，减少5058手，持仓28036 手，减少1436手。 2. 全国政协十三届三次会议将于明天下午3时在人民大会堂开幕，5月27日下午闭幕，会期比原计划缩短4天半。十三届全国人大三次会议将于5月21日21时40分在人民大会堂新闻发布厅举行新闻发布会，由大会发言人就大会议程和人大工作相关问题回答中外记者提问，发布会将采用网络视频形式进行。 3. 5月LPR报价出炉：1年期品种报3.85%，5年期以上品种报4.65%，均与上一次持平。央行5月20日不开展逆回购操作，当日无逆回购到期。Shibor多数上行，隔夜品种下行16.5bp报1.22%，7天期上行1.3bp报1.5340%，14天期上行4.7bp报1.3210%。 4. 据美国约翰斯·霍普金斯大学实时统计，截至北京时间20日16:00左右，全球新冠肺炎确诊病例累计超490万例，死亡病例32.3万例。其中，美国确诊病例近153万例，巴西27.2万例，英国25万例，印度10.7万例。 投资逻辑 国债期货：国债期货走势分化，10年小幅收红，5年和2年期明显调整；银行间现券长端表现好于中短端，长端收益率下行2-3bp，中短券则上行1-3bp；资金稍显收敛但尚平衡，隔夜质押式回购利率虽有所回落，但仍在1%上方。5月15日中央政治局会议召开，此次会议指出积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度，就业优先政策要全面强化，宽松的政策依旧是近期的主基调。利率债供给量近两月会大幅增加，对利率产生扰动，今年1-4月份利率债的发行数量均为近四年的高点，月度发行量均超过1万亿元，5月份以及6月份的发行量预计更大，央行货币政策仍需配合财政政策的顺利实施，也不允许利率的大幅反弹；5月份MLF以及LPR利率均未发生变化，也在一定程度压制近期国债期货的做多情绪，总的来看，目前经济基本面回暖、财政政策发力带来的债券供给压力或在一定程度扰动债市，近期债券市场的波动或加大，需关注央行近期是否会降准配合财政政策发力。 策略：中性 风险点：经济增速回升超预期，全球疫情很快控制 华泰期货|国债日报 2020-05-21 2 / 8 宏观经济图表 图1：30大中城市商品房成交 单位：万平方米，套 图2：6大发电集团日均耗煤量 单位：万吨，% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图3：猪肉平均批发价 单位：元/公斤 图4：蔬菜批发价指数 单位：无 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 宏观流动性图表 0204060801001201401601800200040006000800010000120001400016000180002016-012017-012018-012019-012020-0130大中城市商品房成交套数30大中城市商品房成交面积-80-60-40-2002040608001020304050607080902018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-036大发电集团日均耗煤量同比（右）1520253035404550552018-012018-062018-112019-042019-092020-02猪肉平均批发价4060801001201401601802002018-012018-062018-112019-042019-092020-02山东蔬菜批发价格指数 华泰期货|国债日报 2020-05-21 3 / 8 图5：利率走廊 单位：% 图6：SHIBOR利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：DR利率 单位：% 图8：R利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图9：国有银行同业存单利率 单位：% 图10：商业银行同业存单利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 国债跟踪图表 11.522.533.542018-012018-062018-112019-042019-092020-02DR007SLF007MLF007OMO0070.51.52.53.54.55.52018-012018-062018-112019-042019-092020-02O/N1W2W1M3M6M9M1Y0.51.52.53.54.55.56.52018-012018-062018-112019-042019-092020-02DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M0.51.52.53.54.55.56.57.52018-012018-062018-112019-042019-092020-02R001R007R014R021R1MR2MR3M11.522.533.544.555.52018-012018-062018-112019-042019-092020-026个月1年12345672018-012018-062018-112019-042019-092020-026个月1年 华泰期货|国债日报 2020-05-21 4 / 8 图11：各期限国债利率曲线 单位：% 图12：各期限进出口行债利率曲线 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：各期限国开债利率曲线 单位：% 图14：各期限农发债利率曲线 单位：% 数据来源