国贸期货投研日报：有色金属

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 有色金属 一、行情建议 品种 行情评述 操作建议 贵金属 避险需求升温令金价再刷7年半新高，后市继续看涨 1）、宏观消息: 美国众议院通过民主党3万亿美元的经济刺激法案。但共和党反对该法案，故预计该法案或在参议院受阻。 美联储在最新半年度金融稳定性报告里发布严重警告，称如果新冠肺炎流行病疫情加剧，股市及其他资产的价格可能会遭遇“严重下跌”，其中，商业地产市场将是重灾行业之一。美联储断言，美国银行系统和更大范围的经济都面临诸多风险。 美联储国债购买力度持续放缓：美国纽约联储：5月18-22日当周，美联储每天将购买60亿美元美国国债（本周每天购买70亿美元美债），整体上计划购买大约300亿美元美债。 美国圣路易斯联储GDP模型预计美国GDP将在第二季度萎缩48.1%，上周预计会萎缩40.42%。美国亚特兰大联储GDPNowcast模型预计美国第二季度GDP将萎缩42.8%，此前预计会萎缩34.9%。 美国5月密歇根大学消费者信心指数初值 73.7，预期 68，前值 71.8。美国4月制造业产出环比下跌13.7%，创纪录最大跌幅。美国4月工业产出环比 -11.2%。美国4月零售销售环比 -16.4%，创1992年有记录以来最大降幅，预期 -12%。美国5月纽约联储制造业指数 -48.5，预期 -60，前值 -78.2。 英国脱欧谈判代表Frost称，在与欧盟达成协议方面几乎没有取得进展。欧盟首席脱欧谈判官Barnier：我们不会允许第三国设定进入我们的单一市场的条件。对与英国达成贸易协议的可能性不乐观。 欧元区一季度GDP季环比初值 -3.8%，同比初值 -3.2%，普遍符合预期。欧元区一季度就业人数季环比初值 -0.2%，为2013年以来首目前金银多头趋势显著，短期内预计沪金有望进一步走强并冲击历史前高，但需关注波动率的扰动。沪银则将继续受益经济重启和通胀压力升温等利好因素，弹性延续。 长期，低利率和避险长存将始终支撑金银价上涨，故建议多单继续持有或择机逢低配置多单。 推荐星级 ★★★ 国贸期货投研日报 (2020-05-18) 国 贸 期 货 研 发 出 品 期市有风险 入市需谨慎 次下降。德国一季度季调后GDP季环比初值 -2.2%，预期 -2.2%，前值 0%。 美联储：5月13日，资产负债表规模达到6.98万亿美元，继续创历史新高，一周前为6.77万亿美元。美联储所持有的总资产为6.93万亿美元。 2）、行情回顾：周五（5月15日），疫情二次反弹忧虑、国际贸易局势紧张、美国经济基本面糟糕等继续大幅增加避险需求，金银价格强劲反弹。伦敦现货黄金突破1750美元/盎司关口，创2012年11月27日以来新高，沪金06合约高位触及393.5元/克，再度刷新2011年9月7日以来新高。白银受益全球经济重启需求前景改善和通胀压力升温，弹性凸显，涨近5%，伦敦现货白银涨至16.6美元/盎司附近，沪银06合约涨至4076元/千克，均创2个月新高。 3)、逻辑观点：鲍威尔强调经济衰退，美国4月PPI、制造业产出、零售销售均创下记录新低，进一步表明美国经济基本面糟糕，凸显全球经济前景依然黯淡，叠加国际贸易局势的不确定性和全球宽松的预期，贵金属支撑犹存。 故我们认为金银在上周突破后，多头趋势更为显著。短期，预计沪金有望进一步走强并冲击历史前高，但需关注经济重启与疫情二次反弹风险间矛盾的演变，黄金在上涨过程中波动率恐会有所提升。沪银则将继续受益经济重启提振需求前景和长期通胀压力升温等利好因素，弹性将延续，表现料仍优于黄金。 长期而言，贵金属价格重心将持续上移，建议投资者多单继续持有，或择机继续逢低买入黄金，或择机卖出深虚黄金看跌期权。逻辑在于：①在疫情的冲击下，全球二季度经济前景仍不容乐观，全球经济衰退形势将愈发严峻，避险需求将长期存在，利好金价中期走势。②糟糕的经济基本面将令全球主要央行将继续维持宽松主基调，压制名义利率，且未来在巨量流动性宽松驱动下，通胀压力可能上升，故实际利率水平或将较长时间维持低位甚至负实际利率的状态，黄金核心上涨支撑牢固。③全球债务规模攀升，巨额的债务压力将继续凸显黄金的配置价值。个人建议，仅供参考。 镍 宏观扰动不断，镍价或震荡偏弱 1、现货方面：15日SMM1#电解镍报价99600-101100元/吨，均价较昨日下调650元/吨。由于期盘价为本周最低点，市场询盘活跃，成交量尚可，但据反馈终端按需拿货，并无大单成交。升贴水方面，虽然盘 面下跌，但贸易商并未大幅调价，出货意愿尚可，俄镍方面对沪镍2006合约报平水至升100元/吨，部分贸易商对07合约报贴200元/吨至贴100元/吨，预计下周贸易商将陆续转向07合约报价。金川镍对沪镍2006合约报升1200-1300元/吨，金川出厂价为100500元/吨，但今日厂家出货量较少，大多贸易商仍有补货需求，因此贸易商间流转也较为活跃，金川镍升水也较昨日上调100元/吨。镍豆方面对沪镍2006合约报贴750-700元/吨。高镍铁涨15元/镍，报980元/镍，低镍铁价格平稳，报3375元/吨。 2、市场信息：（1）美国商务部称，将全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，包括那些处于美国以外，但被列为美国商务管制清单中的生产设备，要为华为和海思生产代工前，都需要获得美国政府的许可证。由于考虑到该措施会对于晶圆代工厂带来巨大的经济影响，因此给予120天的缓冲期，以降低该规定变更带来的冲击。此前中国已表示，若美国采取行动，中国将采取反击措施，具体选项包括，限制或调查包括高通、思科系统和苹果在内的美国公司。（2）据SMM了解，南方某大型不锈钢厂14日采购高镍生铁1万吨，为印尼铁，价格995+5元/镍点（到厂含税），5元浮动调价是否增加需根据近几日进口镍价格调整。 3、供需方面：菲律宾5月中旬陆续恢复发货，后期镍矿供应趋紧格局将逐渐缓解。此外，印尼能源和矿产资源部公布镍矿内贸基准价，印尼镍铁冶炼成本将提升，重点关注相关消息进展。海内外疫情影响不锈钢出口订单，部分出口量或释放于国内市场。当前不锈钢库存高位回落，但随着不锈钢企复工后产量逐渐回升，供过于求格局仍将延续。随着全球各国经济刺激计划的展开，国内社会经济生活逐渐恢复常态，镍产业链供需或边际改善，重点关注全球疫情的进展及下游消费情况。 总结展望：美联储明确否定了使用负利率政策的可能性，叠加市场对新冠疫情二次爆发的担忧情绪，金属市场承压运行，周五夜盘镍价跌破60日均线。宏观方面，随着两会召开的临近，市场情绪依旧偏好，对金属市场或有支撑。此外，美国商务部称，将全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，中美冲突有再起之势，需警惕宏观消息的扰动。从基本面来看，国内港口镍矿库存仍呈净消耗，镍铁价格维持坚挺，但随着后期菲律宾镍矿发货陆续恢复正常，原料库存紧张情况将得到缓解。需求方面，随着贸易商补库与下游采购需求的释放，不锈钢库存延续下降趋势，若不锈钢排产量维持稳定增长，短期对镍需求仍有拉动，但随着下游补库的完成以及疫情对需求冲击的逐渐体现，市场对后期下游需求的表现仍较担忧。 两 会 召 开 临近，国内宏观情 绪 整 体 向好，但中美经贸问题再次引发市场担忧，近期重点关注宏观消息的扰动。随着菲律宾镍矿供应逐渐恢复，镍价缺 乏 上 行 动能，短期或震荡偏弱运行。操作上建议观望，短线操作为主，套利关注沪镍近远月合约正套机会（买近卖远），内外盘正套机会 （ 多 外 空内）。 推荐星级 ★★ 总体看，两会召开临近，国内宏观情绪整体向好，但中美经贸问题再次引发市场担忧，近期重点关注宏观消息的扰动。随着菲律宾镍矿供应逐渐恢复，镍价缺乏上行动能，短期或震荡偏弱运行。操作上建议观望，短线操作为主，套利关注沪镍近远月合约正套机会（买近卖远），内外盘正套机会（多外空内）。 重点关注：不锈钢消费，印尼镍铁产量，新冠疫情进展，宏观消息 铜 宏观乐观情绪有所降温，沪铜或偏弱运行 1、 事件回顾：（1）中国4月规模以上工业增加值同比增3.9%，预期增1.8%，前值降1.1%；中国4月社会消费品零售总额同比下降7.5%，预期下降7%，前值下降15.8%；中国1-4月固定资产投资同比下降10.3%，预期下降9.65%，前值下降16.1%；中国1-4月房地产开发投资同比下降3.3%，前值下降7.7%；中国4月城镇调查失业率为6.0%，前值5.9%；（2）统计局：4月份主要经济指标有所改善，我国经济运行正逐步向常态化复苏，但这些指标的改善有一定补偿性恢复的性质，整体还处在下降的区间，说明整体经济还没有回到往年正常水平，境外疫情对世界经济冲击还在发展演变的过程中，国内的稳定复苏也面临很多新挑战；（3）央行5月15日开展1000亿元1年期MLF操作，中标利率2.95%，与上次持平。央行年内第三次降准第二步今日落地，释放长期资金约2000亿元。央行不开展逆回购操作，当日无逆回购和MLF到期；（4）美国4月零售销售环比降16.4%，创纪录最大降幅，预期降12%，前值降8.7%修正为降8.4%。5月纽约联储制造业指数-48.5，预期-63.5，前值-78.2。 周五有色板块整体低开高走，价格大面积飘红，其中沪铅上涨0.58%，沪铝上涨0.56%，沪铜上涨0.51%，沪锌上涨0.21%，沪镍下跌1.75%。 2、 行情回顾：期货方面，沪铜2006合约开于42730元/吨，价格低开高走，报收43130元/吨，涨220元/吨。沪铜指数持仓量减0.4万手，至33.9手。LME铜涨0.66%%（15:00价格）。 现货方面，SMM平水铜价格43330元/吨，涨185元/吨，平水铜升水50元/吨，涨45元/吨；SMM升水铜价格43350元/吨，涨195元/吨，升水铜升水60元/吨，涨45元/吨。盘面小幅拉涨，早间持货商报价较少且坚挺，市场实际反应比较平淡，后因出货者增多，升水有所下降，但接货者仍普遍畏高而拿货情绪较淡，整体交投氛围稍差。 3、 隔月价差：近月与连一价差为80元/吨，跌90元/吨；连一与连 注意规避有色回调风险。 推荐星级 ★★★ 二价差为140元/吨，跌50元/吨；连二与连三价差40元/吨，跌10元/吨。 4、 逻辑观点：前期在各国天量货币政策刺激，以及国内复工复产利好下，铜价大幅反弹。而近期市场乐观情绪有所消却，对疫情二次反弹担忧提升，且市场对中美经贸问题担忧再起，宏观情绪相对承压，铜价偏弱运行。但基本面层面，短期国内下游表现尚可，库存延续去化，且两会在即，市场情绪有望得以修复，铜价仍有一定支撑。短期来看，铜价继续上行动力减弱，价格或震荡偏弱。 铝 库存去化现货偏紧，沪铝震荡偏强 1、 事件回顾：（1）中国4月规模以上工业增加值同比增3.9%，预期增1.8%，前值降1.1%；中国4月社会消费品零售总额同比下降7.5%，预期下降7%，前值下降15.8%；中国1-4月固定资产投资同比下降10.3%，预期下降9.65%，前值下降16.1%；中国1-4月房地产开发投资同比下降3.3%，前值下降7.7%；中国4月城镇调查失业率为6.0%，前值5.9%；（2）统计局：4月份主要经济指标有所改善，我国经济运行正逐步向常态化复苏，但这些指标的改善有一定补偿性恢复的性质，整体还处在下降的区间，说明整体经济还没有回到往年正常水平，境外疫情对世界经济冲击还在发展演变的过程中，国内的稳定复苏也面临很多新挑战；（3）央行5月15日开展1000亿元1年期MLF操作，中标利率2.95%，与上次持平。央行年内第三次降准第二步今日落地，释放长期资金约2000亿元。央行不开展逆回购操作，当日无逆回购和MLF到期；（4）美国4月零售销售环比降16.4%，创纪录最大降幅，预期降12%，前值降8.7%修正为降8.4%。5月纽约联储制造业指数-48.5，预期-63.5，前值-78.2。 2、 行情回顾：沪铝2007合约开于12485元/吨，价格震荡走高，报收12600元/吨，涨70元/吨。沪铝指数持仓量增0