国贸期货投研日报：有色金属

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号有色金属一、行情建议品种行情评述操作建议贵金属短期贵金属或承压震荡，但长期向上趋势不变1）、宏观消息:美国国会预算办公室（CBO）于5月19日发布最新预测：美国二季度GDP或下滑38%，且失业率将在一段时间内保持高位，2021年底有望下降到8.6%。英国4月CPI环比-0.2%，同比0.8%，均不及预期；4月核心CPI同比1.4%，符合预期；4月零售物价指数同比1.5%，4月核心零售物价指数同比1.6%，均低于预期。欧元区4月调和CPI环比终值0.3%，4月调和CPI同比终值0.3%，4月核心调和CPI同比终值0.9%，均符合预期。欧元区5月消费者信心指数初值-18.8，预期-23.8，前值-22.7。英国首次以负收益率发行国债。英国拍卖了37.5亿英镑票面利率为0.75%的2023年到期国债，平均收益率为-0.003%。欧盟委员会：因疫情影响，不会对赤字占GDP之比超过3%的国家执行超额赤字程序。2）、行情回顾：周三（5月20日），亚盘金银震荡走强，AU2012涨0.83%至398.72元/千克；白银弹性继续释放，AG2012涨3.29%至4329元/千克。欧美时段，虽股市反弹，但美元指数回落，支撑金银维持震荡，伦敦现货黄金运行于1745附近，伦敦现货白银围绕17.54美元/盎司上下震荡。夜盘，沪金沪银主力小幅低开。3)、逻辑观点：目前风险偏好抬升打压避险情绪，但美元指数回落令金价支撑犹存。短期而言，贵金属波动率恐会有所提升，黄金关注经济重启与疫情二次反弹间矛盾的演变和负利率预期的降温或令其小幅承压震荡。白银料将继续受益经济重启和通胀预期，表现将仍强于黄避险短期回落对金银价格手受到压制。短期，关注波动率提升的扰动；白银料将继续受益经济重启和通胀预期，表现仍会强于黄金。但在低实际利率和经济形势严峻的宏观环境下，贵金属长期向上趋势不变。综上，建议多单继续持有，未建仓者逢调整仍可逢低介入多单。推荐星级★★★国贸期货投研日报(2020-05-21)国贸期货研发出品期市有风险入市需谨慎 金，但需关注通胀压力升温预期能否持续，谨防高弹性下引发的高波动。长期而言，我们认为贵金属价格中长期向上趋势不变，建议投资者多单继续持有，或择机继续逢调整买入黄金，或择机卖出深虚黄金看跌期权。逻辑在于：①全球经济形势仍严峻，避险需求将长期存在，利好金价中期走势。②糟糕的经济基本面将令全球主要央行将继续维持宽松主基调，压制名义利率，且未来在巨量流动性宽松驱动下，通胀压力可能上升，故实际利率水平或将较长时间维持低位甚至负实际利率的状态，黄金核心上涨支撑牢固。③全球债务规模攀升，巨额的债务压力将继续凸显黄金的配置价值。个人建议，仅供参考。镍供应暂时趋紧，镍价短线偏强震荡1、现货方面：20日SMM1#电解镍报价102600-103500元/吨。升贴水报价基本较昨日持稳，下游需求不佳以致成交清淡，贸易商之间流转同样不活跃，报价方明显多于收货方。俄镍对沪镍2007合约报贴100元/吨至平水。部分贸易商认为沪镍连续走强，即使下调升贴水亦无法促成交；少数将俄镍调价至贴100元/吨的持货商，成交量依然有限。金川镍方面，贸易商对沪镍2007合约报升1100元/吨左右，早间成交情况清淡；但厂家今日对金川1号镍有所出货，甘肃地区出厂价102450元/吨，长协贸易商在金昌纷纷踊跃接货。镍豆方面，升贴水继续下调，对沪镍2007合约报贴900元/吨。高镍铁行情平稳，报980元/镍，低镍铁价格平稳，报3375元/吨。2、市场信息：（1）据消息，大会新闻发言人郭卫民介绍，全国政协十三届三次会议将于5月21日下午3时在人民大会堂开幕，5月27日下午闭幕，较原来计划缩短了4天半。​​​3、供需方面：菲律宾5月中旬陆续恢复发货，后期镍矿供应趋紧格局将逐渐缓解。此外，印尼能源和矿产资源部公布镍矿内贸基准价，印尼镍铁冶炼成本将提升，重点关注相关消息进展。海内外疫情影响不锈钢出口订单，部分出口量或释放于国内市场。当前不锈钢库存高位回落，但随着不锈钢企复工后产量逐渐回升，供过于求格局仍将延续。随着全球各国经济刺激计划的展开，国内社会经济生活逐渐恢复常态，镍产业链供需或边际改善，重点关注全球疫情的进展及下游消费情况。总结展望：据了解，两会将于21日开幕，持续至27日闭幕，较原计划时间缩短了四天半，市场对逆周期调节政策仍有期待，风险偏好有所提升，金属板块获情绪支撑，镍价偏强运行。此外，市场对新冠疫情二次爆发担忧仍存，中美冲突亦有再起之势，需警惕外围宏观消息随着两会召开的临近，市场对宏观刺激政策仍有预期，市场情绪短期偏好，仍需警惕外围宏观消息的扰动。短期来看镍产业链供需呈正反馈，镍价下方仍获支撑，短期或震荡偏强运行，但中长期随着供应的逐渐宽松，镍价涨幅或受限。操作上建议观望，短线操作为主，套利关注沪镍近远月合约正套机会（买近卖 的扰动。从基本面来看，国内港口镍矿库存仍呈净消耗，镍铁价格维持坚挺，此前电解镍对镍生铁贴水将使得钢厂加大电解镍的采购，镍价下方仍获支撑。随着后期菲律宾镍矿发货陆续恢复正常，原料库存紧张情况将得到缓解，关注印尼镍铁回流情况。需求方面，随着贸易商补库与下游采购需求的释放，不锈钢库存延续下降趋势，若不锈钢排产量维持稳定增长，短期对镍需求仍有拉动，但随着下游补库的完成以及疫情对需求冲击的逐渐体现，市场对后期下游需求的表现仍较担忧。总体看，随着两会召开的临近，市场对宏观刺激政策仍有预期，市场情绪短期偏好，仍需警惕外围宏观消息的扰动。短期来看镍产业链供需呈正反馈，镍价下方仍获支撑，短期或震荡偏强运行，但中长期随着供应的逐渐宽松，镍价涨幅或受限。操作上建议观望，短线操作为主，套利关注沪镍近远月合约正套机会（买近卖远），内外盘正套机会（多外空内）。重点关注：不锈钢消费，印尼镍铁产量，新冠疫情进展，宏观消息远），内外盘正套机会（多外空内）。推荐星级★★铜有色板块继续全线飘红，沪铜震荡偏强1、事件回顾：（1）全国政协十三届三次会议将于5月21日下午3时在人民大会堂开幕，5月27日下午闭幕，较原来计划缩短了4天半；（2）5月LPR报价出炉：1年期品种报3.85%，5年期以上品种报4.65%，均与上一次持平。央行5月20日不开展逆回购操作，当日无逆回购到期；（3）信部：截至5月18日，全国规模以上工业企业平均开工率和职工复岗率分别达到99.1%和95.4%，基本达到正常水平，全国中小企业的复工率达到91%；（4）3、美国财政部周三将首先发行200亿美元20年期国债，未来三个月累计发行540亿美元。上一次美国发行20年期国债还是在1986年；（5）NHK报道，日本计划结束大阪紧急状态，维持东京紧急状态。周三有色板块继续偏强运行，价格全线收涨飘红，其中沪铅上涨1.10%，沪镍上涨0.49%，沪铝上涨0.19%，沪铜上涨0.09%，沪锌价格持平。2、行情回顾：期货方面，沪铜2007合约开于43650元/吨，价格稳步走高，报收43730元/吨，涨40元/吨。沪铜指数持仓量增0.1万手，至33.7手。LME铜跌0.58%（15:00价格）。现货方面，SMM平水铜价格44030元/吨，跌25元/吨，平水铜升水185元/吨，跌5元/吨；SMM升水铜价格44040元/吨，跌25元/吨，升水铜升水195元/吨，跌5元/吨。冶炼厂挺价惜售，商家观望为主，贸易商看涨止步；第二节交易贸易商压价收货，关注内外盘正套机会。推荐星级★★★ 出货商小调升水各下降10元/吨，低价货源出现一定成交量，总体看来，华东买兴一般，压价收货情绪持续，成交一般。3、隔月价差：近月与连一价差为100元/吨，涨10元/吨；连一与连二价差为50元/吨，涨10元/吨；连二与连三价差10元/吨，跌20元/吨。4、逻辑观点：周三有色板块继续全线收涨，沪铜主力收涨40元/吨，价格震荡偏强。本周两会召开在即，市场对国内逆周期调节存在较大期待，宏观情绪有所好转。此外，海外国家纷纷计划重启经济活动，提振市场信息，股市及大宗商品纷纷走强。近期国内铜消费表现仍较良好，铜库存有望继续去化，基本面对铜价仍有支撑，铜价有望继续偏强运行。此外，铜进口利润高企，关注内外盘正套机会（买外盘空内盘）。铝进口利润高企，关注内外盘正套机会1、事件回顾：（1）全国政协十三届三次会议将于5月21日下午3时在人民大会堂开幕，5月27日下午闭幕，较原来计划缩短了4天半；（2）5月LPR报价出炉：1年期品种报3.85%，5年期以上品种报4.65%，均与上一次持平。央行5月20日不开展逆回购操作，当日无逆回购到期；（3）信部：截至5月18日，全国规模以上工业企业平均开工率和职工复岗率分别达到99.1%和95.4%，基本达到正常水平，全国中小企业的复工率达到91%；（4）3、美国财政部周三将首先发行200亿美元20年期国债，未来三个月累计发行540亿美元。上一次美国发行20年期国债还是在1986年；（5）NHK报道，日本计划结束大阪紧急状态，维持东京紧急状态。2、行情回顾：沪铝2007合约开于12825元/吨，日盘价格走高，报收12875元/吨，涨25元/吨。沪铝指数持仓量增0.8万手，至51.2万手。LME铝跌0.33%（15:00价格）。现货方面，广东南储铝市场均价13580元/吨，涨50元/吨；长江现货市场铝锭均价13480元/吨，跌10元/吨；SMM铝现货升水230元/吨，涨10元/吨。华南市场持货商逢高出货积极，中间商长单需求维稳，下游畏高采购情绪低迷，升水高企，市场交投表现一般；华东市场货源供应较为宽松，持货商抛售为主，需求端接货意愿不佳，升水收窄，市场表现较淡。3、逻辑观点：周三有色板块继续全线收涨，沪铝日盘价格走高，收涨25元/吨，价格继续偏强运行。近期国内电解铝消费表关注沪铝正套机会（买近月卖远月）;关注内外盘正套机会推荐星级★★★ 现良好，且大户接货积极，铝锭现货升水高企,对铝价产生支撑。两会召开在即,且海外国家计划重启经济活动，宏观情绪好转，铝价有望继续保持偏强运行。此外,电解铝进口利润持续扩大,而随着海外部分国家疫情逐步得到控制，海外国家复工复产呼声提高，部分国家已计划重新启动经济活动，预计随着海外经济活动重启，国外电解铝消费有望逐步回暖，对伦铝价格产生支撑，建议关注内外盘正套机会（买伦铝卖沪铝）。二、重点数据监测1、贵金属2、镍表1现货价格品种价格（元/吨）涨跌SMM1#电解镍103050700长江有色市场:平均价:镍板:1#103400700数据来源：SMM，长江有色网 表2内外盘期货价格指标名称价格涨跌SHFE镍主力(15:00)102580500LME3个月镍(15:00)12445130数据来源：文华财经表3现货升贴水：相对无锡主力月品种升贴水涨跌金川镍升1000-升1300-225俄镍升200-升300-25数据来源：SMM表4现货库存与仓单数据来源：Wind图一镍期现价差走势图数据来源：Wind3、铜表1现货价格（元/吨）品种价格涨跌(+/-)SMM平水铜44030-25升贴水185-5SMM升水铜44040-25升贴水195-5数据来源：SMM表2内外盘期货价格品种数量（吨）变化(+/-)SHFE库存（周）27487-211LME库存(日)233874-96镍仓单25998-102 指标名称价格涨跌LME铜3M（15:00）5354-31SHFE铜（主力）（15:00）43730+40数据来源：Wind表3隔月价差（10:30数据）日期2006-20072007-20082008-20092009-20102020/5/121706020-2020/5/131905020-2020/5/141905020-2020/5/151404020-2020/5/181505030202020/5/19904030302020/5/2010050100数据来源：Wind表4库存变化库存数量（吨）变化(+/-)LME（日）273175-1050SHFE（周）208890+4671上海保税区（周）（万吨）20.1-2.6