国贸期货投研日报：有色金属

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 有色金属 一、行情建议 品种 行情评述 操作建议 贵金属 欧美4月经济几乎停滞，避险升温，金银涨势延续 1）、主要宏观消息: 欧洲央行：将接受部分垃圾级债券，作为银行贷款的抵押品。 根据贵金属咨询机构Metals Focus为世界白银协会所做的预测，2020年白银市场供应过剩的规模将下降超过一半，因新冠肺炎疫情导致生产商关闭，矿山产量降至八年来最低。 韩国一季度GDP环比初值 -1.4%，创2008年四季度以来最大单季降幅。 日本4月制造业PMI初值 43.7，服务业PMI初值 22.8，综合PMI初值 27.8，均较3月继续回落。日本政府连续第二个月下调经济评估。其表示，受疫情影响，经济正在迅速恶化，处于极端严峻的局面。此为日本政府自2009年5月以来给出的最悲观的评估。且据媒体报道，日本央行正在讨论无限制购债。 受疫情影响，欧元区经济活动几乎停滞，欧元区4月制造业PMI初值 33.6，为2009年3月以来最低水平；服务业PMI初值 11.7，综合PMI初值 13.5，均创记录新低；为1998年PMI调查开始以来新低。 德国4月制造业PMI初值 34.4，为逾11年低位；服务业PMI初值 15.9，综合PMI初值 17.1，创记录新低。德国5月GfK消费者信心指数 -23.4，预期 -1.8，前值 2.7。法国4月制造业PMI初值 31.5，服务业PMI初值 10.4，综合PMI初值 11.2，刷新记录新低。英国4月制造业PMI初值 32.9，不及预期；服务业PMI初值 12.3，综合PMI初值 12.9，均创记录新低。 美国经济数据仍疲软：美国4月18日当周首次申请失业救济人欧美4月经济持续恶化，全球经济衰退形势愈发严峻，避险升温支撑金价延续上涨。 未来，我们认为黄金长期在全球经济下行压力加剧和实际利率维持低位水平的支撑下，价格重心将持续抬升。 综上：建议黄金多单继续持有，或逢低做多。 推荐星级 ★★★ 国贸期货投研日报 (2020-04-24) 国 贸 期 货 研 发 出 品 期市有风险 入市需谨慎 数 442.7万人，连续第三周回落，但5周仍累计逾2600万人失业；4月11日当周续请失业救济人数 1597.6万人，低于预期。美国4月Markit制造业PMI初值 36.9，创近11年最低；服务业PMI初值 27，综合PMI初值 27.4，均创历史新低。美国3月新屋销售环比萎缩15.4%至 62.7万户。 2）、行情回顾：周四（4月23日），市场避险继续升温，贵金属价格持续反弹，AU2006涨1.65%至379.8元/克； AG2006涨3.56%至3699元/千克。欧美时段，欧美经济数据显示受疫情影响，欧美经济活动几乎停滞，未来衰退风险攀升，避险提振贵金银延续反弹，伦敦现货黄金突破1730美元/盎司关口，创一周新高，伦敦现货白银涨逾2%至15.4美元/盎司附近。 3)、逻辑观点：受疫情影响，欧洲、美国4月经济数据持续恶化，整体经济活动几乎停滞，从而令全球经济衰退的形势愈发严峻，市场避险情绪升温，支撑贵金属价格延续上涨。但因美强欧弱格局延续，美元指数料维持高位，可能会牵制金价的上涨速度。 综上，我们认为黄金支撑、驱动均牢固，长期价格重心将持续抬升。长期上涨理由主要是：受疫情冲击，全球经济下行压力持续加剧，避险需求长存，利好金价；美联储等全球央行的持续大力度宽松和各国积极的财政刺激措施正向市场注入大量流动性，未来在全球巨量流动性宽松的驱动下，实际利率水平或将较长时间维持低位甚至负利率状态，将对黄金构成强有力支撑；全球债务规模攀升，且大部分主权债务仍处在负利率的状态，黄金的配置价值更为凸显，也会利好金价。 策略操作：建议黄金多单继续持有或逢低做多黄金。或外盘黄金仍溢价内盘黄金达3%以上，故建议继续关注【买国内-卖国外】的套利策略。个人观点，仅供参考。 镍 油价反弹带动商品价格飘红，镍价下方仍获支撑 1、现货方面：23日SMM1#电解镍报价98850-100650元/吨，由于隔夜美原油价格反弹，宏观情绪修复，今日早市沪镍开盘后冲高60日均线处承压回落，但镍价重心仍高于昨日，今日现货成交明显转淡。俄镍对沪镍2006合约报贴50元/吨至平水，较昨日持平，不少下游昨日有所补库，今日接货意愿较弱。金川镍对沪镍2006合约报升1300-1400元/吨，价格反弹后，金川升水依然走高，主要由于昨日金川镍成交活跃，不少持货商已出完库存，同时厂家近两日上海地区没有到货，供应偏紧。镍豆对沪镍2006合约报贴700元/吨。高镍铁行情平稳，报若油价能够维持反弹，镍矿供应趋紧对镍价仍有支撑，镍价或偏强运行，但上行空间仍受限于下游需求以及全球疫情演变情况，近期重点 930元/镍，低镍铁价格平稳，报3375元/吨。 2、市场信息：（1）印尼煤炭和矿产总干事Bambang Gatot Arryono4月23日表示，印尼能源和矿产资源部已修订了矿物价格的规定，包括对镍矿等设定了底价。该修订的法规于4月14日签署，但仅在4月23日才公开，并将于5月14日开始生效。根据该新规，印尼能源和矿产资源部设定的矿产月度基准价格将用作镍矿交易的底价，该部将允许交易的最低价格为比该底价13%。据Mysteel了解，新规规定NI:1.7%品位镍矿价格为26.35FOB美元/湿吨，NI:1.8%品位镍矿价格为29.45FOB美元/湿吨，NI:1.9%品位镍矿价格为32.72FOB美元/湿吨。 3、供需方面：菲律宾疫情仍处于爆发期，部分矿山宣布取消4月原有订单，4月镍矿发货仍受限，国内镍矿库存处于净消耗状态，若禁令时间继续延长，则将影响镍矿的供应，关注消息进展。目前全产业链均接近或者跌破成本线，成本支撑仍存。海内外疫情影响不锈钢出口订单，部分出口量或释放于国内市场。当前不锈钢库存高位小幅回落，但随着不锈钢企复工后产量逐渐回升，供过于求格局仍将延续。二季度，随着全球各国经济刺激计划的展开，国内社会经济生活逐渐恢复常态，镍产业链供需或边际改善，重点关注全球疫情的进展及下游消费情况。 总结展望：23日，随着油价的反弹，商品全线飘红，供应趋紧对镍价仍有支撑，沪镍整体偏强震荡，截至收盘NI2006报99500元/吨，涨幅1.48%。从基本面来看，菲律宾疫情仍在蔓延，未来船只禁令继续延长的可能性较大。国内镍铁厂镍矿库存逐渐消耗，大部分库存量已降至1-2个月，已有部分镍铁厂减产或停产。需求方面，近期随着贸易商补库与下游采购需求的释放，不锈钢库存延续下降趋势，但终端需求受疫情影响较大，供过于求格局将延续。总体而言，若油价能够维持反弹，镍矿供应趋紧对镍价仍有支撑，镍价或偏强运行，但上行空间仍受限于下游需求以及全球疫情演变情况，近期重点关注菲律宾疫情防控政策的变化。操作上建议观望，短线逢低做多为主，套利关注沪镍合约正套机会（买近卖远），以及多镍空不锈钢策略。 重点关注：不锈钢消费，印尼镍铁产量，新冠疫情进展，宏观消息 关注菲律宾疫情防控政策的变化。操作上建议观望，短线逢低做多为主，套利关注沪镍合约正套机会（买近卖远），重点关注全球疫情的进展及下游消费情况。 推荐星级 ★★ 铜 原油低位反弹，铜价受提振大幅上行 1、 事件回顾：（1）受疫情影响，欧元区经济活动几乎停滞：欧元区4月制造业PMI初值33.6，创2009年2月以来新低，预期39.2，前值44.5；4月服务业PMI初值11.7，创历史新低，预期23.8，前值26.4；4月综合PMI初值13.5，创历史新低，预期25.7，前关注正套机会（买近卖远）。 推荐星级 ★★★ 值29.7。其中，德国4月制造业PMI初值为34.4，创逾11年以来低位，预期39，前值45.4；综合PMI初值为17.1，创纪录低位，预期31，前值35；服务业PMI初值为15.9，预期28.5，前值31.7；法国4月制造业PMI初值为31.5，创纪录低位，预期37.5，前值43.2；综合PMI初值为11.2，创1998年以来低位，预期26，前值28.9；服务业PMI初值为10.4，预期25，前值27.4；英国4月制造业PMI降至32.9，预期42，前值47.8；英国4月服务业PMI降至12.3，预期29，前值34.5；英国4月综合PMI为12.9，预期31.4，前值36。上述三项数据均录得纪录低位；（2）国家主席习近平近日在陕西考察时强调，我国经济稳中向好、长期向好的基本趋势没有改变。要坚定信心、保持定力，加快转变经济发展方式，把实体经济特别是制造业做实做强做优，推进5G、物联网、人工智能、工业互联网等新型基建投资，加大交通、水利、能源等领域投资力度，补齐农村基础设施和公共服务短板，着力解决发展不平衡不充分问题。要围绕产业链部署创新链、围绕创新链布局产业链，推动经济高质量发展迈出更大步伐；（3）截至北京时间23日17:15左右，全球新冠肺炎累计确诊病例超264万例，死亡病例超18.3万例。其中，美国确诊病例84.3万例，西班牙21.3万例，意大利18.7万例，法国15.7万例，德国15.1万例，英国13.5万例。 原油价格低位反弹，市场情绪回暖，周四有色板块大面积飘红，其中沪铜上涨2.09%，沪镍上涨1.48%，沪铅上涨1.32%，沪铝上涨0.41%，沪锌下跌0.41%。 2、 行情回顾：期货方面，沪铜2006合约开于41300元/吨，价格高开高走，报收41950元/吨，涨860元/吨。沪铜指数持仓量减1.0万手，至32.7手。LME铜涨2.21%（15:00价格）。 现货方面，SMM平水铜价格41970/吨，涨940元/吨，平水铜升水175元/吨，持平；SMM升水铜价格41980元/吨，涨940元/吨，升水铜升水185元/吨，持平。早市贸易商习惯性试探挺价出货，接货商因长单需求积极接货，少量下月票开始报价，与当月相比低20元/吨左右。市场货源整体较为充足，然消费需求有限，接货商压价收货，、市场饱和后成交陷入僵持。接货商处于观望状态，市场整体成交一般。 3、 隔月价差：近月与连一价差为170元/吨，持平；连一与连二价差为60元/吨，持平；连二与连三价差20元/吨，涨20元/吨。 4、 逻辑观点：原油价格低位反弹，市场情绪好转，带动大宗商品价格回暖，有色板块大面积偏红，沪铜价格上探42000元/吨关口， 报涨860元/吨。近期来看，随着4月份沪铜价格大幅反弹并基本收复3月下旬以来跌幅后，铜价进入震荡走势。而短期内原油价格暴涨暴跌，市场情绪大起大落，预计铜价短期易受原油价格走势影响，易出现急涨急跌走势，建议客户做好套保工作。此外，近期铜库存去库明显，且有色金属收储及增值税下调预期再起，建议继续关注月间正套机会（买近卖远）。 铝 原油上涨提振有色板块，沪铝上涨但动力不足 1、 事件回顾：（1）受疫情影响，欧元区经济活动几乎停滞：欧元区4月制造业PMI初值33.6，创2009年2月以来新低，预期39.2，前值44.5；4月服务业PMI初值11.7，创历史新低，预期23.8，前值26.4；4月综合PMI初值13.5，创历史新低，预期25.7，前值29.7。其中，德国4月制造业PMI初值为34.4，创逾11年以来低位，预期39，前值45.4；综合PMI初值为17.1，创纪录低位，预期31，前值35；服务业PMI初值为15.9，预期28.5，前值31.7；法国4月制造业PMI初值为31.5，创纪录低位，预期37.5，前值43.2；综合PMI初值为11.2，创1998年以来低位，预期26，前值28.9；服务业PMI初值为10.4，预期25，前值27.4；英国4月制造业PMI降至32.9，预期42，前值47.8；英国4月服务业PMI降至12.3，预期29，前值34.5；英国4月综合PMI为12.9，预期31.4，前值36。上述三项数据均录得纪录低位；（2）国家主席习近平近日在陕西考察时强调，我国经济稳中向好、长期向好的基本趋势没有改变。要坚定信心、保持定力，加快转变经济发展方式，把实体经济