国贸期货投研日报：有色金属
投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 有色金属 一、行情建议 品种 行情评述 操作建议 贵金属 贵金属V型反弹，短期或止跌 1）、重要消息： 芬兰政府决定申请加入北约，瑞典执政党支持加入北约。普京：芬兰放弃军事中立是个错误；俄官员：若芬兰部署进攻性武器，俄罗斯将加强边防。当地时间5月16日15时，瑞典政府宣布将申请加入北约。 美国5月纽约联储制造业指数-11.6，远不及预期的15. 2）、行情回顾：5月16日（周一），沪金收跌1.39%至395.84元/克，沪银收涨0.21%至4662元/千克。欧美时段，贵金属V型走势，伦敦金一度跌破1790美元关口，后反弹至1810美元/盎司附近，伦敦银则涨近2%至21.4美元/盎司附近。 3）、逻辑观点：目前地缘政治避险已经不是交易主线，且虽通胀压力短期仍难以缓解，但随着美国通胀预期的拐点迹象愈发明显，通胀对贵金属的支撑也愈发削弱。在避险和通胀均削弱的背景下，美联储流动紧缩对贵金属的冲击凸显，贵金属承压回落。但美元指数和美债收益率的回落则令贵金属价格短期或难以继续大幅回落。 综上，短期，金价建议关注千八关口的技术性支撑，银价建议关注估值修复逻辑，套利建议做空金银比价。内盘方面，相关部门发声稳汇率，人民币单边大幅贬值趋势或放缓，或导致内盘金价表现弱于外盘。 中期，美联储未来加息、缩表路径相对明确，后续一旦通胀预期迎来拐点，我们判断美联储紧缩货币政策逻辑对贵金属的影响力将越来越大，届时实际利率将进一步抬升，金价恐仍面临一定下行风险。。 短期：黄金观望，白银建议做多；或做空金银比价。 推荐星级 ★★★ 疫情影响需求，低库存对镍价仍有支撑 1、现货方面：16日SMM1#电解镍报211000-218000元/吨。现货市场， 国贸期货投研日报 (2022-05-17) 国 贸 期 货 研 发 出 品 期市有风险 入市需谨慎 镍 金川升水报价216000-218000元/吨，均价217000元/吨，价格下跌700元/吨。俄镍报价211000-212500元/吨，均价211750元/吨，价格下跌2450元/吨。金川升水16500吨，上调2500元。俄镍升水11250元/吨，上调750元/吨。今日升水上调主因当前市场货源稀缺，叠加今日盘面较前日小幅下跌，整体价格变动不大，受下游需求端影响，当前下游刚需备库已经结束，今日现货成交偏弱。镍豆方面，今日镍豆价格209000-211000元/吨，均价210000元/吨较前日下调4200元。因当前镍豆下游已转向合金厂，但目前接受镍豆仍需时间，近期镍豆几无成交。高镍铁跌5元/镍，报1605元/镍，低镍铁价格平稳，报5225元/吨。 2、市场消息整理： （1）彭博社援引消息人士的话报道，欧盟正起草方案，以便欧盟企业使用卢布购买俄罗斯天然气，同时规避违反欧盟制裁规定。报道称，欧盟委员会在一场非公开会议上，就新规内容达成一致。新规提出，欧盟企业只要使用美元或欧元完成支付，即可视为履行欧盟规定。同时，新规并未明文禁止企业在俄罗斯天然气工业股份公司开设欧元或美元账户，也未提及企业能否开设卢布账户。俄罗斯总统普京4月曾警告，不遵守新支付方式的国家和地区，将承担违约后果。目前，多家跨国企业的天然气付款时间即将在5月截止，一旦违约将面临和保加利亚、芬兰一样的停气风险，多国正加紧准备以避免发生类似局面。 （2）当地时间16日，乌克兰外交部长库列巴在接受德国媒体采访时表示，乌克兰的斗争变得更加激烈，在与俄罗斯谈判中的立场也变得更加强硬。库列巴认为目前的问题是俄罗斯不愿意进行真正和实质性的谈判。针对库列巴关于乌俄谈判中俄方表现的评价，俄方目前暂无回应。 （3）中国1-4月城镇固定资产投资同比增长6.8%，预期值为7.00%，前值为9.3%。中国4月社会消费品零售总额同比下降11.1%，预测值为-6.1%，前值为-3.5%。中国4月规模以上工业增加值同比下降2.9%，预测值为0.4%，前值为5%。 （4）印尼政府在一份声明中说，印尼总统佐科·维多多周六在美国德克萨斯州会见了特斯拉CEO马斯克，就潜在的投资和技术合作进行讨论。印尼官员透露，在马斯克和维多多会晤之前，双方就印尼镍矿的潜在投资和电动汽车电池供应进行了工作层面的讨论。路透社援引多位知情人士称，特斯拉代表上周在印尼就潜在的电池相关投资进行会谈。此外，印尼当地媒体报道称，印尼总统维多多还参观了位于美国博卡奇卡的Space X火箭工厂。在与印尼总统的会谈中马斯克表示， 操作上建议观望，注意控制风险。 推荐星级 ★★ 他对印尼的未来非常感兴趣。 3、总结展望：（1）宏观方面，俄乌局势仍不明朗，欧美对俄制裁反复，地缘政治风险仍存；高通胀下美联储货币紧缩政策或维持激进，美联储激进加息预期走强，市场仍担忧美国经济。此外，多国央行近期启动加息，海外流动性收缩政策仍将对有色形成压制；国内方面，4月国内M2数据虽达10.5%，但社融数据大幅不及预期，国内疫情对需求影响显现，国家稳增长政策仍可期待。 （2）基本面看，1）国内镍库存持续去化，进口仍维持亏损，低库存支撑镍价，关注华友镍板产量变化；2）国内疫情拖累终端需求，部分钢厂检修减产，对镍铁需求下滑，叠加印尼进口镍铁供应增加预期走强，镍铁价格表现趋弱；3)不锈钢方面，原料坚挺对钢价形成成本支撑，但国内疫情反复，5月多家钢厂检修减产超10万吨，需求疲弱对钢价形成负反馈，不锈钢供需两弱格局难改，钢价延续弱势。上周佛锡两地库存小幅下降，后续关注疫情过后不锈钢需求恢复情况。 总体而言，从宏观方面来看，美国4月通胀数据超预期表现，美联储激进加息预期走强，且多国央行近期启动加息，海外流动性收缩政策仍将对有色形成压制。4月国内社融数据大幅不及预期，国内疫情对需求影响持续，关注国内稳增长政策是否出台。俄乌局势仍不明朗，后续仍需关注相关制裁与谈判进展。 全球镍库存仍在低位，纯镍供应趋紧格局延续，伦镍基本回落至暴涨之前，后续有望逐步回归基本面。印尼镍产品持续投产放量，原生镍供应增加预期较强，国内疫情持续影响不锈钢及新能源需求，后续关注疫情后需求能否恢复。低库存成为镍价底部支撑，短期镍价或宽幅震荡，波动率较大，中长期重心或逐步下移。操作上建议观望为主，关注逢高空机会，注意防范市场风险！ 重点关注：下游消费，印尼镍铁产量，高冰镍项目进展，宏观消息 铜 国内4月经济指标下滑，铜价震荡偏强 1、 事件回顾：（1）中国4月社会消费品零售总额同比下降11.1%，预期下降5.9%，3月下降3.5%；中国4月规模以上工业增加值同比降2.9%，预期增1.1%，前值增5%；中国1-4月固定资产投资（不含农户）同比增长6.8%，预期增6.5%；中国1-4月房地产开发投资39154亿元，同比下降2.7%；商品房销售面积39768万平方米，同比下降20.9%；房地产开发企业到位资金48522亿元，同比下降23.6%；中国4月份发电6086亿千瓦时，同比下降4.3%，上月为 增长0.2%；1-4月份全国城镇新增就业406万人，全国城镇调查失业率平均值为5.7%；4月份，全国城镇调查失业率为6.1%，比上月上升0.3个百分点；（2）国家统计局表示，4月份疫情对经济运行造成较大冲击，但这种影响是短期的、外在的，我国经济稳中向好、长期向好的基本面没有改变，转型升级、高质量发展的大势没有改变，稳定宏观经济大盘、实现发展预期目标有利条件较多；（3）欧盟委员会预计，乌克兰冲突将使2022年欧元区经济增长降至2.7%，而2月预测为4.0%。2022年欧元区通胀率将达到6.1%，而2月份的预期为3.5%，2023年将降至2.7%，远高于欧洲央行的目标。 周一有色板块涨跌分化，其中沪铝上涨1.23%，沪铜上涨0.30%，沪锡上涨0.24%，沪铅上涨0.23%，沪锌下跌0.10%，沪镍下跌0.75%。 2、 行情回顾：期货方面，沪铜2206合约开于70580元/吨，价格冲高回落，报收71270元/吨，涨210元/吨。沪铜指数持仓量减0.6万手，至33.9万手。LME铜涨0.45%（15:00价格）。 现货方面，SMM平水铜价格71660元/吨，涨500元/吨，平水铜升水265元/吨，涨165元/吨；SMM升水铜价格71680元/吨，涨495元/吨，升水铜升水285元/吨，涨160元/吨。 3、 隔月价差：沪铜近月与连一价差为20元/吨，跌320元/吨；连一与连二价差为340元/吨，跌50元/吨；连二与连三价差190元/吨，跌20元/吨。 逻辑观点：宏观层面，（1）国内主要经济指标超预期回落，经济活动降至冰点，但随着国内疫情好转，以及刺激政策出台，4月份或为国内经济最差月份，市场预期好转。与此同时，海外需求下滑，国内下游反弹力度有待观察；（2）俄乌局势仍较严峻，能源价格高企，对大宗商品产生支撑；（3）作为全球第二大小麦生产国， 印度决定禁止小麦出口，该消息推升粮食价格，提升通胀预期；基本面方面，近期精废价差明显缩窄，对精铜消费产生利好。而全球铜显性库存仍处于历史低位水平，但近期有所累库，其对价格支撑有所减弱。4月份华东地区受疫情影响，消费明显走弱，随着疫情向好，下游消费存在复苏预期。整体来看，近期随着国内疫情向好，国内经济有望逐步复苏，铜价经过大跌后短期存在反弹预期。 近期有望反弹，中长期承压 推荐星级 ★★ 铝 LME铝库存持续下滑，短期铝价继续反弹 4、 事件回顾：（1）中国4月社会消费品零售总额同比下降11.1%，预期下降5.9%，3月下降3.5%；中国4月规模以上工业增加值同比 降2.9%，预期增1.1%，前值增5%；中国1-4月固定资产投资（不含农户）同比增长6.8%，预期增6.5%；中国1-4月房地产开发投资39154亿元，同比下降2.7%；商品房销售面积39768万平方米，同比下降20.9%；房地产开发企业到位资金48522亿元，同比下降23.6%；中国4月份发电6086亿千瓦时，同比下降4.3%，上月为增长0.2%；1-4月份全国城镇新增就业406万人，全国城镇调查失业率平均值为5.7%；4月份，全国城镇调查失业率为6.1%，比上月上升0.3个百分点；（2）国家统计局表示，4月份疫情对经济运行造成较大冲击，但这种影响是短期的、外在的，我国经济稳中向好、长期向好的基本面没有改变，转型升级、高质量发展的大势没有改变，稳定宏观经济大盘、实现发展预期目标有利条件较多；（3）欧盟委员会预计，乌克兰冲突将使2022年欧元区经济增长降至2.7%，而2月预测为4.0%。2022年欧元区通胀率将达到6.1%，而2月份的预期为3.5%，2023年将降至2.7%，远高于欧洲央行的目标；（4）周一，国内电解铝社会库存98.4万吨，环比上周一下降4.6万吨。 5、 行情回顾：期货方面，沪铝2206合约开于20365元/吨，价格震荡偏强，报收20555元/吨，涨250元/吨。沪铝指数持仓量减1.5万手，41.3万手。LME铝涨1.90%（15:00价格）。 现货方面，广东南储铝市场均价20520元/吨，涨390元/吨；长江现货市场铝锭均价20500元/吨，涨410元/吨；SMM铝现货升水20元/吨，涨20元/吨。 6、 逻辑观点：宏观层面，（1）国内主要经济指标超预期回落，经济活动降至冰点，但随着国内疫情好转，以及刺激政策出台，4月份或为国内经济最差月份，市场预期好转。与此同时，海外需求下滑，国内下游反弹力度有待观察；（2）俄乌局势仍较严峻，能源价格高企，对大宗商品产生支撑；（3）作为全球第二大小麦生产国， 印度决定禁止小麦出口，该消息推升粮食价格，提升通胀预期；基本面方面，云南某铝厂发生生产事故，目前影响产能22万吨左右（该厂建成产能45万吨，事故前运行产能37万吨），该消息缓解国内产量持续上行压力，对铝价产生一定利多。与此同时，随着国内疫情向好，下游消费有所好转，国内铝锭库存有望继续下滑；此外，近期LME注销仓单比例提升，但LME现货维持一
