国贸期货有色金属·投研日报

有色金属 一、行情建议 品种 行情评述 操作建议 贵金属 美国4月核心PCE增速放缓，金银震荡 1）重要消息：美国4月PCE物价指数同比6.3%，增幅高于预期 值6.2%，但较前值6.6%有所下降；美国4月核心PCE物价指数同比增长4.9%，增速符合预期，较前值5.2%亦有所下降。美国4月个人收入环比增长0.4%，预期值0.5%，前值0.5%，收入下降也有可能会影响支出，从而缓解通胀压力。美国4月个人消费支出(PCE)环比0.9%，小幅高于预期。 美国4月零售库存环比0.7%，不及预期；但4月批发库存环比初值2.1%，远超预期。美国4月商品贸易帐59.42-10亿美元，好于预期。 美国5月密歇根大学消费者信心指数终值58.4.不及预期，降至10年新低。美国5月密歇根大学1年通胀预期终值 5.3，预期 5.4，初值 5.4。美国5月密歇根大学5年通胀预期终值 3，初值 3。 2）行情回顾：5月27日（周五），伦敦金收涨0.17%至1852.84美元/盎司；伦敦银受涨0.58%至22.107美元/盎司。夜盘，沪金主力收跌0.24%至4001.22元/克，沪银主力收涨0.25%至4825元/千克。 3）逻辑观点：美国4月核心PCE同比下降至4.9%， 4月收入增长下降至0.4%，或意味着美国通胀压力暂时得到缓解，叠加此前美联储5月纪要未提及9月加息线索，令市场预期美联储未来或不会再采取更加激进的紧缩步伐，因此美元指数、美债收益率弱势震荡，从而支撑贵金属价格维持偏强震荡。 整体而言，短期，我们预计贵金属价格或转为震荡走势为主，内盘因人民币汇率仍有贬值预期，故延续偏多对待。但中期，避险和通胀预期均已不是交易主线，二者对贵金属的支撑在不断被削弱。未来，美联储加息、缩表路径相对明确，流动性紧缩逻辑下，金价恐仍面临一短期：偏多震荡。 中期：反弹至20日均线附近择机做空。 推荐星级 ★★★ 2022年5月30日 星期一 有色金属·投研日报 定下行风险；且美国经济复苏韧性仍强于欧洲，美联储货币政策仍鹰于欧央行，美元指数中期仍有支撑，也会对贵金属构成限制。 镍 印尼再提征收镍产品出口关税，低库存支撑镍价大幅反弹 1、现货方面：25日SMM1#电解镍报218500-222000元/吨。现货市场，金川升水报价9000-10000元/吨，均价9500元/吨，价格较昨日持平。俄镍报价7500-7800元/吨，均价7650元/吨，价格较昨日下调100。金川及俄镍今日升水基本较昨日无大幅变动，叠加今日盘面涨幅较大，现货绝对价格较高，因此今日金川镍几无成交。镍豆方面，今日镍豆价格213000-214000元/吨，较昨日现货价格上调10000元，主因今日盘面较昨日上涨，其次由于近期镍豆生产硫酸镍经济性不如中间品，叠加合金目前主流原料依旧为镍板，导致镍豆现货都处于几无成交状态。高镍铁行情平稳，报1542.5元/镍，低镍铁价格平稳，报5225元/吨。 2、市场消息整理： （1）5月23日至24日，中共中央政治局常委、国务院副总理韩正在福建宁德、福州、漳州调研。 国务院副总理韩正前往宁德时代新能源科技有限公司、上汽乘用车福建分公司、青拓集团、星网锐捷通讯股份有限公司、高意科技有限公司，考察企业复工复产、研发创新、智能化生产等情况。 （2）印尼投资部/BKPM计划对原材料含量低于70%的加工商品征收出口税。此举是为了保护对国内电动汽车生态系统的投资。Bahlil计划对加工水平低于70%的商品征收出口税。Bahlil表示，他将与财政部进一步讨论该法规的细节。根据印尼镍矿商协会（APNI）的数据，印尼下游镍业目前有37家企业实体，分别为火法冶金和湿法冶金。输出的火法冶金是镍生铁（NPI）或镍铁。同时，湿法冶金的产出是硫酸镍作为制造电池阴极的材料。 （3）世界不锈钢协会（ISSF）5月19日发布了2022年和2023年全球不锈钢消费量年同比增速预测。2022年的不锈钢消费同比增速预计从2021年的11.3%降至3.6%。其中，冷轧不锈钢扁平材消费增速从10.6%降至4.1%，热轧不锈钢扁平材消费增速从11.0%降至2.8%，不锈钢长材消费增速从15.7%降至2.4%，不锈钢长材半成品消费增速从12.5%降至3.6%。2023年的不锈钢消费同比增速预计进一步降至3.2%。 3、总结展望：（1）宏观方面，美联储会议纪要基本符合鹰派预期，但纪要细节提及目前迅速的加息使决策者日后能在必要时灵活“换档”，市场预期美联储在今年晚些时候仍有暂停紧缩政策的可能性。操作上建议观望，注意控制风险。 推荐星级 ★★★ sMpPoOoM8OaOaQtRmMpNmOfQrRqNkPtQoPaQoPrNwMmMvMxNpNqM有色金属·投研日报 美联储加息及缩表仍在进行时，中长期海外流动性收紧政策仍将对有色形成一定压制；俄乌局势仍不明朗，欧美对俄制裁反复，原油价格高位运行；国内方面，国内疫情逐步向好，央行调降5年期LPR，国常会部署稳经济一揽子措施，宏观情绪整体持稳。 （2）基本面看，1）全球库存仍在低位，低库存支撑沪镍back价差维持高位，近期现货进口持续盈利，保税区清关增加，后续国内纯镍供应趋紧格局或得到缓解；2）国内疫情仍影响终端需求，部分钢厂检修减产，对镍铁需求下滑，叠加印尼进口镍铁供应增加预期走强，镍铁价格表现趋弱；3)不锈钢方面，原料价格走低后不锈钢成本支撑有所减弱，国内疫情虽有缓和但终端消费恢复仍需时日，部分钢厂检修减产，短期不锈钢或难改弱势。本周佛锡两地库存继续回升，关注国内宏观政策力度以及疫情过后不锈钢需求恢复情况。 总体而言，从宏观方面来看，美联储会议纪要基本符合鹰派预期，但市场解读不一，中长期海外流动性收紧政策仍将对有色形成一定压制。国内疫情对需求影响持续，央行调降5年期LPR，国常会部署稳经济一揽子措施，宏观情绪持稳。俄乌局势仍不明朗，原油价格高位，后续仍需关注相关制裁与谈判进展。 国家稳增长会议提振市场情绪，印尼征收镍产品出口关税消息刺激镍价反弹。全球镍库存仍在低位，国内纯镍供应趋紧格局延续，沪镍近远月back价差维持高位，但随着近期纯镍进口窗口打开，后续国内现货紧张格局或将改善。印尼镍产品持续投产放量，原生镍供应增加预期较强，国内疫情虽有好转，但不锈钢及新能源需求恢复仍需时日，近期不锈钢厂检修减产持续，关注后续需求恢复情况。低库存叠加消息扰动，短期镍价震荡反弹，波动率较大，中长期仍面临供应压力。操作上建议观望为主，中期关注逢高空机会，套利关注沪镍买近卖远策略，注意防范市场风险！ 重点关注：下游消费，印尼镍铁产量，高冰镍项目进展，宏观消息 铜 美国通胀有所放缓，铜价震荡偏强 1、 事件回顾：（1）美国商务部数据显示，美国4月PCE物价指数同比增长6.3%，预期6.2%，前值6.6%；核心PCE物价指数同比增长4.9%，预期4.9%，前值5.2%；（2）4月份，全国规模以上工业企业利润同比下降8.5%，1-4月同比增长3.5%，增速较1-3月份回落5个百分点；（3）5月份密歇根大学消费者信心指数终值从初值59.1降至58.4；4月份的终值为65.2。当前经济状况指逢高做空； 沪铜正套持有 推荐星级 ★★ 有色金属·投研日报 标跌至63.3，为13年来最低；美国4月个人消费支出环比增长0.9%，个人收入环比增长0.4%；储蓄率跌至仅4.4%，为2008年9月雷曼危机以来最低水平；（4）2022年4月，国内挖掘机市场销量同比下降61.0%；1-4月，国内销量同比下降56.1%；（5）5月27日，泰国政府发言人表示，泰国与越南计划联合提高大米价格；据《经济时报》报道，印度政府可能会收紧大米的出口。印度、越南、泰国是全球大米出口量前三大的国家，出口总量占全球的70%。 周五有色板块全线飘红，其中沪镍大涨3.49%，沪锌上涨1.85%，沪锡上涨1.74%，沪铅上涨1.66%，沪铝上涨1.34%，沪铜上涨1.15%。 2、 行情回顾：期货方面，沪铜2207合约开于71380元/吨，价格偏强运行，报收71900元/吨，涨820元/吨。沪铜指数持仓减0.1万手，至32.2万手。LME铜涨1.24%（15:00价格）。 现货方面，SMM平水铜价格72590元/吨，涨660元/吨，平水铜升水385元/吨，持平；SMM升水铜价格72610元/吨，涨660元/吨，升水铜升水400元/吨，持平。 3、 隔月价差：沪铜近月与连一价差为240元/吨，跌80元/吨；连一与连二价差为250元/吨，涨60元/吨；连二与连三价差150元/吨，跌10元/吨。 4、 逻辑观点：宏观层面，（1）俄乌局势仍较严峻，而随着夏季能源消费旺季来临，原油、天然气等价格维持高位；此外，印度、越南、泰国欲收紧大米出口，“逆全球化”加剧粮食供应紧张局面。能源、粮食价格走高，提升输入性通胀风险；（2）国务院连续召开会议，部署稳经济一揽子措施，叠加国内疫情向好，提振市场情绪，对铜价产生支撑；（3）欧美央行维持鹰派加息态度，全球经济增速或进一步放缓；基本面方面，全球铜库存持续走低，且在国内推进复工复产，以及精废价差低位刺激精铜消费情况下，预计铜库存将进一步下滑，对近月价格产生较强支撑，沪铜正套继续持有。整体来看，随着国内疫情向好，以及稳增长政策出台，国内经济存在复苏预期，市场情绪有所修复，短期铜价表现偏强。但全球经济放缓情况下，预计未来价格承压，操作上建议逢高做空。 铝 基本面仍有支撑，铝价震荡偏强 1. 事件回顾：（1）美国商务部数据显示，美国4月PCE物价指数同比增长6.3%，预期6.2%，前值6.6%；核心PCE物价指数同比 有色金属·投研日报 增长4.9%，预期4.9%，前值5.2%；（2）4月份，全国规模以上工业企业利润同比下降8.5%，1-4月同比增长3.5%，增速较1-3月份回落5个百分点；（3）5月份密歇根大学消费者信心指数终值从初值59.1降至58.4；4月份的终值为65.2。当前经济状况指标跌至63.3，为13年来最低；美国4月个人消费支出环比增长0.9%，个人收入环比增长0.4%；储蓄率跌至仅4.4%，为2008年9月雷曼危机以来最低水平；（4）2022年4月，国内挖掘机市场销量同比下降61.0%；1-4月，国内销量同比下降56.1%；（5）5月27日，泰国政府发言人表示，泰国与越南计划联合提高大米价格；据《经济时报》报道，印度政府可能会收紧大米的出口。印度、越南、泰国是全球大米出口量前三大的国家，出口总量占全球的70%。 2. 行情回顾：期货方面，沪铝2207合约开于20635元/吨，价格高开高走，报收20775元/吨，涨275元/吨。沪铝指数持仓量增0.4万手，41.2万手。LME铝涨0.97%（15:00价格）。 现货方面，广东南储铝市场均价20790元/吨，涨290元/吨；长江现货市场铝锭均价20790元/吨，涨300元/吨；SMM铝现货贴水0元/吨，涨10元/吨。 逻辑观点：宏观层面，（1）俄乌局势仍较严峻，而随着夏季能源消费旺季来临，原油、天然气等价格维持高位；此外，印度、越南、泰国欲收紧大米出口，“逆全球化”加剧粮食供应紧张局面。能源、粮食价格走高，提升输入性通胀风险；（2）国务院连续召开会议，部署稳经济一揽子措施，叠加国内疫情向好，提振市场情绪，对铜价产生支撑；（3）欧美央行维持鹰派加息态度，全球经济增速或进一步放缓；基本面方面，随着国内疫情向好，下游消费有所好转，国内铝锭库存继续下滑；此外，近期LME注销仓单比例提升，挤仓风险上升，近期可关注注销仓单比例及贴水变化；与此同时，西南地区电解铝产能稳步释放，且今年受限电影响较小，预计供应端将稳步增加；整体来看，随着疫情向好，以及稳增长政策出台，国内经济有望稳步复苏，下游存在补库需求，铝价短期偏强，但在全球经济复苏放缓情况下，预计上行空间有限。 近期反弹，中长期承压 推荐星级 ★★★ 锌 锌价维持震荡