国贸期货投研日报：有色金属
投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 有色金属 一、行情建议 品种 行情评述 操作建议 贵金属 风险偏好升温，美债收益率陡峭，金银走势或分化 1）、假期重要宏观消息：美国参议院未通过前总统特朗普“煽动叛乱”的弹劾条款，因此特朗普未被定罪，弹劾案审理结束。 美联储主席鲍威尔重申FOMC将继续实施QE，直至看到（美国经济出现）实质性的进一步进展。 欧盟下调2021年欧元区经济增速至3.8%，此前为4.2%；但将欧元区2021年通胀预期从1.1%上调至1.4%。 美国1月CPI环比 0.3%，同比 1.4%，不及预期；1月核心CPI环比 0%，1月核心CPI同比 1.4%，均不及预期。 美国2月6日当周首次申请失业救济人数 79.3万人，预期 75.8万人，前值 77.9万人。美国1月30日当周续请失业救济人数 454.5万人，预期 442万人，前值 459.2万人。 美国2月密歇根大学消费者信心指数初值 76.2，预期 80.9，前值 79。美国2月密歇根大学1年通胀预期初值 3.3%，创2014年7月份以来新高，前值 3.0%。美国2月密歇根大学5年通胀预期初值 2.7%，前值 2.7%。 欧元区四季度GDP季环比初值 -0.6%，前值 -0.7%。欧元区四季度GDP同比初值 -5%，前值 -5.1%。 2）、行情回顾：春节假期（2月10日15点至2月17日15点），伦敦现货黄金累计下跌2.7%至1792.92美元/盎司，伦敦现货白银累计下跌0.2%至27.29美元/盎司。 3）、逻辑观点： 春节假期，市场对全球经济复苏预期升温，叠加特朗普弹劾案未获通过，因此市场风险偏好大幅上扬，美国股市再创新高，原油、铜等大宗商品强劲走高。风险偏好的升温对贵金属价格构成压金银走势或分化：金价短期料以弱势区间震荡为主，白银或跟随大宗商品走高。 推荐星级 ★★★ 国贸期货投研日报 (2021-02-18) 国 贸 期 货 研 发 出 品 期市有风险 入市需谨慎 制。其次，全球经济复苏预期、原油价格的大幅走高和对拜登刺激计划措施的预期，均导致再通胀交易，因此提振10年期美债收益率升破1.3%关口，创近1年新高。美债收益率曲线的急剧趋陡，带动美元指数的同步反弹，因此利空金价，金价在春节假期五连跌，跌破1800美元/盎司关口，创2周新低。但在原油铜等大宗商品强劲上涨之际，白银因有商品属性支撑，因此虽跟随黄金走低，但整体跌幅相对较小。 未来，我们认为黄金价格短期在市场风险偏好上扬、美债收益率和美元指数均走高的背景下，仍会延续弱势区间震荡，但下方下挫空间亦有限，因美国经济数据表现参差不齐，拜登刺激计划措施等仍会对金价构成一定支撑。白银方面，将会继续受益商品属性，未来料会跟随大宗商品走强。 镍 春节期间宏观情绪向好，节后镍价或震荡偏强 1、现货方面：10日SMM1#电解镍报135000-139000元/吨。现货市场，俄镍对沪镍03合约报200至300元/吨，小幅上涨50元/吨，成交寥寥。金川镍早市报价升水在3900元/吨左右，下滑100元/吨。镍豆方面，免税镍豆对沪镍03合约报升2000-2400元/吨，非免税镍豆报价在升水1500元/吨左右。高镍铁行情平稳，报1120元/镍，低镍铁价格平稳，报3900元/吨。 2、市场消息整理： （1）国家统计局：2021年1月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨0.3%，环比上涨1.0%；工业生产者购进价格同比上涨0.9%，环比上涨1.4%。 （2）当地时间2月11日，美国总统拜登在向美国国立卫生研究院全体工作人员发表的讲话中表示，美国仍“有很长的路要走”，疫苗接种计划的实际情况比预期差，美国将加快疫苗接种速度。截至11日下午，美国签署了加购1亿剂莫德纳疫苗和1亿剂辉瑞疫苗的合同，以保证在7月结束前有足够疫苗为3亿美国民众接种。 （3）负责审理美国前总统特朗普弹劾案的美国国会参议院，投票否决了针对特朗普“煽动叛乱”的弹劾条款，特朗普未被定罪。当地时间2月13日下午，美国国会参议院以43票认为无罪、57票认为有罪的表决结果认定指控特朗普“煽动叛乱”的弹劾条款不成立。特朗普未被定罪，弹劾案审理由此结束。 （4）当地时间14日，白宫宣布美国总统拜登19日将参加七国集团（G7）峰会线上会议，与他国领导人讨论新冠疫情、世界经济等议题。白宫 操作上建议观望，回调做多为主，注意控制风险，多镍空不锈钢等待入场机会。 推荐星级 ★★ 在一份声明中称，与他国领导人的线上接触将为拜登总统提供一个机会，去讨论战胜新冠疫情及重建全球经济的计划。 （5）当地时间周三下午(北京18日凌晨3:00)，美联储将公布1月份货币政策会议的会议纪要，对市场影响重大。美联储主席和其他美联储官员此前论调暗示，此次会议纪要可能偏向鸽派或者中性。由于美联储货币政策框架核心是通胀目标和就业，投资者尤其需要关注联邦公开市场委员会（FOMC）内部对通胀和失业率的看法。 （6）2021年2月12日上午9时许，格林美（无锡）能源材料有限公司新增5000吨高镍正极材料产线调试启动仪式圆满举行。此次新增5000吨高镍正极材料产线调试启动，预计可增加7亿销售，实现2000万税收。 （7）据Mysteel了解，青岛印尼综合产业园RKEF镍铁冶炼项目位于印尼东南苏拉威西省肯达里市Morowali（县）Bungku Pesisir（镇）Laroenai（村），一期主要为4×33MVA RKEF镍铁冶炼生产线，年产量约26万吨镍铁（Ni:11.5%）,计划于 2021 年底投产，投产后一年需用约 250 万吨高品位镍矿。 3、总结展望：春节期间，基本金属表现强势，伦镍震荡上行，创下新高18860美元/吨。宏观方面，春节期间国际油价大幅上行，美国新一轮财政刺激政策取得进展，欧美宽松政策进一步维持，市场对全球经济复苏乐观预期回升。此外，全球疫情有所好转，每日新增病例减少，美国称将加快疫苗接种速度，市场风险偏好有所抬升。从基本面看，春节期间伦镍库存小幅增加，整体持稳。国内纯镍库存仍在低位，进口窗口打开后现货得到缓解，镍板升水持续回落，而镍豆需求向好，升水维持高位。镍矿方面，镍矿价格依旧维持坚挺，印尼上调2月镍矿内贸基准价，矿商挺价意愿较强。目前菲律宾仍处于雨季，镍矿进口量出现季节性减少，港口镍矿库存大幅下滑，由于雨季将持续至一季度末，预计后期镍矿供应趋紧格局将持续。镍铁方面，部分钢厂原料紧缺外购高镍铁，国内镍铁厂挺价意愿较强，带动镍铁报价上涨。需求方面，不锈钢现货部分规格仍较紧缺，叠加原料价格维持坚挺，不锈钢下方仍获支撑。不锈钢基差维持高位，后期随着交割资源流入市场，现货价格或下滑以修复基差。库存方面，春节期间下游需求小幅转弱，市场仍期待节后补库行情回归，持续关注交割资源流向。 总体而言，春节期间海外宏观情绪向好，国际油价持续走高，美国新一轮财政刺激政策取得进展，有色金属偏强运行，通胀预期或持续对有色板块形成支撑。伦镍春节期间偏强震荡，市场对新能源需求 预期向好，镍产业链基本面持稳，预计节后镍价偏强运行，仍受宏观因素主导。操作上维持回调建多思路，注意控制风险，套利关注多镍空不锈钢机会。 重点关注：不锈钢消费，印尼镍铁产量，新冠疫情进展，宏观消息 铜 宏观及基本面双支撑，铜价进一步走高 1、 事件回顾：（1）中国1月CPI同比下降0.3%，预期增长0%，前值增长0.2%。中国1月PPI同比增长0.3%，预期增长0.3%，前值下降0.4%；（2）欧洲央行行长拉加德表示，现在不是减缓财政支持的时候，至少在年底之前都需要财政支持；必须继续宽松货币政策；如果有必要，欧洲央行可以扩大紧急抗疫购债计划（PEPP）规模；（3）中国农历除夕上午，中国国家领导人同美国总统拜登通电话。两国元首就中国牛年春节相互拜年，就双边关系和重大国际及地区问题深入交换意见；（4）美国财政部长耶伦参加七国集团财政部长和央行行长举行的视频会议。耶伦在会上强调各国提供进一步财政支持来促进经济强劲和持久复苏的重要性；（5）由于2月13日参议院投票中赞成弹劾特朗普的议员数未超过三分之二，民主党弹劾特朗普再次失败，弹劾案审理结束；（6）2月17日讯，美国总统拜登表示，在经济刺激方案方面，“规模越大越好”。 春节期间（2月10日15点至2月17日11点），外盘有色板块全线上涨，其中伦锌累计上涨4.0%，伦铜累计上涨1.7%，伦镍累计上涨1.6%，伦铅累计上涨1.2%，伦铝累计上涨1.0%。 2、 主要观点：节日期间，有色板块全线上涨，伦铜延续节前强势，价格实现八连阳，节日期间（2月10日15点至2月17日11点）伦铜价格累计上涨140美元/吨，涨幅1.7%。近期伦铜价格明显走高，主要来自于宏观面支撑：一方面是美国新一轮刺激方案取得进展，且美国总统拜登支持进一步的刺激方案。此外，欧元区同样支持更大规模刺激方案的出台，以刺激欧元区经济复苏。整体来看，全球货币政策宽松局面有望延续；另一方面，随着美国大力推行佩戴口罩令、欧洲加强疫情防控，以及各国持续推进疫苗接种，全球疫情有所好转，每日新增确诊人数持续下滑，市场风险偏好明显抬升。基本面方面，铜矿偏紧局面仍未达到明显缓解，且精铜库存处于历史低位水平，基本面对铜价同样存在较强支撑；展望后市，节后关注国内精铜季节性累库情况，预计在累库情况下铜价有望进一步上扬 推荐星级 ★★ 对铜现货价格产生一定压制。而近期宏观乐观情绪有望继续延续，铜价存在进一步上涨空间。 铝 节后关注累库情绪，沪铝关注正套机会 1、 事件回顾：（1）中国1月CPI同比下降0.3%，预期增长0%，前值增长0.2%。中国1月PPI同比增长0.3%，预期增长0.3%，前值下降0.4%；（2）欧洲央行行长拉加德表示，现在不是减缓财政支持的时候，至少在年底之前都需要财政支持；必须继续宽松货币政策；如果有必要，欧洲央行可以扩大紧急抗疫购债计划（PEPP）规模；（3）中国农历除夕上午，中国国家领导人同美国总统拜登通电话。两国元首就中国牛年春节相互拜年，就双边关系和重大国际及地区问题深入交换意见；（4）美国财政部长耶伦参加七国集团财政部长和央行行长举行的视频会议。耶伦在会上强调各国提供进一步财政支持来促进经济强劲和持久复苏的重要性；（5）由于2月13日参议院投票中赞成弹劾特朗普的议员数未超过三分之二，民主党弹劾特朗普再次失败，弹劾案审理结束；（6）2月17日讯，美国总统拜登表示，在经济刺激方案方面，“规模越大越好”。 2、 主要观点：春节期间，外盘有色板块全线上涨，伦铝价格延续强势，节日期间（2月10日15点至2月17日11点）伦铜价格累计上涨20美元/吨，涨幅1.0%；宏观层面，美国1.9万亿美元刺激方案取得重大进展，欧元区同样维持宽松态度，预计全球货币政策有望延续宽松局面。此外，全球疫情有所好转，每日新增确诊由1月初的80万下降至当前的30万例左右，在疫情好转情况下，市场对全球经济复苏预期提升，市场风险偏好明显抬升。基本面方面，节前国内外铝库存均处于相对低位，国内库存累库不及预期，对铝价产生一定支撑；展望后市，国内电解铝存在累库预期，预计将对沪铝现货及近月价格产生压制，但国内二季度消费季节性好转，电解铝低库存有望延续，因此可关注沪铝正套机会。此外，在全球货币保持宽松，以及全球经济复苏预期提升情况下，市场通胀预期进一步抬升，铝价有望继续保持强势。 国内存在累库预期，关注沪铝正套机会 推荐星级 ★★★ 二、重点数据监测 1、贵金属 2、镍 表1 现货价格 品种 价格（元/吨） 涨跌 SMM1#电解镍 137000 600 长江有色市场:平均价:镍板:1# 137150 600 数据来源：SMM，长江有色网 表2 内外盘期货价格 指标名称 价格 涨跌 SHFE镍主力(15:00) 136220 970 LME3个月镍(2月17日12:00) 18790 320 数据来源：文华财经 表3 现货升贴水：相对沪镍近月合约 品种 升贴水 涨跌
