投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 有色金属组 研究员 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 相关研究： 初请数据再创历史新高 原油黄金一同反弹 2020-04-03 ADP数据录得负值 但好于预期 2020-04-02 原油价格再创新低打压通胀预期贵金属暂时震荡走弱 2020-03-31 华泰期货|金银日报 2020-05-12 美元再度走强 贵金属仍陷震荡格局 金银日报摘要: 宏观面概述 昨日经济数据方面相对稀疏，而中国方面所公布的社融规模数据则是高于预期，显示经济状况或持续好转，但就中国以外的国家情况而言，虽然部分国家已经开始在寻求逐渐复工的方案并且逐步落实，但是近期诸如德国、韩国和新加坡等国的新冠病毒新增病例骤增，令人们担忧出现第二波感染的风险，这在一定程度上仍然给市场带来一定隐患，昨日美元指数再度录得上攻，而贵金属价格也因此略显承压，但目前贵金属仍然呈现震荡格局，预计这样的情况或将维持更长的时间。 基本面概述 昨日（5月11日）上金所黄金成交量为87,128千克，较前一交易日上涨9.98%。白银成交量为16,215,972，较前一交易日上涨28.23%。上期所黄金库存与前一日持平于2,133千克。白银库存则是与前一交易日相比下降9,493千克至2,042,616千克。 昨日（5月11日），沪深300指数较前一交易日下降0.09%，电子元件板块则是较前一交易日下降0.04%。而光伏板块较前一日下降1.12%。 策略 黄金：中性 白银：中性 金银比：暂缓 风险点 央行货币政策导向发生改变 华泰期货|金银日报 2020-05-12 2 / 16 金银宏观面信息汇总 重要宏观数据及事件概述 昨日经济数据方面相对稀疏，而中国方面所公布的社融规模数据则是高于预期，显示经济状况或持续好转，但就中国以外的国家情况而言，虽然部分国家已经开始在寻求逐渐复工的方案并且逐步落实，但是近期诸如德国、韩国和新加坡等国的新冠病毒新增病例骤增，令人们担忧出现第二波感染的风险，这在一定程度上仍然给市场带来一定隐患，昨日美元指数再度录得上攻，而贵金属价格也因此略显承压，但目前贵金属仍然呈现震荡格局，预计这样的情况或将维持更长的时间。 近期机构观点 渣打银行：际利率也将是市场需要密切关注的 渣打银行(Standard Chartered)分析师Suki Cooper表示，尽管短期宏观背景依然是利好黄金的，但实际利率也将是市场需要密切关注的。正是受到利率影响，本周初金价承压走低，此外避险需求会持续支撑，黄金ETF会流入，散户投资者的需求也会继续。不过一些国家居家令逐渐放松，避险情绪会降温。 德国商业银行：避险情绪的下降并不意味着黄金会持续疲软 德国商业银行(Commerzbank)则表示，尽管居家令似乎有所放松，但整个世界还远未正常，经济崩溃才是更大的风险。为了应对这种情况，全球各国央行和政府都会大幅刺激，黄金在这种货币危机的情况下，会一直有需求。该行分析师Carsten Fritsch认为，避险情绪的下降并不意味着黄金会持续疲软。本周美联储利率决议和欧洲央行会议都将是市场关注的焦点。 汇通网：后期金价仍有望延续强势现货 随着Comex黄金期货持仓的大幅增加，黄金期货和伦敦现货黄金的价差收敛至正常水平。 总体看，欧美疫情形势仍较为严峻，日本已宣布全国进入紧急状态。而印度等医疗条件较为薄弱的新兴经济体也出现疫情加速蔓延的情况，预计未来一段时间全球经济的不确定性仍趋于上升。 华泰期货|金银日报 2020-05-12 3 / 16 我们认为，随着实体经济冲击的逐步显现，实际利率有望维持低位，避险情绪有望维持相对强势，伴随各国政府巨量流动性的投放,尽管本周现货金价在突破1700后有所回落，后期金价仍有望延续强势现货。 MacroHive: 黄金价格在未来几年将涨至5000美元/盎司 分析师John Butler表示，黄金价格在未来几年将涨至5000美元/盎司。 ① 各国央行持续的宽松政策等，将是推动金价上涨的主因，尤其在经济增长的下行中，黄金也总会有显著上涨。从上世纪70年代的情况，市场出现滞胀的情况以及相似情况来看，金价会走高； ② 未来几年金价大涨至5000美元/盎司上方将并不会是太令人意外的。对于全球疫情的影响，各国央行政策的改变将持续下去； ③ 此外，尽管黄金市场已经出现了大幅走高，但其价格并没有完全显现出来； ④ 名义上的金价并不是那么重要的，因为会受到通胀影响，也会被用来和其它资产相比较，在这种情况下，目前的金价事实上是非常便宜的； ⑤ 中长期里对黄金影响最大的将是实际利率和长期油价，关键是‘长期’。实际利率是黄金的持有成本，而油价显现出市场对能源的需求，经济中哪怕是人力也是需要能源的； ⑥ 长期的能源价格能显现出黄金矿产的成本。另外，黄金的避险保值功能也在历史上多次显现； ⑦ 当市场出现意外的时候，比如上世纪70年代的石油危机中，投资者们应该避免那些和经济相关性过高的资产。因此，在投资组合中可以配置10%到20%的黄金 道明证券(TD Securities)：黄金市场持续多年的牛市正在巩固 ① 在避险情绪的推动下，金价本周进一步走高，现货黄金价格测试1670美元/盎司阻力水平，Comex期金则重回1700大关上方； ② 该行指出，本周金价表现强劲，稳住1600大关上方水平，没有出现CTA(交易顾问系统)抛售的影响； ③ 情况还没有完全清晰，如果市场恐慌情绪再次出现，并且出现通缩问题，实际利率会被推高； 华泰期货|金银日报 2020-05-12 4 / 16 ④ 黄金市场将持续多年的上涨趋势正在被巩固，因为整个市场都涌入了大量货币和财政刺激，利率也依旧处于零左右的水平。这意味着投资者们会转向黄金。 道富环球：黄金正在筑底，市场寻找下一个催化剂 ① 道富环球投资顾问公司首席黄金策略师George Milling-Stanley表示，金价在2019年突破六年区间后，一直在构筑一个坚实的基础，市场目前正在寻找下一个催化剂。 ② 在股市估值达到创纪录水平的情况下，黄金在新的一年里表现相对较好，维持在1550美元的关键支撑位上方；股市上涨时，金价可能上涨、下跌或横盘整理；自金融危机以来，每次股市下跌时，黄金都会提供一些支撑，在当前环境下，这是投资者更加关注的问题。 ③ 资者忽视了不断增长的风险，包括贸易问题仍未完全解决，可能仍会拖累经济活动；在前所未有的不确定性环境下，预计金价将继续在1400-1600美元之间波动；预计新兴市场珠宝需求的复苏，以及各国央行的进一步兴趣将支撑金价。 澳大利亚国民银行：美元指数的表现对黄金是一大不利因素 澳大利亚国民银行(National Australia Bank)经济学家John Sharma表示，美元指数的表现对黄金是一大不利因素，因此上行难以大幅走高。 世界白银协会：预计今年白银均价将上涨13%至18.4美元/盎司左右水平 ① 世界白银协会(The Silver Institute)在本周发布的展望中表示，宏观经济和地缘政治风险会继续支撑贵金属市场，投资者们也将买入白银，这会提振今年的银价。 ② 白银的工业制造需求方面也将是需要关注的。预计今年全球白银工业方面的需求将增加约3%，和此前国际货币基金组织(IMF)预期的全球GDP今年增长3.3%相近。 ③ 在汽车制造、5G应用等方面，预计白银在制造业的需求将继续强劲，但能源方面即太阳能板方面的需求则可能不太乐观。 ④ 该机构还指出，白银投资需求会继续稳定，白银ETF的流出不会太多，哪怕是银价上涨后投资者们获利了结。 ⑤ 在供应方面，该机构预计今年全球白银矿产量将增长2%，整个白银市场将有约1500万盎司的供应过剩，这是5年最低水平。 华泰期货|金银日报 2020-05-12 5 / 16 凯投宏观：避险情绪可能降温则意味着黄金可能承压 凯头宏观(Capital Economics)大宗商品经济学家Caroline Bain表示，避险情绪将成为本周影响金价的主要因素。而避险情绪可能降温则意味着黄金可能承压。 Altavest：未来几个月可能会反弹至1650美元至1750美元区间 Altavest执行合伙人阿姆布斯特（Michael Armbruster）：在美国和伊朗紧张局势升级之前，黄金已经反弹两周了。看涨因素包括：美国联邦预算赤字失控，美联储资产负债表快速扩张，以及各国央行购买黄金的热潮。我们认为，未来几个月可能会反弹至1,650美元至1,750美元区间。 加拿大皇家銀行：黄金价格在未来两年内可能会再上涨11% 加拿大黄金银行資本市場的預測，繼去年上漲19%後，黃金價格在未來兩年內可能會再上漲11%。Christopher Louney等策略師在報告中寫道，黃金價格曆來走勢震蕩，2020年和2021年可能出現較大的季環比波動。按同比計算的話，金價漲幅可能會更高。預計2020年金價最低將為1437美元，最高將為1613美元，且到2021年金價最高可能升至1700美元。 花旗：黄金值得在投资组合中占有一席之地 花旗表示，黄金值得在投资组合中占有一席之地，为风险加剧做对冲。 ① 近期受到贸易问题进展的影响，市场避险需求承压，使得黄金市场也承压。不过在经历了上周临近周末的波动后，本周初金价小幅走高； ② 花旗(Citi)在报告中表示，对贸易问题的进展看好，因明年是美国大选年； ③ 此外，该行表示看好黄金走高。黄金值得在投资组合中占有一席之地，为风险加剧做对冲； ④ 花旗表示，2020年看好黄金、铜、镍和钯金的表现。不过该行同时指出，到明年4月5月市场风险情绪会逐渐升温。 贝莱德全球配置基金：黄金在2019年令人瞩目的涨势可能将延续 华泰期货|金银日报 2020-05-12 6 / 16 贝莱德全球配置基金投资组合经理Russ Koesterich表示，经济成长和通胀仍温和，各国央行继续倾向于宽松政策。在这种环境下，对股票的任何冲击都可能来自对经济增长或地缘政治的担忧。在这两种情况中，黄金都可能被证明是有效的避险工具。 荷兰银行：宽松的货币政策和低利率将长期支撑金价，但投资者需要有点耐心 荷兰银行(ABN AMRO)在2020年前景预测中表示，她看好明年的贵金属走势，但认为上半年可能会出现小幅回调。尽管较长期的前景看起来很稳固，但我们预计未来几周和几个月价格将大幅下跌。 黄金仍然要面对大量看涨的投机头寸，这些头寸限制了金价。这些头寸目