原油日报：上方存在天花板，油价反弹空间受限

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233755 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  020-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|原油日报 2020-05-08 上方存在天花板，油价反弹空间受限 ⚫ 市场要闻与重要数据 1. WTI 6月原油期货收跌0.44美元，报23.55美元/桶；布伦特6月原油期货收跌0.26美元，报29.46美元/桶；上期所原油期货主力合约SC2006收涨0.32%，报247.2元/桶。 2. 据沙特媒体：沙特王储和特朗普就欧佩克+会议的结果进行了讨论。 3. 市场消息：英国石油（BP.N）惠廷炼油厂的炼油率再次下降到正常水平的77%左右。 4. 渣打银行：随着石油需求的增长和欧佩克+原油供应的下降，预计4月份出现的巨大石油供应缺口将在7月份前消除。 5. 加拿大总理特鲁多：不认同石油部门已死的“评估（看法）”。能源领域对加拿大的复苏至关重要。 6. 欧佩克秘书长巴尔金都和欧盟能源委员西姆森举行双边会议，讨论新冠病毒对经济和油市的影响，双方计划9月份再次举行谈话。 7. 克里姆林宫：俄罗斯总统普京和特朗普通话，双方都欢迎欧佩克+协议。欧佩克+协议帮助稳定油价。 8. 墨西哥总统洛佩斯：墨西哥以4美元/桶的价格产油。随着油价部分恢复，我们获得了收入。油价在22美元/桶水平时，墨西哥可以获得一些利润。 9. 高盛：全球原油库存将在未来数周内停止增长。现在全球原油库存增长300-600万桶/日，而4月中旬增长高达2500万桶/日。 投资逻辑 我们认为油价反弹存在天花板，WTI在25美元/桶是目前大部分页岩油生产商的现金成本线，如果油价反弹至这一水平之上，我们认为页岩油生产将会复苏，而目前市场仍处于供应过剩的累库阶段，库容极限问题仍未彻底消除，因此依然需要供给关闭，当前原油市场的供需根据仍然在剧烈变化中，5月份OPEC原油出口量减少以及北美市场减产叠加需求逐步复苏，让整体市场过剩幅度较4月份有所减少，但目前从过剩到平衡依然需要时间，目前最乐观的机构预测也要到6月份，因此目前市场还远未到需要页岩油增产的环境当中，短期来看油价上行压力依然较大。 策略：中性，暂无策略建议 风险：暂无 华泰期货|原油日报 2020-05-08 2 / 9 INE SC原油期货每日跟踪： 图1：INE SC原油期货结算价 单位：元/桶 图2：INE SC原油期货远期曲线 单位：元/桶 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 图3：INE SC成交与持仓量（累计）单位：份合约 图4：INE SC成交持仓比 单位：无 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 图5：INE SC首行与境外原油首行比价 单位：无 图6：SC首行夜盘美元价- Brent首行 单位：美元/桶 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 2002503003504004505005502019/12/032020/02/032020/04/03SC次月20025030035040045005/202008/202011/202002/202106/202103/20222020/5/82020/5/12020/4/80200004000060000800001000001200001400001600001800002000000500001000001500002000002500003000003500004000004500002019/12/312020/02/292020/04/30成交量（左轴）持仓量（右轴）00.511.522.533.544.552019/12/312020/01/312020/02/292020/03/312020/04/30成交持仓比0.941.441.942.442.943.440.921.021.121.221.321.421.521.621.721.822020/012020/022020/032020/032020/042020/05SC/Brent(左轴）SC/WTI（右轴）SC/Oman（右轴）-202468101214162020/01/222020/02/222020/03/222020/04/22SC-Brent 9YdYqVuWgZiZmU9YwVpPnQbR9R6MmOrRmOrRjMoOmRlOoOvN8OrRwPMYtQtQwMmMoN华泰期货|原油日报 2020-05-08 3 / 9 表1: 图7：SC首行夜盘美元价- WTI首行 单位：美元/桶 图8：SC首行夜盘美元价- Oman首行 单位：美元/桶 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 图9：ICE Brent-Dubai Swap EFS 单位：美元/桶 图10：Dubai月差Swap 单位：美元/桶 数据来源：PVM Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：PVM Bloomberg 华泰期货研究院 图11：Oman/Dubai价差Swap 单位：美元/桶 图12：人民币汇率走势 单位：无 数据来源：PVM Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 010203040506070802020/01/222020/02/222020/03/222020/04/22SC-WTI0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.0020.002020/01/222020/02/222020/03/222020/04/22SC-Oman-8-6-4-202462019/052019/072019/092019/112020/012020/03Brent Dubai EFS M1Brent Dubai EFS M2-8-7-6-5-4-3-2-101232019/052019/072019/092019/112020/012020/03Dubai M1-M2Dubai M2-M3Dubai M3-M4-0.500.511.522.52019/052019/072019/092019/112020/012020/03OD M1OD M2OD M36.26.46.66.877.27.42019/052019/072019/092019/112020/012020/03CNYCNH 华泰期货|原油日报 2020-05-08 4 / 9 图13：沙中与巴轻OSP 单位：美元/桶 图14：巴轻盘面隐含升水（不含OSP）单位：美元/桶 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源： INE Bloomberg 华泰期货研究院 表2: -8-6-4-20242015/022015/122016/102017/082018/062019/042020/02沙中OSP巴轻OSP-50510152025304050607080902018/04/172018/06/012018/07/172018/08/282018/10/172018/11/282019/01/152019/03/052019/04/182019/06/122019/07/252019/09/172019/11/082019/12/242020/02/182020/03/31隐含升水（右轴）巴轻FOB盘面巴轻 华泰期货|原油日报 2020-05-08 5 / 9 原油与其他资产价格走势对比： 图15：原油价格与美元指数 单位：美元/桶 图16：原油价格与黄金价格 单位：美元/桶 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 图17：原油价格与铜价 单位：美元/桶 图18：原油价格与标普指数 单位：美元/桶 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 图19：原油价格与美十债收益率 单位：美元/桶 图20：原油价格与OVX波动率指数 单位：美元/桶 表3: 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 -60-40-2002040608090929496981001021042019/052019/072019/092019/112020/012020/03美元指数（左轴）Nymex WTI（右轴）-60-40-2002040608012001300140015001600170018002019/052019/072019/092019/112020/012020/03Comex黄金（左轴）Nymex WTI（右轴）-60-40-200204060802002102202302402502602702802903002019/052019/072019/092019/112020/012020/03Comex铜（左轴）Nymex WTI（右轴）-60-40-2002040608023002500270029003100330035002019/052019/072019/092019/112020/012020/03标普（左轴）Nymex WTI（右轴）-60-40-2002040608000.511.522.532019/052019/072019/092019/112020/012020/03美国十年期国债收益率（左轴）Nymex WTI（右轴）0200400600800100012001400160030354045505560652019/052019/072019/092019/112020/012020/03Nymex WTI（左轴）OVX石油恐慌指数（右轴） 华泰期货|原油日报 2020-05-08