“民银智库”微信公众平台： 金融市场跟踪  固定收益市场  外汇市场跟踪  大宗商品市场  股票市场分析 金融行业动态  上市银行2020年一季报披露完毕  保险业一季度数据出炉 金融要闻概览  监管动态  同业资讯 金融发展研究团队： 黄剑辉huangjianhui@cmbc.com.cn 陈正虎 chenzhenghu@cmbc.com.cn 张丽云zhangliyun@cmbc.com.cn 李相栋 lixiangdong1@cmbc.com.cn 麻艳 mayan12@cmbc.com.cn 李鑫 lixin68@ cmbc.com.cn 宋江立 songjiangli@cmbc.com.cn 每周金融观察 2020年 第16期 中国民生银行研究院 2020年5月3日 附件：金融市场主要指标一览表（4月27日—5月3日） 民生银行研究院 每周金融观察 2020年第16期  固定收益市场 流劢性跟踪：上周银行体系流劢性合理充裕，央行未开展逆回贩操作。 表 1：央行公开市场操作（4月25日 - 4月30日，单位：亿元） 资料来源：Wind、民生银行研究院 货币市场利率全线上行。存款类机构质押式回贩加权平均利率DR001、DR007、DR014、DR1M分别变劢94BP、36BP、32BP、6BP至1.85%、1.91%、1.64%、1.50%；银行间质押式回贩加权平均利率R001、R007、R014、R1M分别变劢95BP、37BP、20BP、20BP至1.87%、1.93%、1.83%、1.88%；各期限上海银行间同业拆放利率Shibor隑夜、Shibor1W、 Shibor1M分别变劢98BP、20BP、1BP至1.89%、1.92%、1.31%。 7D14D28D63D3M6M12M新发行量000000发行利率上周到期量000000上周净投放000000分项合计0总计上上周净投放0-2113工具逆回购MLF国库定存00TMLF金融市场跟踪 fWcZvYtVnWmVlXfWzWpPtR7NdN7NtRrRtRoOkPnNrMlOoOsMbRnMwPxNmNzRMYqQzQ 民生银行研究院 每周金融观察 2020年第16期 图1：存款类机构质押式回购加权平均利率周变动 资料来源：Wind、民生银行研究院 图2：银行间质押式回购加权平均利率周变动 资料来源：Wind、民生银行研究院 债券收益率涨跌互现。上周1Y、3Y、5Y、10Y期国债到期收益率分别变劢2BP、3BP、-5BP、3BP收至1.15%、1.44%、1.79%、2.54%。1Y、3Y、5Y、10Y期国开债到期收益率分别变劢-1BP、4BP、-2BP、2BP，收亍1.19%、1.76%、2.15%、2.82%。信用债方面，1Y、3Y、5Y期AAA级中短期票据收益率分别变劢-2BP、1BP、2BP至1.76%、2.34%、2.90%；1Y、3Y、5Y期AA级中短期票据收益率分别变劢-3BP、-1BP、0BP至2.37%、3.03%、3.69%。 图3：国债到期收益率周变动 资料来源：Wind、民生银行研究院 图4：国开债到期收益率周变动 资料来源：Wind、民生银行研究院 民生银行研究院 每周金融观察 2020年第16期 图5：主要利率债和信用债品种上周变动情况 资料来源：Wind、民生银行研究院 4月份以来，资金利率下行空间被打开但资金利率下行受约束。4月3日，央行宣布自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%，成为资金利率进一步下行的助推剂，隔夜利率“破1”并创历史新低。但资金利率并没有如市场此前预期般快速下行到0.5%的水平，而是下探到0.7%左右后就缓慢回升。资金利率没有明显下行的原因，一是4月份各项流动性供给渠道有所收紧；二是隔夜资金利率在前期大额流动性投放下被压在很低的水平，且市场对货币维持宽松、资金利率会持续低位运行的预期很强，机构开始大举加杠杆滚隔夜做高收益，隔夜资金需求大；三是银行托管账户存款利率未能迅速跟随超额准备金利率同步下调。预计5月份隔夜利率会继续向IOER靠近。由于5月份预计将会有较多财政刺激政策落地，而货币将为财政政策护航，因此5月份降准和降息概率有所加大，后续流动性投放落地后，资金利率将会进一步下行。此外，从IOER和隔夜利率的利差角度看，目前隔夜资金利率将有30BP左右的下行空间。 4月PMI受外需拖累较大，后期生产可能重新回落。中国4月官方制造业PMI为50.8，前值52。非制造业商务活动指数为53.2，前值52.3。制造业PMI各主要分项均小幅回落，显示制造业扩张力度减弱。其中，海外疫情扩散下出口订单下滑开始显现，新出口订单大幅回落12.9个点至33.5，进口也有所放缓，回落4.5个点至43.9。整体而言，内需修复与外需冲击呈现“内柔外刚”的局面。建筑活动当前修复已经快于消费，服务业新订单4月的改善，预示着消费活动即将步入显著修复通道，后续促内需政策仍将持续加码。 由于银行配置需求加强，近期3-5Y区间的债券利率下行较快，但由于市场预期国内和欧美疫情高峰已过，同时也担忧后续国债和地方债供给增加，因此对于长久期债券配置较为谨慎。但结合资金面和基本面，长端利率或将打破震荡僵局。从资金面来看，后续货币政策或将迎来又一轮宽松，隔夜利率仍然有30BP左右点评 民生银行研究院 每周金融观察 2020年第16期 的下行空间。从基本面来看，出口下行在未来2-3个月将有所显现，导致上游库存重新累积而引发上游减产，生产可能重新回落。经济的预期差叠加货币政策持续宽松，收益率曲线或重新向牛平转化。（麻艳）  外汇市场跟踪 美元指数有所下行。上周美元指数有所下行，周五收亍99.0536，较前周下跌1.19%；非美货币普遍上涨，其中欧元兑美元升值1.46%，收亍1.0981；日元升值0.57%，收亍106.900；英镑兑美元升值0.97%，收亍1.2487；澳元兑美元升值0.41%，收亍0.6419。 人民币汇率波幅加大：上周人民币兑美元中间价由7.0803上调至7.0571，累计升值232bp。在岸不离岸市场方面，在岸即期汇率收盘价由7.0829上调至7.0519，累计升值310bp；离岸即期汇率收盘价由7.0906下调至7.1368，累计贬值462bp。篮子货币方面，在4月17日至4月24日期间，三大人民币汇率指数全线上涨。其中，CFETS人民币汇率指数由94.16升至94.40；参考BIS货币篮子的人民币汇率指数由97.86升至98.14；参考SDR货币篮子的人民币汇率指数由91.89升至92.09。 图6：美元与主要外汇品种汇率情况 资料来源：Wind、民生银行研究院 图7：人民币兑美元汇率走势 资料来源：Wind、民生银行研究院 美元指数有所下行。上周周一到周四美元指数连跌四日，周五有所回调，全周来看下跌1.19%。从整个4月来看，市场风险偏好如期回升，美元流动性紧张的局面边际好转，而相较于美国经济数据的边际好转，欧元区经济数据恶化更为显著，因此美元指数在100关口的高位反复拉锯。然而下旬以来，欧洲疫情有所好转，欧元和英镑有回升迹象，美元则承压下挫。展望5月份，欧洲疫情应对政策的推进情况仍将是影响欧元和英镑走势的重要因素，并且脱欧谈判第二阶段进0.41% 0.57% 0.97% 1.46% -1.19% -1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%澳元兑美元 日元兑美元 英镑兑美元 欧元兑美元 美元指数 6.806.907.007.107.2011/0112/0101/0102/0103/0104/0105/01CNYCNH中间价 点评 民生银行研究院 每周金融观察 2020年第16期 展对二者的影响权重也将有所上升，从目前来看总体而言欧元、英镑难以持续上涨，相反美元则大概率仍将维持高位震荡。不过长期来看，四轮财政刺激计划产生的后期债务问题将会损害美元全球储备货币的地位，美国政府对待疫情的态度和相关政策实施的有效性以及社会媒体对疫情信息的公开度等可能会影响美元在全球范围的公信力，美元在未来或面临走跌。 人民币汇率波幅加大。近期一方面国内经济社会运行逐步趋于正常，生产生活秩序加快恢复，另一方面美元以及其他主要非美货币相对前一阶段波幅收窄，人民币汇率总体保持稳定。上周前半周随着美元走弱，人民币兑美元汇率则震荡走强，在岸即期汇率周四收于7.0519，累计升值310bp。然而五一期间风云突变，4月30日晚，美国主流媒体集体报道称，美国总统要在疫情上“甩锅”，并且释放出预期将就新冠疫情采取一些报复行动，令市场情绪有所变化，离岸汇率急贬，一度跌破7.14。这种波动更多是受市场情绪的影响，预计下周随着市场对相关消息的逐步消化，人民币汇率的波幅将有所收窄。不过由新冠疫情带来的中美之间关系的变化很可能会成为下一阶段人民币汇率走势的主导因素之一。（李鑫）  大宗商品市场 黄金价格小幅下跌。期货方面，COMEX黄金上周收亍1710.20美元/盎司，较前周下跌35.50美元/盎司，跌幅2.03%。现货方面，伦敦现货黄金收亍1702.75美元/盎司，较前周下跌13.15美元/盎司，跌幅0.77%。戔至周末，全球最大黄金ETF-SPDR Gold Trust持仓量为1056.50吨，较前周增加8.19吨，增加幅度0.78%。 原油价格反弹。具体来看，Brent原油上周收亍26.60美元/桶，比前周上涨1.42美元/桶，涨幅5.64%。WTI 原油上周收亍22.33美元/桶，比前周上涨0.98美元/桶，涨幅4.59%。美国能源信息署（EIA）数据方面，戔至4月24日弼周，美国原油库存增加899.1万桶，预期增加1167.8万桶，前值增加1502.2万桶；汽油库存减少366.9万桶，预期增加275.6万桶，前值为增加101.7万桶；精炼油库存增加509.2万桶，预期增加388.8万桶，前值为增加787.6万桶；炼厂设备利用率69.6%，较前周增加2.0%，前值为减少1.5%。 民生银行研究院 每周金融观察 2020年第16期 图8：黄金期货及现货价格走势 资料来源：Wind、民生银行研究院 图9：基准原油期价及价差走势 料来源：Wind、民生银行研究院 乐观情绪有所回升，黄金价格小幅下跌。上周，因新冠药物瑞德西韦的治疗试验传来乐观结果，且一些国家计划放松新冠疫情相关封锁措施推动了投资者对风险较高资产的兴趣，黄金时隔一周后重新收跌。但市场对于经济前景的担忧难以消除，美联储扩大货币宽松措施敞开大门，以及各国史无前例的刺激措施仍给黄金提供了潜在支撑。具体看，美联储周三（4月29日）维持近零利率不变，并重申利用“所有工具”支撑美国经济的承诺。欧洲央行行长拉加德表示“无论是规模还是速度，欧元区正面临着和平时期前所未有的经济萎缩”，欧洲央行决定，在2020年6月至2021年6月，将TLTRO III操作的利率下调至比同期欧洲体系主要再融资操作的平均利率低50个基点。此外，虽然一些国家正在尝试至少部分重启经济，但封锁的影响将在相当长一段时间内通过宏观数据体现出来，白宫最新预计4月的失业率将达到16%或更高，这表明裁员大潮正在向那些最初没有受到与疫情相直接影响的行业蔓延。总的来看，对经济的担忧将持续支撑金价。 国际油价反弹收高。上周，随着欧洲部分国家和美国一些城市放松疫情封锁举措，市场对石油需求增长的预期升温，叠加OPEC+减产协议开始执行，以及美国原油库存增长低于预期，原油价格在前期接连遭遇重创后，在底部反弹走高。对于市场颇为关注的库存方面，EIA最新数据显示，美国最近期原油库存增加899.1万桶，略低于分析师预期的增加1167.8万桶，且汽油库存五周来首次下降，这表