2020-05-07 1 / 12 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233755 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  020-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|甲醇日报 2020-05-07 内地煤头甲醇逐步进入二次春检，而气头却再度重启 一、内地煤头逐步进入二次春检，西北快速反弹 （1）西北周初指导价快速反弹100至1450。内地煤头逐步进入二次春检降负时期，山东等待凤凰及明水兑现检修，鲁南跟随小幅反弹。（2）气头继青海中浩后，卡贝乐却周三点火重启，或谈判低气价重新加入供应队列，后续跟踪负荷。 二、交割月5月合约波动仍大；远期供应关注南美减产问题 （1）港口05基差进一步走负，已完全覆盖交割成本有余。目前05合约持仓量级仍不小，未来到港预订出去的现货罐容紧张VS交割罐容的需求，而上周市场再度担忧新的交割罐容的审批，而交易所并未有其他正式公告，本周交割月05合约的波动率继续上提，5-9价差再度走强。（2）5月上旬到港压力仍大，罐容仍有压力；而展望更远的外盘装置负荷方面，欧美装置负荷在低价背景下进一步下滑，另外在2016年甲醇低价引领外盘减产的特立尼达，在近期同样检修放量，关注外盘减产线的问题。 平衡表展望： 总平衡表5-6月以走平至小幅累库为主。内地逐步进入二次春检表现更坚挺，而港口仍受到港压力压制的累库压力更大，需要内地进一步亏损性减产以重新打开港口回流内地窗口达到再平衡。 策略建议：（1）单边：港口压力背景下，二次探底盘整吸引煤头检修，底部盘整（2）跨品种：MA/PE库存比值5月延续上升而6月回落，对应MTO价差迎来见顶转折点（3）跨期：港口交割罐容问题导致5-9价差扰动波动放大；5月内地春检结束后9-1反套进一步加剧。 风险：煤头5月二次春检兑现力度；中南美减产加剧力度；伊朗疫情对当地化工装置的潜在影响；中国基建投资逆周期调节力度。 华泰期货|甲醇日报 2020-05-07 2 / 12 甲醇日度信息 变动 5月6日 4月30日 基差 市场信息 期货价格 MA2009 -1 1785 1786 -90 左下为港口05基差，左上为09基差。 MA2005 57 1773 1716 -78 华东港口 江苏 15 1695 1680 -78 左边为05基差。 5月下纸货 10 1705 1695 -68 6月下纸货 15 1710 1695 -63 CFR中国（美元） 1.0 161.5 160.5 进口窗口仍开启 进口利润（元/吨） -1 279 281 内地现货 鲁南 40 1650 1610 77 （1）西北周初指导价快速反弹100至1450。内地煤头逐步进入二次春检降负时期，山东等待凤凰及明水兑现检修，鲁南跟随小幅反弹。（2）气头继青海中浩后，卡贝乐却周三点火重启，或谈判低气价重新加入供应队列，后续跟踪负荷。 河南 50 1550 1500 -23 河北 0 1550 1550 47 内蒙（北线） 100 1450 1350 377 川渝 -1580 0 1580 华南 广东 40 1670 1630 -103 内地-华东套利窗口 太仓-鲁南-250 -205 -180 港口回流山东套利窗口关闭。 鲁南-内蒙-330 -130 -70 内地至山东套利窗口关闭。 华东-内蒙-550 -305 -220 内蒙至华东套利窗口关闭。 华东-川渝-200 1495 -100 川渝对华东套利窗口关闭。 华南-华东-170 -195 -220 改港窗口关闭。 内地新投 驱动小结 总平衡表5-6月以走平至小幅累库为主。内地逐步进入二次春检表现更坚挺，而港口仍受到港压力压制的累库压力更大，需要内地进一步亏损性减产以重新打开港口回流内地窗口达到再平衡。 策略建议 （1）单边：港口压力背景下，二次探底盘整吸引煤头检修，底部盘整（2）跨品种：MA/PE库存比值5月延续上升而6月回落，对应MTO价差迎来见顶转折点（3）跨期：港口交割罐容问题导致5-9价差扰动波动放大；5月内地春检结束后9-1反套进一步加剧。 华泰期货|甲醇日报 2020-05-07 3 / 12 图 1： 国内甲醇检修情况 图 2： 国外甲醇检修情况 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 检修变动： 一、内盘负荷迎来二次下降：（1）煤头：逐步进入二次春检峰值（2）焦炉气头：负荷偏高（3）气头：青海中浩及重庆卡贝乐复工重新增加供应 二、外盘供应明显分化，中东及东南亚负荷偏高，欧美减产加剧： （1）中东：keveh前期短停后恢复至6成，且计划恢复后负荷上提；Marjarn则断续停车而目前低负荷。卡塔尔出现运行不稳情况。伊朗新增产能方面，busher仍在调试，Kimiya于4月中传出试车传闻关注5-6月实际出品情况。 （2）东南亚：无额外检修。 华泰期货|甲醇日报 2020-05-07 4 / 12 （3）欧美：中南美，梅赛尼斯于特立尼达及智利装置4月开始长停后，特立尼达HTML两套100万吨装置再度检修，而2016年外盘减产正式由特立尼达带领。另外欧洲及美国等装置亦加剧降负。 图 3： 甲醇非一体化装置周度开工率排列 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 4： 外购MTO利润与MTO开工率 单位：元/吨，% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 一、外购MTO存量装置&一体化存量MTO装置：（1）康乃尔30万吨MTO于4.16开车（2）阳煤恒通4月5日检修20天，5.5已复工（3）神华榆林提前4月5日进入检修，计15%25%35%45%55%65%75%40%50%60%70%80%90%100%2017/1/62017/4/62017/7/62017/10/62018/1/62018/4/62018/7/62018/10/62019/1/62019/4/62019/7/62019/10/62020/1/62020/4/6总开工率（样本）煤头焦炉气天然气（右轴）45%55%65%75%85%95%-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,500禾元综合毛利浙江兴兴MTO综合利润外购MTO综合开工（周） 华泰期货|甲醇日报 2020-05-07 5 / 12 划55天。（4）南京诚志二期于4.16正式兑现检修2周，4.30恢复（5）山东联泓6成；鲁西MTO装置低负荷运行（5）蒲城甲醇及MTO于5.10检修50天，久泰5月甲醇及MTO传闻存检修计划，中天合创两期甲醇及MTO于6.3检修40几天。 图 5： 甲醇外盘周度开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 6： 甲醇生产利润VS库存 单位：%,万吨 图 7： 甲醇外盘月度开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 65%70%75%80%85%90%95%40%50%60%70%80%90%100%18/0118/0318/0518/0718/0918/1119/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/0320/05中东开工率东南亚+新西兰开工率欧美开工率外盘开工率（右轴）35557595115135-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%17/117/417/717/1018/118/418/718/1019/119/419/719/1020/120/4内蒙煤制甲醇运至江苏毛利率港口总库存68%73%78%83%88%93%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016 华泰期货|甲醇日报 2020-05-07 6 / 12 图 8： 甲醇基差与单边价格 单位：元/吨，元/吨 图 9： 甲醇近远结构 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 10： MA5-9季节性 单位：元/吨 图 11： MA9-1季节性 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 12： 各地区基差排列 单位：元/吨 14501550165017501850195020502150225023502450-240-140-406016026005甲醇港口基差05甲醇内地基差MA2005135014001450150015501600165017001750180018502020/04/292020/04/302020/05/06-200-150-100-5005010015020025030011月12月1月2月3月4月5月19/2018/1917/1816/1715/16-200-150-100-500501003月4月5月6月7月8月9月2019181716-400-200020040060080018/1/218/3/218/5/218/7/218/9/218/11/219/1/219/3/219/5/219/7/219/9/219/11/220/1/220/3/220/5/2内蒙基差（近月）河南基差（近月）MA交割费用（含利息）江苏基差（近月）鲁南基差（近月） 华泰期货|甲醇日报 2020-05-07 7 / 12 数据来源：华泰期货研究院 图 13： 甲醇港口库存（总） 单位：万吨 图 14： 江苏港口库存 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院