2020-05-19 1 / 13 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233755 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  020-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|甲醇日报 2020-05-19 内地二次春检期间持续探底，气头供应超预期恢复 一、内地在二次春检期间再度走弱 （1）内蒙新价未出，北线部分厂家有下调至1330元/吨，内地煤头逐步进入二次春检峰值时期，然而却持续走弱，新增供应压力方面宝丰二期新装置逐步试车投产，预计6月份实现正常产量。内地销区方面，鲁南及河北持续阴跌，亦反映出传统需求的季节性转弱。（2）中煤远兴60万吨按预期停车检修。（3）气头复工方面，博源另外60万吨超预期复工，气头供应压力进一步增大。 二、港口库存压力下，5月下纸货仍保证一定程度溢价 （1）上周交易所征集指定交割仓（厂）库后，5月12日新批永安资本厂库交割库容3万吨，是第一家贸易商厂库，并且适用于2005合约的交割，体现交易所保证交割顺利的态度，仓单+预报已接近30万吨。但是5月下对6月下的升水开始小幅扩大，暗含5月期货交割后的5月下纸货交割或仍不顺畅。（2）5月中下到港节奏性放缓，然而上周卓创港口库存118.5万吨（+3.9万吨）继续走高。（3）欧美装置负荷在低价背景下进一步下滑，另外在2016年甲醇低价引领外盘减产的特立尼达，在近期同样检修放量，关注外盘减产线的问题。（4）部分非纸货交割地如常州地区，计划交割后仓储费大幅提升，预计交割后非太仓地区的罐区价格面临较大压力。 平衡表展望： 总平衡表5-6月以走平至小幅累库为主。内地逐步进入二次春检表现更坚挺，而港口仍受到港压力压制的累库压力更大，需要内地进一步亏损性减产以重新打开港口回流内地窗口达到再平衡。 策略建议：（1）单边：观望。（2）跨品种：MA/PE库存比值5月延续上升而6月回落，对应MTO价差迎来见顶转折点（3）跨期： 5月内地春检结束后9-1反套或进一步加剧。 风险：煤头5月二次春检兑现力度；中南美减产加剧力度；伊朗疫情对当地化工装置的潜在影响；中国基建投资逆周期调节力度。 华泰期货|甲醇日报 2020-05-19 2 / 13 甲醇日度信息 变动 5月18日 5月15日 基差 市场信息 期货价格 MA2009 -46 1714 1760 -24 左下为港口05基差，左上为09基差。 MA2005 -81 1655 1736 35 华东港口 江苏 -40 1690 1730 35 现货为05基差。5月下及6月下对应09基差。 5月下纸货 -45 1690 1735 -24 6月下纸货 -40 1665 1705 -49 CFR中国（美元） 0.0 159.5 159.5 进口窗口仍开启 进口利润（元/吨） -41 288 330 内地现货 鲁南 -20 1580 1600 125 （1）内蒙新价未出，北线部分厂家有下调至1330元/吨，内地煤头逐步进入二次春检峰值时期，然而却持续走弱，新增供应压力方面宝丰二期新装置逐步试车投产，预计6月份实现正常产量。内地销区方面，鲁南及河北持续阴跌，亦反映出传统需求的季节性转弱。 河南 -20 1530 1550 45 河北 0 1500 1500 115 内蒙（北线） -50 1330 1380 375 川渝 0 1610 1610 华南 广东 -20 1580 1600 -75 内地-华东套利窗口 太仓-鲁南-250 -140 -120 港口回流山东套利窗口关闭。 鲁南-内蒙-330 -80 -110 内地至山东套利窗口关闭。 华东-内蒙-550 -190 -200 内蒙至华东套利窗口关闭。 华东-川渝-200 -120 -80 川渝对华东套利窗口关闭。 华南-华东-170 -280 -300 改港窗口关闭。 仓单+预报（万吨） 0.97 30.06 29.09 仓单+预报快速增加 仓单（万吨） 4.60 26.95 22.35 预报（万吨） (3.63) 3.11 6.74 驱动小结 总平衡表5-6月以走平至小幅累库为主。内地逐步进入二次春检表现更坚挺，而港口仍受到港压力压制的累库压力更大，需要内地进一步亏损性减产以重新打开港口回流内地窗口达到再平衡。 策略建议 （1）单边：观望。（2）跨品种：MA/PE库存比值5月延续上升而6月回落，对应MTO价差迎来见顶转折点（3）跨期： 5月内地春检结束后9-1反套或进一步加剧。 华泰期货|甲醇日报 2020-05-19 3 / 13 图 1： 国内甲醇检修情况 图 2： 国外甲醇检修情况 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 检修变动： 一、内盘负荷迎来二次下降：（1）煤头：逐步进入二次春检峰值（2）焦炉气头：随着山东焦化限产降负（3）气头：博源另外60万吨超预期复工，气头供应进一步增加。 二、外盘供应继续分化，中南美负荷偏低，伊朗负荷偏高且新产能逐步兑现： （1）中东：伊朗新增产能方面，busher提负荷至6成；Kimiya仍在调试，关注5-6月实际 华泰期货|甲醇日报 2020-05-19 4 / 13 出品情况。 （2）东南亚：无额外检修。 （3）欧美：中南美，梅赛尼斯于特立尼达及智利装置4月开始长停后，特立尼达HTML两套100万吨装置再度检修，而2016年外盘减产正式由特立尼达带领。北美则Natagasoline复工，而欧洲装置负荷偏低。 图 3： 甲醇非一体化装置周度开工率排列 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 4： 外购MTO利润与MTO开工率 单位：元/吨，% 15%25%35%45%55%65%75%40%50%60%70%80%90%100%2017-1-62017-4-62017-7-62017-10-62018-1-62018-4-62018-7-62018-10-62019-1-62019-4-62019-7-62019-10-62020-1-62020-4-6总开工率（样本）煤头焦炉气天然气（右轴）45%55%65%75%85%95%-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,500禾元综合毛利浙江兴兴MTO综合利润外购MTO综合开工（周） 华泰期货|甲醇日报 2020-05-19 5 / 13 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 一、外购MTO存量装置&一体化存量MTO装置：（1）康乃尔30万吨MTO于4.16投产后听闻5成负荷（2）阳煤恒通4月5日检修20天，5.5已复工（3）神华榆林提前4月5日进入检修，计划55天，而新计划5月中逐步复工。（4）山东联泓6成；鲁西MTO装置低负荷运行（5）蒲城甲醇及MTO于5.10检修50天，久泰5月甲醇及MTO传闻存检修计划，中天合创两期甲醇及MTO于6.3检修40几天。（6）6月传闻志诚一期及盛虹有检修计划，未确认。 图 5： 甲醇外盘周度开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 6： 甲醇生产利润VS库存 单位：%,万吨 图 7： 甲醇总仓单（含预报） 单位：万吨 65%70%75%80%85%90%95%40%50%60%70%80%90%100%18-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-05中东开工率东南亚+新西兰开工率欧美开工率外盘开工率（右轴）35557595115135-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%17-117-417-717-1018-118-418-718-1019-119-419-719-1020-120-4内蒙煤制甲醇运至江苏毛利率港口总库存051015202530351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016 华泰期货|甲醇日报 2020-05-19 6 / 13 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货研究院 图 8： 甲醇基差与单边价格 单位：元/吨，元/吨 图 9： 甲醇近远结构 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 10： MA5-9季节性 单位：元/吨 图 11： MA9-1季节性 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 14501550165017501850195020502150225023502450-340-240-140-406016026009甲醇港口基差09甲醇内地基差MA200913501400145015001550160016501700175018002020-05-142020-05-152020-05-18-200-150-100-5005010015020025030011月12月1月2月3月4月5月19/2018/1917/1816/1715/16-200-150-100-500501003月4月5月6月7月8月9月2019181716 华泰期货|甲醇日报 2020-05-19 7 / 13 图 12： 各地区基差排列 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 图 13： 甲醇港口库存（总） 单位：万吨 图 14： 江苏港口库存 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 港口库存更新至5.14 （1）卓创港