食品饮料行业周观点报告：一季报顺利收官，高端酒龙头业绩如期兑现

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|食品饮料 一季报顺利收官，高端酒龙头业绩如期兑现 强于大市（维持） ——食品饮料行业周观点报告 日期：2020年05月06日 [Table_Summary] 行业核心观点： 上周食品饮料板块表现不佳，申万食品饮料指数下跌0.16%，跑输上证综指2个百分点，在申万28个一级子行业中排名第17。上周20年一季报顺利收官，白酒板块，高端白酒龙头茅台、五粮液如期逆势增长，验证其受疫情影响最小的逻辑，多数次高端及中端酒企的收入及利润受疫情影响同比下跌；大众品板块，调味品板块的必选属性在报表端也得到了体现，展现了较强的抗风险能力。我们建议关注短期终端动销较好同时具备中长期成长逻辑的速冻食品、休闲零食子板块以及不确定环境下必需消费属性较强的调味发酵品子板块；白酒板块中，相较于次高端酒、中端酒，高端酒受疫情影响最小，目前动销恢复较好，渠道库存较低，经销商资金压力较小，并且行业马太效应、高端酒扩容的大逻辑未变，疫情有望加速行业集中，同时看好白酒板块整体的预期修复，我们继续推荐业绩确定性较强的高端白酒板块。 投资要点： ⚫ 行情回顾：上周（2020年4月27日-2020年5月4日）上证综指上涨1.84%，申万食品饮料指数下跌0.16%，跑输上证综指2个百分点，在申万28个一级子行业中排名第17。子板块除其他酒类（+6.48%）、啤酒（+4.41%）以及白酒（+1.54%）外，其他子板块均下跌，其中乳品（-6.06%）跌幅最大。 ⚫ 白酒每周谈：上周白酒板块总体上涨，洋河股份（+8.10%）、山西汾酒（+7.31%）、五粮液（+3.33%）领涨白酒板块，泸州老窖上涨1.66%，贵州茅台上涨1.21%。截至2020年4月28日，贵州茅台北向资金持股10483.70万股，持股比例为8.34%，较上上周减少0.02pct；五粮液北向资金持股34721.70万股，持股比例为8.94%，较上上周增加0.02pct；泸州老窖北向资金持股3732.45股，持股比例为2.54%，较上上周增加0.02pct。上周茅台酒批价稳中有升，20年飞天茅台批价在2250-2260元左右，飞天散瓶在1990-2020元左右。2020年一季度报告显示，头部企业营收与净利均优势明显，疫情影响下白酒行业集中加速进行。 [Table_IndexPic] 食品饮料行业相对沪深300指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2020年04月30日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所20200430_行业动态跟踪_AAA_2020Q1食品饮料基金持仓分析报告 万联证券研究所20200428_公司季报点评_AAA_贵州茅台（600519）季报点评报告 [Table_AuthorInfo] 分析师: 陈雯 执业证书编号： S0270519060001 电话： 18665372087 邮箱： chenwen@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理: 王鹏 电话： 15919158497 邮箱： wangpeng1@wlzq.com.cn -10%-4%2%9%15%21%食品饮料沪深300证券动态跟踪报告 行业周观点 行业研究 万联证券版权所有,发送给万联证券(刘相鹏:liuxp@wlzq.com.cn) 万联证券 证券研究报告|食品饮料 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 14 页 [Table_Summary] ⚫ 其他子板块：伊利、蒙牛营逐渐走向差异化竞争道路，婴儿奶粉保持高增速截至4月30日，国内约30家乳制品企业披露2019年业绩报告，伊利、蒙牛、光明分别以902.23亿、790.30亿、225.63亿营收位列三甲。伊利、蒙牛主要业务液态奶板块2019年营收分别达82%、86%。伊利和蒙牛将逐渐走向差异化竞争的道路，伊利聚焦常温优势，进行横向拓品；蒙牛基于上游牧场及冷链资源优势深耕乳制品行业，持续加高行业壁垒。2019年婴幼儿奶粉保持高增速，主营业务为婴幼儿奶粉的中国飞鹤、澳优营收分别为137.22亿元和67.36亿元，同比增速高达32%和25%，净利润分别为39.35亿元和8.78亿元，同比增长75%和38%。2019年，伊利奶粉及奶制品系列产品突破100亿营收，同比增长24.99%，蒙牛的奶粉业务营收为79亿元，占全年总营收的10%，同比实现30.8% 的增长。 ⚫ 食品饮料行业重点公司Q12020业绩报告：古井贡酒：营业总收入32.81亿元，同比-10.55%，归母净利润6.37亿元，同比-18.71%；五粮液：营业总收入202.38亿元，同比15.05%，归母净利润77.04亿元，同比18.98%；贵州茅台：营业总收入252.98亿元，同比12.54%，归母净利润130.94亿元，同比16.69%；山西汾酒：营业总收入41.40亿元，同比1.71%，归母净利润12.25亿元，同比39.36%；泸州老窖：营业总收入35.52亿元，同比-14.79%，归母净利润17.07亿元，同比12.72%；洋河股份：营业总收入92.68亿元，同比-14.89%，归母净利润40.02亿元，同比-0.46%；舍得酒业：营业总收入4.04亿元，同比-42.02%，归母净利润0.27亿元，同比-73.46%；今世缘：营业总收入17.71亿元，同比-9.42%，归母净利润5.80亿元，同比-9.52%；恒顺醋业：营业总收入4.66亿元，同比0.35%，归母净利润0.76亿元，同比3.69%；汤臣倍健：营业总收入14.95亿元，同比-4.84%，归母净利润5.35亿元，同比7.46%；良品铺子：营业总收入19.09亿元，同比4.16%，归母净利润0.88亿元，同比-19.43%；三只松鼠：营业总收入34.12亿元，同比19.00%，归母净利润1.88亿元，同比-24.58%；伊利股份：营业总收入206.53亿元，同比-10.71%，归母净利润11.43亿元，同比-49.78%；双汇发展：营业总收入175.92亿元，同比46.94%，归母净利润14.65亿元，同比13.82%；青岛啤酒：营业总收入62.93亿元，同比-20.86%，归母净利润5.37亿元，同比-33.48%；中炬高新：营业总收入11.53亿元，同比-6.32%，归母净利润2.06亿元，同比8.94%。 ⚫ 食品饮料行业重点公司2019年业绩报告：古井贡酒：营业总共收入104.17亿元，同比19.93%，归母净利润20.98亿元，同比23.73%；五粮液：营业总收入501.18亿元，同比25.20%，归母净利润174.02亿元，同比30.02%；山西汾酒：营业总收万联证券版权所有,发送给万联证券(刘相鹏:liuxp@wlzq.com.cn) 万联证券 证券研究报告|食品饮料 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 14 页 入118.80亿元，同比25.79%，归母净利润19.39亿元，同比28.63%；口子窖：营业总收入46.72亿元，同比9.44%，归母净利润17.20亿元，同比12.24%；泸州老窖：营业总收入158.17亿元，同比21.15%，归母净利润46.42亿元，同比33.17%；洋河股份：营业总收入231.26亿元，同比-4.28%，归母净利润73.83亿元，同比-9.02%；良品铺子：营业总收入77.15亿元，同比20.97%，归母净利润3.40亿元，同比42.68%；三只松鼠：营业总收入101.73亿元，同比45.30%，归母净利润2.39亿元，同比-21.43%；伊利股份：营业总收入902.23亿元，同比13.41%，归母净利润69.34亿元，同比7.67%。 ⚫ 风险因素：1.政策风险 2. 食品安全风险 3. 疫情风险 4. 原材料价格风险 5. 经济增速不及预期风险 万联证券版权所有,发送给万联证券(刘相鹏:liuxp@wlzq.com.cn) 万联证券 证券研究报告|食品饮料 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 14 页 目录 1、上周行情回顾 ................................................................................................................. 5 2、白酒每周谈 ..................................................................................................................... 6 2.1 资本市场个股表现 ........................................................................................................ 6 2.2 价格跟踪及点评 ............................................................................................................ 6 2.3 北向资金跟踪 ................................................................................................................ 7 2.4 行业动态及重点公司事件跟踪点评 ............................................................................ 7 3、食品饮料子板块行业动态及重点公司跟踪点评 ......................................................... 8 3.1 行业：中粮加大对黄酒板块的投入力度 .................................................................... 8 3.2 公司：农夫山泉启动IPO，百事可乐受疫情影响取消2020财年展望 ................... 8 4、上市公司公告及大事提醒 ............................................................................................. 9 5、投资建议 ....................................................................................................................... 12 6、风险提示 ....................................................................................................................... 12 图表1：食品饮料板块上周涨跌幅（%） ......................................................................... 5 图表2：食品饮料板块年初至今涨跌幅（%） ................................................................. 5 图表3：食品饮料细分子板块上周及年初至今涨跌幅 ..................................