食品饮料行业周观点报告：高端酒批价坚挺，珠啤今年省外预计基本实现盈利

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|食品饮料 高端酒批价坚挺，珠啤今年省外预计基本实现盈利 强于大市（维持） ——食品饮料行业周观点报告 日期：2020年09月07日 [Table_Summary] 行业核心观点： 我们建议关注疫情期终端动销较好同时具备中长期成长逻辑的速冻食品、休闲零食子板块以及不确定环境下必需消费属性较强的调味发酵品子板块细分龙头的回调配置时机；疫情影响减弱大趋势不变，建议关注可选品类修复带来的投资机会，如短期受益于气温升高，餐饮恢复以及成本下行，长期结构升级大逻辑不变的啤酒板块；白酒方面，H2的关键在于中秋需求的旺盛程度及批价能否通过放量的压力测试，今年中秋国庆假期延长，叠加疫情影响出游，白酒消费有望得到释放。预计高端龙头的批价将保持坚挺，量价齐升的概率较高；长期行业分化、高端酒扩容的大逻辑未变，我们继续推荐业绩确定性较强的高端白酒板块。 投资要点： ⚫ 白酒每周谈：上周白酒板块下跌0.98%，金徽酒（+5.59%）、口子窖（+4.51%）、洋河股份（+2.25%）涨幅前三。贵州茅台：上周茅台酒批价持续上涨，20年飞天茅台批价从2760元左右涨至2860元，飞天散瓶在2460-2550元左右。旺季来临渠道惜售与宽松环境下茅台投资属性凸显是推高飞天批价上涨的重要原因，我们预计后续茅台将加快发货，节后批价将小幅回落。普飞批价的一路走高是茅台供需错配以及高端酒景气度的验证，有望推动板块估值中枢上行，更为公司打开中长期的成长空间。五粮液：八代经典五粮液上周批价980元左右，传统渠道控量，投放至团购、电商及KA卖场，预计节前批价坚挺。泸州老窖：已布局华东、华南弱势区域市场，提高国窖开票价增厚渠道利润促回款：8月31日，泸州老窖透露，公司已开始在华东、华南市场这些公司的弱势区域布局，未来弱势区域的销售将有所上升。9月2日，国窖西南大区下发通知称，鉴于当前西南大区销售情况良好，国窖1573产品库存不能完全满足当前市场需求，经研究决定2020年9月起，四川区域52度国窖1573经典装产品配额扣减20%执行；2020年9月10日起，52度国窖1573经典装产品终端开票价格调整至950元/瓶。我们认为，公司提高终端开票价不仅增厚了渠道的利润，还可促进回款。业绩：20H1高端白酒板块实现营收840.36亿元(YoY+10%)，归母净利润366.77亿元(YoY+14%)。疫情下白酒行业加速分化，上半年“茅五泸”营收占比达到64%，同比+4.5pct，Q2实现营收349亿元，同比+8.9%，归母净利润142亿元，同比+10.5%。我们认为，Q2本就是白酒消费淡季，以消化渠道库存与控量挺价为主，实际动销环比恢复明显，高端酒企再次展现强大经营韧性，当前库存处于低位，H2旺季可期，有望催化板块估值中枢提升。 [Table_IndexPic] 食品饮料行业相对沪深300指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2020年09月04日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所20200831_行业周观点_AAA_食品饮料行业周观点报告 万联证券研究所20200828_公司半年报点评_AAA_广州酒家（603043）半年报点评报告 [Table_AuthorInfo] 分析师: 陈雯 执业证书编号： S0270519060001 电话： 18665372087 邮箱： chenwen@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理: 王鹏 电话： 15919158497 邮箱： wangpeng1@wlzq.com.cn -6%2%10%18%25%33%食品饮料沪深300证券动态跟踪报告 行业周观点 行业研究 万联证券 证券研究报告|食品饮料 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 11 页 ⚫ [Table_Summary] ⚫ 啤酒：珠江啤酒今年省外市场基本可实现盈利。9月2日，珠江啤酒在投资者关系互动活动中表示，公司上半年在省外市场表现较好，河北和湖南两个市场的收入同比增长了5.49%，毛利率同期提升了9个百分点，今年省外市场可基本实现盈利。此外，公司近年来产品结构提升较明显，会继续推进产品升级。我们认为，高端化以及异地扩张是公司啤酒主业未来的主要看点，在今年疫情影响下，公司省外市场仍预计实现盈利释放积极信号，异地扩张可期。 ⚫ 乳品：鲜奶市场，神仙打架。在新品不断涌入的2020年，鲜奶市场的竞争首先从价格战开打。除了价格战，鲜奶成为乳业巨头们突破各自“势力范围”、直面交锋的品类。蒙牛旗下鲜奶品牌“每日鲜语”上半年强势聚焦光明的大本营——华东地区，市场份额不断提升。君乐宝旗下鲜奶品牌“悦鲜活”在华东的增长态势良好。而华东巨头光明的一款鲜奶新品类“新鲜牧场”出现在三元大本营——北京的超市货架上。在多点APP上，新鲜牧场简单粗暴地以7.5元/950ml的促销价，把北京人喝了十几年的三元袋装鲜奶拉下了排行榜的前10名。网红酸奶品牌“简爱”的创始人最近从国外进口了一批奶牛，准备挤入鲜奶市场。伊利植选推出玫瑰燕麦植物奶：近日，伊利植选推出玫瑰燕麦植物奶新品。产品添加玫瑰浓缩液、严选阳光燕麦、无蔗糖添加，是植选品牌为七夕节日特别推出的新口味。我们认为，巴氏奶营养价值高，近年规模增长强劲，渗透率仍有待提高，量价均有驱动，有望成为乳业未来发展的风口。 ⚫ 风险因素：1.政策风险 2. 食品安全风险 3. 疫情风险 4. 原材料价格风险 5. 经济增速不及预期风险 万联证券 证券研究报告|食品饮料 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 11 页 目录 1、上周行情回顾 ................................................................................................................. 4 2、白酒每周谈 ..................................................................................................................... 5 2.1 资本市场个股表现 ........................................................................................................ 5 2.2 价格跟踪及点评 ............................................................................................................ 5 2.3 北向资金跟踪 ................................................................................................................ 6 2.4 行业动态及重点公司事件跟踪点评 ............................................................................ 6 3、食品饮料子板块行业动态及重点公司跟踪点评 ......................................................... 7 3.1 行业：饮料品牌开始转向创新的甜味剂，鲜奶市场，神仙打架 ............................. 7 3.2 公司：青岛啤酒战略合作饿了么，百事与广药跨界牵手瞄准健康市场 ................. 8 4、上市公司公告及大事提醒 ............................................................................................. 9 5、投资建议 ....................................................................................................................... 10 6、风险因素 ....................................................................................................................... 10 图表1：食品饮料板块上周涨跌幅（%） .................................... 4 图表2：食品饮料板块年初至今涨跌幅（%） ................................ 4 图表3：食品饮料细分子板块上周及年初至今涨跌幅 ......................... 4 图表4：食品饮料细分子板块PE-TTM（2020.09.04） ......................... 4 图表5：食品饮料领涨领跌个股（%） ...................................... 5 图表6：白酒板块个股周涨跌幅（%） ...................................... 5 图表7：批价跟踪 ....................................................... 6 图表8：零售价跟踪 ..................................................... 6 图表9：北向资金持股数量及持股比例 ..................................... 6 图表10：北向资金净流入金额 ............................................ 6 图表11：上周食品饮料板块重点上市公司公告及重大事件 .................... 9 图表12：食品饮料板块重点公司大事提醒（2020.09.07-2020.09.11） ........ 10 万联证券 证券研究报告|食品饮料 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 11 页 1、上周行情回顾 上周食品饮料板块下跌1.99%，于申万28个子行业中位列第23。上周（2020年8月31日-2020年9月4日）上证综指下跌1.42%，申万食品饮料指数下跌1.99%，跑输上证综指0.56个百分点，在申万28个一级子行业中排名第23。年初至今上证综指上涨10.01%，申万食品饮料指数上涨57.06%，跑赢上证综指47.06个百分点，在申万28个一级子行业中排名第2。 子板块层面：上周食品饮料各子板块中，软饮料（+9.07%）和乳品（+0.10%）上涨，其余板块下跌，情况分别为白酒（-0.98%）、食品综合（-3.37%）、葡萄酒（-5.18%）、黄酒（-6.09%）、啤酒（-6.12%）、调味发酵品（-6.76%）、其他酒类（-7.13%）、肉制品（-8.04%）。重点关注的白酒、啤酒、食品综合以及调味发酵品，PE（TTM）分别为48.73、71.85、38.97、67.80倍。 图表1：食品饮料板块上周涨跌幅（%） 图表2：食品饮料板块年初至今涨跌幅（%） 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 图表3：食品饮料细分子板块上周及年初至今涨跌幅 图表4：食品饮料细分子板块