公司信息更新报告：量价齐升助力业绩再创新高，投资业务拓展盈利空间

采掘/其他采掘 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 金石资源（603505.SH） 2020年04月22日 投资评级：买入（维持） 日期 2020/4/22 当前股价(元) 22.40 一年最高最低(元) 28.28/15.73 总市值(亿元) 53.76 流通市值(亿元) 25.10 总股本(亿股) 2.40 流通股本(亿股) 1.12 近3个月换手率(%) 266.83 股价走势图 数据来源：贝格数据 《公司信息更新报告-强制性国标计划项目公开征求意见，萤石生产技术规范继续加强》-2020.3.16 《公司信息更新报告-扣非业绩符合预期，看好萤石行业及公司未来成长》-2020.1.11 《公司信息更新报告-股权激励彰显信心，看好公司未来成长》-2019.12.31 量价齐升助力业绩再创新高，投资业务拓展盈利空间 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 张玮航（联系人） 龚道琳（联系人） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 zhangweihang@kysec.cn 证书编号：S0790119120025 gongdaolin@kysec.cn 证书编号：S0790120010015 ⚫ 2019年度业绩再创新高符合预期，维持公司“买入”评级 2020年4月22日，公司发布《2019年年度报告》。2019年公司业务高质量发展，经营业绩再创新高：公司实现营业收入 8.09 亿元（同比+37.64%）；实现归母净利润2.22 亿元（同比+61.63%）。2020年来，受NCP疫情影响，氟化工终端需求疲弱，我们下调公司2020-2022年归母净利润分别2.76（-0.82）、3.52（-0.66）、3.79亿元，EPS分别为1.15（-0.34）、1.47（-0.27）、1.58元/股，对应当前股价PE分别为19.5、15.3、14.2倍。我们仍坚定看好公司在未来行业整合和规范化进程中的良好前景，维持“买入”评级。 ⚫ 萤石产品量价齐升，看好公司规范性、高成长性 2019年，受益于萤石供给端收缩及下游氟化工、冶炼等行业的旺盛需求，公司萤石产品继续量价齐升：2019年公司萤石销量达32.39万吨（同比+25.1%），酸级萤石精粉均价为2,566元/吨（同比+5.7%），高品位块矿均价为2,314元/吨（同比+22.4%）。在萤石行业“小、散、乱”产能加速退出、供给收缩的趋势下，萤石行业景气提升。金石资源是我国萤石行业拥有资源储量、开采及加工规模最大的企业。公司在逆势中持续进行行业整合、充实资源储备、完善区域布局。截至目前，公司拥有大型矿山 6 座，采矿权8个，探矿权3个，采矿规模达 107 万吨/年；萤石保有量2,700万吨矿石量（矿物量1,300 万吨）。未来，公司将稳步实施并购整合计划、扎实推进高质量绿色矿山、高标准工程项目建设，我们继续看好金石资源的规范性、高成长性。 ⚫ 开拓投资业务平台，促进产业与资本的良性融合 4月22日，公司发布公告称：公司拟以自有资金投资设立浙江金石云股权投资有限公司（持股100%）作为公司投资业务的平台，通过股权投资、产业并购等资本运作模式，投资氟新材料、氟化工高端产品等国家战略性新兴产业。投资公司注册资本为1亿元人民币，拟定经营范围为股权投资等。后期，公司将持续推动产业升级、积极促进产业与资本的良性融合，未来公司盈利空间有望继续拓展。 ⚫ 风险提示：安全生产风险，矿山资源储量低于预期，制冷剂产能扩张放缓等。 财务摘要和估值指标 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 588 809 941 1,023 1,088 YOY(%) 55.6 37.6 16.3 8.7 6.4 净利润(百万元) 138 222 276 352 379 YOY(%) 78.5 61.6 24.2 27.4 7.6 毛利率(%) 54.0 58.4 59.1 61.3 61.4 净利率(%) 23.4 27.5 29.4 34.4 34.8 ROE(%) 16.3 22.2 21.4 21.6 19.1 EPS(摊薄/元) 0.57 0.93 1.15 1.47 1.58 P/E(倍) 39.1 24.2 19.5 15.3 14.2 P/B(倍) 6.4 5.4 4.2 3.3 2.7 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%2019-042019-082019-122020-04金石资源沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 利润表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 375 524 705 887 1263 营业收入 588 809 941 1023 1088 现金 58 221 185 546 705 营业成本 270 336 385 396 420 应收票据及应收账款 226 70 274 100 298 营业税金及附加 23 33 33 31 32 其他应收款 14 2 16 3 17 营业费用 38 51 61 56 66 预付账款 3 8 5 9 6 管理费用 45 59 61 49 49 存货 72 93 96 99 108 研发费用 6 15 8 9 10 其他流动资产 3 130 130 130 130 财务费用 24 19 23 21 10 非流动资产 1138 1306 1473 1545 1581 资产减值损失 2 0 2 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 10 9 -14 0 0 固定资产 600 671 787 825 829 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 367 480 513 552 600 投资净收益 0 -1 0 0 0 其他非流动资产 172 155 174 168 152 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1513 1830 2179 2432 2844 营业利润 190 301 353 462 502 流动负债 588 590 686 632 717 营业外收入 0 0 6 5 3 短期借款 312 334 334 334 334 营业外支出 3 4 4 3 3 应付票据及应付账款 179 187 232 199 258 利润总额 187 298 356 464 502 其他流动负债 98 68 120 99 124 所得税 50 72 79 112 123 非流动负债 80 226 202 174 143 净利润 138 225 276 352 379 长期借款 0 147 123 95 65 少数股东损益 -0 3 -0 -0 -0 其他非流动负债 80 78 78 78 78 归属母公司净利润 138 222 276 352 379 负债合计 669 815 888 806 860 EBITDA 293 440 459 578 621 少数股东权益 3 14 14 14 14 EPS(元) 0.57 0.93 1.15 1.47 1.58 股本 240 240 240 240 240 资本公积 176 176 176 176 176 主要财务比率 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 留存收益 423 602 835 1118 1405 成长能力 归属母公司股东权益 841 1000 1277 1612 1970 营业收入(%) 55.6 37.6 16.3 8.7 6.4 负债和股东权益 1513 1830 2179 2432 2844 营业利润(%) 84.7 58.3 17.3 30.6 8.7 归属于母公司净利润(%) 78.5 61.6 24.2 27.4 7.6 获利能力 毛利率(%) 54.0 58.4 59.1 61.3 61.4 净利率(%) 23.4 27.5 29.4 34.4 34.8 现金流量表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E ROE(%) 16.3 22.2 21.4 21.6 19.1 经营活动现金流 117 293 234 599 371 ROIC(%) 12.3 15.7 15.9 17.0 15.5 净利润 138 225 276 352 379 偿债能力 折旧摊销 88 120 85 102 115 资产负债率(%) 44.2 44.6 40.7 33.1 30.2 财务费用 24 19 23 21 10 净负债比率(%) 37.9 31.8 28.1 -1.6 -10.8 投资损失 0 1 -0 -0 -0 流动比率 0.6 0.9 1.0 1.4 1.8 营运资金变动 -139 -77 -149 125 -133 速动比率 0.5 0.5 0.7 1.0 1.4 其他经营现金流 7 4 -0 -0 -0 营运能力 投资活动现金流 -84 -218 -252 -173 -151 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.4 0.4 资本支出 78 181 167 71 36 应收账款周转率 3.3 5.5 5.5 5.5 5.5 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 2.1 1.8 1.8 1.8 1.8 其他投资现金流 -6 -37 -84 -102 -115 每股指标(元) 筹资活动现金流 -62 76 -19 -65 -61 每股收益(最新摊薄) 0.57 0.93 1.15 1.47 1.58 短期借款 12 23 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.49 1.22 0.98 2.50 1.55 长期借款 0 147 -24 -28 -30 每股净资产(最新摊薄) 3.50 4.17 5.32 6.72 8.21 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E 39.1 24.2 19.5 15.3 14.2 其他筹资现金流 -75 -94 5 -37 -31 P/B 6.4 5.4 4.2 3.3 2.7 现金净增加额 -29 151 -36 361 159 EV/EBITDA 19.5 13.0 12.5 9.3 8.3 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票