敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/6 [table_page] 公募基金点评报告 分析师：李真 执业证书编号：S0890513110002 电话：021-20321298 邮箱：lizhen@cnhbstock.com 分析师：何姗 执业证书编号：S0890519060001 电话：021-20321160 邮箱：heshan@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 [table_product] 1 《公募基金：因时而动，顺势而变-2019年券商资产管理产品年度报告》 2020-04-16 2 《公募基金：不判疫情方向，回避与外需相关的风险与不确定性-公募基金尽调系列报告（2020Q1权益篇）》 2020-04-15 3 《公募基金：债市上涨具备支撑 美元债基与绝对收益产品配置价值凸显-公募基金尽调系列报告（202003期债篇）》 2020-04-13 [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点：  业绩表现：穿越牛熊，长期收益优秀，极端行情风险控制较优 广发趋势优选是广发基金旗下的一只绝对收益定位混合型产品，股票仓位常年在20%以内，基金经理谭昌杰2015年初管理以来年化收益9.56%，位列市场同类同期基金前10%，同时全时段各区间最大回撤均控制在-5%以内。行情适应性较强，各年度均获取正收益并位于市场较高水平。 管理区间 涨跌幅 最大回撤 同类平均涨跌幅 2015年 15.07% -1.24% 11.96% 2016年 6.66% -1.72% 2.44% 2017年 13.74% -2.32% 5.87% 2018年 2.25% -4.91% 0.72% 2019年 11.16% -0.83% 10.71% 管理以来 60.55% -4.91% 35.68% 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 备注：上表中2015年指2015/1/29（基金经理任职日）至2015/12/31区间。  归因分析：纯债资产表现稳健，权益类资产长期贡献较大 基金在各完整年度债券资产均贡献正收益，平均每年贡献收益2.94%；除2018年权益单边下跌行情基金股票资产贡献小幅负收益外，其他3个年度权益资产均获取正收益，且在17、19年股票资产贡献率超过70%，平均每年贡献收益5.09%。  持仓风格：中高评级信用债底仓配置，权益配置偏好蓝筹板块 纯债：纯债资产是主要配置对象，纯债以中高等级信用债为主，信用风险把控严格。同时基金经理灵活配置利率债品种，积极捕捉利率波段机会。 权益：几乎不参与转债配置，股票长期以蓝筹板块为主，偏好行业龙头，同时积极参与打新操作以增强产品收益。  基金经理谭昌杰风格特征与市场观点检验 基金经理谭昌杰拥有11年固定收益投研经历，8年公募基金管理经验，在资产配置理念下，追求基金资产的长期稳定增长。谭昌杰对宏观经济及资产走势的观点与市场实际表现较为吻合，体现了较高的市场敏锐度。  风险提示：本报告基于历史数据进行分析，历史业绩不代表未来。 相关研究报告 [table_subject] 撰写日期：2020年04月22日 证券研究报告--公募基金点评报告 广发趋势优选：穿越牛熊 追求绝对收益 每周一基 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/6 [table_page] 公募基金点评报告 1. 广发趋势优选产品简介 广发趋势优选是广发基金旗下的一只绝对收益定位混合型产品。基金成立于2013年9月11日，现任基金经理谭昌杰于2015年1月29日开始管理，截至2019年底基金资产规模7.31亿元，机构投资者份额占比37.95%。基金业绩比较基准为“沪深300指数×50％＋中证全债指数×50％”，根据基金披露报告，谭昌杰管理以来基金各季度股票仓位平均值小于20%。 从基金业绩角度看，基金长期收益表现优秀，行情适应性较强，极端行情下能较好地控制风险；业绩归因上看，纯债资产表现稳健，权益类资产长期贡献较大；持仓风格角度看，中高评级信用债底仓配置，权益配置偏好蓝筹板块。 2. 业绩表现：穿越牛熊，长期收益优秀，极端行情风险控制较优 基金长期业绩表现优秀，任职以来年化收益9.56%，位列在市场同类同期基金前10%，同时行情适应性较强，各年度收益均获取正收益并位于市场偏高水平。谭昌杰2015年任职至今基金累计收益60.55%，年化收益9.56%，位列在市场同类同期基金（包括低仓位偏债混合型基金和灵活配置型基金）前10%。分年度来看，基金的行情适应性较强，各年度均取得正收益，且在市场同类同期基金中属偏高水平。其中，15年股市快涨急跌债牛行情下，基金以15.07%的收益位列市场同类同期基金前35%；16年股债震荡、17年股牛债熊行情下，基金分别以6.66%、13.74%的收益位于市场同类同期前10%、前5%；18年股熊债牛、19年股牛债市震荡行情下分别以2.25%、11.16%的收益位于市场同类同期基金前30%、前50%。 基金风险管理能力良好，任职以来回撤控制优于市场同类同期基金平均水平。谭昌杰管理以来最大回撤-4.91%，回撤控制能力在市场同类同期基金中较高。分年度看，基金19年最大回撤仅-0.83%，回撤控制位于同类基金前列，17、18年最大回撤略高于市场平均水平，15、16年回撤控制则位于市场同类基金中上水平。 基金较好地经受住市场极端行情的考验，股市和债市单边下跌时收益均位列市场前20%。在15年下半年和18年的权益熊市、16年底至17年的债券熊市中，基金经理凭借绝对收益理念和资产配置能力均实现了正收益，并且区间收益均超越80%市场同类同期基金。 图1：广发趋势优选净值表现 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%广发趋势优选业绩比较基准沪深300 dUcZpWoYgZkXjZ8ZzWoOnP9P8QbRmOmMmOpPjMqQmQiNpNoN7NqRmPuOnNtRvPpOsN 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 3/6 [table_page] 公募基金点评报告 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部（数据截至2020/4/3，下同） 表1：广发趋势优选各区间收益及市场对比（%） 基金/指数简称 2015/1/29任职以来 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 广发趋势优选 60.55 15.07 6.66 13.74 2.25 11.16 市场中位数 35.68 11.96 2.44 5.87 0.72 10.71 市场25%分位数 45.04 16.91 3.92 7.99 2.66 14.98 业绩比较基准 20.98 8.54 -4.29 10.30 -9.32 20.09 沪深300 5.33 5.83 -11.28 21.78 -25.31 36.07 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 备注：表中2015年收益指2015/1/29（基金经理任职日）至2015/12/31区间收益，下同。 表2：广发趋势优选各区间最大回撤及市场对比（%） 基金/指数简称 2015/1/29任职以来 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 广发趋势优选 -4.91 -1.24 -1.72 -2.32 -4.91 -0.83 市场中位数 -8.22 -2.80 -2.18 -1.35 -3.44 -2.31 市场25%分位数 -4.92 -1.27 -1.53 -0.85 -1.76 -1.32 业绩比较基准 -23.63 -23.27 -9.91 -3.16 -13.80 -6.40 沪深300 -46.70 -43.48 -19.38 -6.07 -31.88 -13.49 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 表3：广发趋势优选极端行情下收益及市场对比（%） 基金/指数简称 2015/5-2016/1 股市大跌行情 2016/10-2017/11 债市大跌行情 2017/12-2018/11 股市大跌行情 广发趋势优选 11.00 12.62 3.73 市场中位数 3.52 4.38 1.29 市场25%分位数 5.11 6.48 3.23 业绩比较基准 -17.15 9.80 -6.88 沪深300 -37.98 23.14 -20.8 中证全债指数 6.52 -2.37 8.28 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 3. 归因分析：纯债资产表现稳健，权益类资产长期贡献较大 基金通过研究与跟踪宏观经济和资本市场，考虑经济环境、政策取向、资金供求状况和流动性因素，分析各类资产预期收益和预期风险，追求最佳的风险收益比，从而确定资产配置比例并进行动态调整。 业绩归因结果显示基金纯债资产收益稳定，权益类资产长期贡献较大。根据收益分解模型，谭昌杰管理期间中的4个完整年度纯债资产均贡献正收益，平均每年贡献收益2.94%；可转债资产各年收益贡献亦为正，平均每年贡献收益0.43%；除2018年权益单边下跌行情基金股票资产贡献小幅负收益外，其他3个年度权益资产均获取正收益，且在17、19年股票资产贡献率超过70%，平均每年贡献收益5.09%。体现了产品固收端稳健获利，权益品种为组合贡献收益弹性。 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 4/6 [table_page] 公募基金点评报告 表4：广发趋势优选业绩归因（%） 资产类别 2016年 2017年 2018年 2019年 纯债 2.50 2.45 4.20 2.59 可转债 0.52 0.28 0.34 0.58 股票 3.64 11.02 -2.30 7.99 广发趋势优选 6.66 13.74 2.25 11.16 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 4. 持仓风格：中高等级信用债底仓配置，权益配置偏好蓝筹 纯债中高等级信用债为主，信用风险把控严格：纯债资产是基金的主要配置对象，近两年配置比例在50%-85%之间，其中信用债作为底仓配置，以企业债品种为主，久期方面当前偏好中短久期，信用等级方面倾向配置中高等级，不做大幅信用下沉，并依托公司信评体系严格控制信用风险；