每日一基：华商新趋势优选（166301.OF）证券分析师：高子剑执业证书编号：S0600518010001邮箱：gaozj@dwzq.com.cn证券分析师：林依源执业证书编号：S0600522090006邮箱：linyy@dwzq.com.cn2023年3月8日证券研究报告——【穿越牛熊、高夏普高收益、持仓分散、选股择时能力突出、机构认可】本报告仅供研究使用，不构成任何投资意见。 目录定性分析研究领域、投资风格、投资策略、投资框架2基金经理个人简介、管理产品、雷达图1产品分析情景分析、净值与回撤、长短期收益3资产配置仓位配置、重仓股、行业配置4特质表现选股能力、择时能力、交易能力、换手率5归因分析风格暴露、收益归因6产品端分析基金规模、投资者占比、买入持有分析7风险提示8 数据来源：Wind，东吴证券研究所本报告仅供研究使用，不构成任何投资意见。85.2%83.4%98.4%39.4%经验规模进攻防守基金经理雷达图：时间就职公司担任职务2008.01-2010.05中国国际金融有限公司研究员2010.05-华商基金管理有限公司行业研究员、投资经理、基金经理基金经理管理产品：•管理科学与工程硕士。•任职经历：•曾就职于上海慧旭药物研究所、上海拓引数码技术有限公司基金经理权益型基金经理：周海栋个人简介•超19年投资研究经验，超10年公募基金管理经验。•在管基金230.10亿元。注：数据截至2023-02-17，仅保留部分初始基金，天天基金网3基金代码基金名称任职时间任职回报010761华商甄选回报混合A2021.01.19-37.81%008488华商恒益稳健混合2020.02.20-77.25%630002华商盛世成长混合2017.12.21-124.16%000390华商优势行业混合2016.08.05-242.64%166301华商新趋势优选灵活配置混合2015.05.14-328.44% 数据来源：Wind，东吴证券研究所本报告仅供研究使用，不构成任何投资意见。定性分析：基于周期进行价值投资，注重左侧布局投资理念基于周期的价值投资，雪球4宏观周期•以利率为锚，来衡量市场流动性，并据此确定自己组合仓位高低以及组合风格是偏进攻还是偏防守。行业周期•短期看行业供需结构，供需的不匹配会带来短期行情；行业在发展过程中会出现景气和相对平稳不断交替的状态，中长期抓起伏间蕴藏的“势能”。企业周期•公司的发展都处在投入和产出不断周而复始的过程中，在企业加大投入时进入，步入平台时撤出，力求抓住盈利爆发的红利。•基于周期的价值投资，主要从宏观周期、行业周期、企业周期这三个维度出发，动态构建更具性价比的投资组合。•自上而下，全方位布局，全行业配置。•专注左侧布局，力争在市场没有给出确定性预期之前看到拐点到来的可能，提前入场。而左侧布局的成功率，取决于对宏观、行业、企业周期认知的准确性与敏感性。•在市场还在进一步“追高”时提前撤出，以此来保留足够的安全边际。 数据来源：Wind，东吴证券研究所本报告仅供研究使用，不构成任何投资意见。注：数据截至2023-02-10产品分析：穿越牛熊，高夏普高收益，近一年收益率亮眼长期收益：最近三年年化收益率超39%，夏普率达1.22短期收益：近一年收益率同类前2%注：数据截至2023-02-10，均为年化数据情境分析：穿越牛熊，超额收益稳定提升净值与回撤：净值平稳上升，近三年来最大回撤29%注：数据截至2023-02-10注：数据截至2023-02-105名称波动率夏普率最大回撤收益率最近三年本基金26.1%1.22 -29.6%39.5%沪深30019.2%0.11 -39.6%3.6%中证50019.4%0.34 -31.6%8.0%最近五年本基金25.7%1.21 -29.6%38.6%沪深30019.2%0.09 -39.6%3.3%中证50021.0%0.17 -36.2%5.0%近一周收益率近一个月收益率近三个月收益率基金收益-0.79%5.37%8.17%排名1537/2294192/2289438/2274近六个月收益率近一年收益率今年以来收益率基金收益10.42%15.26%9.50%排名84/225243/2163235/2288 数据来源：Wind，东吴证券研究所本报告仅供研究使用，不构成任何投资意见。资产配置：仓位灵活配置，股票持仓分散仓位配置：近期股票仓位不断下降，灵活配置重仓股留存率与集中度：近一年集中度持续下降重仓股：近四季度前十大重仓股占比持续下降，持仓分散，紫金矿业、神明股份、金诚信连续重仓四个季度。6时期21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4股票占比90.0%87.9%82.0%90.6%86.4%82.3%75.4%74.4%债券占比0.2%0.1%0.0%0.3%0.0%0.0%0.0%0.0%其他占比9.8%12.0%18.0%9.1%13.6%17.7%24.6%25.6%时期序号股票名称持仓占比股票名称持仓占比股票名称持仓占比股票名称持仓占比1紫金矿业7.0%紫金矿业6.1%紫金矿业5.5%紫金矿业5.6%2神火股份4.7%神火股份3.6%神火股份2.8%神火股份2.4%3云铝股份3.3%电科网安3.0%吉祥航空2.4%铜陵有色2.1%4铜陵有色2.7%陕西煤业2.5%中科曙光2.2%中国软件1.9%5西部矿业2.6%铜陵有色2.4%金诚信2.0%金诚信1.9%6东方通2.6%兰花科创2.4%中国软件2.0%鸣志电器1.8%7兴业银行2.5%中科曙光2.4%银泰黄金1.9%云铝股份1.7%8兰花科创2.4%浪潮信息2.3%鸣志电器1.8%吉祥航空1.6%9洛阳钼业2.3%洛阳钼业2.1%新点软件1.8%电科网安1.5%10金诚信2.3%金诚信2.1%陕西煤业1.8%新点软件1.3%合计32.5%合计28.8%合计24.1%合计21.8%2022Q12022Q22022Q32022Q4变化趋势 数据来源：Wind，东吴证券研究所本报告仅供研究使用，不构成任何投资意见。行业配置：板块配置集中，行业周期性轮动行业配置情况：板块配置集中，行业周期性轮动且覆盖面广，近期重仓有色金属、计算机、煤炭注：未展示各期持仓占比均不足1.0%的行业；单位：%7分类行业2018H22019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H12022H1TMT计算机16.6 15.8 22.1 39.5 17.6 9.6 6.8 16.6 19.9电子15.7 10.5 12.5 2.2 1.3 1.1 3.3 传媒3.1 1.4 中游制造交通运输18.7 15.6 17.7 3.7 6.7 5.3 6.5 2.4 10.3电力设备2.8 11.2 4.1 3.9 2.7 1.8 2.5 机械设备1.8 1.7 3.5 2.1 2.1 建筑装饰2.9 3.4 国防军工1.3 3.6 公用事业2.2 2.0 医药医药生物23.6 14.4 5.5 2.9 0.0周期有色金属9.3 12.7 27.4 37.3 34.7 26.0 40.1煤炭7.7 16.7 11.7 钢铁1.4 7.0 9.5 6.2 基础化工1.0 4.0 4.8 4.4 1.0 石油石化1.2 1.6 2.4 建筑材料1.4 消费汽车1.0 6.3 5.2 4.4 2.9 2.9社会服务4.1 5.2 1.1 1.5 农林牧渔2.6 5.2 1.8 金融银行1.8 3.6 6.2 2.9 8.1 1.9 3.2非银金融4.5 房地产1.3 行业个数81011141013111276.5 数据来源：Wind，东吴证券研究所本报告仅供研究使用，不构成任何投资意见。特质表现：选股择时能力优秀，交易较活跃选股能力：逐步上升至90%分位以上，表现突出择时能力：长期稳定在80%分位左右，表现亮眼换手率：多数时间处于60%以上分位，交易活跃交易能力：波动较大，多数时间位于60%分位以上8 数据来源：Wind，东吴证券研究所本报告仅供研究使用，不构成任何投资意见。归因分析：中小盘为主，成长价值兼顾，高Beta、高流动性Sharpe模型：以中小盘为主，成长价值兼顾Barra模型：注重高Beta、高盈利、高流动性的股票注：数据截至2022-06-30，单位：%注：数据截至2023-01-319行业超额收益配置收益选股收益其他收益煤炭3.612.280.111.22石油石化0.880.130.320.43机械设备0.710.040.530.14计算机0.59-0.080.120.55银行0.260.190.34-0.27交通运输0.240.030.200.02通信0.180.000.18-0.01电子0.11-0.010.22-0.10美容护理0.080.060.010.01国防军工0.05-0.040.19-0.10社会服务0.040.020.000.02建筑装饰-0.080.04-0.05-0.07基础化工-0.08-0.100.04-0.03汽车-0.32-0.05-0.270.01医药生物-0.36-0.390.35-0.31公用事业-0.58-0.01-0.600.02电力设备-1.47-1.851.64-1.26有色金属-2.443.10-0.63-4.91食品饮料-2.75-2.841.97-1.87平均收益-0.070.030.25-0.34正收益比率57.8947.3773.6847.37收益归因：煤炭、石油石化等行业超额收益明显，73%的行业获得正选股收益，超额收益主要来源于选股收益 数据来源：Wind，东吴证券研究所本报告仅供研究使用，不构成任何投资意见。产品端分析：规模大幅增长，机构认可，长期持有收益亮眼买入持有分析：持有三年平均收益超120%，顺境胜率高管理者持有金额：22H1管理者持有金额大幅提升基金规模：基金规模不断增长，近期达98亿元投资者占比：机构投资者占比不断提升，机构认可度高注：成立以来任意时点买入并持有相应期间10注：合并规模；单位：亿元期间正收益比例收益中位数收益平均值一个月61.08%1.65%1.89%三个月69.38%4.90%5.95%六个月77.05%10.41%11.77%一年85.87%17.88%27.05%两年94.15%54.15%70.95%三年94.98%130.23%124.58%胜率胜率顺境胜率逆境胜率61.29%83.61%18.75% 风险提示1.未来变化风险。本报告所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化。2.模型假设风险。本报告中持仓分析采用基金季报披露持仓，实际持仓可能发生变化。3.投资风险。本报告基于公开数据进行分析，不构成任何投资意见。11 免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。东吴证券投资评级标准：公司投资评级：买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个