东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 深度报告 【行业·证券研究报告】 互联网金融行业 数字货币或将发行，有望持续赋能现行金融体系 核心观点  起源于区块链技术，各国对法定数字货币持开放态度。数字货币是区块链技术的产物，其产生机制、技术原理决定了数量有限性，形成了价值共识的基础。随着技术发展，数字货币概念也逐步延伸，并不局限于使用区块链技术。官方意义上的数字货币指的是央行的法定数字货币，即中央发行的数字货币，属于央行负债，具有国家信用，与法定货币等值。从全球来看，数字货币蓬勃发展，截止至2019年，全球加密数字货币近约5000种。2019年Facebook在全球发行Libra，主要原因为美国国会担心Libra动摇美元全球核心地位，其他国家也对Libra感到担忧，究其原因认为Libra所做的事情是取代各国央行。与之相反，各国央行对于由央行发行的数字货币，也称法定数字货币的态度则开放很多。根据清华大学金融科技研究院区块链研究中心报道，在其梳理的25家各国央行中，计划推出法定数字货币的央行有7家，探索中9家，已发行6家，暂不考虑3家。目前来看，发达国家多都是出于避免私人支付公司垄断考虑发行，发展中国家和非洲国家多因为金融普惠，突破制裁等。  中国或将发行政府信用支持的数字货币。我国央行数字货币为DC/EP，官方定义为具有价值特征的数字支付工具，是对纸钞（M0）的替代，具有“双离线支付”等核心特征。早在2014年，时任央行行长周小川即提出进行法定数字货币研发。目前，具体研究职能由中国人民银行下属的数字货币研究所承担。截止至2019年8月，该所已申请相关专利74项，核心关键词先后涉及数字货币芯片卡、数字货币钱包、数字货币管理方法和系统，DC/EP方案原型、数字票据等多维度可行性也已进行研究。在金融科技大数据时代，货币发行和管理功能有缺陷的非法定数字货币难当大任，主权国家发行央行管控范围内的法定数字货币势在必行。我们总结认为，我国央行推行法定数字货币具有四重突破意义：提升人民币国际地位，力争国际数字货币中心；实行更高效的影响货币政策，央行最终结算单位地位强化；实时采集货币流动数据，为货币政策制定提供参考；反洗钱，控制流通节点。  央行数字货币有望持续赋能现行金融体系。我国央行数字货币将采取双层运营体系，由央行向银行或其他运营机构兑换数字货币，再兑换至大众。双层运营体系是基于我国实际国情的选择，有助于央行与商业银行等机构密切合作，不改变流通中货币债权债务关系，不改变货币投放体系和二元账户结构，不影响现有货币政策传导机制。DC/EP或将采用“一币两库三中心”架构，原型系统建设分多期进行。对于境内支付结算，DC/EP不会对微信、支付宝等电子支付产生冲击，而是同纸钞、电子支付互为补充，在不同场景中分别发挥作用，不会对支付市场基本框架与格局带来重大变化。对于境外支付结算，DC/EP由于账户松耦合属性，脱离了传统银行账户实现价值转移，有望降本提效，有利于人民币的流通与国际化，促进人民币全球位置的提升。 投资建议与投资标的  央行数字货币DC/EP的推行，有望推动银行核心业务系统与设备的升级改造需求。建议关注恒生电子(600570，未评级)、广电运通(002152，未评级)、东方财富(300059，未评级)、同花顺(300033，未评级)、长亮科技(300348，未评级)、宇信科技(300674，未评级)。 风险提示  数字货币落地不及预期，行业过份炒作导致股价大幅波动。 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 互联网金融行业 报告发布日期 2020年04月19日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 张颖 021-63325888*6085 zhangying1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514090001 联系人 蔡超逸 021-63325888-3136 caichaoyi@orientsec.com.cn 相关报告 重视区块链，看好区块链在多领域应用潜力： 2019-10-28 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 互联网金融行业深度报告 —— 数字货币或将发行，有望持续赋能现行金融体系 2 目 录 1. 数字货币起源于区块链技术 ..................................................................... 4 2. 全球各国对法定数字货币持开放态度 ....................................................... 4 2.1 数字货币的现状 ........................................................................................................... 4 2.2 美国大力反对Libra计划 .............................................................................................. 5 2.2.1 Libra计划的初衷—让更广泛人群用上货币 5 2.2.2 美国政府大力反对Libra计划，目前该计划已接近失败 6 2.3 其他国家对Libra担忧，但对法定数字货币持开放态度 ............................................... 7 3. 中国或将发行政府信用支持的数字货币 .................................................. 7 3.1 央行较早研发数字货币 ................................................................................................ 7 3.2 中国发行数字货币的重要意义 ..................................................................................... 9 4. 央行数字货币对金融体系的影响 .......................................................... 10 4.1 中国将采用双层运营体系，中心化管理 ..................................................................... 10 4.2 货币发行：不改变现有货币发行传导机制 .................................................................. 10 4.3 境内支付结算：主要依赖于现有体系，对支付宝等第三方支付无冲击 ....................... 11 4.4 境外支付结算：有利于人民币的流通和国际化 .......................................................... 12 5. 相关公司介绍 ....................................................................................... 12 风险提示 ...................................................................................................... 13 pOnQtOxOqQnQtOpPmNoRqM6MaO6MoMrRsQqQeRoOsOjMnPqQaQnMoMvPsQrQvPqQvN 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 互联网金融行业深度报告 —— 数字货币或将发行，有望持续赋能现行金融体系 3 图表目录 图1：传统中心化交易方式与去中心化交易方式比较.................................................................... 4 图2：区块链加密技术示意 ........................................................................................................... 4 图3：比特币近两年走势 .............................................................................................................. 5 图4：Libra成员推出情况 ............................................................................................................. 6 图5：央行数字货币研发进程 ....................................................................................................... 8 表1：Libra首批合作组织 ............................................................................................................. 6 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 互联网金融行业深度报告 —— 数字货币或将发行，有望持续赋能现行金融体系 4 1. 数字货币起源于区块链技术 数字货币是区块链技术的产物，提到数字货币便离不开区块链技术。区块链（Blockchain）是指通过去中心化和去信任的方式集体维护一个可靠数据库的技术方案。从金融会计的角度来看,区块链可以看作是一个全节点参与的、高度可信的网络电子账本。对比微信、支付宝等应用系统的背后都有一个大型的中心数据库账本；区块链实行全网协作记账、核账,所有节点均参与记账。每次记账便会形成一个新的区块，即Block；每一个区块只能有一个节点进行打包，经解决一个数学难题（哈希算法Hash）判定信息合法后向全网进行广播，添加至上一区块的尾部并被其他节点记录。 按照时间顺序由此形成的账本链条即为区块链（Blockchain）。为了激励记账者（即打包区块者），系统将给予一定