规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明1 证券研究报告·个股深度报告 证券研究报告·个股报告 华鑫证券·公司研究 证券研究报告·公司点评报告 主要财务指标（单位：百万元） 事件：千方科技发布2019年年报，实现营收87.22亿元，同比增长20.28%，实现归母净利润10.13亿元，同比增长32.88%，实现扣非归母净利润7.52亿元，同比增长17.89%。  各项业务发展良好，Q4盈利能力大幅提升。2019年，公司业绩快速增长，实现营收87.22亿元，同比增长20.28%。分业务来看，智慧交通业务实现营收43.57亿元，同比增长24.73%，智能物联业务实现营收43.65亿元，同比增长18.11%。公司业务快速增长主要系公司智慧交通和智能安防业务保持稳步快速增长所致。2019年Q4，公司实现营收30.29亿元，同比增长10.35%，实现归母净利润4.22亿元，同比增长55.13%。公司盈利能力大幅提升，反映出公司Q4较好的回款，以及业务落地加速。  经营活动现金流大幅改善，研发投入稳步提升。2019年，公司销售费用率达到10.50%，较去年同期增长0.53pct；管理费用率为3.59%，较去年同期下降0.58pct；研发投入为8.58亿元，同比增长25.03%，研发投入占比达到9.84%，较去年同期上升0.38pct。公司经营活动现金流净额大幅改善，达到9.37亿元，同比增长389.45%，主要系公司业务规模扩大，同时加强销售回款力度所致。公司毛利率为30.99%，较去年同期下降1.88pct，主要系智慧交通业务成本上升，毛利率较去年同期下降3.47pct所致。  智慧交通紧抓市场机遇发展，智能物联产品竞争力持续提升。1）在智慧交通领域，公司抓住ETC市场机遇，响应国家推进取消高速公路省界收费站工作，全力拓展ETC等基础设施建设与技术应用，实现相关业务快速增长；此外，公司凭借在智慧交通领域积累的海量的交通大数据，为智慧路网、智慧交管、智慧城市、交通规划等提供精准化、智能化的产品和服务。目前，千方大数据平台数据规模超过10PB，日均采集终端设备超过5000万，具备覆盖全国全路网服务能力。2）在智能物联方面，公司AIoT智能硬件持续升级，“六山-两关”升级为“九山-四关-两湖”，产品核心竞争力持续领先。同时，公司深度参与大兴机场建设，打造全球机场最大规模AI部署，实现机场安全、机场运营、旅客服务等方面的全面提升，并为AI规模化工程化落地树立标杆案例，助力产业发展。 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 8,722 10,865 13,354 16,176 （+/-） 20.3% 24.6% 22.9% 21.1% 营业利润 1,174 1,479 1,757 2,163 （+/-） 22.7% 26.0% 18.8% 23.1% 归属母公司净利润 1,013 1,297 1,555 1,932 （+/-） 32.9% 28.0% 19.9% 24.3% EPS（元） 0.68 0.87 1.04 1.30 市盈率 32.8 25.6 21.4 17.2 公司基本情况（最新） 总股本/已流通股（万股） 149102 / 95340 流通市值（亿元） 212.6 每股净资产（元） 6.04 资产负债率（%） 42.6 股价表现（最近一年） 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 分析师：魏旭锟 执业证书编号：S1050518050001 联系人：杨刚 电话：021-54967705 邮箱：yanggang@cfsc.com.cn 华鑫证券有限责任公司 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn 2020年4月16日 计算机 千方科技（002373）：业绩符合预期，经营性现金流净额大幅改善 推荐(维持) 当前股价：22.30元 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明2 证券研究报告·公司研究  联手阿里深度协作，智慧交通与智能物联加速落地。打造2019年，阿里入股公司，成为公司战略股东。阿里将在技术、解决方案、市场资源及品牌等多个层面更好的赋能千方，千方将利用在智慧交通与智能物联行业里的Know-How能力帮助阿里快速获得行业资源和技术能力，双方的合作将形成覆盖云、边、端的完整体系，共同打造国内领先的综合解决方案。目前，双方已在智慧社区、交通缓堵、智慧路网、智慧机场、智慧园区等多个领域推出联合打造的产品及解决方案，相应标杆项目案例已经成功落地。公司与阿里双方优势互补，有望促进公司相关业务快速发展。  盈利预测：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为12.97、15.55和19.32亿元，对应EPS分别为0.87、1.04和1.30元，现价对应2020-2022年PE分别为25.6、21.4和17.2倍。考虑到公司是国内智慧交通与智能安防行业的领先企业，公司坚持“一体两翼”的发展战略，并联手阿里深度合作，有望进一步开拓市场，我们看好公司的发展前景，维持公司“推荐”评级  风险提示：智能安防业务海外拓展不及预期的风险；与阿里合作不及预期的风险；智慧交通行业竞争加剧的风险。 nMuMtMuMpNrRrRnMoRqRsO8O9RaQoMrRmOqQlOpPmQjMnMqO8OmNrPxNmNtNMYtOsR 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明3 证券研究报告·公司研究 图表1：公司盈利预测（百万元） 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 资产负债表利润表(百万元)2019A2020E2021E2022E(百万元)2019A2020E2021E2022E流动资产：营业收入8,72210,86513,35416,176货币资金2,6943,2243,7148,332营业成本6,0197,5079,24911,205应收款3,8444,5275,1936,201营业税金及附加51515151存货2,7153,1283,7250销售费用9161,0861,3091,537其他流动资产710781860946管理费用314359414485流动资产合计9,96411,66013,49315,478财务费用235-2-35非流动资产：费用合计1,2531,4501,7201,987可供出售金融资产0000资产减值损失-81737373固定资产+在建工程6971,0251,3501,673公允价值变动255255255255无形资产+商誉4,1174,1174,1174,117投资收益0000其他非流动资产799799799799营业利润1,1741,4791,7572,163非流动资产合计6,2576,5856,9107,233加：营业外收入1111资产总计16,22018,24520,40322,711减：营业外支出20202020流动负债：利润总额1,1541,4601,7372,143短期借款620744744744所得税费用82103123152应付账款、票据3,4354,5885,9097,158净利润1,0731,3561,6151,992其他流动负债`2,4732,4732,4732,473少数股东损益59595959流动负债合计6,5287,8049,12610,375归母净利润1,0131,2971,5551,932非流动负债：长期借款17171717主要财务指标其他非流动负债3603603603602019A2020E2021E2022E非流动负债合计378378378378成长性负债合计6,9068,1829,50410,753营业收入增长率20.3%24.6%22.9%21.1%所有者权益营业利润增长率22.7%26.0%18.8%23.1%股本1,4911,4911,4911,491归母净利润增长率32.9%28.0%19.9%24.3%资本公积金4,4154,4154,4154,415总资产增长率19.3%12.5%11.8%11.3%未分配利润3,1253,7384,4135,273盈利能力少数股东权益310310310310毛利率31.0%30.9%30.7%30.7%所有者权益合计9,31510,06310,90011,958营业利润率13.5%13.6%13.2%13.4%负债和所有者权益16,22018,24520,40322,711三项费用/营收14.4%13.3%12.9%12.3%现金流量表EBIT/销售收入0.0%13.8%13.3%13.4%(百万元)2019A2020E2021E2021E净利润率12.3%12.5%12.1%12.3%净利润1073135616151992ROE11.5%13.5%14.8%16.7%折旧与摊销201124172225营运能力财务费用365-2-35总资产周转率53.8%59.5%65.5%71.2%存货的减少-561-413-5983725资产结构营运资本变化305469655242资产负债率42.6%44.8%46.6%47.3%其他非现金部分-117-71-78-86现金流质量经营活动现金净流量937147117646064经营净现金流/净利润0.871.081.093.04投资活动现金净流量-366-453-498-548每股数据（元/股）筹资活动现金净流量-160-489-776-898每股收益0.680.871.041.30现金流量净额4115294904,618每股净资产6.256.757.318.02 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明4 证券研究报告·公司研究 魏旭锟：华鑫证券研究员，华东理工大学工商管理硕士，五年汽车和机械行业工作经历，2013年5月加入华鑫证券研发部。 股票的投资评级说明： 投资建议 预期个股相对沪深300指数涨幅 1 推荐 >15% 2 审慎推荐 5%---15% 3 中性 (-)5%--- (+)5% 4 减持 (-)15%---(-)5% 5 回避 <(-)15% 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 行业的投资评级说明： 投资建议 预期行业相对沪深300指数涨幅 1 增持 明显强于沪深300指数 2 中性 基本与沪深300指数持平 3 减持 明显弱于沪深300指数 以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 分析师简介 华鑫证券有限责任公司投资评级说明 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明5 证券研究报告·公司研究 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究发展部及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告