5、6月份到港巨大，油粕上方压力渐显

中原期货研究所 1 请务必阅读风险揭示与免责声明 5、6月份到港巨大 油粕上方压力渐显 周报∣油脂油料 发布日期：2020-04-13 投资咨询业务资格 证监发【2014】217号 李晨阳 0371-61732882 licy1@ccnew.com 从业资格号：F3021178 投资咨询号：Z0013455 李娜 0371-68599135 lina_qh@ccnew.com 从业资格号：F3060165 分析师微信 公司官方微信 本期要点： 美豆方面：上周美国农业部发布了4月份供需报告，上调美豆库存至4.8亿蒲式耳，高于市场预期的4.4亿蒲式耳。下调巴西和阿根廷大豆产量累计350万吨。美豆库存上升，但全球大豆库存下调。总体来看全球大豆仍处于去库存状态，美豆价格在850美分附近也面临较强的成本支撑，继续回落的空间不大。 豆粕方面：上周油厂开工仍低，压榨量135万吨，未来两周压榨量将逐渐恢复，近期豆粕供应紧张的局面将过去。5-6月均到港量980万吨以上，供应明显增加，市场开始提前反应远期的供应压力，上周豆粕期货价格区间震荡，现货明显强于期货。预计由于阶段缺豆造成的豆粕价格上涨暂告一段落，未来由于到港增加，豆粕继续上行乏力，上方压力渐显。 油脂方面：随着原油第一阶段减产协议达成，利好因素落地。国内油厂压榨量未来两周逐渐恢复，国内豆油库存近期持续下降的局面将改变，近期国内油脂震荡反弹的局面将有所改变。5-6月大豆到港量巨大，压榨回升后豆油可能再度累积库存，而下游消费仍难恢复至疫情前的水平，预计油脂价格也将承压。 策略建议 1、做空05合约豆菜粕价差，420以上波段做空。 2、豆粕5-9反套（做空5月，做多9月）。 3、关注做多05菜油豆油价差机会，1150附近择机入场。 中原期货研究所 2 请务必阅读风险揭示与免责声明 1、市场行情回顾 上周，国内外油脂油料市场总体呈现震荡上涨走势。除美豆粕外其他品种均上涨，其中美豆上涨1%，国内豆粕上涨0.4%，菜粕上涨2.1%。国内豆油、菜油、棕榈油涨幅分别为2.2%、3.0%、1.6%。 上周国内油厂开机率仍低，压榨量135万吨，本周预计压榨量小幅回升至160万吨，绝对水平仍然不高。5-6月大豆到港量将大幅增加，月均在980万吨以上，比上周预估又高了30万吨，将大幅缓解当前市场大豆短缺的局面。上周豆菜粕价格保持区间震荡走势，绝对价格水平波动不大。豆菜粕09合约价差走弱，从470下跌至430附近。油脂价格整体呈现震荡格局，不同品种强弱有所分化，豆棕价差本周有所反弹，5月合约从560上涨至740附近，菜豆价差延续回落。月差方面，上周近月豆粕走势稍弱，5-9价差小幅下跌。豆油5-9价差大幅上涨，从-70上涨至78，表现亮眼。 图表 1 油脂油料一周涨跌幅 资料来源：WIND 中原期货 -2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.007.00油脂油料一周涨跌幅及振幅（%）一周涨跌幅一周振幅 中原期货研究所 3 请务必阅读风险揭示与免责声明 图表 2 豆粕现货价格 图表 3 菜粕现货价格 资料来源：WIND 中原期货 图表 4 豆粕现货基差 图表 5 菜粕现货基差 资料来源：WIND 中原期货 图表 6 日照地区豆粕基差 图表 7黄埔地区菜粕基差 资料来源：WIND 中原期货 2,000.002,200.002,400.002,600.002,800.003,000.003,200.003,400.003,600.003,800.002018-05-292018-07-292018-09-292018-11-292019-01-292019-03-292019-05-292019-07-292019-09-292019-11-292020-01-292020-03-29日照东莞1,800.002,000.002,200.002,400.002,600.002,800.002018-05-292018-07-292018-09-292018-11-292019-01-292019-03-292019-05-292019-07-292019-09-292019-11-292020-01-292020-03-29黄埔武汉-400-20002004006008002017-09-192018-09-192019-09-19日照青岛东莞-200-10001002003004002017-09-192018-09-192019-09-19武汉成都黄埔-400-2000200400600800218319622723102611271329143015824925112712345678910111220162017201820192020-200-1000100200300400500218319622723102611271329143015824925112712345678910111220162017201820192020 中原期货研究所 4 请务必阅读风险揭示与免责声明 图表 8 豆油现货价格 图表 9 棕榈油现货价格 资料来源：WIND 中原期货 图表 10 菜油现货价格 图表 11 日照地区豆油基差 资料来源：WIND 中原期货 图表 12 广东棕榈油基差 图表 13 江苏菜油基差 资料来源：WIND 中原期货 4,500.005,000.005,500.006,000.006,500.007,000.007,500.002018-05-302018-07-302018-09-302018-11-302019-01-312019-03-312019-05-312019-07-312019-09-302019-11-302020-01-312020-03-31日照东莞3,500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.006,500.007,000.002018-05-302018-07-302018-09-302018-11-302019-01-312019-03-312019-05-312019-07-312019-09-302019-11-302020-01-312020-03-31广东天津5,500.006,000.006,500.007,000.007,500.008,000.008,500.002018-05-302018-07-302018-09-302018-11-302019-01-312019-03-312019-05-312019-07-312019-09-302019-11-302020-01-312020-03-31江苏湖北-600-400-2000200400600218319622723102611271329143015824925112712345678910111220162017201820192020-600-400-20002004006008001000218319622723102611271329143015824925112712345678910111220162017201820192020-600-400-2000200400600800218319622723102611271329143015824925112712345678910111220162017201820192020 中原期货研究所 5 请务必阅读风险揭示与免责声明 图表 14 豆菜粕期货价差 图表 15 菜豆油期货价差 资料来源：WIND 中原期货 图表 16 豆油豆粕比价 图表 17 豆棕油价差 资料来源：WIND 中原期货 图表 18 豆粕5-9价差 图表 19 菜粕5-9价差 资料来源：WIND 中原期货 3004005006007008009001000218319622723102611271329143015824925112712345678910111220162017201820192020-50005001000150020002183196227231026112713291430158249251127123456789101112201620172018201920201.51.71.92.12.32.52.721831962272310261127132914301582492511271234567891011122016201720182019202002004006008001000120014001600218319622723102611271329143015824925112712345678910111220162017201820192020-700-600-500-400-300-200-1000100200218319622723102611271329143015824925112712345678910111220162017201820192020-400-300-200-1000100200218319622723102611271329143015824925112712345678910111220162017201820192020 中原期货研究所 6 请务必阅读风险揭示与免责声明 图表 20 豆油5-9价差 图表 21 菜油5-9价差 资料来源：WIND