沥青产业周报：多头兑现利润，上方压力渐显区间操作

——多头兑现利润，上方压力渐显区间操作 顾双飞（投资咨询资格证号：Z0013611） 2023年11月5日 目录 1.逻辑整理及策略推荐2.现货成交回顾3.估值和相关油品产业链4.供需库存5.天气预报 逻辑整理及策略推荐 ◼核心观点：近期我们的多头建议兑现了利润，期货盘面受原料和宏观预期等种种因素，选择了基差修复的方向上行，叠加目前炼厂库存偏低，以及加工利润亏损的现实，的确下方的空间也比较有限。但随着周五夜间原油价格的再度下行，巴以冲突的风险溢价貌似已经消退，叠加部分地区已经开始等待冬储定价，导致周末炼厂和贸易商的情绪再度变差，山东和河北的一些主流现货再度开始向下调价，导致目前期现基差大幅修复。而期货盘面在当下我们很难给予其进一步走强乃至升水现货的预期。因此未来01甚至12合约上面可以逐渐考虑试空的操作。但下方空间有多大，取决于后期原油的向下空间，目前看虽然看似巴以冲突在往缓和的方向发展，但由于冲突还在延续，不排除后期突发性的事态扩大的情形，暂时原油向下空间不能过于悲观，沥青空单下方空间也有限，暂定200个点左右的区间操作为主。按照目前的炼厂利润和原油估值，沥青冬储价格暂时不能有过于乐观的期待。 ◼估值端：本周主营和地炼的综合加工利润继续走低，炼厂生产沥青积极性偏低。 ◼驱动端：炼厂产量低迷，后期预期延续季节性去库，我们预估今年年终沥青的总体库存略高于去年同期水平。 逻辑整理及策略推荐 基差： 基差多头可以再度关注。 月差：观望。 裂解：观望。 单边：轻仓试空。 现货成交回顾（国内概述） 本周华南、长三角、西北及西南川渝地区沥青价格持稳，东北、华北、山东及西南云贵地区沥青价格下跌，跌幅25-75元/吨。需求低迷，沥青资源消耗缓慢，国内沥青市场价格继续下行。北方部分地炼前期合同基本执行完毕，市场现货资源略增，但需求减弱，东北及华北地区沥青现货价格下行。另外，山东地区部分地炼沥青停产，资源供应量缩减，对沥青价格存一定支撑，不过中石化主力炼厂因价格偏高，周四沥青价格下调60元/吨，带动区内沥青主流成交重心下移。南方地区刚需持续低位，中下游用户采购积极性低，且社会库存有待消耗，部分地区主营炼厂船运及火运价格下调30-50元/吨。 后市：国内需求水平逐渐下降，叠加资金问题未得到解决，市场交投难有好转，炼厂库存水平或将上升，届时沥青价格将承压下行。 截至本周四（11月2日），国内炼厂重交沥青主流成交价（与10月26日相比涨跌）：西北4420-4700，东北下跌75至3950-4250，华北下跌25至3720-4030，山东下跌35至3820，长三角3940-4020，华南3930-3950，西南（川渝）4650-4700，西南（云贵）下跌50至4470-4570。 现货成交回顾（区域成交） 山东市场： 原油价格继续走跌，部分品牌沥青低端价格下探，不过低供仍利好炼厂及贸易商出货，区内主流沥青价格走稳为主，目前多数地炼沥青价格在3780-3820元/吨，部分贸易商出日照地区资源，成交价在3690元/吨左右。此外，主营炼厂为保顺利出货，本周四沥青价格下调60元/吨，带动沥青主流成交价格走跌。另一方面，河北地炼70#沥青资源偏多，部分贸易商沥青报价一度低至3720元/吨左右，市场看跌情绪不减，不过炼厂整体库存水平尚可，短期沥青成交价格或走稳。 华北市场： 需求支撑不足，市场偏好低价资源，区内沥青主流成交重心下移。近期东北、内蒙古及宁夏等地终端施工逐渐暂停，市场对于90#沥青资源需求量明显缩减，部分地炼近期主产70#沥青，但需求支撑偏弱，叠加市场到期合同略多，华北地区贸易商现货价格连续下跌至3720元/吨，带动区内沥青主流成交重心下移。后市，需求持续减弱，资源供应减量有限，且原油价格下降，区内沥青价格将继续下行。 现货成交回顾（区域成交） 长三角市场： 周内，成本端利空加重，而需求无利好指引，市场交投保持清淡，贸易商出地炼资源价格继续下跌，镇江地区报价在3800元/吨左右，苏北地区沥青价格在3700元/吨左右，而主营炼厂船运发货不及前期，因此周一船运价格下调30-50元/吨。此外，主营炼厂汽运优惠政策结束，整体出货不及前期。目前，因终端需求受限，市场对后市仍持悲观态度，但主营炼厂沥青产量偏低，暂时可支撑沥青价格走稳，但另一方面，地炼沥青价格优势明显，主营炼厂出货仍将以船运为主。 华南市场： 区内刚需偏弱，中下游用户采买积极性偏低，市场交投表现一般，因此本周一中石化主力炼厂船运及火运价格下调50元/吨。为刺激出货，中石油以及中石化个别炼厂近日出台优惠政策。后市，刚需短期难有明显提升，叠加原油价格走势下行，成本面利空，但主力炼厂维持低产，且部分地炼仍处停产沥青状态，整体厂库水平中低，短期沥青价格或持稳为主。 现货成交回顾（区域成交） 东北市场： 随着气温逐渐降低，终端项目施工用量逐渐减少，部分炼厂出货不及前期，库存水平缓慢攀升，为刺激出货，沥青价格下调50元/吨左右，量大优惠。此外，原油价格下跌，市场对高价资源接受度有限，随着刚需进一步减少，区内沥青成交价格或仍有松动可能。低硫沥青方面，船燃及焦化市场需求一般，部分炼厂出货不佳，后市若库存继续攀升，低硫沥青价格也有下跌可能。 西北市场： 终端施工逐渐收尾，现货市场转淡。近期疆外高速项目施工基本停滞，疆内个别项目赶工收尾，用量较前期明显缩减，不过主力炼厂沥青产量低位，厂库水平下降，区内主流成交价走稳。后市，西北地区刚需降至低位，区内交投清淡，中下游用户等待主力炼厂释放冬储政策。 西南川渝地区： 周内，少量项目动工支撑刚需，但整体需求仍偏弱，市场对后市悲观态度较重，叠加周边低价资源不断流入，限制炼厂以及贸易商出货，因此周四中海四川各型号沥青价格下调100元/吨。目前，成本面走势持续弱势，加重中下游用户采购观望情绪，叠加需求难有实质性利好，利空因素较多，不过重庆前沿库短期入库资源较少，且库存处于低位，或能支撑价格短期走稳。 现货成交回顾（进口沥青） 韩国： 韩国沥青11月船货华东到岸价495-505美元/吨，人民币完税价4170-4260元/吨，终端需求持续低迷，市场对于进口沥青需求未有明显变化，同时，由于前期到港的进口沥青价格偏高，下游用户补货积极性低，但韩国本地部分炼厂沥青低产，利好进口沥青价格保持稳定。 新马泰： 新加坡11月船货华南到岸价575-585美元/吨，人民币完税价4690-4770元/吨，泰国11月船货华南到岸价585-595美元/吨，人民币完税价4770-4850元/吨。马来西亚11月船货华南到岸价560-570美元/吨，人民币完税价4570-4650元/吨。受限于资金短缺，终端项目未有新增，部分项目收尾，整体进口资源的刚需低位，进口沥青入库及出库量明显低于往年，进口市场表现平平。 进口沥青市场综述与展望：需求难有利好，进口沥青沥青表现清淡。 估值和相关油品产业链（现货价格和裂解结构） 数据来源：百川万得南华研究 估值和相关油品产业链（现货价格和裂解结构） 数据来源：百川万得南华研究 估值和相关油品产业链（现货价格和裂解结构） 估值和相关油品产业链（基差和月差季节性） 估值和相关油品产业链（基差和月差季节性） 估值和相关油品产业链（基差和月差季节性） 估值和相关油品产业链（基差和月差季节性） 估值和相关油品产业链（进口利润） 数据来源：万得南华研究 估值和相关油品产业链（加工利润） 数据来源：钢联百川万得南华研究 估值和相关油品产业链（沥青和渣油） 本周焦化料市场，11月2日（与10月26日比），焦化料价格持稳4100元/吨，成本端利空，但焦化市场刚需稳定，焦化料价格较上周持稳。重交沥青主流成交价下跌35至3820元/吨左右。少量项目赶工支撑需求，叠加部分地炼沥青保持停产，利好部分地炼沥青价格坚挺。但另一方面，北方刚需减少，河北地炼低价资源增多，叠加部分主力炼厂沥青供应稳定，市场对后市看空情绪不减，仅刚需采买，为刺激出货，本周四主营炼厂沥青价格下调60元/吨。后市，部分地炼沥青有复产计划，区内资源供应将增加，而需求无利好迹象，沥青成交价格或仍有走跌可能。当前，沥青与焦化料价差接近300元/吨，生产焦化料价格优于沥青，部分炼厂沥青更多流向焦化市场。 估值和相关油品产业链（沥青和渣油） 估值和相关油品产业链（沥青和渣油） 估值和相关油品产业链（沥青和渣油） 估值和相关油品产业链（沥青和渣油） 数据来源：钢联南华研究 估值和相关油品产业链（沥青和渣油） 估值和相关油品产业链（沥青和渣油） 数据来源：钢联南华研究 估值和相关油品产业链（沥青和渣油） 供需库存（开工和检修） 供需库存（开工和检修） 数据来源：百川南华研究 供需库存（开工和检修） 数据来源：百川南华研究 供需库存（开工和检修） 数据来源：百川南华研究 供需库存（开工和检修） 数据来源：百川南华研究 供需库存（开工和检修） 数据来源：钢联南华研究 供需库存（原料） 供需库存（进口） 供需库存（进口） 数据来源：百川万得南华研究 供需库存（出货量） 供需库存（道路需求表征） 供需库存（防水需求表征） 供需库存（防水、焦化及船燃需求表征） 供需库存（资金表征） 数据来源：百川钢联南华研究 供需库存（需求推导） 供需库存（库存） 数据来源：百川钢联南华研究 供需库存（主要地区社会库存） 数据来源：百川钢联南华研究 供需库存（库存推导及仓单） 数据来源：百川钢联南华研究 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货股份有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货股份有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货股份有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货股份有限公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“南华期货股份有限公司”，并保留我公司的一切权利。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦邮编：310008全国统一客服热线：400 8888 910网址：www.nanhua.net股票简称：南华期货股票代码：603093