6月份CPI、PPI数据点评：调控效果渐显,通胀压力减缓

数据点评 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读报告最后一页的免责申明。 【宏观经济·研究报告】 事件： 国家统计局 15 日在国新办举行的发布会上发布数据,上半年,我国工业品出厂价格（PPI）同比上涨 6．0％。其中 6 月份 PPI 同比上涨 6．4％,环比下降0．3％。上半年我国居民消费价格（CPI）同比上涨 2．6％,其中 6 月份 CPI同比上涨 2．9％,环比下降 0．6％。 研究结论 z 受国内外经济放缓影响，需求萎缩致 6 月份 PPI 继续回落，同比增 6.4%,基本符合我们预期。1-6 月份 PPI 同比增 6%，其中，6 月份 PPI 同比增6.4%,与我们之前预测的 6.5%基本相符。从环比来看，6 月份 PPI 下降0.3%。6 月份翘尾因素为 4.17%，新涨价因素有所趋缓，拉动 PPI2.23%， 6 月份钢材、有色金属等工业产品的价格走低影响到下游产业，是导致 PPI继续回落的主要因素。 z 从 PPI 分项来看，6 月份生产资料同比上涨 7.8%，涨幅较 5 月份有所回落，生活资料同比上涨 2.0%，同比涨幅有所扩大。生产资料分项中除加工工业继续上扬外，其余行业涨幅同比均出现回落，其中采掘工业 6 月份同比上涨 25.5%,较 5 月份回落 5.64%。生活资料中日用品价格同比上涨2.10%,成为推动 6 月份生活资料价格指数上涨的主因。 z 受益于政府对流动性和食品价格的调控，食品价格的回落是导致 6 月份CPI 明显回落的主要因素。6 月份 CPI 同比 2.9%，比上月回落了 0.2 个百分点，6 月环比下降了 0.6 个百分点，这个变化出乎市场的意料。我们认为 CPI 提前出现回落，主要有二方面原因，一是今年上半年我国时刻注意流动性的管理，维持适度的信贷投放，我们之前也多次表示目前流动性基本符合市场预期；另一方面尽管我国 6 月份出现涝灾等灾害，但政府调控积极，食品价格并没有出现预期性的上涨，从商务部公布的农产品价格指数 6 月份下跌 0.96%。之前拉动 5 月份 CPI 上涨 2.05%的第一主力“食品价格”指数在 6 月份出现明显回落，同比仅上涨 5.7，远低于市场预期，拉动 6 月份 CPI1.92%。大家较关注的居住类价格上涨 5%，与 5 月份上涨幅度持平，局部地区房租价格上涨对居住类价格指数影响甚微。 z 6 月份 CPI 的大幅回落意味通胀压力有明显缓解。随着下半年 CPI、PPI 翘尾因素的逐步减弱,以及信贷投放下半年放缓,我们继续维持下半年 CPI、PPI 将逐步回落,全年通胀维持在较低水平的判断。 宏观经济 调控效果渐显，通胀压力减缓 —— 6 月份 CPI、PPI 数据点评报告日期 2010年7月15日 闫 伟 首席经济学家 021-63325888＃6105 yanwei@orientsec.com.cn 冯玉明 宏观经济首席分析师 021-63325888＃6110 fym@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860200010045 相关研究报告 《上半年房市数据点评—房市量跌价平，政策驻足观察》 2010年7月13日《六月份金融数据点评—流动性仍然充裕，政策处在观察窗口》 2010年7月12日《6月进出口数据分析》 2010年7月12日撌袛《涝灾、房租、高温闹 ，难挡通胀减弱》 2010年7月9日《人民币汇改对中国经济影响深度报告》 2010年7月7日《6月PMI数据分析》 2010年7月7日《3－5月份工业企业效益数据分析》 2010年6月26日《人民币将缓步小幅升值》 2010年6月21日《5月份物价数据分析》 2010年6月17日 2 宏观经济数据点评 调控效果渐显，通胀压力减缓图1：6月份PPI同比、环比涨幅 单位：% -10-8-6-4-20246809-07 09-08 09-09 09-10 09-11 09-12 10-01 10-02 10-03 10-04 10-05 10-06PPI:当月同比PPI:环比PPI:累计同比 资料来源：国家统计局，东方证券研究所。 图2：PPI新涨价因素、翘尾因素 单位：% 0 1 2 3 4 5 6 7 01月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月PPI：新涨价因素PPI：翘尾因素 资料来源：国家统计局，东方证券研究所。 3 宏观经济数据点评 调控效果渐显，通胀压力减缓图3：6月份PPI生产资料各分项涨幅 单位：% -30-20-100102030405009-0809-0909-1009-1109-1210-0110-0210-0310-0410-0510-06PPI:生产资料PPI:生产资料:采掘工业PPI:生产资料:原材料工业PPI:生产资料:加工工业资料来源：国家统计局，东方证券研究所。 图4：6月份生活资料各分项涨幅 单位：% -3-2-10123409-0809-0909-1009-1109-1210-0110-0210-0310-0410-0510-06PPI:生活资料PPI:生活资料:食品类PPI:生活资料:衣着类PPI:生活资料:一般日用品类 资料来源：国家统计局，东方证券研究所。 4 宏观经济数据点评 调控效果渐显，通胀压力减缓图5：6月份CPI环比、同比均回落 单位：% -3-2-10123409-07 09-08 09-09 09-10 09-11 09-12 10-01 10-02 10-03 10-04 10-05 10-06CPI:当月同比CPI:累计同比CPI:环比 资料来源：国家统计局，东方证券研究所。 图6：CPI新涨价因素、翘尾因素 单位：% 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 01月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月CPI新涨价因素CPI翘尾因素 资料来源：国家统计局，东方证券研究所。 5 宏观经济数据点评 调控效果渐显，通胀压力减缓图7：6月份CPI各分项同比涨幅 单位：% -8-6-4-20246809-07 09-08 09-09 09-10 09-11 09-1210-01 10-02 10-03 10-04 10-05 10-06食品非食品居住服务消费品交通通讯及服务 资料来源：国家统计局，东方证券研究所。 图8：各分项对CPI的拉动比例 单位：% 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 2010-022010-032010-042010-052010-062.081.751.982.051.920.230.240.240.240.240.230.240.260.300.300.410.450.610.680.68食品烟酒医疗保健居住 资料来源：国家统计局，东方证券研究所。 6 宏观经济数据点评 调控效果渐显，通胀压力减缓分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 东方证券研究所 地址： 上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 联系人： 王骏飞 电话： 021-63325888*1131 传真： 021-63326786 网址： www.dfzq.com.cn Email： wangjunfei@orientsec.com.cn 免责声明 本报告由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这