策略、周度观点：区间震荡行情关注结构性机会

2020年04月12日 策略周报  市场回顾：海外市场企稳回升，A股继续维持震荡格局 上周，A股市场有所企稳，继续呈现出震荡整理的态势。受欧美各国的疫情相继出现改善的迹象以及各国刺激经济的政策和救助计划逐渐落地，海外市场明显回暖，A股的涨幅则相对落后。从主要指数的表现来看，上证50、沪深300、中证500和创业板指上周的涨跌幅分别为1.51%、1.51%、1.99%和2.27%。市场上周的成交量较前值有所放大，但幅度并不明显，资金追涨意愿不强仍然是制约市场反弹持续力度的因素之一。行业方面，上周涨幅居前的板块主要围绕疫情防控和扩内需这两个方向，医药生物以及休闲服务、农业、食品饮料等消费板块表现活跃。  社融数据显著回暖，政策助力效果显现 央行公布的3月金融数据显示，3月新增社会融资规模5.16万亿，新增人民币贷款2.85万亿，改善幅度显著且高于此前预期值，M2增速从8.8%上升至10.1%。从结构上看，居民短期贷款的恢复程度要强于长贷，前期消费延后叠加部分地区的消费刺激，需求短期得到释放。3月企业新增贷款2.05万亿，一方面，3月复工生产活动恢复，对应的融资需求回升；另一方面，信贷政策的支持力度加码，央行释放流动性的效果逐渐显现。不过，从期限结构上看，3月企业新增贷款的回升更多源于短期的高增，主要用于缓解企业短期因疫情导致的现金流紧张问题。中长期贷款规模虽有所增加，但回升的力度相对有限，后续托底经济仍需要政策在基建、制造业等领域的发力。  市场关注点将逐渐聚焦经济和盈利基本面 目前，海外疫情仍处在扩散阶段，但很多重灾区均呈现出好转的迹象。各国宽松政策出台后，流动性问题也得到缓解，A股市场的关注点有望重回国内经济和企业的盈利情况。下周即将公布多项经济数据，一季度经济增速或将出现大幅下滑，短期可能成为制约市场情绪的因素之一。此前公布的3月PPI同比录得-1.5%，跌幅显著放大，主要受到了油气产业链的拖累。同时，需求承压之下，黑色、有色冶炼业也出现了明显下行，工业企业的盈利情况仍面临较大的压力。不过，市场的表现在一定程度上已经反映了一季度经济下滑和企业盈利欠佳的状况，因此整体影响或较为有限，市场更多将关注后续政策落地后，基本面的修复情况。  大势研判：区间震荡行情关注结构性机会 近期，海外风险的缓和以及逆周期政策利好出台对市场起到了较好的支撑作用，整体呈现回暖迹象。不过，从上周市场的走势可以看出，尽管大盘以上涨为主，但冲高回落的态势也较为明显，资金入场意愿并不强，主要还是源于全球疫情对经济基本面的冲击程度和时长仍存在较大的不确定性，制约了市场的风险偏好和反弹空间。因此，A股趋势性反转仍需等待基本面数据出现改善迹象，在区间震荡行情中仍可聚焦结构性机会。行业配置方面主要可关注两大主线：首先，在外需承压的背景下，可重点围绕扩内需方向进行布局，包括盈利相对稳定的医药、食品饮料等，政策释放利好的汽车、家电以及新老基建等；此外，科技板块仍有望成为中长期的主线，可关注海外供应链布局占比低、业绩受影响较小的优质标的。  风险提示：宏观经济超预期下降，海外疫情出现恶化。 策略·周度观点 财通证券研究所 策略报告 区间震荡行情关注结构性机会 间 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 金晶 分析师 SAC证书编号：S0160519080001 jinjing@ctsec.com 0571-87620741 陈艺璇 联系人 chenyixuan@ctsec.com 0571-87620714 相关报告 1《策略报告：20200406-积极因素积累，市场 短 期 有 望 回 暖 中 期 仍 处 震 荡 区 间》 2020-04-06 2《策略报告：20200329-财通策略周报-防御性行情中关注稳增长发力方向》 2020-03-29 3《策略报告：20200322-财通策略周报-关注两大信号变化，趋势性反转尚需时间》 2020-03-22 4《策略报告：20200315-财通策略周报-疫情全 球 加 速 扩 散 ， 对 冲 政 策 继 续 加 码 》 2020-03-15 5《策略报告：20200308-财通策略周报-短期外 部 扰 动 犹 存 ， 中 期 向 好 趋 势 不 变 》 2020-03-08 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 策略周报 证券研究报告 内容目录 1、 一周市场回顾 ................................................ 3 2、 中观高频数据 ................................................ 4 3、 估值特征 .................................................... 5 图表目录 图1：近期A股走势 ............................................... 3 图2：近期风格走势 ............................................... 3 图3：主要指数周度涨跌幅 ......................................... 3 图4：主要指数年度涨跌幅 ......................................... 3 图5：主要行业周度涨跌幅 ......................................... 3 图6：主要行业年度涨跌幅 ......................................... 3 图7：南华综合指数 ............................................... 4 图8：6大发电集团日均耗煤量 ..................................... 4 图9：钢材综合价格指数 ........................................... 4 图10：华北、中南地区水泥价格 .................................... 4 图11：三线城市商品房成交面积 .................................... 4 图12：猪肉批发价 ................................................ 4 图13：全部A股市盈率 ............................................ 5 图14：剔除金融后全部A股市盈率 .................................. 5 图15：上证综指&深证成指估值水平 ................................. 5 图16：中小板指&创业板指估值水平 ................................. 5 图17：不同指数市盈率（2000至今） ................................ 5 图18：不同指数市盈率（2010至今） ................................ 5 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 策略周报 证券研究报告 1、 一周市场回顾 图1：近期A股走势 图2：近期风格走势 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 图3：主要指数周度涨跌幅 图4：主要指数年度涨跌幅 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 图5：主要行业周度涨跌幅 图6：主要行业年度涨跌幅 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 策略周报 证券研究报告 2、 中观高频数据 图7：南华综合指数 图8：6大发电集团日均耗煤量 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 图9：钢材综合价格指数 图10：华北、中南地区水泥价格 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 图11：三线城市商品房成交面积 图12：猪肉批发价 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 策略周报 证券研究报告 3、 估值特征 图13：全部A股市盈率 图14：剔除金融后全部A股市盈率 数据来源：WIND，财通证券研究所 数据来源：WIND，财通证券研究所 图15：上证综指&深证成指估值水平 图16：中小板指&创业板指估值水平 数据来源：WIND，财通证券研究所 数据来源：WIND，财通证券研究所 图17：不同指数市盈率（2000至今） 图18：不同指数市盈率（2010至今） 数据来源：WIND，财通证券研究所 数据来源：WIND，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 6 策略周报 证券研究报告 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 中性：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。 行业评级 增持：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构