2019年年报及2020年一季报预告点评：净利润增速47.67%，创新业务稳步推进、互联网医疗成果突出

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020年03月26日 创业慧康（300451.SZ） 计算机/计算机应用 净利润增速47.67%，创新业务稳步推进、互联网医疗成果突出 ——2019年年报及2020年一季报预告点评 公司点评  2019年业绩符合预期，疫情催化互联网医疗和公共卫生信息化建设需求增加，看好2020年业绩持续增长 公司发布公告：（1）2019年年报：实现营收入147,982.47万元，同比增长14.69%；归母净利润润31,407.04 万元，同比增长47.67%。（2）2020年一季度业绩预告：预计盈利5300-7150万元，同比增速-14.67%-15.11%，主要是受新冠肺炎疫情的影响，全国各地实施了严格的疫情防控措施，公共交通、人员流动受阻，致使医疗卫生信息化行业上下游复工及项目建设延迟，报告期业绩增速放缓。但受疫情催化，互联网医疗和公共卫生信息化建设需求增加，随着复工复产的有序展开，看好公司2020年业绩持续增长。  电子病历、医联体等医疗IT政策驱动下游需求增长 电子病历、DRGS、互联互通评级、医联体和医共体等政策驱动，医疗IT下游需求增加，公司医疗卫生信息化业务持续增长，2019年实现收入116,983.60万元，同比增长40.68%。公司全年订单持续增长，其中，千万级订单累计新增19个。公司承建的五级以上电子病历、四级以上区域互联互通项目的订单评级通过率市场领先，为医疗卫生信息化业务订单持续增长奠定基础。  2019年毛利率同比提升3.70pct，应收账款同比增长5.57% 2019年毛利率53.45%，较2018年提升3.70pct。销售和管理费用分别同比增长25.90%、12.67%；研发投入同比增长28.33%，占营收比重14.11%。经营性现金流量净额同比减少52.76%，主要是应收账款同比增长5.57%。  创新业务持续稳步推进，互联网医疗业务成果突出 公司创新业务维持稳步推进：（1）“互联网 +处方流转业务”全年完成签约 13 家医院（2）聚合支付业务实现交易额 79.95 亿，交易笔数共计 4,590 万笔（4）云护理服务业务：平台实现签约机构数 28 家，平台护士服务资源已超千人（5）互联网医疗业务：疫情期间推出的“互联网在线问诊业务平台”已入驻近百家医疗机构，覆盖面遍及全国 17 个省市地区。  投资建议 2019年业绩符合预期，创新业务稳步推进、互联网医疗成果突出。预计公司2020-2022年EPS分别为0.58、0.75和0.97元，维持“强烈推荐”评级。  风险提示：政策不达预期，创新业务发展不达预期，行业竞争加剧 财务摘要和估值指标 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1,290 1,480 1,977 2,485 3,094 增长率(%) 11.9 14.7 33.6 25.7 24.5 净利润(百万元) 213 314 427 557 719 增长率(%) 30.3 47.7 35.8 30.5 29.1 毛利率(%) 49.8 53.4 52.7 53.5 53.5 净利率(%) 16.5 21.2 21.6 22.4 23.2 ROE(%) 9.3 12.1 14.4 15.9 17.0 EPS(摊薄/元) 0.29 0.42 0.58 0.75 0.97 P/E(倍) 80.6 54.6 40.2 30.8 23.8 P/B(倍) 7.4 6.6 5.7 4.8 4.0 强烈推荐（维持评级） 田杰华（分析师） tianjiehua@xsdzq.cn 证书编号：S0280517050001 李汉卿（联系人） lihanqing@xsdzq.cn 证书编号：S0280119060012 市场数据 时间 2020.03.25 收盘价(元)： 23.72 一年最低/最高(元)： 13.86/28.96 总股本(亿股)： 7.4 总市值(亿元)： 175.47 流通股本(亿股)： 5.5 流通市值(亿元)： 130.47 近3月换手率： 255.67% 股价一年走势 相关报告 《平安系拟入股，优势互补、协同效应显著》2020-01-22 《业绩符合预期，受益于医疗信息化下游需求增长》2019-10-22 《业绩预告增长71%-99%，医疗信息化业务成长加速》2018-07-11 《博泰并表，运维成为新增长点，上半年营收增速153%》2017-08-11 -21%-9%3%15%27%39%51%63%2019/03 2019/06 2019/09 2019/12 2020/03 创业慧康 沪深300 2020-03-26 创业慧康 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 利润表（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 1212 1641 1711 2232 2918 营业收入 1290 1480 1977 2485 3094 现金 468 534 1412 1868 2459 营业成本 648 689 935 1156 1439 应收票据及应收账款合计 581 871 0 0 0 营业税金及附加 14 15 20 18 19 其他应收款 47 50 80 84 120 营业费用 119 150 168 206 254 预付账款 24 36 44 57 69 管理费用 152 170 227 275 322 存货 87 144 170 218 265 研发费用 130 138 184 247 288 其他流动资产 5 6 6 6 6 财务费用 8 6 -7 -27 -43 非流动资产 1867 1949 2104 2259 2423 资产减值损失 31 -6 45 62 77 长期投资 174 179 186 194 205 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 固定资产 300 290 410 537 667 其他收益 48 51 50 51 46 无形资产 58 192 204 218 235 投资净收益 9 46 34 39 40 其他非流动资产 1334 1288 1304 1309 1316 营业利润 247 357 489 638 827 资产总计 3079 3590 3815 4490 5341 营业外收入 0 2 2 2 0 流动负债 711 958 742 854 970 营业外支出 1 1 1 1 1 短期借款 178 203 203 203 203 利润总额 246 358 490 640 826 应付票据及应付账款合计 232 281 0 0 0 所得税 26 40 49 64 83 其他流动负债 302 473 538 651 767 净利润 220 319 441 576 743 非流动负债 10 7 7 7 7 少数股东损益 7 5 15 19 25 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 213 314 427 557 719 其他非流动负债 10 7 7 7 7 EBITDA 268 391 523 666 852 负债合计 721 964 748 861 976 EPS（元） 0.29 0.42 0.58 0.75 0.97 少数股东权益 37 36 50 69 94 股本 485 740 740 740 740 主要财务比率 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 资本公积 1201 990 990 990 990 成长能力 留存收益 665 950 1374 1935 2656 营业收入(%) 11.9 14.7 33.6 25.7 24.5 归属母公司股东权益 2321 2590 3016 3561 4271 营业利润(%) 22.7 44.5 37.2 30.5 29.5 负债和股东权益 3079 3590 3815 4490 5341 归属于母公司净利润(%) 30.3 47.7 35.8 30.5 29.1 获利能力 毛利率(%) 49.8 53.4 52.7 53.5 53.5 净利率(%) 16.5 21.2 21.6 22.4 23.2 现金流量表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E ROE(%) 9.3 12.1 14.4 15.9 17.0 经营活动现金流 170 80 1042 620 758 ROIC(%) 12.5 16.2 28.6 34.5 41.4 净利润 220 319 441 576 743 偿债能力 折旧摊销 26 36 50 63 78 资产负债率(%) 23.4 26.9 19.6 19.2 18.3 财务费用 8 6 -7 -27 -43 净负债比率(%) -11.9 -12.3 -39.2 -45.7 -51.5 投资损失 -9 -46 -34 -39 -40 流动比率 1.7 1.7 2.3 2.6 3.0 营运资金变动 -110 -290 592 47 21 速动比率 1.5 1.5 2.0 2.3 2.7 其他经营现金流 35 56 -0 -0 -1 营运能力 投资活动现金流 -157 -73 -171 -178 -202 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.6 0.6 资本支出 112 120 148 146 154 应收账款周转率 2.5 2.0 0.0 0.0 0.0 长期投资 -79 -4 -8 -8 -11 应付账款周转率 3.3 2.7 0.0 0.0 0.0 其他投资现金流 -124 43 -31 -40 -58 每股指标（元） 筹资活动现金流 93 59 7 15 35 每股收益(最新摊薄) 0.29 0.42 0.58 0.75 0.97 短期借款 78 26 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.20 0.22 1.41 0.84 1.02 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.14 3.50 4.08 4.81 5.77 普通股增加 243 254 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -299 -210 0 0 0 P/E 80.6 54.6 40.2 30.8 23.8 其他筹资现金流 71 -10 7 15 35 P/B 7.4 6.6 5.7 4.8 4.0 现金净增加额 105 66 878 456 591 EV/EBITDA 62.9 43.1 30.5 23.3 17.6 资料来源：公司公告、新时代证券研究所 2020-03-26 创业慧康 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负