投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 从业资格号 F3022617 投资咨询资格号 Z0013604 肖璋瑜 0755-82723054 xiaozhangyu@citicsf.com 从业资格号F3034888 投资咨询资格号Z0014561 姜婧 021-60812990 jiangjing@citicsf.com 从业资格号F3018552 投资咨询资格号Z0013315 1001201401601001041081121162019-05-302019-08-302019-11-302020-02-29中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数中信期货研究|金融（外汇）数据周报 中信期货研究|金融（外汇）数据周报 2020 03-25 中信期货研究|金融（外汇）数据周报 中信期货研究|金融（外汇）数据周报 中信期货研究|金融期货策略日报 海外流动性修复，股债轻仓参与 策略跟踪 股市方面，美联储重启QE之后，美元荒现象缓解，美元指数回落减缓各国贬值压力，亚太股市大涨带动A股早盘表现，但临近中午，随着炸板潮出现，市场氛围一度回落，但之后股指重回强势。从板块表现来看，延续内需驱动板块较强外需驱动板块较弱的特征。对于后市，外盘表现依然是重要变量，短期来看随着美元荒缓解，股市具备一定超跌反弹的动能，但长期来看全球股市还没有完全计价经济衰退带来的负面影响，随着就业、制造业数据的披露，市场将重新寻找平衡点。而现阶段，建议以美元指数为锚，参与短期反弹，中期视基本面、政策信号而定，后续着重关注财政、货币刺激的力度。 期权方面，昨日A股止跌反弹，标的市场明显上涨，但期权市场成交规模表现持续回落的态势，期权隐含波动率明显下降。从目前的情况来看，海外VIX指数已从上周的历史高位水平回落超过30%，而国内期权隐含波动率仍处于较高的位置，市场进入短期稳定区间后，隐波持续回落的概率较大，可适当参与做空波动率操作。同时，建议继续持有做多Gamma策略，从后期标的价格绝对变动中获取收益。 债市方面，昨日T、TF、TS2006分别上涨0.04%、0.13%和0.07%。昨日债市主要有两个影响因素：一是美联储无限量QE缓解流动性危机，有助于国内债市展开遭“错杀”后的修复行情；二是美联储无限量QE提振股市，股债跷跷板效应导致债市与股市反向波动。现券方面，昨日曲线明显走陡，主要因为资金面宽松压低短债收益率。昨日DR001、DR007、DR014分别下降2、44、5BP。其中，DR007降幅异常大，但同期限Shibor利率降幅仅11BP，这说明DR007的大幅度下降可能是暂时的。不过，资金面趋于宽松的趋势较为确定。短期来看，海外流动性的修复会延续，同时海外疫情仍在左侧，国内债市因此会受到支撑。但考虑到国内基本面修复将逐步展开，利率下行幅度可能不会很大。我们建议趋势策略可观望或轻仓参与短期修复行情。套利策略方面，前期短久期基差走扩策略和曲线走陡机会均可考虑逐步止盈离场。 风险因子：1）国内外疫情进展；2）金融市场流动性萎缩；3）市场短期大幅震荡 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2/13 一、行情观点 品种 观点 展望 期指 观点：继续参与反弹行情 （1）IF、IH、IC当月基差收于-27.11点、-17.38点、-66.04点，较上一交易日变化-5.41点、2.04点、-31.33点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于10点、11.2点、47.8点，较上一交易日变化-4.2点、-3.8点、-5.6点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化4953手、1672手、11960手； （4）沪股通净流入36.05亿，深股通净流入14.96亿； 逻辑：美联储重启QE之后，美元荒现象缓解，美元指数回落减缓各国贬值压力，亚太股市大涨带动A股早盘表现，但临近中午，随着炸板潮出现，市场氛围一度回落，但之后股指重回强势。从板块表现来看，延续内需驱动板块较强外需驱动板块较弱的特征。对于后市，外盘表现依然是重要变量，短期来看随着美元荒缓解，股市具备一定超跌反弹的动能，但长期来看全球股市还没有完全计价经济衰退带来的负面影响，随着就业、制造业数据的披露，市场将重新寻找平衡点。而现阶段，建议以美元指数为锚，参与短期反弹，中期视基本面、政策信号而定，后续着重关注财政、货币刺激的力度。 操作建议：轻仓持有IC多单 风险因子：1）海外疫情扩散；2）金融市场流动性萎缩 逢低布局 股指期权 观点：成交规模持续回落，隐含波动率预期偏弱 逻辑：昨日A股止跌反弹，标的市场明显上涨，但期权市场成交规模表现持续回落的态势，期权隐含波动率明显下降。从目前的情况来看，海外VIX指数已从上周的历史高位水平回落超过30%，而国内期权隐含波动率仍处于较高的位置，市场进入短期稳定区间后，隐波持续回落的概率较大，可适当参与做空波动率操作。同时，建议继续持有做多Gamma策略，从后期标的价格绝对变动中获取收益。 操作建议：做多Gamma策略续持，参与做空波动率组合 风险因子：1）市场短期大幅震荡 波动率偏弱 nMuMtMoOvNnMpNrNnRpNxO9P8Q9PsQpPmOnNlOpPnOeRoMrM6MqRmONZsOtRvPrQtM 中信期货研究|策略日报（金融期货） 3/13 期债 观点：海外流动性明显修复，债市轻仓参与 （1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为64862、16657、10945手，1日变动13209、6736、2795手，持仓量分别为86967、27747、15169手，1日变动1088、-146、-402手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.410、0.360、0.220元，1日变动0、-0.005、0.015元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为102.815、100.665、304.145元，1日变动0.215、0.010、0.235元； （4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.678、0.4981、0.2123，1日变动-0.0012、-0.0602、0.0437元。 逻辑：昨日T、TF、TS2006分别上涨0.04%、0.13%和0.07%。昨日债市主要有两个影响因素：一是美联储无限量QE缓解流动性危机，有助于国内债市展开遭“错杀”后的修复行情；二是美联储无限量QE提振股市，股债跷跷板效应导致债市与股市反向波动。现券方面，昨日曲线明显走陡，主要因为资金面宽松压低短债收益率。昨日DR001、DR007、DR014分别下降2、44、5BP。其中，DR007降幅异常大，但同期限Shibor利率降幅仅11BP，这说明DR007的大幅度下降可能是暂时的。不过，资金面趋于宽松的趋势较为确定。短期来看，海外流动性的修复会延续，同时海外疫情仍在左侧，国内债市因此会受到支撑。但考虑到国内基本面修复将逐步展开，利率下行幅度可能不会很大。我们建议趋势策略可观望或轻仓参与短期修复行情。套利策略方面，前期短久期基差走扩策略和曲线走陡机会均可考虑逐步止盈离场。 操作建议：观望或轻仓参与短期修复行情，曲线走陡和短久期基差走扩考虑逐步止盈离场风险因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）财政大力度扩张 震荡偏多 中信期货研究|策略日报（金融期货） 4/13 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 日期 指标 今值 预期 前值 3月24日 3月欧元区:制造业PMI(初值) 44.8 49.1 49.2 3月25日 英国2月CPI:环比(%) - -0.4 -0.3 3月26日 中国2月服务贸易差额:当月值(亿美元) - - -221.52 3月26日 美国第四季度GDP(终值):环比折年率(%) - - 2.10 3月27日 中国2月工业企业利润:累计同比(%) - - -3.30 3月27日 美国2月核心PCE物价指数:同比(%) - - 1.63 3月27日 美国3月密歇根大学消费者预期指数 - - 92.10 数据来源：公开资料 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪 1. 国务院：积极有序推动制造业和流通业复工复产复业；落实扶持中小微企业、个体工商户各项政策；引导金融机构提高对中小微企业信用贷款、续贷、首贷和中长期贷款比重；鼓励大企业融资后向上下游中小微企业支付预付款。对疫情期间国际货运航线给予政策支持。一视同仁支持各种所有制航空货运发展，鼓励航空货运企业与物流企业联合重组，支持快递企业发展空中、海外网络。 2. 日本首相安倍晋三宣布，与国际奥委会主席巴赫达成共识，东京奥运会将推迟一年左右，最晚在2021年夏天举办东京奥运会。这是奥运会史上首次延期举办，在历史上奥运会曾因战争数次停办，但从未有过延期的先例。 3. 湖南益阳政府网站发布《关于促进市中心城区房地产市场平稳健康发展的政策措施》，对个人购买市中心城区144平方米以下的新建商品住房的（安置房除外），按缴纳不动产契税的50%对购房人给予补助。 4．G7财长联合声明：正在采取行动，增强国内国际政策协同，以应对新冠病毒；将不惜一切代价恢复信心和经济增长；将不惜一切代价保护就业、金融系统韧性和企业；承诺保护全球贸易和投资；承认迫切需要支持诊断、治疗以及疫苗研发；G7财政部将每周协调工作进展。 5．美国3月Markit制造业PMI初值49.2，跌入萎缩区间，为2019年7月以来首次，该数值也创下2009年以来新低。欧元区3月制造业PMI初值44.8，创92个月新低。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 5/13 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: Shibor利率水平 图3: 央行逆回购操作（日度） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.股指市场数据 表1:股指期货价差日度监测 数据来源：Wind 中信期货研究部 0.81.31.82.32.83.33.82019/05/292019/06/12