投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号F3004355 投资咨询资格号Z0010982 联系人： 李劼 021-60812985 lijie@cit icsf.com 近期相关报告： 中信期货金融期货（国债）日报 ——期债仍处震荡区间，空仓谨慎观望 2016-01-29 中信期货金融期货（国债）周报 ——节前流动性稳定，多单谨慎持有 2016-02-01 中信期货研究|金融期货策略日报（国债） 2016-02-02 期债震荡走强，多单轻仓持有 策略摘要 昨日期债市场高开后盘中震荡，并最终收跌。TF1603收盘报价100.76，下跌0.03%；T1603报100.34，下跌0.03%。同时合约移仓换月已经开始，次季合约持仓量增长迅速。期现套利方面，TF1603最大成交量可交割券为150019.IB，IRR报-2.1632%，成交量为6.1亿元；T1603最大成交量可交割券为150023.IB，IRR报-5.6693%，成交量为57.8亿元。 昨日央行进行了100亿元公开市场逆回购操作，实现100亿元资金净投放。相比上两周大幅度的公开市场操作，昨日的100亿元显示出了市场流动性已经足够充裕，机构对资金的需求有所降温。而金融机构充足的流动性也推动国债收益率再度下行。但本次国债收益率的下行可以看出投资者对短期国债的偏好，10-1Y期国债收益率利差较上周末再度扩大，达到52.59bp。说明投资者对未来利率的走势是保持谨慎态度，缩短久期的意愿明显。而昨日国内股市再度波动下行，上证综指下跌1.78%，报收2688.85，继续提高投资者避险情绪。 中长期来看，债牛格局受疲软经济和低迷的通胀数据支撑，仍未改变。同时在本周充足的流动性利好支撑和因股市波动而升温的投资者避险情绪作用下，期债价格本周仍将震荡偏强。但另一方面，在央行1月下旬大额度的逆回购操作后，需要持续关注进入2月中旬后的市场流动性。一旦春节过后市场流动性因为央行放慢公开市场操作节奏而变得紧张，则会对期债市场价格产生较大的压力。短期来说预计期债市场将保持震荡偏强格局，建议投资者多单轻仓持有，重点关注央行公开市场操作、流动性变化和投资者避险情绪的变动。同时继续关注IRR波动下的高抛低吸机会。 策略建议： 多单轻仓持有，关注IRR波动下的高抛低吸机会。 关注因子： 1、市场流动性变化（进入2月以后的流动性变化）； 2、央行是否有进一步货币宽松政策（大额逆回购操作或降准等）； 3、股票市场成交情况（股市成交回暖，提振投资者信心）； 4、国际债市收益率和避险情绪变化。 策略风险点： 1、央行调控效果不明显，导致短期流动性紧张； 2、国际债市收益率大幅走高、投资者避险情绪降温等。 中信期货研究|策略日报（国债） 2016年2月2日 2/ 11 一、 重要因子观测 （1） 昨日，国家统计局服务业调查中心与中国物流与采购联合会公布，2016年1月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，低于上月0.3个百分点，为连续6个月低于荣枯线，且为2012年8月以来新低。可以看到，经济形势仍然不容乐观，债牛格局的支撑仍然存在。 图 1： 本周经济日历 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 2： 本周利率债发行情况 数据来源：Wind 中信期货研究部 当地时间国家/区域事件预测值实际值上期值去年同期值2016/1/31中国未列入官方储备的外币资产(亿美元) 2015/12--2006.82067.1--2016/1/31中国国内信贷(亿元) 2015/12--1332692.813020031076962.22016/2/1中国官方制造业PMI 2016/01--53.549.749.82016/2/1中国官方非制造业PMI:商务活动 2016/01--49.454.453.72016/2/1中国财新制造业PMI 2016/01--48.448.249.72016/2/2美国上周ICSC-高盛连锁店销售年率(%) 2016/01----3.23.72016/2/2美国上周红皮书商业零售销售年率(%) 2016/01----13.82016/2/2美国上周ICSC-高盛连锁店销售环比(%) 2016/01-----0.41.42016/2/2美国堪萨斯联储主席乔治就美国经济发表讲话--------2016/2/3中国财新服务业PMI:经营活动指数 2016/01----50.251.82016/2/3美国MBA购买指数(1990年3月16日=100) 2016/01----237.8187.22016/2/3美国MBA再融资指数(1990年3月16日=100) 2016/01----1822.52669.92016/2/3美国ADP就业人数:环比:季调(%) 2016/01----0.20.22016/2/4美国当周初次申请失业金人数:季调(人) 2016/01----2780002790002016/2/4美国持续领取失业金人数:季调(人) 2016/01----226800024060002016/2/4美国全部制造业:新增订单(百万美元) 2015/12----4537684822552016/2/4美国全部制造业:新增订单:环比(%) 2015/12-----5.52.62016/2/4美国MBA30年期抵押贷款固定利率(%) 2016/02----3.83.72016/2/4美国企业:每小时产量(初值):同比(%) 2015/12----0.6-0.22016/2/5美国制造业平均时薪:环比(%) 2016/01----0.10.42016/2/5美国商品出口额(百万美元) 2015/12----120734133800.22016/2/5美国商品和服务贸易差额:季调(百万美元) 2015/12-----42374-455492016/2/5美国商品进口额(百万美元) 2015/12----182477194887.92016/2/5美国制造业平均周工时:季调(小时) 2016/01----41.742.1交易代码债券简称发行起始日计划发行规模(亿)发行期限(年)票面利率(%)中标价位中标区间认购倍数160204Z2.IB16国开04(增2)2016/2/24012.29150223Z8.IB15国开23(增8)2016/2/26032.98150221Z8.IB15国开21(增8)2016/2/26073.59150220Z11.IB15国开20(增11)2016/2/27053.46150218Z13.IB15国开18(增13)2016/2/2130103.74合计360 中信期货研究|策略日报（国债） 2016年2月2日 3/ 11 二、债市基本信息 （1）昨日期债市场高开在盘中震荡，并最终收跌。5年期主力合约TF1603收盘报价100.76，下跌0.03%，日增仓-975手，持仓总量1.64万手，成交量1.3万手。10年期T1603报100.34，下跌0.03%，日增仓-1061手，持仓2.02万手，成交量2.0万手。5年期次季合约TF1606收盘报价100.47，下跌0.00%，日增仓1206手，持仓总量1.31万手，成交量0.24万手。10年期T1606报99.84，下跌0.02%，日增仓1830手，持仓1.61万手，成交量0.42万手。 （2）期现套利方面，5年期主力合约TF1603收盘CTD为019315.SH，IRR报-0.0373%，成交量0.1亿元，最大成交量可交割券为150019.IB，IRR报-2.1632%，成交量为6.1亿元。10年期主力合约T1603收盘CTD为019311.SH，IRR报-0.4156%，成交量为0.06亿元；最大成交量可交割券为150023.IB，IRR报-5.6693%，成交量为57.8亿元。 （3）现券方面，国债各期限收益率有所下降。1年期、3年期、5年期、7年期、10年期收益率水平分别变化-1.05bp、-3.36bp、-2.35bp、-1.49bp和-0.51bp至2.3109%、2.5813%、2.7257%、2.8546%和2.8368%。国债10-1Y期限利差为52.59bp，前一交易日为52.05bp。国开债1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国开债债券收益率分别变化-2.33bp、-0.21bp、1.23bp、0.01bp和-0.52bp分别至2.5018%、2.8056%、3.0108%、3.2460%和3.098 8%。 （4）昨日央行将进行100亿元28天期逆回购操作，实现公开市场净投放100亿元。昨日Shibor隔夜、1周、2周、1月、3月利率水平分别变化-0.20bp、11.40bp、-4.10bp、-2.10bp和-2.10bp至1.987%、2.444%、2.875%、3.127%和3.082%。回购定盘1天、7天和14天利率水平分别变化-1.0bp、12.0bp和10.0bp至1.97%、2.42%和2.95%。昨天，人民币Hibor隔夜利率下跌0.00bp，到0.7160%。 （5）汇率方面，昨日人民币中间价贬值23bp，至6.5539。而CNY贬值17bp，报6.5783，变动幅度0.03%。CNH报价6.6088，较上一交易日贬值157bp。 （6）昨日苏州天沃科发布公告称：2016年度第一期5亿短期融资券取消发行。同日，浙江中成控股集团发布公告称：2016年第二期2亿短期融资券取消发行。 （7）昨日，德国五年期之内的国债收益率交投在低于欧洲央行(ECB)存款利率的水平，货币市场利率反映出，市场预期ECB在2016年有两次各10个基点的降息。 中信期货研究|策略日报（国债） 2016年2月2日 4/ 11 二、国债期货市场 图 3： 5年期国债期货走势 图 4： 10年期国债期货走势 0100 00200 00300 00400 00500 00600 00700 00800 00949596979899100101102201 6/0 1/2 9201 6/0 1/1 8201 6/0 1/0 5201 5/1 2/2 2201 5/1 2/0 9201 5/1 1/2 6201 5/1 1/1 3201 5/1 1/0 2201 5/1 0/2 0201 5/0 9/3 0201 5/0 9/1 7201 5/0 9/0 2201 5/0 8/2 0201 5/0 8/0 7201 5/0 7/2 7201 5/0 7/1 4201 5/0 7/0 1201 5/0 6/1 7201 5/0 6/0 4201 5/0 5/2 2201 5/0 5/1 1201 5/0 4/2 7201 5/0 4/1 4TF当季合约收盘价成交量持仓量 0500 0100 00150 00200 00250 00300 00350 00400 00949596979899100101102201 6/0 1/2 9201 6/0 1/2 0201 6/0 1/1 1201 5/1 2/3 0201 5/1 2/2 1201 5/1 2/1 0201 5/1 2/0 1201 5/1 1/2 0201 5/1 1/1 1201 5/1 1/0 2201 5/1 0/2 220