专题报告：双粕上涨兑现，逐步落袋为安

研究员：刘锦 投资咨询证：Z0011862 联系电话：0371-65617380 日期：2020年3月23日 专题报告 双粕上涨兑现 逐步落袋为安 3月2日《终于等到你 双粕迎来螺旋式上涨》我们已经提到，双粕有望迎来螺旋式上涨，目前盘面已经验证了我们的前期判断。 目前疫情在海外肆虐，巴西和阿根廷等主产国港口工人为了规避疫情有罢工提议和禁止开车开进港口，加拿大也丌断爆出感染人数丌断上等，令市场担忧后续大豆和菜籽运输丌畅，国内油厂开机率继续下降，双粕供应紧缺，点燃双粕涨停，后续关键点在巴西港口的运转情况。 操作上建议：双粕已有多单逢高获利了结，新单丌追高。 建议密切关注我们的日报和周报，我们会结合宏观面和基本面的变化对最新行情动态给出更加客观的建议。 风险因素：海外疫情发展 油厂开机率 巴西港口运转情况 图1：菜粕日线走势图2：豆粕日线走势 资料来源：文华财经 巴西主要港口工人今日将投票表决是否罢工，以规避疫情，市场投资者担忧后续大豆国际物流情况变慢，国内大豆供给不足，油厂开机率继续走弱，豆粕和菜粕库存持续低位，双粕2009合约期价强势涨停。 首先，主产国罢工投票令投资者担忧。据外电3月20日消息称，代表约5000名自主码头工人的公会号召公会成员在周一投票，决定是否在拉美最大的港口桑托斯港口举行罢工，以规避大流行带来的风险。代表圣保罗州港口运营上的组织SOPESP称尚未就罢工威胁予以置评论，其总裁称，已于工人达成了协议维持港口的活动正常进行，港务局也表示，桑托斯港口运营商一直在减少自主工人的使用。 其次，巴西参众议长代表国会就巴众议院爱德华多辱华言论向中方道歉，博索纳罗对其子进行了斥责，这也显示了巴西对中国贸易重要性的重视。巴西的整体对外出口的16中商品中，对外出口占比最大的是植物类和矿石类，我们通过对比发现，其中对华出口的16中商品中，植物类和矿石类占比最大，所以我们对这类数据进行了分析得出，处于对外出口的依赖性和对华出口的重要性，预计本次罢工协议达成的概率较小，但是也不能排除极端情况下的停工。 oPnQqNwPoOmRqNmMrQoRrNaQ9RaQpNrRoMnNjMqQoNkPmOtP7NqQvMMYmPsRNZoOoN 图3：巴西主要出口商品情况类比 图4：巴西对华出口商品情况类比 图5：巴西商品出口类别占比情况图6：巴西对华商品出口占比情况 资料来源：巴西外贸秘书处 格林大华期货研究所 第三、双粕库存偏低。由于疫情在海外快速蔓延，各国人员恐慌情绪增加，港口工人工作积极性受到打击，航运预期放缓。根据天下粮仓预计，3月份大豆到港量预测仅有489万吨，低于5年月度均值，目前到港情况482.5万吨，预计4月份大豆到港量680万吨，低于上周730万吨的预估，油厂开机率处于5年开机率均值之下；3月菜籽到港量17.8万吨，预测是30万吨，低于预测，4月份到港口预估是30万吨，5月份预估到港24万吨，整体菜籽进口量仍在历史低位。部分沿海油厂因为缺乏菜籽仍旧再停机状态。 图7：沿海大豆库存图8：油厂开机率情况 图9：沿海豆粕库存图10：沿海菜粕库存 图11：中国月度大豆进口量图12：沿海地区菜籽库存 图13：中国菜籽月度进口量 图14：能繁母猪存栏量和环比 资料来源：天下粮仓格林大华期货研究所 总结：海外疫情的肆虐令更多国家开始学习中国，停工避疫，这造成双粕事件驱动型的上涨，加之国内实际的豆粕库存偏低，和最新的数据显示能繁母猪存栏量连续5个月上涨带来的需求回升的预期，这基本上符合我们3月2号对双粕的螺旋式上涨的预测，我们重点提示过前期多单持仓一定会用更大的上涨来获取盈利，那么既然上涨预期兑现，就让利润落袋为安，一旦罢工表决不能通过，大豆到港情况正常，本轮的上涨也将告一段落。 操作建议：双粕已有多单逢高获利了结，新单不追高。 风险提示：海外疫情发展情况 巴西港口运转情况 油厂开机率 免责声明：本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧。本报告不对所涉及的准确性和完整性做任何保证。因此本报告仅可视为信息参考但不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 格林大华农产品研究中心