期货研究报告宏观金融研究 股指日报走势评级:震荡 戴朝盛从业资格证号:F03118012投资咨询证号:Z0019368联系电话:0571-28132632邮箱:daichaosheng@cindasc.com宋婧琪从业资格证号:F03100886投资咨询证号:Z0021165联系电话:0571-28132632邮箱:songjingqi@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编:311200 上周指数大涨,波动率再创新高,节前建议落袋为安 报告日期:2024年9月30日 报告内容摘要: ⯁宏观股市信息: 1)央行宣布完善商业性个人住房贷款利率定价机制,允许满足一定条件的存量房贷重新约定加点幅度,促进降低存量房贷利率。 2)广州市政府办公厅发布通知宣布,自9月30日起,取消居民家庭在本市购买住房的各项限购政策。 ⯁股指盘面回顾: 1)盘面追踪:上个交易日,A股延续大涨。在市场情绪亢奋的背景下,上周五四大指数跳空高开,随即盘面短线抛压转强,但资金承接意愿较高,各指数在经历短暂调整后迅速形成合力拉升。午后,大盘承压微落,整体依旧维持日内高位运行。四大指数中,上证50收涨2.92%,沪深300收涨4.47%,中证500收涨5.34%,中证1000收涨5.38%。板块方面,上周五券商、软件等涨幅领先,银行、公路等相对落后,全天个股上涨超过5200家,赚钱效应快速走高。 2)技术追踪:上周指数普遍突破30周均线,周度级别的右侧信号已经出现,预计上升趋势还将延续,注意日线级别压力或将转强,关注今日上证指数3100、沪深300指数3700点是否能突破或站稳。 3)资金流向:上周A股成交金额快速放大至万亿级别之上,量价配合度快速转暖。 ⯁核心逻辑小结: 综合来看,上周指数放量大涨,主要系国新办发布会+政治局会议带来的一系列利好刺激。我们延续此前观点,中美利差倒挂带来的实际利率偏高是限制国内股市流动性的核心症结,参考2018-2019年市场底,当前我们所预期的中美共振拐点已经来临。我们认为,本轮反弹行情符合我们月初预判,但节奏上已超预期,对照2019年初,目前市场情绪抢跑迹象明显,尽管短期情绪依旧亢奋,但后续指数波动预计维持高位,单边追高难度较大,建议投资者节前止盈降低仓位,等待假期间数据验证。 ⯁操作建议:期货操作上,技术面右侧信号出现,鉴于短期情绪亢奋,不排除日线级别出现调整需求,建议投资者节前止盈降低仓位。期权操作上,上周沪深300当月平值期权IV快速拉升至35%一线之上,卖购短面临追加保证金压力。鉴于国庆间隔时间较长,原则上卖权不建议不建议持有过节。若仍有计划持有到期回收权金者,可向虚值方向搭配对应虚值合约作为保护过节,买权建议节前落袋。 图目录 图1:10年国债利率与沪深300指数3 图2:沪深300指数与换手率3 图3:即期汇率与沪深300指数3 图4:上证指数与换手率3 图5:中美利差与沪深300指数3 图6:信用利差与中证500指数3 图7:沪深300指数与隐含波动率4 图8:沪深300指数与历史波动率4 图9:上证50指数与隐含波动率4 图10:上证50指数与历史波动率4 图11:北向累计资金流向5 图12:四大指数PE5 图13:上证50指数与恒生AH溢价指数6 图14:IF合约基差6 图15:IH合约基差6 图16:IC合约基差6 图17:IM合约基差6 图1:10年国债利率与沪深300指数图2:沪深300指数与换手率 4.50国债到期收益率:10年沪深300(右轴)6000 6000 4.50 4.00 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 5500 5000 4500 4000 3500 3000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 换手率(基准.自由流通股本)沪深300(左轴) 资料来源:Wind,信达期货研究所资料来源:Wind,信达期货研究所 图3:即期汇率与沪深300指数图4:上证指数与换手率 7.60 7.40 7.20 7.00 6.80 6.60 6.40 6.20 6.00 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 美元兑人民币沪深300(右轴) 换手率(基准.自由流通股本)上证50(左轴) 资料来源:Wind,信达期货研究所资料来源:Wind,信达期货研究所 图5:中美利差与沪深300指数图6:信用利差与中证500指数 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 中美10年国债利差(%)沪深300(右轴) 中证500(左轴)AA-AAA信用利差(右) 资料来源:Wind,信达期货研究所资料来源:Wind,信达期货研究所 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2019/12 2020/1 2020/2 2020/3 2020/4 2020/5 2020/6 2020/7 2020/8 2020/9 2020/10 2020/11 2020/12 2021/1 2021/2 2021/3 2021/4 2021/5 2021/6 2021/7 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 0.00 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 沪深300指数下月IV(右轴) 沪深300指数20日HV(右轴) 资料来源:Wind,信达期货研究所资料来源:Wind,信达期货研究所 图9:上证50指数与隐含波动率图10:上证50指数与历史波动率 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 上证50指数下月IV(右轴) 上证5020日HV(右轴) 资料来源:Wind,信达期货研究所资料来源:Wind,信达期货研究所 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2016/122017/122018/122019/122020/122021/122022/122023/12 沪股通:累计资金净流入(亿元,人民币)深股通:累计资金净流入(亿元,人民币)沪深300指数(右轴) 6300 5800 5300 4800 4300 3800 3300 2800 资料来源:Wind,信达期货研究所 图12:四大指数PE 18.00 17.00 16.00 15.00 14.00 95.00 85.00 75.00 65.00 13.00 12.00 11.00 10.00 9.00 55.00 45.00 35.00 25.00 8.00 2016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/012023/012024/01 15.00 沪深300PE(TTM)上证50PE(TTM)中证500PE(TTM,右轴)中证1000PE(TTM,右轴) 资料来源:Wind,信达期货研究所 图13:上证50指数与恒生AH溢价指数 170.00 160.00 150.00 140.00 130.00 120.00 110.00 2016/10/10 2016/12/14 2017/2/22 2017/5/2 2017/7/7 2017/9/12 2017/11/20 2018/1/25 2018/4/4 2018/6/12 2018/8/17 2018/10/24 2018/12/28 2019/3/11 2019/5/17 2019/7/24 2019/9/27 2019/12/5 2020/2/13 2020/4/20 2020/6/26 2020/9/1 2020/11/9 2021/1/14 2021/3/24 2021/5/31 2021/8/5 2021/10/12 2021/12/16 2022/2/24 2022/5/4 2022/7/11 2022/9/15 2022/11/22 2023/2/1 2023/4/10 2023/6/15 2023/8/22 2023/10/30 2024/1/4 2024/3/13 2024/5/21 2024/7/26 100.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 恒生AH股溢价指数上证50指数(右轴) 资料来源:Wind,信达期货研究所 图14:IF合约基差图15:IH合约基差 2022/1 2023/1 2024/1 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 150.00 100.00 50.00 2022/1 2022/3 2022/5 2022/7 2022/9 2022/11 2023/1 2023/3 2023/5 2023/7 2023/9 2023/11 2024/1 2024/3 2024/5 2024/7 2024/9 0.00 -50.00 -100.00 IF当月基差IF下月基差IF当季基差IF下季基差 -100.00 IH当月基差IH下月基差 IH当季基差IH下季基差 资料来源:Wind,信达期货研究所资料来源:Wind,信达期货研究所 图16:IC合约基差图17:IM合约基差 0 0 0 2019/122020/122021/122022/122023/12 500 400 300 200 100 0 -100 600 40 20 -200 IC当月基差IC下月基差IM当月基差IM下月基差 IC当季基差IC下季基差IM当季基差IM下季基差 资料来源:Wind,信达期货研究所资料来源:Wind,信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司(以下简称“信达期货”)制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格,交易咨询业务资格:证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写,本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性,因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖,且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时,本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更,在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议,且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客