基金行业6月展望：黄金基金考虑落袋为安，建议适当提升科技、消费医药基金配置比例

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 基金市场 基金行业6月展望：黄金基金考虑落袋为安，建议适当提升科技、消费医药基金配置比例 2021年06月02日 上证综指-沪深300走势图 主要指数表现（涨跌幅%） 指数名称 60日 年初至今 上证指数 5.34 3.68 中证基金 5.01 2.57 股票基金 10.06 4.27 混合基金 7.61 3.76 债券基金 1.01 1.47 货币基金 0.38 0.95 刘鋆 分析师 执业证书编号：S0530519090001 liuyun2@cfzq.com 0731-84403397 相关报告 1 《 基 金 报 告 ： 基 金 新 产 品 周 报（20210531-20210604）:新规后首批9只R EITs产品分析》 2021-05-31 2 《基金报告：基金市场调仓跟踪报告3：主力基金范围新界定，4月下旬偏差走阔》 2021-05-31 3 《基金报告：FOF行业点评（五）：1年期的养老FOF怎么选》 2021-05-26 4 《 基 金 报 告 ： 基 金 新 产 品 周 报（20210524-20210528）：首只医药及医疗器械创新ETF拟发行》 2021-05-24 5 《 基 金 报 告 ： 基 金 新 产 品 周 报（20210517-20210521）：19只主动权益型基金，首只线上消费类ETF拟发行》 2021-05-17 投资要点  2021年5月基金市场回顾。股票市场继续反弹，表现优于基金市场。申万一级行业中仅钢铁、农林、家电3个行业指数下跌，国防军工、食饮、电气设备、有色涨幅居前。5月末全市场基金资产净值超22万亿。5月新成立基金平均规模环比略有提升；发行结构没有发生大的变化，主动管理型权益类基金份额占比约38.5%。主动管理型权益类品种5月业绩中值+3.26%。两市ETF日均成交数据环比提升。  重点类型基金观点更新：1）黄金类基金考虑落袋为安：5月中美黄金价格以及黄金类ETF均有不错涨幅。当前时点建议考虑落袋为安：美国未来对通胀高值的容忍度提升，目前美10年期通胀预期已经上行至2.46的位置，向上空间预计不大。下半年实际利率有提升预期，对黄金价格预计有一定压制。中期看美元指数可能走强。2）国防军工类关注有波动回撤优势的主动品种：未来军工行业的预期或在于现金流持续改善，全行业的订单交付比例继续优化，十四五订单的业绩释放。3）债券类谨慎参与利率债品种，继续关注固收+：5月人民币汇率升值明显，虽是被动升值但短期看，汇率对利率的传导影响仍然会持续。4）金融类基金配置短期淡化汇率影响，关注业绩估值：5月以来金融板块表现相对强势，人民币汇率升值、市场风险偏好抬升、外资流入均有一定影响。本轮汇率升值并不主动，央行已于公开场合反驳汇率长期升值论调；外汇存款准备金率提升2个百分点。当前时点金融板块的配置仍要关注业绩估值，短期淡化汇率影响。5）新能源车交付量超预期、配套设施迎政策利好，品种继续持有： 5月新车交付量亮眼、超市场预期。新能源车配套设施迎政策利好。6）消费医药中长期坚定持有，消费基金增配关注自下而上选股能力：5月日常消费、可选消费指数继续上行，以食品饮料为代表、受外资影响相对较大的板块月内市场表现亮眼。5月我国广东、深圳疫情反复，新增病例涉及印度变异毒株，相关地区防控升级。疫苗接种热情高涨，日接种剂数近期已上升至2000万剂/日。疫情变化和疫苗接种提振医疗设备板块市场表现。7）对科技成长行业可更乐观些，关注周期内部行业分化：近期科技类行业缺芯、封测等干扰因素增加。从Q1业绩及未来两年业绩预期看，科技成长行业向好趋势明显。现阶段对待科技成长品种的中长期投资可以更乐观一些。5月南华工业品指数月内波动加大，周期行业内部已有明显分化，基金品种选择建议关注化工、石化、玻璃等行业，中期关注钢铁。  组合品种暂不作调整。5月，月报组合的组合收益率（等权重）+3.77%；年初以来月报组合的组合收益率（等权重）+6.07%。  风险提示：历史数据不代表未来业绩；跟踪品种为非保本型产品，在极端情况下，可能存在无法完全回收本金的情形；经济、政策等诸多内外因素可能会造成基金的市场风险，影响基金收益水平等。 -1%6%13%20%27%34%41%2020-062020-102021-02上证指数沪深300 点评报告 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 基金报告 1 重点类型基金观点更新 1.1 黄金类：考虑落袋为安 2021年5月，COMEX黄金期货结算价上涨7.8%、上交所黄金现货结算价上涨5.7%；黄金类ETF录得不错涨幅、均有5.3%+的复权单位净值增长。 5月以来美联储扩表状态持续，美联储总资产已突破7.9万亿美元。美元指数5月以来继续走弱，5月中下旬美元指数下行至90点以下。结合美国2%平均通胀目标的说法，未来对通胀高值的容忍度提升。5月29日拜登向国会提交了2022财年全面预算法案，6万亿支出重点布局基础设施、教育、研究、公共卫生等优先领域；财政赤字达1.84万亿。刺激经济的同时需密切关注通胀情况。目前美10年期通胀预期已经上行至2.46（6月1日数据）的位置，结合历史极值来看向上空间预计不大。下半年实际利率有提升预期，对黄金价格预计有一定压制。中期看美元指数可能走强。黄金类基金我们建议可适当落袋为安。 图1：美元指数近期走势 图2：美10年期通胀预期 资料来源：wind、财信证券（数据提取日20210601） 资料来源：wind、财信证券（数据提取日20210601） 1.2 国防军工类：关注有波动回撤控制优势的主动品种 近半年，申万国防军工指数有两轮相对明显的上行行情：第一轮在2020年11月-2021年1月，随后指数深度回调；2021年5月起指数开始再次上行，5月当月指数上涨14%+，区间涨幅在申万28个行业位列第1。 2020Q3开始，国防军工及其二级子行业的单季度业绩改善趋势明显；行业内部在十四五政策预期背景下，业绩成长逻辑、订单交付、经营模式等方面均发生较大变化。后续指数深度调整有一定的估值消化、权重股业绩影响、部分细分政策不及预期等因素。2021年一季报公布完毕后，国防军工板块的权重细分行业航天装备、航空装备业绩持续大幅改善，板块业绩估值匹配度提升后指数上行。 8990919293942021/01/042021/02/042021/03/042021/04/042021/05/04美元指数00.511.522.532015/01/022017/01/022019/01/022021/01/02通胀预期 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 基金报告 表1：申万国防军工指数业绩表现 指数 总市值占比（%） 2020年营收yoy（%） 2020年归母净利润yoy（%） 2021Q1营收yoy（%） 2021Q1归母净利润yoy（%） SW国防军工 100% 0.99 32.18 28.38 -13.17 SW航天装备II 19.66% 1.29 161.06 38.27 135.72 SW航空装备II 50.71% 8.60 33.46 26.28 61.44 SW地面兵装II 13.23% 8.73 24.47 47.95 546.18 SW船舶制造II 16.39% -10.17 5.51 22.55 -86.56 资料来源：wind、财信证券（数据提取日：20210531） 未来军工行业的预期或在于：现金流持续改善，全行业的订单交付比例继续优化，十四五订单的业绩释放。品种选择我们仍建议关注长期综合优势突出，有一定波动回撤控制优势的主动品种。 表2：国防军工类重点基金表现 分类 代码 简称 5月复权单位 净值增长率（%） 年初以来复权单位 净值增长率（%） 年初以来最大回撤（%） 主动 005609.OF 富国军工主题A（月报品种） 11.75 -4.68 -26.52 004698.OF 博时军工主题 13.46 -11.53 -29.76 001475.OF 易方达国防军工 15.50 -3.86 -28.41 被动 512660.SH 军工ETF 14.87 -11.07 -31.85 501019.SH 军工基金LOF 13.73 -7.52 -26.47 512680.SH 中证军工ETF 14.82 -11.07 -31.85 160643.SZ 空天军工 16.18 -12.68 -33.80 512670.SH 国防ETF 17.16 -11.67 -34.66 资料来源：wind、财信证券（数据提取日：20210531） 1.3 债券类：谨慎参与利率债品种，继续关注固收+ 5月人民币汇率升值明显，虽然是被动升值且央行已驳斥持续升值论调、提升金融机构外汇存款准备金率，但短期看，汇率对利率的传导影响仍然会持续。目前债券类基金产品的投资我们维持上月观点：谨慎参与利率债品种，继续关注可转债基等固收+品种。 表3：固收+重点品种 基金代码 基金简称 投资类型II 基金经理 5月业绩 （%） 年初以来业绩（%） 年初以来最大回撤 （%） 450001.OF 国富中国收益 偏债混合型 徐荔蓉 3.38 14.63 -12.69 004720.OF 华夏睿磐泰茂A 偏债混合型 张弘弢、宋洋 1.54 4.73 -2.16 006952.OF 中银景元回报 偏债混合型 涂海强 1.17 3.62 -4.15 001182.OF 易方达安心回馈 偏债混合型 张清华、林森 0.63 3.09 -5.83 000121.OF 华夏永福A 偏债混合型 何家琪 1.75 2.91 -5.25 000110.OF 金鹰元安A 偏债混合型 林龙军、杨晓斌 0.92 3.78 -3.72 004965.OF 泓德致远A 偏债混合型 邬传雁 1.39 1.39 -10.53 163816.OF 中银转债增强A 混合债券型二级 李建 4.31 1.19 -10.99 470058.OF 汇添富可转债A 混合债券型二级 吴江宏、胡奕 4.05 5.10 -8.95 资料来源：wind、财信证券（数据提取日：20210531） 此报告仅供内部客户参考 -4- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 基金报告 1.4 金融类：短期淡化汇率影响思维，配置关注业绩估值 我们在4月初《基金行业4月展望：短期重点关注政策定调、流动性预期变化》报告里，对银行板块的报表改善、政策预期、估值及持仓进行了简要分析，认为银行Q2乃至全年是具有一定的稳健配置价值，并建议关注：银行ETF基金（512700.SH）及其联接基金（004597.OF、004598.OF）；汇添富价值精选A（519069.OF）、华安行业轮动（040016.OF）。 表4：银行类相关品种4月以