www.pwccn.com聚焦营运效率 重塑零售价值2016中国零售企业 营运资本管理调研 鸣谢特别感谢以下受访者的分享及为编写本报告所做出的贡献。Stuart Gilson 哈佛商学院工商管理教授 （Steven R. Fenster Professor of Business Administration, Harvard Business School）Ananth Raman 哈佛商学院商业物流教授 （UPS Foundation Professor of Business Logistics, Harvard Business School）孙为民 苏宁云商副董事长羽生有希 永旺投资董事长兼总裁高书林 天虹商场董事总经理王湘杰 步步高连锁超市事业部总经理郭荣宗 永辉超市食品用品事业部总经理余文健 华润万家商品中心HBA品类负责人恒欣连锁教育基金项目委员会专家组成员中国连锁经营协会： 郭戈平、裴亮、楚 东、朱舫普华永道： 余叶嘉莉、郑焕然、王笑中国人民大学： 刘向东北京财贸职业学院： 王成荣编辑组成员中国连锁经营协会： 郭玉 金、王汭妲普华永道： Mark Gilbraith、张 炯、Michael Gildea、钟 晓 扬、 徐晨、陈静媛、郑玮、麦嘉丽 普华永道1目录第四章 零售行业营运资本发现与建议 33 哈佛商学院Ananth Raman教授访谈 34第三章 零售行业营运资本调研分析 22 研究范围及样本概览 23 营运资本问卷调研发现 24 零售业 大 环 境：营 运资本 的 挑 战 和 机 遇 32第二章 中国零售上市公司财务指标分析 6 哈佛商学院Stuart Gilson教授访谈 7 研究范围及样本概览 8 营运资本分析 9 盈利能力 17 资金来源构成 21第一章 行政摘要 3 零售行业营运资本概述 4前言 2页 前言2016年，李克强总理在政府工作报告中提出“加强供给侧结构性改革 增强持续增长动力”。零售业作为连接生产与最终消费者的中间环节，其发展状况与变革能力直接反映了供给侧的效率、反映了消费者福利的现实状况。因此，了解零售业中各利益方的商业关系，并从政府、行业、企业多层次采取解决措施，必然会改善彼此的合作基础，利于整个行业的健康发展。在这个背景下，商务部委托中国连锁经营协会开展《供给侧改革趋势下的商业关系调查（2016）》，围 绕 零 售业 发 展 趋 势、零 供 关 系、零 售 价 格“ 流 通 加 成 ”、零售业营运资本等方面进行调查。基于普华永道在零售业营运资本方面多年的研究积累以及优质专家资源，中国连锁经营协会和普华永道合作，共同完成中国零售企业营运资本调查。从企业管理者、学者及第三方机构等多个角度，通过对上市公司关键指标的横向对比以及营运资本管理的挑战，提出发现与建议。本报告适合零售企业中高层管理者、证券行业研究者及学者阅读，便于了解行业整体营运资本效率。零售企业可以比照报告中的行业均值，衡量本企业在行业的位 置，更 加 清 晰自身的 优 点与不足 。中国连锁经营协会 2016年12月2016中国零售企业营运资本管理调研2 普华永道3第一章 行政摘要 2016中国零售企业营运资本管理调研4零售商业务转型之路零售行业在过去经历了高速增长的二十 年时 间，企 业 规 模快 速 扩 张 掩 盖了很多零售本身根源性的问题。然而随着 增 速 放 缓 ，消 费 升 级 ，电 商 崛 起 ，零售行业面临了巨大的冲击和经营管理的各方面挑战。如今，在政府供给侧改革的大背景下，零售商开始摸索一条业务转型之路来提升整体的竞争力和未来 发 展 的可 持 续 性 。在 此 过 程中，有些零售企业的销售出现负增长，有个别企业更有资金链断裂的情况。现金流与营运资本管理等话题已经不再停留在财 务 部门，而 逐 渐 变 为 零 售 企 业CEO的核心议题之一。中国零售企业销售和利润增长近年下滑零售 企业 整 体销售增长 放 缓，超市的销售增速在单位数的水平；规模较大的大型百货店和综合店甚至出现了收入负增长的情况。超市在2015年的净利润率为1.3%，去 年为2 .1%；而 百货也从2 014年的4.8%降到2015年的3.8%；唯独服饰店表现良好，利润率为11.2%；家电则只得0.8%。另 外，从供 应 商处 获得资 金支 持 仍 是零售企业最重要的外部资金来源，但是我们看到应付账款周转天数已经处于较高水平，零售企业进一步通过延迟供应商付款来缓解自身资金压力的空间有限。此外，超市和服饰专业店的存货周转较慢，对营运资本构成了较大压力。理解营运资本背后的营运管理问题营运资本决定了流动资产占用的合理性，影响零售企业经营的收益性与风险 性，从 而关 系 到 财务目标价 值 是 否能够最大化实现，是零售企业经营发展的重要基础。零售企业的高层管理者需要充分理解营运资本的价值和其背后的营运管理问题和风险，并着手解决并提升整体经营管理能力。存货周转期：欧美零售业视为经营管理能力的重要指标当讨论到营运资本管理，欧美零售行业都会用现金周转周期来衡量一家零售企业在存货周转天数、应收账期以及 应付 账 期 的 综 合 表 现 ，代 表 用 在 营运管理中的每一分钱从投入到收回所需要花费的时间，作为企业经营管理能力的重要指标之一。中国零售营运资本管理并不突出中国的零售企业对于营运资本管理要求并不突出，通常情况下营业收入和利润率成为零售企业管理优劣的重要且唯一的考量维度，反映了经营管理者具有共性的“重结果，轻过程”的管理风格。越来越多的零售企业纯粹的追求规模发展以及资本市场的回报，却发现并没有实现原先的发展目标，根基不稳，战线过长，供应链成为普遍难题，如何提升运营的效率和资本利用的合理性，尤其在零售商品繁多，存货周转效率 不断降 低的今天，重要性不言而喻。例如，相比于库存品类管理更为发达的美国超市 零 售 业 ，中 国 超 市2013年至2015年期间库存周转天数维持在50多天，高于美国超市店平均水平30多 天 ；中国零售业平均付款周期长达2-4个月，而 同 期 美 国 零 售 企 业平均 付 款 周期只有1.5个月。对于不同零售业态下的 企 业 来 说 ，可 预 见 的 营 运 资 本 提 升和改善的空间都是巨大的。本次调研的重要作用，就是希望零售企业开始重视“营运资本管理”理念与工具，使企业的经营管理更多的关注“过程”，更多的关注“现金流”以及与现金流相关的业务活动，因为忽视了运营管理对于经营性指标的产生有着举足轻重的影响。零售行业营运资本概述 普华永道5不同业态的零售企业经营管理手法我们观察到不同业态的零售企业经营管理具有相似性也有差异性。超市业：将关注的重点集中在如何不断提升自身管理能力和运营管理协同性，缩短管理的精细度与市场需求的变动存在的差距，如预测机制不足使得企业难以应对消费者需求变化和季度间需求差异的挑战，库存计划性和预警机制的缺失制约着库存管理提升等。百货业：以联 营 为主，虽可 减 少库 存管理风险，提高库存周转率，然而传统的运营模式使得百货企业丧失了竞争 的 主 动 权 。为了 立 于 不 败 之 地 ，百 货企业必须不断满足消费者日益多样化的购物需求，这对百货业对市场的采购预判和品类管理能力提出了严峻的挑战。零售企业开始重视库存管理具有前瞻性的零售企业则纷纷将库存管理侧重点转移到提升商品品类管理和存货管理计划性。这些意味着市场给零售企业未来的管理能力提出了一系列新的要求，谁能充分聚焦和构建零售运营 管 理 的 核心竞 争 能 力，谁 将 会 在 残 酷的市场竞争掌握未来的主动权。聚焦营运效率，重塑零售价值高效的营运资本管理需要我们的零售企业从自身发展战略和运营改善出发，一方面放眼产业推动协同合作，精挑细选优质供应商资源，整合资源并构建 战 略 合作 关 系，以 达 到 零售 商与供应商的双赢和未来的可持续发展；另一方面，从商品管理和市场推广入手，聚焦零售的计划管理和品类管理的基本功，逐步改变传统单一盈利模式，增加新的利润增长点，提升存货管理能力和周转效率。在此，普华永道认为零售企业可以在以下几个方面进行改善：• 放眼产业、共同发 展• 强化预测、协同计划• 整合资源、优势互补• 精 细 品类 ，优 化 结 构• 强化系统、聚焦分析为了实现这一目标，零售企业任重而道远，聚 焦营 运 效率，重 塑零售 价值，企 业的经营管理者需要从现在开始做起！研究方法本报告是由中国连锁经营协会和普华永道会计师事务所共同进行的一项行业专项调查，旨在通过中国零售企业的财务比率及指标，对企业营运资本进行分析研究，总结出我们对中国零售企业营运管理的看法，并提供能提升营运管理效率的独到见解。本次研究主要通过三大资料基础进行：海外教授及企业访谈：我们访问了美国哈佛商学院的教授及中国连锁百强零售企业的高层管理人员，集合了他们的真知灼见。调查问卷：我们向21家企业作了问卷调查，他们主要是来自中国连锁百强零售企业。上市公司数据：我们的财务指标等定量分析主要以中国大陆及香港上市零售企业的公开数据为基础，企业样本共86家 。业 态 主 要 包 括 ：百 货 店 类 、超市类、综 合类和专业 店类 。 2016中国零售企业营运资本管理调研6第二章 中国零售上市公司 财务指标分析 哈佛商学院Stuart Gilson教授访谈问：Stuart Gilson教 授 ，可 以 跟我们谈谈您的财务管理背景和研究重点吗？答：我在德克萨斯大学奥斯汀分校就任教授三年后于1991年加入哈佛商学院。我的教学、研究和咨询活动围绕公司如何通过更好的财务管理创造价值，尤 其是 通 过公司重 组创 造价 值 进行。近20年来，我一直教授名为“通过企业重组创造价值”的工商管理硕士课程。从那时起，我一直全职讲授该 校高级管 理 课 程（AMP）中的财务管理专题课。AMP一直是我们的皇牌管理课程。我的研究成果已在领先的学术和管理期刊发 表 。我 完 成了60多项案例研究和教学笔记。在我的《通 过企业重组创造价值：破产、收购和倒闭的案例研究》（John-Wiley）一 书