中国银河证券每日晨报
8 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 每日晨报 2020年3月23日 [table_main] 晨会纪要模板 责任编辑： 银河观点集萃: 丁文 ：010-66568797 ：dingwen@chinastock.com.cn 职业证书编号：S0130511020004 策略：展望后市，短期内，虽受外围联动效应影响，A 股或出现宽幅震荡走势，但从基本面上来看，当前A 股整体估值处在中枢偏低水平，具有较大投资价值，建议配置低位绩优股和深幅调整中的优质标的。中长期来看，我国疫情控制实现先发利好，企业有序复工复产，政策空间较大，流动性充裕合理，A 股具有较大向上发展的量能。配置建议方面：1）韧性较强、受政策呵护的新老基建相关领域、5G 建设及应用、新能源汽车、创新药械、高端制造等成长性主线；2）受新冠肺炎疫情扰动较小的生猪养殖、大众消费品等。 新希望：2020年初受新冠疫情影响，生猪价格冲高至37.94元/kg，目前处于小幅震荡行情中。基于母猪存栏及价格趋势预测，预计2020H2我国猪价将现本轮周期高点，并开启缓慢下行趋势。整体来看，20-21年我国生猪价格将依旧处于高位，我们估算20年全年猪价均值约为34元/kg。根据公司生猪出栏预计，20-21年出栏量分别约为800万头、1500万头，估算利润贡献约为151.8亿元、198.4亿元。综合公司核心业务板块饲料、禽产业、食品等利润贡献，以及考虑少数股东损益，我们预计20-21年公司营收为1068.98亿元、1318.52亿元，归母净利润为122.37亿元、150.93亿元。我们估算公司2020年目标总市值约为1568亿元，给予“推荐”评级。 天虹股份：2019年全年公司实现营收193.92亿元，同比增长1.33%；归母净利8.59亿元，同比下滑4.98%；扣非归母净利7.17亿元，同比下跌9.54%。经营现金流量净额为14.59亿元，较上年减少33.52%。我们认为：公司必选类商品与体验式消费增长亮眼，新增门店对冲可比店经营下滑的影响但短期成本端承压；全国范围内门店实现加速扩张，区域不断渗透提升品牌影响力；多业态战略全面布局，数字化赋能全渠道运营。我们预测公司20/21年实现营收198.89/244.50亿元，净利7.55/8.62亿元的预测；对应PE15/13倍，维持推荐评级。 要闻 全球央行集体行动应对疫情影响 美国第三轮紧急经济救助计划在参议院遇阻 全球新冠肺炎确诊病例超32万例 国务院：加快重大工程项目、出口重点企业开复工 央行：我国金融体系运行总体平稳，实体经济正边际改善 中国研制新冠疫苗开始人体注射试验 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_content] 一、今日要闻 国际要闻 美联储与加拿大央行、英国央行、日本央行、欧洲央行和瑞士央行宣布协同行动，提高货币互换额度，进一步增加流动性。欧洲央行和其他主要国家的央行进行的7天期美元操作频率从每周提高至每天。美联储称，互换安排将从3月23日启动，至少持续到4月底。 美国财长姆努钦：可能会在今天完成国会援助计划，四口之家平均可获得近3000美元援助支票，将为医院和医疗专业人员提供大笔资金；最多可动用4万亿美元来帮助企业。 美联储布拉德：第二季度美国失业率可能升至30%，第二季度GDP增速跌幅或达创纪录的50%。 英国央行宣布债券购买计划的细节，将在下周一至下周三分别购买51亿英镑、30亿英镑、30亿英镑的英国国债。英国央行公布应对新冠疫情的审慎监管措施，将取消2020年银行业压力测试。 意大利总理孔特签署法令，全国23日起停止非必要生产活动。 德国出台“最严禁令”：肢体接触相关的服务店面将一律关闭。 澳大利亚宣布规模为660亿澳元的第二轮经济刺激措施。澳大利亚总理莫里森称，总刺激规模相当于GDP的10%，将会有更多经济支持措施出台。 印度实施14小时全国宵禁，除关键行业全民居家隔离，只有医院、水电、煤气、机场、媒体等领域的人员才可以出门上班。印度同时将停运客运火车，时间持续至3月31日。 国内要闻 国新办维护金融市场稳定发布会 【发布会要点】①央行：我国金融体系运行总体平稳，实体经济正边际改善②证监会：A股整体估值比较低，展现较强韧性③银保监会：落实房住不炒，适当放宽保险公司权益类投资比重30%限制。 国务院领导人对统筹推进疫情防控和稳就业工作电视电话会议作出重要批示，要求将稳就业放在做好“六稳”工作首位，更大力度实施就业优先政策。最大限度用好减税降费、金融支持等政策，积极帮助中小微企业渡过难关，推进企业复工复产，加快重大投资项目开复工，千方百计加快恢复和稳定就业。 发改委表示，除湖北外，截至3月20日重点项目复工率为89.1%。重大铁路项目已基 eWrZjWvYzXrXsWvXbRbP9PtRoOpNqQiNmMtQlOmOoN7NnNuNxNoNqONZqMmQ 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 本复工，京沈高铁等一批重大铁路项目正在抓紧施工建设。 监管部门近期已下发要求，明确2020年专项债不得用于土地储备、棚改等与房地产相关领域。与此同时，专项债项目范围由原定七大领域中，增加申报应急医疗救治设施、公共卫生设施展等国家重大战略领域项目。 科技部印发《关于科技创新支撑复工复产和经济平稳运行的若干措施》的通知，明确启动实施“科技助力经济2020”重点专项。实施科技型中小企业创新发展行动。大力推动关键核心技术攻关，加大5G、人工智能、量子通信、重大传染病防治、重大新药等重大科技项目的实施和支持力度。推动设立支持新药、医疗装备、检测、疫苗等领域的子基金。通过重点研发计划快速启动实施一批技术创新项目，特别是短期内能见到实效、带动效果明显的技术成果转化落地项目。 据科技日报，我国已启动重组新型冠状病毒(2019-COV)疫苗(腺病毒载体)一期临床试验——中国所研制这一新冠病毒疫苗已注射进人体，志愿者有3组，每组36人，注射后将集中隔离观察14天。 证监会发布科创板科创属性评价指标体系，采用“常规指标+例外条款”的结构，包括3项常规指标和5项例外条款。企业如同时满足3项常规指标，即可认为具有科创属性。 证监会发布监管问答，明确上市公司非公开发行股票引入战略投资者有关事项的监管要求。战略合作协议的主要内容应当包括：战略投资者拟认购股份的数量、定价依据、持股期限及未来退出安排等。 中国物流与采购联合会发布报告显示，1-2月份，进口物流量同比增长5.5%，实现逆势增长。民生消费、贸易协定与防疫物资等成为支撑进口物流量增长的重要因素，疫情对进口物流需求的影响尚不明显。从货类看，猪肉进口量同比增加1.6倍。 国家能源局：2月全社会用电量4398亿千瓦时，同比降10.1%；1-2月，全社会用电量累计10203亿千瓦时，同比降7.8%。 二、银河观点集锦 策略周报：国内政策对冲海外市场恐慌压力，A股调整蓄力 1．核心观点 本周海外股市持续重挫，A 股走势受波及。由于保持一定独立性，因此跌幅与美股而言相对较小。北向资金累计净流出达337.70 亿元，但周五转为净流入，结束了连续七个交易日的净流出态势。投资者有充分释放恐慌情绪，转为缓和的态势，后续仍要继续观察海外疫情发展情况、市场走向及北上资金流向等情况，以便确认A 股行情。 海外疫情升级导致国际市场重挫，投资者恐慌情绪释放。本周美股出现两次一级熔断。北京时间3 月16 日凌晨，美联储宣布降息100个基点，至0%-0.25%，达到历史最低水平，同时扩表7000 亿美元，货币政策工具透支，引发全球金融市场恐慌。3 月16 日，VIX 指数报82.69，创历 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 史新高，超2008 年金融危机80.86 的指数水平，市场恐慌情绪维持高位。海外疫情处于爆发期，海外股市面临下跌调整压力，但是当前A 股点位及估值处于低位，且我国疫情已经得到有效控制，预计未来A 股市场继续下跌空间有限。 国内方面，证监会两项政策出台，利好市场中长期发展。切实明确了定增市场战略投资者与科创属性企业资质要求，利于维护中小投资者合法权益。3 月20 日证监会发布《发行监管问答—关于上市公司非公开发行股票引入战略投资者有关事项的监管要求》对再融资新规进行补充，明确了战略投资者的资质限制、决策程序、信息披露、保荐和证券服务机构的具体要求；《监管问答》将战投资本与上市公司治理紧密结合，督促中介机构核查维护中小股东利益，有效杜绝了监管套利，严厉打击“明股实债”，精简稳定了定增市场。同日发布的《科创属性评价指引（试行）》明确了科创属性企业的定位，提出了常规指标与例外条款结合的评价体系，提高了门槛，强化专利意识，将有利于金融资本和科技成果的紧密串联，为投资者甄选优质科技公司。 随着欧美疫情蔓延以及不断升级防疫措施，我国外需不足，内需承压，经济发展需要寻求新的出口。从目前政策导向来看，基建投资将是逆周期调控的主要着力点，传统基建仍是稳增长的主要手段，新基建有望成为经济的新增长点。具体可详见我们发布的专题报告《带动增长，引领升级，新基建正逢其时》。受益于政策推动以及新一轮科技周期，预计基建+新基建板块景气度有望迎来加速上行。 2、投资建议 展望后市，短期内，虽受外围联动效应影响，A 股或出现宽幅震荡走势，但从基本面上来看，当前A 股整体估值处在中枢偏低水平，具有较大投资价值，建议配置低位绩优股和深幅调整中的优质标的。中长期来看，我国疫情控制实现先发利好，企业有序复工复产，政策空间较大，流动性充裕合理，A 股具有较大向上发展的量能。 配置建议方面：1）韧性较强、受政策呵护的新老基建相关领域、5G 建设及应用、新能源汽车、创新药械、高端制造等成长性主线；2）受新冠肺炎疫情扰动较小的生猪养殖、大众消费品等。 （分析师：蔡芳媛） 策略：政策助力，公共医疗卫生板块成避险优选渠道 1、核心观点 疫情和政策的双管齐下，健康生活的理念催化，公共医疗卫生事业或迎来新的发展风口。医疗物资、互联网医疗、创新药产业链、健康医疗大数据、高端医疗设备、商业医疗保险、医疗机构建设、生物安全、环卫行业以及医疗废弃物处理等领域可持续关注。 发展背景上看，当前我国医疗卫生存在短板，总量不足，结构失衡，未来发展空间广阔。从医疗卫生支出总额占GDP 的比重来看，中国2018年卫生费用共计支出59121.90亿元，占GDP比重为6.43%，2018年美、英、日、韩的支出占比分别为16.9%、9.8%、10.9%和8.1%。2018年中国人均医疗卫生费用为4237元，个人卫生支出占比为28.61%，而美、日医疗费用里个人支出的份额在12%左右；与发达国家相比，我国医疗卫生将加快投入，未来发展空间较大。城乡间、地区间资 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 源配置结构性矛盾突出，未来在对农村重大疾病的防控、防治领域的投资有望加大，例如加大对农村医疗卫生技术人员的支持，加大对农村医疗保险的覆盖范围、及加大农村高端医疗设备的投入等。通过政策加成，医疗卫生领域的未来发展获得支撑。 需求层，医用耗材面临暂时性、区域性的需求短缺。短期带动低值医用耗材、体外诊断试剂和医用防护用品的需求，便携式家用医疗器械需求爆发恐透支中期需求，长期基本面难以拉升。创新层角度，5G引领的新科技革命对传统医疗卫生发展模式和产业格局提出了全新的要求。互联网医疗需求激增，医院成为建设需求增量主力；院内医疗IT系统建设进一步提升，互联网平台与院内信息系统不断融合，电子病历（EMR）将继续升级。消费与科技叠
