证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 【债券周报】 关注细分龙头回调机会，监管介入维护市场稳定 ——华创债券可转债周报20200322  权益市场回调，可转债市场相对抗跌。 本周外围市场波动以及北向资金流出带动国内权益市场回调，转债市场跟随调整，A股市场的波动幅度相对比较小，转债市场表现相对抗跌。当前上证指数已经回调至2月3日收盘水平，中证转债指数较2月3日收盘价仍有所上涨，但转债个券层面有所分化，部分小规模低等级个券价格出现异动估值大幅抬升，部分龙头个券价格近期有所回归，部分高评级个券估值有所压缩。  调整后不悲观，关注细分行业龙头个券回调后的左侧机会 由于国内的疫情防控形势持续向好，复工复产率保持较高，市场预期有望得到改善。当前A股估值较低，流动性层面保持相对比较充裕，因此调整后的市场不悲观。此外，海外疫情拐点尚未出现，下周仍需持续关注海外疫情的扩散情况以及北向资金的流动情况。转债市场调整后，部分龙头转债价格有所回归，建议关注调整后的浦发转债、光大转债、桐昆转债、欧派转债、璞泰转债、恩捷转债、日月转债等。 疫情对国内经济造成的不利影响逐步显现，因此转债市场主题配置上应从政策对冲角度出发，关注“新基建”和“传统基建”两条主题，新基建行业转债推荐关注烽火转债（5G）、中天转债（5G）、拓邦转债（智能控制器）、太极转债（工业互联网）、深南转债（PCB）、大族转债（5G手机换代）、亚太转债（智能驾驶）等。传统基建推荐关注建筑建材行业的天路转债（水泥和工程）、建工转债（建筑工程）、北方转债（建筑工程）；环保行业的博世转债（水处理）、环境转债（垃圾焚烧）等。  监管介入，炒作风有望得到遏制 近期可转债市场部分个券单日涨跌幅频频出现异动。T+0交易和不设涨跌幅限制规则下，部分余额和评级均不高的个券单日涨幅巨大。资金在大幅拉动个券价格的同时，转股溢价率快速提升，过度透支估值，此外，高价的转债保护性较低，对于投资者而言风险较大。周五盘后，上交所和深交所均就可转债市场部分个券异常成交作出相关表态。上交所将可转债交易情况纳入重点监控，对影响市场正常交易秩序、误导投资者交易决策的异常交易行为及时实施自律监管。深交所方面也表示本周对近期涨跌幅和换手率异常的“新天转债”“横河转债”“模塑转债”持续进行重点监控，并及时采取监管措施。随着监管的介入，炒作风有望得到遏制，有利于维持可转债市场健康平稳运行。  一级发行继续 本周海大转债、天铁转债、龙净转债、久吾转债4支启动发行，合计发行规模为54.83亿元，均未设置网下发行环节。纵横通信、瀚蓝环境、华统股份、全筑股份4家上市公司获得证监会核准，截至目前共有27家上市公司公开发行A股可转换公司债券申请获得中国证监会核准，合计拟发行规模887.31亿元（其中交通银行600亿元）。另有17家上市公司公开发行A股可转债公司债券申请获得发审会通过，合计规模161.10亿元。九洲电气、泰永长征、大参林、冀东水泥、三诺生物5家上市公司于本周发布可转债预案。  风险提示： 正股波动较大、转债估值压缩、疫情放大、政策不及预期等。 证券分析师：周冠南 电话：010-66500918 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：华强强 电话：010-66500801 邮箱：huaqiangqiang@hcyjs.com 执业编号：S0360519090003 《新证券法对信用债市场的五大影响——华创债券信用周报》 2020-03-08 《【华创固收】每周高频跟踪：3月次周食品项继续回落，工业略有改善》 2020-03-14 《债券置换运用或将增多，关注相关条款的设置——华创债券信用周报》 2020-03-14 《调整后有望继续上行，转债市场布局参照三条主线——华创债券转债周报20200315》 2020-03-16 《债市多空对垒，但预料风险不大——华创债券利率周报20200315》 2020-03-16 相关研究报告 华创证券研究所 债券研究 债券周报 2020年03月22日 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、权益市场回调转债市场相对抗跌，调整后不悲观 ......................................................................................................... 4 （一）外资流出权益市场下跌，转债市场调整幅度小于上证 ..................................................................................... 4 （二）转债市场个券分化，部分转债价格回归 ............................................................................................................. 5 1、部分规模小的热门主题个券涨幅较大 ................................................................................................................... 5 2、个券价格有所回归，部分龙头个券回调幅度深 ................................................................................................... 6 3、部分高等级券估值压缩 ........................................................................................................................................... 7 （三）调整后不悲观，关注调整后的细分行业龙头转债 ............................................................................................. 7 二、交易所重点监控，炒作风或将得到遏制 ......................................................................................................................... 7 （一）单日无涨跌幅限制情况下部分个券单日涨幅巨大 ............................................................................................. 7 （二）T+0交易规则下，换手率极高成交攀升 ............................................................................................................. 8 （三）交易所重点监控有利于维护转债市场平稳健康发展 ......................................................................................... 9 三、转债市场周度复盘：转债市场跟随权益市场回调 ......................................................................................................... 9 （一）转债指数回调，跌幅小于上证 ............................................................................................................................. 9 （二）56支可转债触发下修条款 .................................................................................................................................. 10 （三）本周佳都转债公告提前赎回 ............................................................................................................................... 12 四、一级发行情况：新券发行节奏继续 ............................................................................................................................... 13 （一）本周4支转债启动发行 ....................................................................................................................................... 13 （二）27家公司发行获得证监会批文 .......................................................................................................................... 13 五、风险提示 ........................................................................................................................................................................... 14 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 转债指数出现一定抗跌性 ......................................................................................................................................... 4 图表 2 申万一级行业全线下跌 ............................................................................................................................................. 4 图表 3 转债平价下跌幅度大于转债价格 ............................................................................................................................