医药生物行业周报：坚守细分领域龙头，白马回调仍是介入机会

坚守细分领域龙头，白马回调仍是介入机会1请仔细阅读最后一页重要免责声明爱建证券有限责任公司研究所医药生物行业证券研究报告行业策略报告发布日期2017年6月21日星期三医药生物行业周报分析师：刘孙亮执业编号：S0820513120002TEL:021-32229888-25517E-mail:liusunliang@ajzq.com联系人：李东升TEL：021-32229888-33352投资要点每周观点：坚守细分领域龙头，白马回调仍是介入机会上周医药板块下跌0.07%，沪深300指数下跌1.61%，医药板块跑赢大盘，年初至今板块走势仍然落后于大盘，但行业内分化明显，主流白马股涨幅居前，高估值、业绩不达预期个股回调明显。展望后市，我们认为分化行情仍然持续，龙头标的普遍盈利能力能够保持甚至未来将受益于改革而有加速的趋势，对于估值合理、成长确定的龙头标的，回调仍然是机会。而对于业绩成长性较好的细分领域龙头，经过前期的大幅调整，当下也进入到估值较为合理的阶段，建议在谨慎筛选基础上，逐步关注和布局。行业长期主线：控费是相当长一段时期内，医药行业的最主要关键词。顺应控费政策主线，可关注：1、药物经济学价值高的刚需用药，以及高端专科用药、创新药，相关公司包括信立泰，华东医药，恩华药业，丽珠集团，恒瑞医药，亿帆医药，长春高新。2、预防用药（疫苗）、早期诊断和对医疗决策起决定性作用的体外诊断行业成长空间巨大，行业龙头值得关注，相关公司包括：安图生物，新开源，丽珠集团，润达医疗。3、OTC类等偏向于消费类个股，以及政策频出的流通领域变革，相关公司包括：羚锐制药，九州通，上海医药等。本周重点公司羚锐制药（600285，业绩增长稳健，处方药提供新的增长极，营销改革成效显著）丽珠集团（000513，重点产品增长稳定，潜力品种高速增长，长远发展战略清晰）恩华药业（002262，国内精麻药物龙头，已上市品种市场潜力大，在研品种储备丰富，受益医保目录调整）恒瑞医药（600276，国内创新药龙头，业绩增长稳定出口业务快速增长，受益于仿制药一致性评价+医保支付标准以及药审改革）鱼跃医疗（002223，国内医疗器械龙头，产品线齐全，渠道布局丰富，内生增长稳健）风险提示：入选医保目录品种业绩释放慢于预期、行业政策扰动、药品降价严于预期、新产品上市慢于预期。行业评级：强于大市(维持)PE(2016)39.33最新PB4.13(%)1个月6个月12个月绝对表现-0.06%-0.07%15.50%相对表现-3.25%-5.23%2.37%数据来源：WIND，爱建证券研究所重点公司评级公司评级EPS17E18E19E羚锐制药推荐0.350.490.66丽珠集团推荐1.812.242.72恩华药业推荐0.380.470.57恒瑞医药推荐1.151.421.74鱼跃医疗推荐0.981.191.46数据来源：爱建证券研究所预测相关研究报告：1、羚锐制药（600285）深度报告：透皮贴剂专家焕发第二春，潜力品种静待多点开花2、医药生物行业2017年投资策略：拨云见日，迷雾渐开3、基因测序行业深度报告：基因测序飞跃发展，精准医疗渐行渐近 请仔细阅读最后一页重要免责声明2行情回顾及估值跟踪1.1行情回顾医药生物板块行情回顾上周医药生物板块下跌0.07%，沪深300指数下跌1.61%，医药生物板块跑赢大盘1.54个百分点，列全部28个子行业第18。年初至今，医药板块走势较弱，仍落后于大盘。图1:上周医药生物板块及沪深300涨跌幅图2:年初至今医药生物板块及沪深300涨跌幅数据来源：Wind，爱建证券研究所数据来源：Wind，爱建证券研究所图3:上周申万一级全部子行业涨跌幅排名数据来源：Wind，爱建证券研究所 请仔细阅读最后一页重要免责声明3细分子行业上周表现回顾上周，医药行业各子行业涨跌互现，其中医疗服务子行业上涨1.46%，化学制剂子行业上涨0.28%，化学原料药子行业上涨0.14%，医疗器械子行业下跌0.12%，中药子行业下跌0.21%，生物制品子行业下跌0.37%，医药商业子行业下跌0.98%。图4:医药生物细分子行业上周涨跌幅数据来源：Wind，爱建证券研究所个股上周表现回顾上周，医药生物板块涨跌幅靠前的个股（剔除新股）分别为溢多利、寿仙谷、乐心医疗、金花股份、康缘药业等，具体涨跌幅如下表。表1:个股涨幅跌幅前10个股涨幅前十个股跌幅前十个股个股涨幅个股跌幅溢多利12.98%国农科技-19.00%寿仙谷10.37%正海生物-9.65%乐心医疗7.30%新天药业-7.38%金花股份9.20%未名医药-3.54%康缘药业8.95%常山药业-3.45%陇神戎发8.78%济川药业-3.36%花园生物8.62%奥翔药业-3.35%爱尔眼科8.57%凯莱英-3.33%九安医疗8.44%康弘药业-3.20%精华制药8.26%沃森生物-3.20%数据来源：Wind，爱建证券研究所1.2估值跟踪行业估值水平上周，医药行业估值溢价率有所回升。目前，医药生物行业估值（TTM 请仔细阅读最后一页重要免责声明4整体法，剔除负值）为39.33倍，比前一周下降0.04个单位，上周医药生物行业估值溢价率上升1.07个百分点。从近年医药行业与全部A股溢价率来看，医药行业估值溢价目前已处于较低水平。图5:2016年初至今医药行业相对全部A股估值溢价率数据来源：Wind，爱建证券研究所图6:近年医药行业相对溢价率变化情况数据来源：Wind，爱建证券研究所纵向来看，医药行业整体估值已较接近合理水平。经过较长时间的调整，板块内多数细分领域龙头白马股估值已不便宜，但仍处于合理区间。同时，相当部分的细分领域成长股目前已处于估值合理位置。 请仔细阅读最后一页重要免责声明5图7:医药行业近年估值情况数据来源：Wind，爱建证券研究所细分子行业估值情况各子行业中，医疗服务板块估值最高，为74.15倍，其余细分行业估值分别为：医疗器械55.40倍，生物制品50.09倍，化学制剂39.97倍，化学原料药39.24倍，中药33.27倍，医药商业30.04倍。图8:医药各细分子行业估值情况数据来源：Wind，爱建证券研究所2、每周观点2.1海外医药行业动态1、美国FDA授予辉瑞/礼来新型止痛药tanezumab快速通道地位 请仔细阅读最后一页重要免责声明6美国两大制药巨头辉瑞和礼来近日宣布，美国FDA已授予新型止痛药tanezumab治疗骨关节炎患者的慢性疼痛以及治疗慢性下腰痛的快速通道地位。FDA的快速通道项目旨在促进针对严重疾病的药物开发和快速审查，以解决显著未获满足的医疗需求。Tanezumab是一种实验性人源化单克隆抗体药物，通过选择性靶向结合并抑制神经生长因子（NGF）发挥作用。在机体受伤、炎症或处于慢性疼痛状态下时，体内NGF水平会升高。通过选择性抑制NGF，tanezumab可能有助于维持来自肌肉、皮肤和器官产生的疼痛信号不进入脊髓和大脑。tanezumab具有与阿片类药物和其他镇痛药不同的崭新作用机制。值得一提的是，tanezumab也是获得FDA快速通道地位的首个NGF抑制剂。2、默沙东PD-1新药Keytruda两项三期临床受挫近日默沙东在其官方网站上宣布以KEYTRUDA®(pembrolizumab)为基础的两项处于三期临床研究的组合药物KEYNOTE-183、KEYNOTE-185停止招募新病人。KEYNOTE-183临床试验结果及KEYNOTE-185临床试验结果均显示未比对照组治疗效果优秀。默沙东公布这一消息后，其股价小幅下挫3%。3、最大规模心血管效益试验表明SGLT2抑制剂功效显著近日，Janssen-CilagInternationalNV公布了CANVAS临床计划的结果，数据显示与安慰剂相比较，将INVOKANA（canagliflozin）加入到2型糖尿病（T2DM）患者标准护理方案中，显著降低了因心血管疾病（CV）死亡、非致死性心肌梗死（MI）和非致死性中风的总风险达24%，这些病人具有CV风险或具有CV病史。结果还表明，canagliflozin治疗与心力衰竭住院风险降低有关，并显示出潜在的肾脏保护作用。INVOKANA（canagliflozin）是与适当饮食和运动一起结合使用的获批处方药，用于降低2型糖尿病患者的血糖水平。来自CANVAS和CANVAS-R试验的综合分析数据发表在《NewEnglandJournalofMedicine》医学杂志上，并在美国糖尿病协会（AmericanDiabetesAssociation）第77届科学会议上的专题研讨会上得以汇报。4、重磅：糖尿病患者福音，胰岛素自动给药系统即将上市由美敦力公司开发的，最接近人工胰腺的装置，MiniMed670G即将在美国上市。该装置由血糖感应器、胰岛素泵及注射模块三部分组成。在使用过程中，MiniMed670G持续追踪血糖水平，并在必要时自动释放胰岛素，使一型糖尿病患者免去了手动注射胰岛素的烦恼。同时，该装置的注射模块，方便患者在餐前手动补充额外的胰岛素。据悉，该装置的使用不会引起糖尿病酮症酸中毒及低血糖症等严重的副作用。MiniMed670G于去年九月获得FDA批准，为该类产品首次获批。在获得FDA批准后，美敦力在今年三月开展了用户训练计划，以研究患者的真实使用情况。结果显示，使用MiniMed670G的患者，74%的时间血糖水平保持在健康水平，总体满意率达到94%。 请仔细阅读最后一页重要免责声明75、默克与F-star公司携手开发双特异性抗体默克公司与英国生物技术公司F-star达成合作协议，共同开发用于肿瘤免疫治疗的双特异性抗体。按照该协议，默克将向F-star公司支付1亿1500万美元预付款，同时，在合作的前两年中还需支付研发费用以及里程碑金。而作为交换，默克公司将享有F-star公司五个双特异性抗体药物的独家开发与销售权力。默克公司对F-star公司的双特异性抗体FS118的兴趣尤为浓厚。FS118目前处于临床前阶段，可同时靶向Lymphocyte-ActivationGene3（LAG-3）和ProgrammedDeath-Ligand1（PD-L1），以上两条信号通路常被肿瘤细胞所利用，以躲避免疫系统的攻击。2.2行业动态商务部：药品流通行业运行统计分析报告（2016）主要内容：药品流通行业运行特点：药品批发：集中度提升；药品零售：连锁率提高；医药电商：发展迅猛；医药物流运营效率持续提升；药品流通行业发展趋势：行业发展模式更加多样化、精细化；行业格局将在“两票制”政策下加速调整；行业整合加速；医药供应链管理不断升级；电商跨界融合进程不断推进；新零售模式将不断涌现；点评：2017年全国多个省份（16个省市出台了实施“两票制”的明确时间表；另有4个省市明确表示将在2017年推行“两票制”）将施行“两票制”，药品批发行业在“两票制”政策推动下，行业集中度将持续提升，拥有上游药品资源和下游医院终端资源的龙头商业企业将受益于行业洗牌。在药品零售方面，医药分开、处方外流为连锁零售药店带来新的增量，连锁零售药店形成的规模化也将提升企业的竞争优势，行业整合加速，连锁率将不断提升。建议关注“两票制”受益的医药商业龙头以及连锁率不断提高的连锁零售药店龙头。相关公司包括：上海医药、九州通、老百姓、益丰药房等2.3重点覆盖公司公告表2:重点公司动态公司时间事件未名医药20170613公司本期解除限售股份数量为5800万股，占公司总股本的8.85%，上市流通日期为2017年6月15日。长春高新201706141）公司申请的注射用醋酸奥曲肽微球获批临床试验；2）公司申请的注射用重组人生长激素增加药品新规格12IU/4.0mg/1.0/ml/瓶获得批件，同时，批准该产品进行肾移植前因慢性肾脏疾病（CKD）所引起的儿童生长障碍III 请仔细阅读最后一页重要免责声明8期临床试验，进行因Prader-Willi综合征所引起的儿童生长障碍III期临床试验。同意免临床试验增加因Noonan综合征所引起的儿童生长障碍、因SHO