华创债券类固收周报：转债把握回调逐步布局机会，新股打新收益下降

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 债券研究 【债券周报】 转债把握回调逐步布局机会，新股打新收益下降——华创债券类固收周报20171216 投资要点 转债： 二级市场：上周指数继续缩量下跌，行业上食品饮料、家电反弹，金融明显回调。转债方面，中证转债指数跟随大盘下跌，周下跌0.9%，全周成交量即使有两只新券上市依旧减少11亿至80亿左右。 一级市场：上周发行了5只转债，规模合计接近40亿。从发行结果看，由于近期整体市场不好，转债上市频频破发，股东配售和网上申购意愿均有所下降，导致中签率上升。上周有1家过会为华通医药，发行规模仅为2.24亿，没有转债拿到批文。目前拿到批文的还有10家，规模在200亿左右，过会的有31家。新增5家可转债预案，分别为现代制药、积成电子、均胜电子、大参林和通威股份，合计65亿。 上周一级市场最受关注的莫过于蓝思转债，目前来看，由于正股大跌，若在转债上市前跌幅不收复，转债必将破发，不过对此我们认为正股基本面没有发生变化，未来有望保持较高增长，如果转债上市跌幅较大，或是比较好的介入机会。 策略上： 股市方面，上周股市继续下跌，周线5连阴，主要是蓝筹股继续回调，尤其是金融板块回调较多，不过好在成交量持续缩量。短期看，临近年底市场波动依旧较大，也未出现明显的企稳迹象，但继续下跌的空间可能也比较有限；中长期则依旧相对看好，毕竟经济韧性仍在，企业利润明显改善，但由于货币政策偏紧，难有新增资金，结构性的分化行情还将持续，且短期风格也难发生切换，有业绩支撑个股依旧是市场关注重点。 转债方面，供给压力仍然存在，短期受股市下跌影响，新券上市也是频频破发，市场情绪较差，但我们认为无论从绝对价格，债底支撑还是估值来看，目前市场都处于一个相对底部，从中长期看已具备一定的配置价值，可刚好乘着本轮的下跌开始逐步布局，依旧看好基本面较好，有业绩支撑的偏股型转债，一方面估值已经明显压缩，相对便宜，另一方面转债弹性较好，一旦后期股市反弹，弹性较大，而那些基本面较差的偏债型转债，随着新券的上市，市场的关注度不断下降，流动性也会越来越差。具体个券上，可以重点关注近期由于整体市场不好，导致上市价格较低的品种，比如宝信、金禾、水晶、生益、济川、林洋转债等，存量里可关注顺昌、三一、国贸等；发行未上市或已过会中可关注蓝思、兄弟、道氏、大族等。 新股：数量上，11月以来随着监管审核趋严，新股发行数量和规模均有所回落，上周五近公告3家，创了新低，不过规模未下降。 新股涨幅上，8月中旬开始，次新指数触底持续反弹，新股涨幅也有所回 证券分析师：王文欢 执业编号：S0360517100002 电话：010-63214662 邮箱：wangwenhuan@hcyjs.com 《镇江地区发展情况梳理——华创债券信用周报2017-11-06》 2017-11-08 《把握分化趋势中的确定性机会——华创债券可转债周报20171112》 2017-11-13 《 华 创 债 券 信 用 债 异 常 成 交 周 报2017-11-12》 2017-11-13 《有关近期市场变化的几点思考——华创债券利率周报2017-11-12》 2017-11-14 《华创债券异常成交周报2017-11-21》 2017-11-21 相关研究报告 华创证券研究所 债券研究 债券周报 2017年12月18日 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 升，但11月下旬受整体市场环境以及监管影响，次新股大幅下跌，上周次新跌幅明显缩窄，但受监管环境和市场风格影响，估计板块短期难回升。上周共4只新股开板，其中11月第一批的1只，为润禾材料，涨幅为273%，该批网下发行4只，其中华能水电尚未周五刚上市，天常股份推迟发行，整批平均涨幅为182%；11月第二批3只，目前该批开板4只，平均涨幅仅110%。 综合来看，一方面由于市场整体环境不好，叠加监管影响，导致新股涨幅下降，不过未来随着市场好转，涨幅会有所回升；另一方面，新股审核趋严，新股发行数量和规模均有所下降，共同导致打新收益下降。如果我们假设未来新股每批数量在5家左右，11月以来新股平均开板涨幅仅有160%，假设未来涨幅有所回升至200%，A类和C类的平均中签金额在2.0万和0.4万，则A类和C类打满一年的收益在1000万和200万左右。 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、转债市场展望: 把握回调机会，逐步布局 ........................................................................................................... 5 （一）市场回顾：指数继续下跌，个券跌多涨少 ................................................................................................ 5 （二）一级市场： 5家发行，2家上市，5家预案............................................................................................. 6 （三）条款情况： 关注顺昌赎回机会，下修博弈空间或有限 ............................................................................ 7 （四）转债策略：积极把握回调机会，关注基本面较好个券，可选择逐步布局 ................................................ 7 二、新股市场展望：打新收益明显下降...................................................................................................................... 7 （一）新股发行数量创新低 ................................................................................................................................. 7 （二）次新板块依旧疲软，新股涨幅短期难回升 ................................................................................................ 8 （三）沪市申购家数小幅回落，深市申购家数回升 ............................................................................................ 9 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录 图表 1 各指数均继续回落 ........................................................................................................................................ 5 图表 2 虽有新券上市，成交量依旧下降 .................................................................................................................. 5 图表 3 转债和正股个券依旧跌多涨少 ...................................................................................................................... 6 图表 4 整体转股溢价率小幅回升 ............................................................................................................................. 6 图表 5 已获批准转债情况 ........................................................................................................................................ 6 图表 6 上周公告3家，发行数量创了新低 .............................................................................................................. 8 图表 7 上周过会数量下降，11月以来审核趋严 ...................................................................................................... 8 图表 8 12月第3批新股信息 ................................................................................................................................... 8 图表 9 12月第3批新股行业及基本面信息 ............................................................................................................. 8 图表 10 新股开板涨幅情况 ...................................................................................................................................... 9 图表 11 6000万底仓沪深申购家数情况 ................................................................................................................ 10 图表 12 新股中签率及中签金额情况 ..................................................................................................................... 11 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 一、转债市场展望: 把握回调机会，逐步布局 （一）市场回顾：指数继续下跌，个券跌多涨少 上周蓝筹股继续调整，带动上证指数缩量下跌0.72%，周线5连阴，上证50表现最弱，周跌1.58%，创业板