债券类固收周报：新股发行明显减少，打新收益将下降
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 债券研究 【债券周报】 新股发行明显减少，打新收益将下降—华创债券类固收周报2017-06-06 投资要点 转债： 二级市场：上周仅三个交易日，总体先扬后抑，沪指下跌0.15%，沪深300指数小幅上涨0.2%，创业板下跌0.78%，中证转债指数小幅反弹，周涨0.4%。 正股表现上，28只中有12只上涨，涨幅较大的有格力地产和白云机场，下跌幅度较大的有洪涛股份国金证券等；转债方面，表现差于正股，仅7只上涨，其中白云转债涨幅最大为3.5%，蓝标转债明显回落3.5%。估值方面，上周转债的平均转股溢价率在34.6%，较前一周回落1.9个百分点，其中蓝标转债由于转股价下修，转股溢价率从105%下降至30%左右。 一级市场：上周三模塑科技公布转债发行公告，发行规模8.14亿，目前待发可转债中，久其软件和国泰君安已经拿到批文，估计近期就会发行；3家已经过会，包括近期过会的东方雨虹和金禾实业；大部分转债还处于股东大会通过阶段。 新增预案方面，上周新增2家公司可转债预案，分别是中科曙光和内蒙华电，计划发行规模分别在11.2亿和19.1亿，目前待发行的可转债已达到62家，潜在发行规模接近2100亿。 前一周证监会出台了减持新规，其中定增股东减持受到明显的限制，其实今年初再融资新规的出台就使得很多公司终止定增转向发行可转债，结合本次的减持新规的限制，估计未来定增的数量会进一步减少，而发行转债的公司可能会进一步增加。 转债策略：股市方面，虽然近期出了减持新规，新股发行数量也明显减少，情绪上有利率股市的反弹，但像减持新规也有一定负面影响，二级市场表现也较弱，短期金融监管延续，6月资金面波动可能会加大，股市更多可能还是以震荡为主，难有好的表现；供给上，上周有新的转债发行，但考虑到目前过会数量较少，新的发行规则也在征求意见阶段，短期供给压力不大，但潜在供给规模上升，潜在供给压力依然存在，三季度供给有望加速。 因此我们认为目前转债市场还未跌到底，但距离底部已不远，整体继续大跌可能性不大。对于投资者来说，如果是交易资金，可以关注一些偏股型转债的反弹机会，比如格力转债、九州转债、广汽转债等；如果是一些负债端比较稳定的配置资金，可以逐步关注转债的配置价值，适当布局收集筹码，包括一级市场打新。 打新： 上周五证监会公告了6月第2批新股，也是17年第20批，仅有4只，其 证券分析师：吉灵浩 执业编号：S0360515070004 电话：021-20572568 邮箱：jilinghao@hcyjs.com 联系人：王文欢 电话：010-63214662 邮箱：wangwenhuan@hcyjs.com 《离岸国债期货推出，将加大国内外市场联动—华创债券类固收周报2017-03-27》 2017-03-27 《交易的安全边际在哪里？——华创债券周报2017-03-27》 2017-03-27 《为何银行转债预案相继来袭，影响几何—华创债券类固收周报2017-04-05》 2017-04-05 《关注终止定增转向发转债带来的机会—华创债券类固收周报20170410》 2017-04-10 《监管严查次新炒作，新股涨幅或受影响—华创债券类固收周报2017-04-17》 2017-04-17 相关研究报告 证券分析师 债券研究 债券周报 2017年06月06日 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 中网下发行3只，网上1只，募集资金仅不超过15亿元，均为今年以来的新低，进一步确认新股发行数量将减少。 截止目前，今年已经发行的新股为199家，其中网下发行的149家，假设后期每周新股发行数量在4-7家，网下发行3-5家，则全年发行的数量将由之前的500家左右下降至310-400家左右。当然也不排除短期由于市场的压力，监管放缓了新股的发行，如果后期市场好转，新股发行数量可能还会重新增加。 新股发行放缓带来的直接影响可能就是打新收益的下降，具体看： 首先，每批中签金额随着发行数量的减少必然会减少，但对于单只新股，可能会由于部分投资者撤出，导致中签率上升，中签金额增加。其实此前几批6000万底仓的申购家数出现了明显的下降，但根据最新的5月第四批数据看，申购家数又出现了明显回升，其中沪市申购家数回升至5087，较前一批增加240家，深市较前一批增加350家至5719家，就类型看沪市A类回升，个人则继续下降，这主要是前一周为了护指数，蓝筹明显上涨，尤其是中证50指数更是创新高，而小票继续下跌，A类大多以大市值为主，股票市值回升，个人更多以小票为主，市值则继续下降。考虑到后期打新收益的下降，部分打新产品可能会撤出，申购家数或再次减少。 中签率方面，由于之前申购家数的减少，中签率有所回升，根据最新的5月第三批数据看，调整A类中签率持平与万分之0.67，较之前有所回升，调整C类中签率为万分至0.18，平均申购上限规模持平于0.82亿。中签金额上，5月几批出现较明显的下降，5月第三批A类平均中签额仅为1.13万，C类平均中签额为0.31万，主要是发行的规模较少，最大的浙商证券还推迟发行。 对于后期，假设每批网下发行的新股在3-5家，平均A类和C类中签额在1.5万和0.4万，则对应每批A类中签金额在4.5万-7.5万，C类中签金额在1.2万-2万。 其次，新股涨幅方面，目前4月第四批（5/17-19上市）的新股已有5只开板，平均涨幅仅141%，5月第一批已有3只开板，平均涨幅仅144%，较之前均明显回落。上周受新股发行减少影响，次新板块高开低走，深次新指数再创新低，短期来看，新股发行数量的进一步减少，可能会使得次新板块有所反弹，但从中长期看，监管明确打击次新炒作，减持新规也将IPO前的股东纳入，次新股估值中枢在明显下移，即使未来市场企稳回升，估计新股涨幅也难大幅回升。 最后，未来打新收益上，假设每批网下发行数量在3-5家，每批A类中签金额在4.5-7.5万，平均6万，C类中签金额在1.2万-2万，平均1.6万，新股涨幅在180%-220%，则估计A类全年绝对收益在600万左右，对5-10亿打新基金的增强收益在1.2%-0.6%，如果是2-3亿规模较小的打新基金，增强收益在3%-2%，C类全年绝对收益在150万左右。 另外，打新收益下降导致部分投资者撤出，底仓的抛售或导致之前抱团行业筹码出现松动，对股市可能会造成一定的压力。 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、转债市场展望: 还未到底，继续等待 .................................................................................................................. 5 （一）二级市场回顾： 中证转债指数小幅反弹，个券依旧普遍下跌 ................................................................. 5 （二）一级市场：模塑转债公告发行，新增2家预案，规模30亿左右 ............................................................. 6 （三）条款情况： 关注白云、歌尔转股情况 ..................................................................................................... 8 （四）转债策略： 还未到底，继续等待 ............................................................................................................. 8 二、新股市场展望：新股发行数量减少，打新收益将明显下降 ................................................................................. 9 （一）新股发行数量明显减少 ............................................................................................................................. 9 （二）新股发行放缓，打新收益将下降 ............................................................................................................ 10 （三）打新收益下降，或导致部分投资者放弃打新，影响底仓股票波动 ......................................................... 12 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录 图表 1 沪深300继续回升，中证转债指数小幅反弹 ............................................................................................... 5 图表 2 由于仅三个交易日成交量有所下降 .............................................................................................................. 5 图表 3 上周正股和转债依旧多数下跌 ...................................................................................................................... 5 图表 4 上周整体转股溢价率小幅回落 ...................................................................................................................... 5 图表 5 可转债/公募EB发行进展 ............................................................................................................................ 6 图表 6 上周公告4只新股，发行数量明显减少 ....................................................................................................... 9 图表 7 伴随发行数量减少，发审过会数量也将下降 ................................................................................................ 9 图表 8 6月第2批新股信息 ..........................................................................................................
