证券研究报告 素质教育行业专题 素质教育扩张策略②：择善而从，素质教育单店模型优化方向初探 2020.03.19 黄莞（分析师） 史玲林（研究助理） 电话： 020-88832319 邮箱： huangguan@gzgzhs.com.cn shi.linglin@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310517050001 A1310118080004 摘要： 从供给端看，素质教育各品类目前仍以线下模式为主。在长期OMO模式的发展趋势下，线下仍是不可或缺的一环。单店模型的优劣程度直接决定了线下板块扩张的可持续性。本文根据广证恒生长期的产业调研反馈，依照上市公司的财务逻辑，对素质教育各品类的单店模型进行假设构建，与K12学科培训对比的同时借鉴行业内优秀企业的做法，提出素质教育单店模型优化方向，以供企业参考。 考虑基本假设：广州为例，300㎡，我们分别构建了钢琴、美术、舞蹈、编程机器人四个品类单店模型。得到平均税后净利率18.24%，平均坪效1.18万元/㎡，平均人效38.66万元。此外关于素质教育各品类单店模型特性，具体如下：（1）舞蹈教育人效最高，达48.46万元。舞蹈教育1v20模式使得师资利用率极高。但同时由于班型较大，使其坪效较低，仅0.97万元/㎡。（2）编程机器人坪效最高，为1.34万/㎡，其次是钢琴教育。编程机器人主要因小班教学，场地利用率高，且品类课时价较高。钢琴教育同样归功于高课时价。（3）整体利润规模最大的是编程机器人教育，其次是钢琴教育。钢琴与编程机器人教育整体利润规模较大，主要系课时价较高。且钢琴教育受益于灵活排班特性，耗课率往往高于其他品类。（4）税后净利率最高的为舞蹈教育，其次是钢琴教育与美术教育。但整体差距不大，品类带来的差异约1-2%。 K12培训机构单店模型：税后净利率26.51%，坪效1.63万元/㎡，人效54.26万元，与素质教育相比，K12单店净利率高8%，坪效与人效分别为素质教育的1.38倍、1.4倍。K12单店模型优于素质教育的根因，主要系更高的耗课率、更多排课时间、较低生均面积、较高生师比，及结果导向下的学习连续性强。借鉴素质教育头部企业的做法，我们认为以下3个思路可帮助企业优化单店盈利能力。 思路一：丰富单校区教学品类，提高客单价、拓宽校区收入天花板。K12由于刚需属性因而排班时长更多，给校区带来了更多的收入。素质教育非刚需属性短期较难改变，但可通过双师、在线课程等方式，丰富教学品类且不增加线下物理成本负担。如闪电教育旗下的小天鹅艺术中心，通过七彩美育双师课堂和七彩云在线教育，实现了多样化教学品类的布局，平均1个学生报3-5门素质教育。 思路二：比赛、考级强化学习连续性，提高耗课率。素质教育偏低的耗课率除企业本身运营因素外，还由于本身教学内容连续性不受消费者重视，行业内企业多通过比赛、考级等方式强化学习的连续性，还可额外创收与品牌推广。如树华美术是中国美术学院社会美术水平考级中心的考点之一，2018年旗下学员考级通过率达95%。左印美术也是中国美术学院考级点，并根据中国美术学院的考级体系，建立了寒暑假考级训练班。童程童美举办发现杯少儿编程大赛、编程猫承举第十七届全国中小学信息技术创新与实践大赛等。除了外部赛事和考级外，还可举办内部常规赛事，如万国体育在各培训中心举办的内部赛事多达52次。 思路三：结合双师、AI、智能教具等技术与模式，标准化运营，降低师资要求，提升运营效率。如编程猫的“猫老祖”AI老师，老师1：10，即一个教师对应10个AI老师，将师资效率扩大了10倍。贝尔科教的BEBO智能教室产品，则简化并标准化处理了教师的教学过程，降低了教师授课备课压力。 风险提示：市场发展不及预期、新型冠状病毒性肺炎疫情发展态势不确定性风险、企业运营管理风险 相关报告 1、素质教育扩张策略研究①：见微知著，从5家细分头部企业看如何做好加盟？-20200304 2、2020年教育行业年度策略：棋至中局，长期掘金素质教育-20191220 3、20万字系列深度，广证恒生为您全面解读素质教育赛道系列-201908301 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第2页共24页 素质教育行业专题 目录 目录 ................................................................................................................................................................... 2 图表目录 ........................................................................................................................................................... 3 导语 ........................................................................................................................................................................... 4 1、素质教育单店模型：广州地区300㎡单店，平均税后净利率18.24%，平均坪效1.18万元/㎡，平均人效38.66万元 ................................................................................................................................................................. 5 1.1单店模型的整体假设 ................................................................................................................................. 5 1.1.1单店规模与租金：以广州为例，300㎡，租金6元/㎡/天.......................................................... 5 1.1.2校区教室及人力：根据教室数量1：1配备教师，另配备1名校长，1-2名销售，1名前台客服，薪酬依据品类与教学特性而定 ....................................................................................................... 6 1.1.3收入与耗课率：客单价集中在1.4-2.4万元，耗课率60-80% .................................................... 7 1.1.4销售与管理费用：假设各品类管理费率为5%-10%，销售费率为12-13%。 .......................... 8 1.1.5折旧摊销与税费：固定资产初始投入按5年均摊，税费包括6%增值税&25%企业所得税&增值税附加&印花税 .................................................................................................................................... 9 1.1.6小结：素质教育单店模型整体假设一览 ..................................................................................... 10 1.2素质教育单店模型：平均税后净利率18.24%，平均坪效1.18万元/㎡，平均人效38.66万元 .......11 2、与K12学科培训对比：K12单店净利率高于素质教育8%，坪效与人效分别为素质教育的1.38倍、1.4倍 ............................................................................................................................................................................. 13 2.1K12培训单店模型：税后净利率26.51%，坪效1.63万元/㎡，人效54.26万元............................... 13 2.2K12培训与素质教育单店模型对比：K12单店净利率高于素质教育8%左右，坪效与人效分别为素质教育的1.38倍、1.4倍 .............................................................................................................................. 14 2.2.1差异一：刚需消费意愿，给K12培训带来更高的耗课率与更多的排课时长 ........................ 15 2.2.2差异二：较低的生均占地面积、较高的生师比，使K12坪效与人效都较高 ........................ 16 2.2.3差异三：K12明确的结果导向，使得其销售费率多低于素质教育 ......................................... 17 3、素质教育单店模型优化方向初探：多品类、强连续性增强盈利能力，标准化运营降本增效 ................ 18 3.1思路一：丰富单校区教学品类，提高客单价、拓宽校区收入天花板 ................................................ 18 3.2思路二：比赛、考级强化学习连续性，提高耗课率 ............................................................................ 19 3.3思路三：结合双师、AI、智能教具等技术与模式，标准化运营，降低师资要求，提升运营效率 21 4、风险提示 ........................................................................................................................................................... 22 mNnQmRyQmQsQqMsQqMpPrO7N9R7NnPqQmOrRfQqQtQfQnMvMbRoMpMuOqQpMvPrQmP 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第3页共24页 素质教育行业专题 图表目录 图表1部分素质教育品类供给情况 ....................................................................................................................... 4 图表2广州市商场、街边店租金参考，300㎡日租金在5.3-5.92之间 ............................................................. 6 图表3广州市不同工种薪资水平