社服零售行业周报：海底捞业绩超预期，餐饮龙头疫后单店模型显著优化

►出行链疫后恢复跟踪 1）从市内客流来看，最近一周（2月17日至2月23日），20大重点城市地铁客运量环比+3.8%，百城拥堵延时指数环比-1.8%；2）从城际客流来看，最近一周（2月17日至2月23日），全国航线执行航班量环比-0.5%，其中，海口美兰国际机场和三亚凤凰国际机场日均运送旅客人次环比分别-4.6%/-4.3%；3）从重点主题乐园客流来看，最近一周（2月18日至2月24日），北京环球影城日均客流预计2.03万人/-24.9%； 上海迪士尼乐园日均客流预计5.08万人/-7.0%。 ►行业重点投融资事件 1）体育：健身游戏开发商“Quell”获1000万美元A轮融资，其Impact平台提供了一个专用的健身游戏系统，旨在在沉浸式数字世界中提供高强度的训练；青少年运动中心“猿巨人”完成新一轮千万级融资，其业务范围主要为合作校区提供持续的儿童运动馆加盟赋能、少儿体能课程升级 、教学指导和运营扶持，助力更多校区成长。2）新零售：连锁零食集合店“赵一鸣零食”完成1.5亿元A轮融资；24h无人售货超市运营商“拾月严选”完成3000万元融资。3）餐饮&旅游：河豚制品品牌“肆月河豚”完成3500万元A+轮融资，其将淮扬菜系与河豚结合起来，研发100多道河豚SKU，形成主打中式河豚菜品的特色餐饮；全国首创旅游通证数字化平台“理途旅游”获1500万美元天使轮融资。 ►海底捞业绩超预期，重点关注疫后餐饮龙头翻台率回升+单店模型优化带来的业绩弹性 海底捞发布盈利预告，预计22年实现收入不低于346亿元，净利润不低于13亿元，剔除回购票据确认的收益3.29亿元，经调整净利润不低于9.71亿元；特海22年实现收入预计不低于38.50亿元，净亏损2.48-3.11亿元（按照USD/CNY=6.9），剔除特海后，海底捞国内实现收入307.50亿元， 净利润15.48-16.11亿元；其中，2 2H2 海底捞实现净利润预计不低于15.66亿元，净利率或超8.8%（经调整净利率达6.9%）。业绩超预期，主要系公司不断优化产品结构、用人结构和用工成本等，带来单店模型的显著优化。近两年，餐饮龙头企业均采取了一些列措施进行降本增效，如优化单店人员配置、进行租金谈判、进一步完善供应链建设等，运营效率不断提升，单店模型持续优化，看好疫后门店经营逐步恢复下餐饮 龙头企业利润的释放空间，受益标的【海底捞】、【九毛九】、【呷哺呷哺】、【海伦司】、【奈雪的茶】等。 投资建议 社服零售板块已经从困境反转、政策预期过渡到业绩兑现阶段，板块将从普涨转变成分化加剧，率先有业绩兑现且具备弹性的标的将在调整后迎来新一波布局机会。 短期来看，22Q4和23Q1仍然是线下消费业绩二次探底阶段，当前仍然面临季度性的业绩不确定性，建议关注两条主线： 1）有政策催化且业绩指引确定性较强的板块及个股，受益标的【米奥会展】、【科锐国际】、【王府井】、【同庆楼】等；2）估值较低，仍然具备较大修复空间，且中期具备较大成长性的个股，受益标的【潮宏基】、【周大生】等。 进入4月份后，我们预期在消费券发放+场景进一步恢复驱动下，板块将迎来真正业绩分化和兑现阶段，我们仍然看好酒店、餐饮板块后续的兑现高弹性，当前股价调整带来新的布局机会，受益标的【锦江酒店】、【华住酒店】、【中国中免】、【海底捞】、【九毛九】、【呷哺呷哺】、【海伦司】、【奈雪的茶】等。 风险提示 宏观经济下行，居民收入及消费意愿恢复不及预期，疫情二次冲击。 1.行情回顾 本周消费者服务指数跑输大盘、商贸零售指数跑赢大盘，其中，服务综合、景区、珠宝首饰及钟表等子板块呈上涨趋势。2023/2/20-2023/2/24，中信消费者服务指数涨幅-0.78%，中信商贸零售指数涨幅+1.08%，上证综指涨幅+1.34%，深证成指涨幅+0.61%，沪深300涨幅+0.66%，创业板指涨幅-0.83%，中小板指涨幅+0.45%，中证500涨幅+1.66%；重点子板块中，涨幅由高到低分别为服务综合（+3.64%）、景区（+1.09%）、珠宝首饰及钟表（+0.80%）、餐饮（-0.28%）、人力资源服务（-1.09%）、旅游零售（-1.51%）、酒店（-3.38%）。 个股方面，创业黑马以周涨幅16.92%位居涨幅榜首位，潮宏基、周大生、中青旅、菜百股份以周涨幅6.79%、4.92%、4.17%、3.21%分列个股涨幅第二、 三、四、五位；本周跌幅榜前五位分别为锦江酒店（-4.24%）、众信旅游（-4.19%）、迪阿股份（-3.81%）、ST凯撒（-3.42%）、首旅酒店（-2.75%）。 2.出行链疫后恢复跟踪 随着国内防疫政策完全放开、各地陆续度过感染高峰，居民出行意愿迅速回升，此前受到抑制的线下消费等有望逐步复苏。1）从市内客流来看，最近一周（2月17日至2月23日），20大重点城市地铁客运量环比+3.8%，百城拥堵延时指数环比-1.8%； 2）从城际客流来看，最近一周（2月17日至2月23日），全国航线执行航班量环比-0.5%，其中，海口美兰国际机场和三亚凤凰国际机场日均运送旅客人次环比分别-4.6%/-4.3%；3）从重点主题乐园客流来看，最近一周（2月18日至2月24日），北京环球影城日均客流预计2.03万人/-24.9%；上海迪士尼乐园日均客流预计5.08万人/-7.0%。 3.行业公司动态 3.1.行业资讯 中国旅游研究院：预计今年国内旅游人数约45.5亿人次 中国旅游研究院2月20日发布报告预测，2023年旅游市场全年“稳开高走，持续回暖”，暑期有望迎来全面复苏。中国旅游研究院预计2023年全年国内旅游人数约45.5亿人次，同比增长73%，约恢复至2019年的76%；实现国内旅游收入约4万亿元，同比增长约89%，约恢复至2019年的71%。2023年全年入出境游客人数有望超过9000万人次，同比翻一番，恢复至疫情前的31.5%。（来源：环球旅讯） 中国香港将延长“旅行社鼓励计划”至今年6月 2月22日，中国香港特区政府财政司司长陈茂波在立法会发表2023/2024年度财政预算案，财政预算案主题为“稳中跃进、共拓繁荣新愿景”。此份财政预算案提到，延长“中小企融资担保计划”各担保产品申请期至2024年3月；向合资格客运公司和持牌旅行代理商提供百分百贷款担保，4月推出；延长“旅行社鼓励计划”至2023年6月；向“旅行社信息科技发展配对基金计划”注资3000万港元。（来源：环球旅讯） 旅游】中国台湾考虑向入境游客每人发放5000元新台币消费金 据“中央社”2月22日报道，为促进旅游业复苏，中国台湾交通部门表示，赴台自由行旅客有机会获得新台币5000元消费金；旅行社送客赴台每团可获补贴1万至2万新台币。台当局表示，为争取游客赴台，并达成今年赴台旅客600万人次目标，正积极研议相关方案，相关经费已纳入疫后特别条例编列预算。（来源：环球旅讯） ：已售出超3万件境外旅游商品 飞猪于2月22日晚正式启动出境游大促，推出“全球奇妙旅行节”。飞猪数据显示，截至2月23日12时，“全球奇妙旅行节”已累计售出超3万件境外旅游商品，其中南方航空东南亚往返次卡、马尔代夫康迪玛度假酒店套餐、香港逸东酒店套餐等成为中国游客最青睐的境外旅游商品；马尔代夫成为此次大促中中国游客最青睐的境外目的地，相关活动商品累计成交金额突破3000万元。此外，泰国、新加坡、越南、马来西亚、中国香港、中国澳门等也是出境游热门目的地。（来源：环球旅讯） 3月1日起旅客自中国入境韩国后无须进行核酸检测 当地时间22日，据韩国卫生部门消息，韩国决定从3月1日起取消自中国入境人员入境后核酸检测义务，但出发前凭核酸检测阴性报告才能登机的要求将持续至3月10日。（来源：央视新闻） 【出入境】德国：22日起不再要求从中国内地及澳门地区入境者提供新冠阴性证明 德国驻华大使馆官博于2月22日发布消息称，22日起，从中国内地及澳门地区到德国的旅行者不再需要在旅行前出示新冠检测阴性证明。（来源：德国驻华大使馆官博） 【茶饮】奈雪旗下品牌“奈雪茶院”首店在深圳试营业 近日，奈雪旗下品牌“奈雪茶院”首店在深圳低调试营业，据介绍，这家奈雪茶院位于深圳华侨城O·POWER文化艺术中心，是一个双层空间，店外有外摆，囊括茗茶、阅读、私人影院等多种业态。体验方面，不设点单吧台，也没有二维码 ，费用“按位收取”，菜单目前仅有纯茶选项，未见奈雪杯装饮品。（来源：咖门） 【咖啡】Tims天好中国和21世纪不动产合作，今年将完成100家门店试点 据悉，Tims天好中国将通过21世纪不动产全国数万家门店加速在中国市场的战略布局。双方合作的品牌命名为“C21 X Tims Express咖啡店中店”，其首家门店已于成都开业。双方高层表示，C21 X Tims Express店中店将率先重点布局北京、成都、上海、苏州等城市，今年将在20个城市完成100家门店试点。（来源：36氪） 3.2.行业投融资情况 本周行业重点投融资事件：1）体育：健身游戏开发商“Quell”获1000万美元A轮融资，其“Impact”平台提供了一个专用的健身游戏系统，旨在在沉浸式数字世界中提供高强度的训练；青少年运动中心“猿巨人”完成新一轮千万级融资，其业务范围主要为合作校区提供持续的儿童运动馆加盟赋能、少儿体能课程升级、教学指导和运营扶持，助力更多校区成长。2）新零售：连锁零食集合店“赵一鸣零食”完成1.5亿元A轮融资；24h无人售货超市运营商“拾月严选”完成3000万元融资。3）餐饮&旅游：河豚制品品牌“肆月河豚”完成3500万元A+轮融资，其将淮扬菜系与河豚结合起来，研发100多道河豚SKU，形成主打中式河豚菜品的特色餐饮；全国首创旅游通证数字化平台“理途旅游”获1500万美元天使轮融资。 3.3.重点公司公告 【九毛九】2月20日发布盈利预警 预计2022年实现收入约40.06亿元/-4.2%，归母净利润不低于0.47亿元/-86.2% 0.79亿元，归母净利润不低于1.26亿元）。 【天目湖】2月20日发布关于全资子公司签订酒店服务合同暨关联交易的公告结合天目湖旅游度假区的现状及需求，天目湖控股集团拟利用废弃的华天度假村地块，建设高端特色酒店，丰富和弥补天目湖景区的酒店业态；并整合水悦、静泊山庄地块，通过改造一部分、新建一部分的方式，将原有两区域建筑风格统一，功能统筹。基于公司具有多个高端特色酒店策划、运营方面的经验，天目湖控股集团与公司下属子公司御水温泉及遇天目湖酒店签订酒店服务合同，委托其提供市场调研分析及筹备咨询等相关服务,合同总金额为268万元。 2月24日发布正面盈利预告 预计2022年实现收入不低于346亿元，同比降幅不超过15.8%，净利润不低于13亿元，扭亏为盈；其中，回购票据确认的收益约3.29亿元。 2月24日发布盈利预警 预计2022年实现收入不低于5.58亿美元，同比增速超78.6%，净亏损约0.36-0.45亿美元，亏损幅度同比显著收窄。 4.风险提示 宏观经济下行，居民收入及消费意愿恢复不及预期，疫情二次冲击。