汽车行业：受疫情影响较大 2月乘用车销售大幅下滑

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业点评报告 ●汽车行业 2020年3月10日 [table_main] 公司点评报告模板 受疫情影响较大 2月乘用车销售大幅下滑 汽车行业 推荐 维持评级 核心观点： 1. 事件 乘联会发布2020年2月乘用车产销数据：当月产量21.5万辆，同比-80.6%、环比-84.6%；批发销量21.8万辆，同比-82.0%、环比-86.4%；零售销量25.2万辆，同比-78.5%、环比-85.3%。 2. 我们的分析与判断 (一) 2月市场受疫情影响严重，行业复工普遍较晚 从零售数据上看，2月零售25.2万辆，同比-78.5%。2019年2月基数为同比-19%，说明今年2月在去年低基数的基础上依然大幅下滑。数据异常原因较为明显，受全国范围疫情的影响导致下游经销商2月全月基本闭店，对零售影响巨大，2月份前三周零售销量基本为零，部分地区车辆上牌手续办理暂停，导致交付延期，对数据也造成一定影响。 批发数据上看，2月厂家批发销量21.8万辆，同比-82.0%，环比-86.4%。与零售大幅下跌原因类似，疫情形势的严峻导致下游经销商业务暂停，加之2月份厂家不进行销量考核，导致经销商进货动机不足。 产量同样受疫情影响较大，当月产量21.5万辆，同比-80.6%、环比-84.6%。汽车行业作为制造业中产业链最长的行业，整车制造进度的恢复需要上游各供应商协同进行。 (二) 3月数据预计缓慢回升 我们认为3月份乘用车销售的决定因素将是疫情恢复的程度，目前大部分地区仍然严抓疫情防控并建议居民在复工的同时尽量避免外出，导致购车需求较低。根据我们草根调研，目前4s店人流量仍然较小，疫情对销售的影响仍然较大。 3. 投资建议 我们调低Q1乘用车整体销量的预期，疫情造成的销量缺口在中期有回补可能。拥有强周期车型的企业有望最先回补销量缺口，我们认为头部主机厂市占率将持续提升有望对估值形成有力支撑。我们建议关注有强周期车型以及长期技术车型储备，未来几年业绩相对确定且目前估值水平较低的上汽集团（600104.SH）、广汽集团(601238.SH)，长城汽车（601663.SH）。 分析师 李泽晗 ：021-68597610 ：lizehan@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130518110001 行业相对表现（截止2020.3.9收盘） [table_report] 资料来源：Wind, 中国银河证券研究院 4. 风险提示 （1）汽车销量不达预期的风险； （2）疫情对产销影响超出预期的风险。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_page1] 行业点评报告/汽车行业 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 李泽晗，证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 8ZbWuZpZkVmVjZ8ZNAoOrM8OdN9PpNqQmOrRjMpPtQeRrQrR7NqRuMvPrMnNMYpOyR 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 [table_page1] 行业点评报告/汽车行业 免责声明 [table_avow] 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。除银河证券官方网站外，银河证券并未授权任何公众媒体及其他机构刊载或者转发公司发布的证券研究报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 [table_contact] 中国银河证券股份有限公司研究院 机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20楼 深广地区：崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 北京地区：耿尤繇 010-66568479 gengyouyou@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31楼 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn