汽车行业：1月乘用车零售同比-21.5% 行业受疫情影响较大

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业研究报告 ●汽车行业 2020年3月2日 [table_main] 公司深度报告模板 1月乘用车零售同比-21.5% 行业受疫情影响较大 汽车行业 推荐 维持评级 核心观点  核心观点 2020年1月全国乘用车市场零售169.9万辆，同比-21.5%，系乘联会自2005年开始进行零售统计以来的最低增速；环比-20.8%，降幅属历年最低。1月新能源乘用车批发销量4.5万辆，同比下降51.3%，环比12月下降67%。其中插电混动销量1.0万台，同比下降38%。纯电动的批发销量3.5万台，同比下降52%。 （一）1月零售受疫情影响+春节双重影响，增幅历年最低 零售数据上看，1月同比-21.5%，是自2005年以来的最低水平；环比增速-20.8%，同属于历年最低。1月消费升级情况有所改善，但入门级消费仍旧乏力。豪华品牌同比增速5%，主流合资品牌同比下降18%，自主品牌同比下降32%。 （二）疫情影响将会持续，新能源汽车受冲击较大 新型冠状病毒疫情于1月22日后迅速加剧，但因为与春节假期重叠，对销售影响有限。由于疫情导致的限制出行消费、厂商复工时间推迟等因素影响，预计2月汽车销量仍有较大幅度的下滑。此外，受疫情影响最为严重的湖北地区2019年汽车产量约占全国的9%左右，且目前复工时间仍未确定，短期供给同样承担下行压力。  投资建议 我们预计Q1乘用车整体销量将下滑30-40%，疫情造成的销量缺口在中期有回补可能。同时，拥有强周期车型的企业有望最先回补销量缺口，我们认为头部主机厂的市占率将持续提升，有望对估值形成有力支撑。我们建议关注有强周期车型以及长期技术车型储备，未来几年业绩相对确定且目前估值水平较低的上汽集团（600104.SH）、广汽集团(601238.SH)，长城汽车（601663.SH）。  核心组合 股票代码 股票名称 权重 月涨幅(%) 年初至今涨幅(%) 600104.SH 上汽集团 25% -5.20 -0.69 600660.SH 福耀玻璃 25% 2.50 11.01 000338.SZ 潍柴动力 25% -14.80 5.99 601799.SH 星宇股份 25% 3.70 8.85  风险提示 -人均可支配收入增速下降的风险， -汽车销量不达预期的风险。 分析师 李泽晗 ：（8621）68597610 ：lizehan@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130518110001 行业数据 2020.02.28 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2020.02.28 [table_re ort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 行业研究报告/汽车行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、经济疲软，汽车行业景气度下滑.................................................................................................................................. 2 （一）汽车行业是我国最重要的支柱产业之一 .................................................................................................................... 2 （二）行业需求和未来变化 .................................................................................................................................................... 2 1. 行业下游需求疲软，已从增量市场转向存量市场 ...................................................................................................... 2 2.行业去库存进行中，销量经历探底过程 ........................................................................................................................ 2 （三）政策支持行业发展 ........................................................................................................................................................ 3 1.促消费政策体系完善，针对性促进汽车消费 ................................................................................................................ 3 （四）行业分析 ........................................................................................................................................................................ 4 1.乘用车行业 ....................................................................................................................................................................... 4 （1）月度销量点评 .................................................................................................................................................................. 4 （2）成长能力 .......................................................................................................................................................................... 4 （3）盈利能力 .......................................................................................................................................................................... 5 （4）运营能力 .......................................................................................................................................................................... 7 二、行业周期下行，由增量市场转向存量市场 .................................................................................................................. 8 （一）行业景气周期 ................................................................................................................................................................ 8 （二）竞争结构 ...................................................................................................................................................................... 10 （三）技术对行业未来成长的影响 ...................................................................................................................................... 10 三、行业面临的挑战及建议 ............................................................................................................................................... 11 （一）新能源产业需避免“大跃进”式发展 ...................................................................................................................... 11 四、行业在资本市场的发展 ............................................................................................................................................... 12 五、投资建议及股票池 ...................................................................................................................................................... 13 （一）投资建议 ...................................................................................................................................................................... 13 六、风险提示 ...........................................................................................................