汽车行业：受疫情影响，2月乘用车销量大幅下滑

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业研究报告 ●汽车行业 2020年4月1日 [table_main] 公司深度报告模板 受疫情影响 2月乘用车销量大幅下滑 汽车行业 推荐 维持评级 核心观点 ⚫ 核心观点 2020年2月全国乘用车市场零售25.2万辆，同比-78.5%；环比-85.3%，降幅属历年最大。1月新能源乘用车批发销量4.5万辆，同比下降51.3%，环比12月下降67%。其中插电混动销量1.0万台，同比下降38%。纯电动的批发销量3.5万台，同比下降52%。 （一）受疫情影响，当月零售大幅降低 从零售数据上看，2月零售25.2万辆，同比-78.5%。2019年2月基数为同比-19%，说明今年2月在去年低基数的基础上依然大幅下滑。数据异常原因较为明显，受全国范围疫情的影响导致下游经销商2月全月基本闭店，对零售影响巨大，2月份前三周零售销量基本为零，部分地区车辆上牌手续办理暂停，导致交付延期，对数据也造成一定影响。 （二）鼓励汽车消费政策陆续出台 近日，国务院出台促进汽车消费政策，第一，新能源汽车购置补贴和免征购置税政策将延长2年；第二，中央财政采取以奖代补，支持京津冀等重点地区淘汰国三及以下排放标准柴油货车；第三，促进二手车交易和流通，减低税收费率。我们认为延续2年补贴将大幅缓解新能源汽车行业盈利压力，提振行业信心，头部企业有望进入良性循环；通过奖励形势加速淘汰国三及以下排放标准货车将确保今年货车销量；打通二手车市场流通将加速二手车市场发展，平衡全国地域性购车需求，促使国内汽车新旧市场均衡发展。 ⚫ 投资建议 疫情造成的销量缺口在中期有回补可能。拥有强周期车型的企业有望最先回补销量缺口，我们认为头部主机厂市占率将持续提升有望对估值形成有力支撑。我们建议关注有强周期车型以及长期技术车型储备，业绩相对确定且目前估值水平较低的上汽集团（600104.SH）、广汽集团(601238.SH)、长城汽车（601663.SH）。 ⚫ 核心组合 股票代码 股票名称 权重 月涨幅(%) 年初至今涨幅(%) 600104.SH 上汽集团 25% -7.70 -14.05 600660.SH 福耀玻璃 25% -17.22 -20.05 000338.SZ 潍柴动力 25% -16.54 -24.69 601799.SH 星宇股份 25% -13.92. -11.81 ⚫ 风险提示 -汽车销量不达预期的风险。 分析师 李泽晗 ：（8621）68597610 ：lizehan@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130518110001 行业数据 2020.03.31 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2020.03.31 [table_re ort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 行业研究报告/汽车行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、经济疲软，汽车行业景气度下滑.................................................................................................................................. 2 （一）汽车行业是我国最重要的支柱产业之一 .................................................................................................................... 2 （二）行业需求和未来变化 .................................................................................................................................................... 2 1. 行业下游需求疲软，已从增量市场转向存量市场 ...................................................................................................... 2 2.行业去库存进行中，销量经历探底过程 ........................................................................................................................ 2 （三）政策支持行业发展 ........................................................................................................................................................ 3 1.促消费政策体系完善，针对性促进汽车消费 ................................................................................................................ 3 （四）行业分析 ........................................................................................................................................................................ 4 1.乘用车行业 ....................................................................................................................................................................... 4 （1）月度销量点评 .................................................................................................................................................................. 4 （2）成长能力 .......................................................................................................................................................................... 4 （3）盈利能力 .......................................................................................................................................................................... 5 （4）运营能力 .......................................................................................................................................................................... 7 二、行业周期下行，由增量市场转向存量市场 .................................................................................................................. 8 （一）行业景气周期 ................................................................................................................................................................ 8 （二）竞争结构 ...................................................................................................................................................................... 10 （三）技术对行业未来成长的影响 ...................................................................................................................................... 10 三、行业面临的挑战及建议 ............................................................................................................................................... 10 （一）新能源产业需避免“大跃进”式发展 ...................................................................................................................... 10 四、行业在资本市场的发展 ............................................................................................................................................... 12 五、投资建议及股票池 ...................................................................................................................................................... 13 （一）投资建议 ...................................................................................................................................................................... 13 六、风险提示 ...............................................................