此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 电子 ｜ 其他电子 2020年有望迎来动力电池收获季 2020年03月06日 评级 推荐 评级变动 维持 合理区间 86.9-93.2元 交易数据 当前价格（元） 70.59 52周价格区间（元） 21.90-85.26 总市值（百万） 68411.57 流通市值（百万） 57821.35 总股本（万股） 96913.97 流通股（万股） 81911.53 涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 亿纬锂能 19.28 46.85 220.28 其他电子 9.0 26.64 37.52 陈日健 分析师 执业证书编号：S0530519070001 chenrj@cfzq.com 0731-89955748 张鹏 研究助理 zhangpeng@cfzq.com 18373169614 相关报告 1 《亿纬锂能：亿纬锂能（300014. SZ）调研点评：自身业务发展迅猛，动力电池逐步贡献业绩》 2019-10-09 2 《亿纬锂能：亿纬锂能（300014.SZ）2018年报和2019一季报点评：业绩持续超预期，动力电池业务进展顺利》 2019-04-30 3 《亿纬锂能：亿纬锂能（300014. SZ）业绩快报点评：定增获批，电子烟贡献超额投资收益》 2019-03-01 预测指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 主营收入（百万元） 2982.30 4351.19 6411.61 10413.62 14116.52 净利润（百万元） 403.36 570.71 1515.05 2007.29 2541.52 每股收益（元） 0.42 0.59 1.56 2.07 2.62 每股净资产（元） 3.18 3.68 5.09 6.95 9.34 P/E 169.60 119.87 45.15 34.08 26.92 P/B 22.20 19.21 13.88 10.16 7.55 资料来源：贝格数据，财富证券 投资要点：  公司发布2019年业绩报告：公司发布2019年业绩快报，实现营收64.1亿元，同比增长 47.35%；实现归母净利润15.15亿元，同比增长165.42%。公司业绩处于业绩预告中位值附近，业绩符合预期。  业绩多点开花：公司第一到第四季度分别实现归母净利润2亿元、3.01亿元、6.58亿元和3.56亿元。2019年公司业绩的增长主要基于：（1）消费电池：锂原电池出货量成倍增长；小型锂离子电池生产效率提升，成本下降，盈利能力进一步增强。（2）动力电池：产能有序释放，进入盈利状态。（3）联营企业深圳麦克韦尔公司业绩增长，我们预计电子烟业务第四季度贡献约2.5亿元归母净利润，全年贡献约8.5亿元归母净利润。  公司将迎来动力电池和TWS耳机收获季：公司动力电池业务有望在2020年实现利润的大幅增长，主要是供应戴姆勒的电池业务有较大增长，考虑到欧洲地区2020年以来新能源汽车销量超预期增长，公司相关业务有超预期可能性。同时，公司在TWS耳机领域布局良多，相关业务有超预期的可能性。公司在物联网电池领域具有优势，且动力电池陆续迎来收获季，我们持续看好公司的发展。  盈利预测：我们维持年度策略中对公司的预测，预测公司2019-2021 年分别实 现 营 收64.12/104.14/141.17亿元，实现归 母 净 利 润 15.15/20.07/25.42 亿元，对应EPS分别为1.56、2.07、2.62元/股，根据公司基本情况和同行业估值水平，给予公司2020年度42-45倍估值，合理价格区间为86.9-93.2元，维持“推荐”评级。  风险提示：美国对于电子烟的政策收紧；欧洲电子烟政策收紧，导致公司电子烟业务短期遇冷；动力电池市场竞争加剧；公司产能扩张不及预期。 -16%26%67%108%149%190%231%2019-032019-072019-11亿纬锂能其他电子公司点评 亿纬锂能（300014） 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 推荐 投资收益率超越沪深300指数15%以上 谨慎推荐 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 中性 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5% 回避 投资收益率落后沪深300指数10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财富证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财富证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财富证券研究发展中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438