非银周报：保险关注3月增员情况，逆周期调节优化券商经营环境

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2020年03月08日 非银金融 保险关注3月增员情况，逆周期调节优化券商经营环境 -非银周报 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 分析师：陆韵婷 执业证书编号：S0740518090001 分析师：蒋峤 执业证书编号：S0740517090005 分析师：高崧 执业证书编号：S0740519050001 基本状况 上市公司数 79 行业总市值(百万元) 6,095,974 行业流通市值(百万元) 4,308,727 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2016A 2017A 2018A 2019E 2016A 2017A 2018 2019E 中信证券 25.11 0.86 0.94 0.77 1.08 29.20 26.71 32.61 23.25 - 买入 华泰证券 19.92 0.88 1.30 0.66 0.91 22.76 15.38 30.18 21.89 - 买入 国泰君安 18.47 1.21 1.11 0.70 0.96 15.26 16.64 26.39 19.24 - 买入 海通证券 14.92 0.70 0.75 0.45 0.78 21.31 19.89 33.16 19.11 - 未评级 招商证券 18.93 0.91 0.78 0.54 0.99 20.87 24.42 35.00 19.18 - 未评级 备注：未评级盈利预测取wind一致预期 [Table_Summary] 投资要点  核心观点：我们认为，流动性驱动风险偏好提升，叠加资本市场改革助力券商转型发展，持续看好龙头券商竞争力增强；保险关注3月增员情况；关注资负两端具备溢价能力的头部租赁公司。  券商：逆周期调节优化券商经营环境。本周两市日均股基交易额合计11200.47亿元，同比+21%，周环比-13.5%,截至2020年3月5日，两融余额为11321.25亿元，同比+49%，周环比+2.7%。本周：1）新三板拟实行转板机制，资本市场改革持续推进。新三板挂牌公司转板上市指导意见征求意见搞发布，提出新三板精选层连续挂牌一年以上企业，试点期间可以申请转板至上交所科创板或深交所创业板上市，经交易所审核并作出是否同意上市的决定，我们认为，多层次资本市场建设持续推进，中小企业融资渠道进一步拓宽，券商投行业务边界拓宽，资本中介功能进一步增强。2）创业投资基金减持优化。证监会修订并发布《上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定》，简化反向挂钩政策适用标准，删除基金层面投资占比限制，取消大宗交易减持受让方锁定期限制（6个月），允许投资期限在五年以上的创业投资基金锁定期满后减持比例不受限制，我们认为，减持相关规定进一步优化，有利于缓解早期投资基金“退出难”，激发一级市场投资活力，一二级市场联动为科创企业提供发展支持。3）取消券商部分业务审批，降低投保基金缴纳比例优化经营成本。根据新《证券法》，将证券公司设立、收购分支机构、境外机构等4项改为事后备案，降低投保基金缴纳缴纳至0.5-0.7%,预计行业2019年度缴纳金额将下降8%，2020年度缴纳金额将下降45%，具备逆周期调节信号作用，券商经营环境优化。  保险：各家公司近期纷纷推出低件均易于线上销售的产品，旨在激活队伍，扩大代理人的举绩面。以国寿为例，3月中旬将推出两款新产品，形态为两全主险，附加重疾的定期保障，但满期和身故给付较低从而降低件均，易于代理人销售；3月关注代理人的扩张。3月是传统增员月，保险公司2月通过线上营销积累了大量的准增员对象，3月的主要工作是引导这些准代理人入职并帮助他们留存，预计在增员的带动下，各家公司3月的新单数据环比会大幅改善。当前推荐国寿（开门红进展最好，2-3月聚焦重疾险，价值率同比大幅提高，1季度仍有望保持Nbv的正增长）和新华（主推产品逐渐过渡到健康险）。  多元金融：信托：根据用益信托数据，截至2月，本月发行集合信托规模1543.55亿元，环比-23.87%，同比0.25%，随着复工展开，产品端成立和发行速度有所恢复；产品收益率方面，2月集合信托产品平均收益率为7.88%，与上周基本持平，在相对宽货币、专项债资金注入、融资环境改善等因素下，收益率或继续缓慢下行。中长期看，行业仍处于回归信托本源和文化的过程中，持续关注财富管理行业转型和竞争格局趋势。租赁：利率下行阶段租赁公司净息差扩大，尤其对于头部金融租赁公司，资产端议价能力强相对稳定，负债端渠道多元，更受益于负债成本下行。但受疫情影响，需持续跟踪租赁资产质量情况。建议关注资负两端具备溢价能力的头部租赁公司。  投资建议：持续看好券商板块。我们预计，上半年会是渐进性、持续性的宽松货币环境，流动性驱动市场活跃度提升，融资类业务余额提升，风险偏好上移，券商板块具备beta属性，有望直接受益；同时政策环境大变化带来业务转型机遇，关注大资管框架下财富管理模式转型以及现代化投行以定价为核心的竞争力提升；关注三类标的a、交易活跃利好券商经纪、两融业务收入弹性释放，建议关注华泰证券、东方财富等；b、再融资新规有望给投行业务带来助推力，关注投行市场化程度高，储备丰富的中信建投、广发证券等，以及持续受益龙头标的中信证券、 请务必阅读正文之后的重要声明部 - 2 - 行业周报 中金公司等；c、权益市场走强利好券商投资收益率改善，建议关注东方证券等。  风险提示：疫情持续严峻；二级市场持续低迷；金融监管发生超预期变化。 请务必阅读正文之后的重要声明部 - 3 - 行业周报  投保基金占券商营收比例相对较小。根据投保基金公布2019年12月月报显示，券商全年累计缴纳22.642亿，占2019年行业营收比例0.63%；缴纳金额占比8:2分化，AA、A、BBB类券商缴纳金额占总金额比例34%、28%、23%，合计占比84%。  优化利好评级较低券商成本改善。按照2019年12月月报最新公布缴纳标准，对应此次优化来看，预计对A类无影响，B类减小0.15%，C类减小0.3%，D类减小0.55%，评级较低券商利润率提升空间较大；  优化对总体成本端略有改善，具备信号意义，券商经营环境优化。2019年监管预计缴纳金额下滑8%，我们根投保基金公布1-12月缴纳金额22.642亿，估算成本端优化1.8亿元，占营收比例0.05%；2020年监管预计缴纳金额下滑45%，按照我们此前中性假设测算2020E行业营收有望实现同比+35%，假设券商评级情况保持不变，对应原投保基金缴纳金额同比例提升，估算预计成本端优化在14亿元左右，占预测营收比例0.3%。 图片：投保基金缴纳情况-20200308 来源：中国证券投资者保护基金有限公司，中泰证券研究所 上市公司公告 行业 公司名称 本周公告事件 证券 华创阳安 3月3日，华创阳安发布持股5%以上股东集中竞价减持股份进展公告，股东上海杉融实业有限公司计划减持公司股份不超过17,395,566股，在减持计划实施前持有公司股份124,836,365股，占公司总股本的7.18%。 国信证券 3月3日，国信证券股份有限公司发布了关于调整非公开发行A股股票方案的公告，对本次非公开发行方案的发行时间、发行价格及定价原则、发行对象与认购方式、限售期进行调整。 华泰证券、中国银河、中信建投、国泰君安、申万宏源 3月4日，华泰证券、中国银河、中信建投、国泰君安、申万宏源发布了关于试点开展基金投资顾问业务收到中国证监会复函的公告，中国证监会对上述公司试点开展基金投资顾问业务无异议。 国海证券 3月5日，国海证券发布了关于变更注册资本及修改《公司章程》的公告，公司向原股东配售1,228,983,542 股人民币普通股，募集资金净额为人民39.43亿元。 浙商证券 3月6日，浙商证券发布了关于控股股东减持公司可转债的提示性公告，家数缴纳标准缴纳金额家数缴纳标准缴纳金额家数缴纳标准缴纳金额家数缴纳标准缴纳金额家数缴纳标准缴纳金额AAAAA230.75%4.735270.75%4.082270.75%4.312270.75%3.358190.50%8.8777.68-13%A391.00%4.342371.00%2.897371.00%3.344371.00%2.907440.50%7.2956.26-14%BBB341.50%3.196351.50%2.438351.50%2.951351.50%2.159310.75%5.6745.12-10%BB121.75%1.003181.75%0.786181.75%1.052181.75%0.625140.75%1.7861.65-8%B92.00%0.70952.00%0.17852.00%0.23752.00%0.407100.75%0.9040.65-28%CCC52.50%0.89132.50%0.19332.50%0.19232.50%0.56381.00%1.090.73-33%CC32.75%0.42522.75%0.15822.75%0.04722.75%0.07921.00%0.5920.15-75%C43.00%1.22433.00%0.34433.00%0.33633.00%0.04811.00%1.5690.38-76%D3.50%13.50%013.50%0.00913.50%0.00321.25%00.01-合计12916.52513111.07613112.4810.14927.78722.64-19%2018年缴纳金额2019年缴纳金额同比2018分类评级2019年1月2019年10月2019分类评级2019年12月2018年1月2017分类评级2018年10月2018分类评级2018分类评级 请务必阅读正文之后的重要声明部 - 4 - 行业周报 浙江上三高速公路有限公司共计配售浙商转债875万张，占本次发行总量的25%。 东兴证券 3月7日，东兴证券发布了关于获得中国证监会核准设立基金子公司批复的公告。东兴基金注册地为北京市，注册资本为2亿元人民币，经营范围为公开募集证券投资基金管理、基金销售和中国证监会许可的其他业务。 非银行业动态 行业 事件（来自wind） 证券  3月1日，证监会发布《关于公开发行公司债券实施注册制有关事项的通知》，自2020年3月1日起，公司债券公开发行实行注册制，公开发行公司债券申请文件和募集说明书的内容与格式参照现行规定办理。  3月5日，证监会发布关于取消或调整证券公司部分行政审批项目等事项的公告，根据新证券法，自3月1日起，证券公司部分行政审批项目取消或调整，包括证券公司设立、收购或者撤销分支机构审批，证券公司董事、监事、高级管理人员任职资格核准，证券公司在境外设立、收购或者参股证券经营机构审批，保荐机构注册，证券公司为客户买卖证券提供融资融券服务审批等。  3月6日，证监会官网发布，为增强证券行业服务实体经济能力，降低新型冠状病毒肺炎疫情对证券公司经营活动的暂时性影响，证监会对证券公司缴纳证券投资者保护基金的比例进行调整，A类、B类、C类、D类证券公司，分别按照其营业收入的0.5%、0.6%、0.7%、0.7%的比例缴纳2019年度证券投资者保护基金，2020年度证券投资者保护基金的缴纳比例参照执行。 保险  3月5日，银保监会印发《关于加快推进意外险改革的意见》，明确2020年及2021年意外险改革任务，并拟于近期针对搭售和捆绑销售、手续费畸高等乱象组织开展意外险市场清理整顿工作。改革主要围绕推进市场化定价改革、强化市场行为监管、夯实发展根基等三个