非银金融行业周报：弱市不改对保险的乐观判断，新环境下券商危中有机

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 非银金融行业周报（20180619-20180622） 推荐（维持） 弱市不改对保险的乐观判断，新环境下券商危中有机  一周市场回顾：上周沪深300指数跌幅3.85%，创业板指跌幅5.60%，其中券商指数跌幅8.47%，保险指数跌幅5.60%，前者跑输大盘4.62个百分点，后者跑输大盘1.75个百分点；沪深两市A股日均成交额3666亿元，较上个交易周增8.66%，两融余额9306元，环比降3.61%。  行业看点：  证券：节后受贸易战负面情绪的影响，上证综指失守2900点，券商指数重挫8.47%。除方正证券外，其余上市券商均下挫明显。瑞士信贷拟向瑞信方正增资以实现控股，方正证券受此利好上周逆势上涨6.25%。小米宣布延后发行CDR，判断是受近期A股外部环境不佳影响，同时存在估值争议，加上CDR试点工作仍面临诸多未知挑战。监管部门多次强调合理的估值定价是市场稳定运行的基础，虽然制度落地速度超出市场预期，但在项目审核上并不一味追求速度，而是将企业质量放于首位，引导资本市场对独角兽回归建立起冷静和理性判断。外围市场避险情绪升温，A股日均交易额持续低位，同时股市暴跌造成股票质押业务风险暴露，种种因素使得券商板块承压，海通、东北、国元、东吴破净，多家券商PB估值处于历史最低。金融严监管结合对外开放，券商面临的发展新环境危中有机，只有勇于贯彻业务转型、把握政策风口的券商才能长期享受市场给予的溢价。当系统性风险解除，投资者风险偏好重又释放，券商反弹可期。重点推荐绩优龙头中信证券、华泰证券，以及超跌的海通证券、光大证券，建议关注港股中金公司。  保险：上周，平安下跌5.51%，太保下跌5.7%，新华下跌5.59%，国寿下跌5.96%，总体受市场情绪影响。保险行业4月经营情况整体方向向好，同比数据逐月修复，健康险增速迅猛，为下半年行业发展提供强劲动力。5月保费数据，平安稳步增长，寿险新单逐月改善，主要渠道增速已回暖至9.4%；新华4、5月保费增速企稳，单月增速分别为17.9%，17.5%；国寿5月单月保费增速回落较为严重；太保产、寿业务增长平稳，人身险保费5月单月同比+11.7%；太平人寿累计保费同比已由负转正。  根据调研及市场数据，各家公司今年在健康险方面的推动力度加大，保险产品结构和价值率有望优化。银保监会对于人身险产品的核查工作未对大型险企保险产品形态及业绩产生太大影响，下半年将追溯关注。近期，对于短期健康险销售误导的提示、自媒体营销宣传行为的管理等监管动态表明未来行业在各方面都将进入更加规范的轨道。  当前平安、太保、新华、国寿的的静态PEV分别为1.35、1.08、0.91、0.88，处于历史低位，国寿在历史最低，隐含市场对未来业务增长的悲观预期。而事实上从经济增长、人口机构、保险需求、营销员数量等方面来看，内外部因素可以支撑未来10%以上的业务增长，目前估值水平具有较高的安全边际。中报在即，我们仍保持一定的乐观预判，上半年内含价值有望较年初上升3%-5%，健康险稳定的增长和逐步提升的占比将为下半年和未来NBV增长提供支撑。短期看好新华的修复和估值之间的预期差，推荐中国平安、中国太保。  风 险提示：系统性风险、市场持续低迷、金融监管升级、保费增长不及预期 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E PB 评级 中信证券 16.54 1.04 1.24 - 15.9 13.34 - 1.34 推荐 华泰证券 14.54 1.15 1.27 - 12.64 11.45 - 1.19 推荐 中国太保 34.08 2.58 3.62 - 13.21 9.41 - 2.25 推荐 中国平安 61.07 6.16 7.62 7.8 9.91 8.01 7.83 2.36 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2018年06月22日收盘价 证 券分析师：洪锦屏 电话：0755-82755952 邮箱：hongjinping@hcyjs.com 执业编号：S0360516110002 证 券分析师：王舫朝 电话：010-66500995 邮箱：wangfangzhao@hcyjs.com 执业编号：S0360518010003 证 券分析师：徐康 电话：021-20572556？ 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 占比% 股票家数(只) 60 1.7 总市值(亿元) 43,724.88 7.75 流通市值(亿元) 28,700.98 7.14 % 1M 6M 12M 绝对表现 -9.84 -20.1 -5.48 相对表现 -3.46 -9.11 -5.1 《非银金融行业周报：把握券商个股的阿尔法》 2018-06-03 《非银金融行业周报：CDR细则落地，保险基本面回暖》 2018-06-11 《非银金融周观察：战略清晰的龙头券商与基本面改善的保险》 2018-06-19 -13%-2%10%21%17/0617/0817/1017/1218/0218/042017-06-26～2018-06-22 沪深300 非银金融 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 非银金融 2018年06月24日 非银金融行业周报（20180619-20180622） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、动态观察：证券行业.......................................................................................................................................4 二、动态观察：保险行业.......................................................................................................................................4 三、动态观察：宏观消息数据................................................................................................................................5 四、上市公司重要事项 ..........................................................................................................................................6 五、重点公司逻辑分析 ..........................................................................................................................................9 六、数据追踪 ...................................................................................................................................................... 11 非银金融行业周报（20180619-20180622） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 券商本周整体下跌，行业跑输大盘 ......................................................................................................... 11 图表 2 交易日减少，本周交易量下降 ................................................................................................................ 11 图表 3 流通市值、换手率下降 .......................................................................................................................... 11 图表 4 上周新增投资者数量增加，活跃度抬升 .................................................................................................. 11 图表 5 融资买入盘、融资交易占比下降 ............................................................................................................ 11 图表 6 融资融券余额继续下降 .......................................................................................................................... 12 图表 7 两融杠杆比例上升 ................................................................................................................................. 12 图表 8 三板指数、三板做市下行 ....................................................................................................................... 12 图表 9 三板成交低位徘徊 ................................................................................................................................. 12 图表 10 上证 50 期指下行，收盘基差扩大 ....................................................................................................... 12 图表 11 中证500期指下行，收盘基差收窄 ....................................................................................................... 12 图表 12 沪深300期指下行，收盘基差扩大 ...........................................